Institute Nghiên cứu Solana, một nhóm nghiên cứu liên kết với Solana, đã sử dụng một bài đăng ngày 14 tháng 8 để hồi sinh lá thư ngỏ tháng Bảy của Angus Scott gửi Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Vương quốc Anh và các cơ quan quản lý khác. SRI báo cáo rằng trong vòng 14 giờ diễn ra vụ sụp đổ tiền mã hóa ngày 10 tháng 10 năm 2025, có khoảng 18 tỷ USD bị thanh lý, trong đó riêng một phút đã có 3,21 tỷ USD, đồng thời cho rằng các sàn tập trung thiếu minh bạch đã thất bại, trong khi tài chính trên chuỗi minh bạch vẫn hoạt động bình thường.
Các dữ liệu về vụ sụp đổ chỉ ra một kết luận cụ thể hơn. Dữ liệu công khai cho phép tái tạo lại một sự kiện tự động giảm đòn bẩy lớn trên Hyperliquid, cũng như những thâm hụt và trì hoãn oracle tại Aave. ESMA sau đó cho biết giá trị thế chấp nội bộ của Binance đã làm gia tăng tình trạng bán tháo bắt buộc. Tính minh bạch đã phơi bày cơ chế căng thẳng xuyên suốt các cấu trúc thị trường; nó không biến một loại hình sàn giao dịch thành đại diện cho mức độ an toàn.
Tự động giảm đòn bẩy, hay ADL, là một cơ chế phái sinh cuối cùng nhằm giảm vị thế của các nhà giao dịch có lợi nhuận khi việc thanh lý và các khoản dự phòng rủi ro không đủ để giữ cho sàn giao dịch duy trì khả năng thanh toán. Nó khác với việc thanh lý thông thường, vốn đóng vị thế thua lỗ sau khi tài sản thế chấp rơi xuống dưới ngưỡng yêu cầu. Các cơ quan quản lý cần những dữ liệu tương đương để phân biệt giữa hai cơ chế này với sự cố ngừng hoạt động, trì hoãn oracle hoặc lỗi định giá tại từng sàn giao dịch.
Institute Nghiên cứu Solana: Điều mà tổng số 18 tỷ USD bị thanh lý giấu kín
Bài đăng của Institute Nghiên cứu Solana ghép tổng số 18 tỷ USD với mức đỉnh 3,21 tỷ USD trong một phút. Phân tích của Amberdata trên sáu sàn giao dịch cũng xác định mức đỉnh là 3,21 tỷ USD vào lúc 21:15 UTC và cho biết 93,5% số lượng thanh lý trong phút đó đến từ bán tháo bắt buộc. Tuy nhiên, trong toàn bộ khoảng thời gian 14 giờ, Amberdata báo cáo 9,89 tỷ USD, trong đó 6,93 tỷ USD xảy ra trong 40 phút từ 20:50 đến 21:30 UTC.
Institute Nghiên cứu Solana công bố con số 18 tỷ USD, nhưng lá thư ngày 23 tháng 7 của họ không cung cấp bất kỳ vũ trụ sàn chung nào hay phương pháp tổng hợp nào để thống nhất con số này với 9,89 tỷ USD của Amberdata. Những dữ liệu sẵn có chỉ ra một khoảng cách đo lường chứ không phải là lỗi tính toán. Một đánh giá của ESMA riêng biệt đã dẫn chứng ước tính thị trường về khoảng 19 tỷ USD thanh lý phái sinh tự động trong ngày.
Những con số này mô tả các phạm vi khác nhau. Một ước tính thị trường cả ngày, một mẫu 14 giờ từ sáu sàn giao dịch, mức đỉnh trong một phút và cơ chế mất mát riêng từng sàn giải quyết những câu hỏi khác nhau. Việc gộp chúng lại thành một tổng số sẽ che khuất hệ thống vận hành thị trường mà cuộc tranh luận chính sách đáng lẽ phải làm rõ.
[
Bài đọc liên quan
Cuộc khủng hoảng thanh lý 'Crypto Black Friday' cuối tuần: Chuyện gì thực sự đã xảy ra?
Một bài viết hậu sự dựa trên dữ liệu về thanh lý, nguồn vốn và người mua ETF giá thấp.
Ngày 14 tháng 10 năm 2025 · Gino Matos
](https://cryptoslate.com/weekend-crypto-black-friday-liquidation-cascade-what-actually-happened/)
Bài viết hậu sự của Binance minh họa vấn đề này. Sàn giao dịch cho biết các máy khớp lệnh giao ngay và tương lai cùng API giao dịch vẫn hoạt động bình thường, trong khi một số module gặp trục trặc sau 21:18 UTC, các giao dịch chuyển khoản nội bộ và rút tiền Earn bị chậm, và giá địa phương của các tài sản thế chấp như USDe, BNSOL và WBETH bị lệch sau 21:36 UTC. Binance cho biết hai đợt bồi thường cho người dùng bị thanh lý do các sự cố này tổng cộng khoảng 283 triệu USD.
ESMA cho biết việc Binance sử dụng giá thế chấp nội bộ đã giúp các sự cố lệch giá địa phương xóa bỏ giá trị tài sản thế chấp, kích hoạt thanh lý bắt buộc và bán tháo lan rộng. Cơ quan quản lý báo cáo không có hiện tượng lan tỏa sang các thị trường truyền thống, nhưng tài khoản của họ xác định thiết kế sàn giao dịch là yếu tố khuếch đại mà tổng thanh lý toàn thị trường không thể tách biệt được.
Tài khoản Binance được trích dẫn không đưa ra tổng số ADL cụ thể cho từng sự kiện. Do đó, ADL trên sàn giao dịch tập trung không thể được xếp hạng là nguyên nhân chính gây ra sự cố hệ thống trong vụ sụp đổ dựa trên bằng chứng hiện có. Thay vào đó, hồ sơ phân tách các sự cố trì hoãn module, hạn chế chuyển khoản, lệch giá thế chấp và các vụ thanh lý bắt buộc thông thường.
Dữ liệu công khai cũng phơi bày căng thẳng trên chuỗi
Hyperliquid và Aave công bố các cơ chế rủi ro, mẫu số và kết quả tổn thất khác nhau. Hồ sơ của họ chỉ cho phép so sánh sau khi những khác biệt này vẫn còn rõ ràng.
| Sàn giao dịch hoặc hệ thống | Cơ chế quan sát được | Thước đo được báo cáo | Hạn mức công bố |
|---|---|---|---|
| Binance | Trì hoãn module, hạn chế chuyển khoản nội bộ và lệch giá thế chấp địa phương | Khoảng 283 triệu USD bồi thường được mô tả | Bài viết hậu sự cung cấp không có tổng số ADL cụ thể cho từng sự kiện |
| Hyperliquid | Tự động giảm đòn bẩy trên chuỗi | Khoảng 2,10 tỷ USD qua 34.983 lần thực thi ADL riêng lẻ trong khoảng 12 phút | Một tái tạo không qua bình duyệt về cơ chế phái sinh |
| Aave | Thanh lý cho vay, thâm hụt và trì hoãn cập nhật giá | Khoảng 180 triệu USD bị thanh lý và khoảng 500.000 USD nợ xấu cùng thâm hụt dự kiến | Kết quả cho vay thay vì ADL phái sinh |
Các số liệu của Hyperliquid đến từ một nghiên cứu không qua bình duyệt sử dụng dữ liệu sàn công khai. Chúng khẳng định rằng ADL quy mô lớn cũng xảy ra trên một sàn phái sinh trên chuỗi, trong khi thiết kế và kết quả vẫn khác biệt so với Binance.
[
Bài đọc liên quan
Nhà giao dịch thuế quan Trump tháng Mười mất 100 triệu USD, xóa sạch mọi lợi nhuận 10/10 sau cú sụt giá
Với quy mô perp khổng lồ trên chuỗi, đòn bẩy rõ ràng có thể biến các vị thế lớn thành điểm hút đám đông và mục tiêu thanh lý.
Ngày 30 tháng 1 năm 2026 · Gino Matos
Một báo cáo của Chaos Labs về Aave cho biết một số thị trường trải qua trì hoãn cập nhật giá tới năm block. Chaos Labs ước tính rằng phí thanh lý và doanh thu SVR đã giúp giao thức đạt lợi nhuận ròng khoảng 1,5 triệu USD sau các thâm hụt được báo cáo.
Dữ liệu công khai đã giúp đo lường phần nào việc phân bổ tổn thất của Hyperliquid và căng thẳng cho vay của Aave. Cũng chính những dữ liệu này ghi nhận ADL, độ trễ oracle và nợ xấu. Khả năng quan sát đã mang lại cho bên ngoài một lộ trình kiểm toán tốt hơn, dù bản thân các cơ chế này vẫn gây ra tổn thất và rủi ro vận hành.
Dữ liệu giao dịch nhanh hơn vẫn khiến chuỗi tổn thất bị chia nhỏ. Institute Nghiên cứu Solana cho biết lá thư dài 33 trang của họ là kết quả của các cuộc thảo luận giữa FCA và Quỹ Solana, mặc dù tài liệu sẵn có không có xác nhận độc lập từ FCA. Lá thư bao gồm bảy lĩnh vực, gồm định danh, khả năng phục hồi, lưu ký, lạm dụng thị trường, rủi ro hệ thống và vốn thận trọng. Vụ sụp đổ ngày 10 tháng 10 là một trường hợp nghiên cứu nằm trong lập luận rộng hơn đó.
FCA đã giải quyết một phần vấn đề minh bạch. Khung pháp lý tiền mã hóa cuối cùng tháng 6 năm 2026 yêu cầu các nền tảng giao dịch tiền mã hóa đủ điều kiện tại Anh và các nhà môi giới chính phải công bố thông tin sau giao dịch gần thời gian thực nhất có thể và không quá một phút. Các nhà điều hành sàn lớn tại Anh cũng phải tuân thủ yêu cầu minh bạch trước giao dịch.
[
Bài đọc liên quan
FCA hoàn thiện luật tiền mã hóa Anh khi các công ty đối mặt hạn chót tiếp cận năm 2027
Chế độ mới của FCA sẽ buộc các sàn giao dịch, đơn vị lưu ký và công ty stablecoin quyết định xem liệu việc tiếp cận thị trường Anh có đáng để tiến hành đầy đủ quy trình cấp phép FSMA hay không, ngay cả khi họ đã có đăng ký AML.
Ngày 30 tháng 6 năm 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright
](https://cryptoslate.com/fca-finalizes-uk-crypto-rules-as-firms-face-2027-access-deadline/)
[
Khung pháp lý áp dụng cho DeFi, nơi một người kiểm soát rõ ràng thực hiện hoạt động tiền mã hóa được quy định. Hoạt động phi tập trung thực sự có thể nằm ngoài phạm vi, với một cuộc tham vấn riêng về hướng dẫn DeFi vẫn đang chờ đợi.
Khung pháp lý cuối cùng được trích dẫn không yêu cầu rõ ràng việc báo cáo chuẩn hóa khối lượng thanh lý, sử dụng ADL hay tổn thất hỗ trợ giữa các sàn giao dịch. Dữ liệu giao dịch nhanh hơn giúp cải thiện góc nhìn về việc thực thi, nhưng các dữ liệu ngày 10 tháng 10 cho thấy các trì hoãn vận hành, lỗi định giá và cơ chế phân bổ tổn thất vẫn khó so sánh sau một cú sốc chung.
Trường hợp chính sách của Institute Nghiên cứu Solana mạnh mẽ nhất khi tập trung vào khoảng trống khả năng quan sát đó. Vụ sụp đổ cho thấy dữ liệu công khai có thể giúp đo lường các sự cố sàn giao dịch, kể cả những sự cố trên các nền tảng minh bạch. Việc công bố sự kiện tương đương có thể giúp các cơ quan quản lý phân biệt các biện pháp kiểm soát khả năng thanh toán thông thường với các sự cố vận hành hay định giá riêng từng sàn mà không coi tính minh bạch tự thân là bằng chứng về độ an toàn.
](https://cryptoslate.com/fca-finalizes-uk-crypto-rules-as-firms-face-2027-access-deadline/)
Bài viết Thanh lý vụ sụp đổ tiền mã hóa đối mặt khoảng trống dữ liệu khổng lồ khi dữ liệu công khai mâu thuẫn với tuyên bố 18 tỷ USD của Solana xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.