B3 đã đăng ký hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC được bảo đảm đầu tiên gắn với ETF chỉ số tiền điện tử HASH11 của Hashdex trong một giao dịch giữa Inter và XP.
Trung tâm thanh toán bù trừ của B3 đóng vai trò là bên đối tác trung tâm trong giao dịch, đưa mức độ tiếp xúc liên quan đến ETF tiền điện tử vào cùng cơ chế hậu trường xử lý rủi ro đối tác, ký quỹ, thanh toán bù trừ và thanh toán.
Đó chính là lớp hạ tầng mà Phố Wall vẫn đang yêu cầu các cơ quan quản lý Hoa Kỳ mở cửa cho các tài sản token hóa.
BlackRock đã gửi phản hồi về sáng kiến thế chấp token hóa của CFTC vào năm 2025, lập luận rằng các quỹ thị trường tiền tệ token hóa và stablecoin nên đủ điều kiện sử dụng trong cả thị trường phái sinh đã thanh toán bù trừ lẫn chưa thanh toán bù trừ.
Vào tháng 4 năm 2026, phiên bản cụ thể nhất của giao dịch này xuất hiện ở nước ngoài, khi Standard Chartered xây dựng một khuôn khổ cho phép các khách hàng tổ chức của OKX đặt cọc quỹ Kho bạc token hóa của BlackRock, BUIDL, làm tài sản thế chấp trong khi Standard Chartered giữ quyền lưu ký tài sản.
HASH11 đóng vai trò là tài sản cơ sở của hợp đồng tùy chọn linh hoạt, một vai trò cấu trúc khác biệt so với vị trí tài sản thế chấp ký quỹ mà BlackRock đang yêu cầu các cơ quan quản lý Hoa Kỳ mở cửa cho tài sản token hóa.
Cả hai động thái này đều tập trung vào cách thức các tài sản liên kết tiền điện tử tham gia vào cơ chế thanh toán bù trừ, thanh toán và quản lý rủi ro.
| Thị trường | Phát triển | Vai trò tài sản | Lớp hạ tầng | Tại sao điều này quan trọng |
|---|---|---|---|---|
| Brazil / B3 | Hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC được bảo đảm gắn với HASH11 | Tài sản cơ sở | CCP, ký quỹ, thanh toán bù trừ, thanh toán | Mức độ tiếp xúc liên quan đến ETF tiền điện tử tham gia vào hệ thống phái sinh được quy định |
| Hoa Kỳ / BlackRock | Quỹ thị trường tiền tệ token hóa và stablecoin trong thị trường phái sinh | Tài sản thế chấp / ký quỹ | Hệ thống thế chấp phái sinh đã thanh toán bù trừ và chưa thanh toán bù trừ | Phố Wall muốn tài sản token hóa được chấp nhận trong các quy trình quản lý rủi ro |
| Ví dụ ở nước ngoài | Khung thế chấp Standard Chartered / OKX / BUIDL | Tài sản thế chấp đã đặt | Lưu ký + quản lý tài sản thế chấp dành cho tổ chức | Cho thấy mô hình thế chấp token hóa đang nổi lên bên ngoài quy định của Hoa Kỳ |
Hợp đồng tùy chọn linh hoạt HASH11 có thể tùy chỉnh theo kỳ hạn, mức giá thực hiện, số lượng, phí bảo hiểm và các tính năng tùy chọn như ngưỡng chặn hoặc giới hạn.
Vào ngày 6 tháng 5, B3 bắt đầu chấp nhận các quỹ đầu tư bất động sản đầu tư làm tài sản thế chấp đủ điều kiện cho các hoạt động do CCP bảo đảm, nâng tổng số tài sản đủ điều kiện lên khoảng 146 tỷ USD. Danh sách tài sản thế chấp của B3 đã bao gồm các chỉ số ETF giao dịch trên sàn Brazil theo tiêu chuẩn đủ điều kiện thông thường.
Cả hai quyết định mở rộng tài sản thế chấp đủ điều kiện và đưa HASH11 trở thành tài sản cơ sở cho phái sinh đều chứng minh cách B3 đang mở rộng các loại tài sản tham gia vào khuôn khổ thanh toán bù trừ và thanh toán được quy định của mình.
Tại sao Brazil đạt được thời điểm này
Năng lực thực hiện giao dịch này của Brazil dựa trên một hệ thống tài chính đã nhiều lần áp dụng các đổi mới cấp hạ tầng trước khi các thị trường lớn hơn hoàn tất thảo luận về chúng, ví dụ rõ ràng nhất là Pix.
Ngân hàng trung ương Brazil ra mắt mạng lưới thanh toán tức thời 24/7 vào năm 2020, và đến năm 2024, Pix đã xử lý hơn 5 nghìn tỷ USD, vượt qua tiền mặt, thẻ ghi nợ và thẻ tín dụng để trở thành phương thức thanh toán hàng đầu tại Brazil.
Đến năm 2026, mạng lưới đã đạt hơn 170 triệu người dùng tại khoảng 900 tổ chức tham gia, và Banco do Brasil đã bắt đầu cho phép thanh toán bằng Pix tại Argentina.
Kỷ lục về ETF tiền điện tử cũng đi theo hướng tương tự, khi Hashdex ra mắt cái mà Nasdaq mô tả là ETF tiền điện tử đầu tiên trên thế giới tại Sàn Giao dịch Chứng khoán Bermuda vào tháng 2 năm 2021, và B3 niêm yết HASH11 vào tháng 4 năm 2021 như ETF chỉ số tiền điện tử đầu tiên của Brazil.
QBTC11 bắt đầu giao dịch trên B3 vào tháng 6 năm 2021 như ETF đầu tiên của sàn giao dịch với 100% Bitcoin tiếp xúc. QR Asset tiếp thị QSOL11 như ETF spot Solana đầu tiên trên thế giới, và Brazil phê duyệt các sản phẩm ETF Ethereum vào năm 2021, nhiều năm trước khi ETF Ethereum spot trở thành hạ tầng thị trường tiêu chuẩn tại Hoa Kỳ.
Hợp đồng tương lai Bitcoin ra mắt trên B3 vào tháng 4 năm 2024 với thanh toán tài chính, và sàn giao dịch đóng vai trò là CCP. Đến dịp kỷ niệm một năm, khối lượng giao dịch 400 tỷ USD và 41 triệu hợp đồng đã biến sản phẩm này thành một thị trường phòng hộ hoạt động hiệu quả, trong đó nhà đầu tư không cư trú chiếm 53%, cá nhân chiếm 39% và quỹ chiếm 7%.
Một infographic theo dòng thời gian ghi lại quá trình xây dựng hạ tầng thị trường tiền điện tử của Brazil từ lúc ra mắt Pix năm 2020 đến hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC được bảo đảm đầu tiên gắn với HASH11 của B3 vào năm 2026.
Phố Wall nhìn thấy gì trong điều này
Tài sản thế chấp, thanh toán bù trừ, ký quỹ và thanh toán là những hệ thống giúp các tổ chức phòng hộ, đòn bẩy và quản lý rủi ro trên quy mô lớn, đánh dấu giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng tiền điện tử.
Đó chính là lớp hạ tầng mà BlackRock đang nỗ lực hiện đại hóa tại Washington, và đây cũng chính là nơi Brazil đã xây dựng suốt bốn năm qua.
Khi BlackRock lập luận rằng tài sản token hóa nên tham gia vào hệ thống thế chấp phái sinh, họ khẳng định rằng các sản phẩm tài chính liên kết tiền điện tử đã đủ trưởng thành để vận hành trong hạ tầng quản lý rủi ro, và hồ sơ của Brazil đã chứng minh điều này một cách thực tế.
B3 có CCP, các khung ký quỹ và thanh toán, hợp đồng tương lai tiền điện tử với khối lượng 400 tỷ USD, và giờ đây còn có hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC được bảo đảm gắn với ETF tiền điện tử trong cùng một hệ thống thanh toán bù trừ.
Nền tảng đổi mới của Brazil, bao gồm Pix cho thanh toán, B3 cho hạ tầng thị trường niêm yết và OTC, ETF tiền điện tử cho mức độ tiếp xúc được quy định, và hợp đồng tương lai Bitcoin cho phòng hộ, hoạt động như một thể thống nhất chứ không phải các khoản đặt cược riêng lẻ.
Ống dẫn này mở rộng đến đâu
Trong kịch bản tăng giá, hệ thống hạ tầng của B3 sẽ trở thành mô hình tham khảo về cách các tài sản liên kết tiền điện tử có thể tiến tới cơ chế thanh toán bù trừ được quy định, thêm nhiều tài sản cơ sở tiền điện tử nữa tham gia vào các hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC, và danh mục tài sản thế chấp sẽ mở rộng hơn.
Một ngưỡng đo lường, chẳng hạn như mức độ tiếp xúc OTC liên kết tiền điện tử đạt từ 1% đến 5% cổ phiếu hợp đồng tùy chọn linh hoạt được bảo đảm của B3 trong vòng 12 đến 24 tháng tới, sẽ xác nhận rằng hợp đồng HASH11 đã chuyển từ một giao dịch đơn lẻ dành cho tổ chức sang một phân khúc thị trường hoạt động hiệu quả.
| Kịch bản | Điều gì xảy ra tiếp theo | Dấu hiệu cần theo dõi | Ý nghĩa bài viết |
|---|---|---|---|
| Kịch bản tăng giá | Thêm nhiều tài sản cơ sở tiền điện tử tham gia vào các hợp đồng tùy chọn linh hoạt OTC; danh mục tài sản thế chấp mở rộng | Mức độ tiếp xúc OTC liên kết tiền điện tử đạt 1%–5% cổ phiếu hợp đồng tùy chọn linh hoạt được bảo đảm của B3 | Brazil trở thành mô hình tham khảo cho hạ tầng phái sinh tiền điện tử được quy định |
| Kịch bản cơ sở | Hợp đồng HASH11 lặp lại, nhưng vẫn tập trung vào tổ chức | Một vài giao dịch mới, chủ yếu là riêng lẻ | Brazil đi trước, nhưng việc áp dụng diễn ra dần dần |
| Kịch bản giảm giá | Thanh khoản, biến động và các hạn chế về ký quỹ hạn chế sự mở rộng | Danh mục tài sản thế chấp vẫn bị chi phối bởi nợ liên bang Selic | Tiền điện tử chủ yếu nằm trong các bao bì, không phải là hạ tầng thị trường cốt lõi |
| Kịch bản thiên nga đen | Chấn động thị trường hoặc thận trọng quy định kích hoạt điều kiện đủ điều kiện chặt chẽ hơn | Giảm mức khấu hao, ít sản phẩm đủ điều kiện hơn, phê duyệt chậm hơn | Narrative hạ tầng tiền điện tử đình trệ |
Trong kịch bản giảm giá, danh mục tài sản thế chấp 146 tỷ USD của B3 có hơn 82% là nợ liên bang Selic tính đến tháng 5 năm 2026, và mức độ tiếp xúc liên kết tiền điện tử mang đặc tính thanh khoản và biến động chống lại nó trong danh mục tài sản thế chấp cốt lõi, nơi yêu cầu ký quỹ và mức khấu hao là rào cản chính.
Nếu thận trọng quy định siết chặt điều kiện đủ điều kiện hoặc thanh khoản trở nên mỏng, hợp đồng OTC HASH11 sẽ vẫn là sản phẩm riêng lẻ dành cho tổ chức, và tiền điện tử sẽ vẫn nằm trong các bao bì đầu tư.
Brazil đã đặt nền móng cho cuộc đua hạ tầng này, cho phép các đổi mới tài chính nhanh chóng chuyển từ thử nghiệm sang hạ tầng thị trường hoạt động, trong khi BlackRock vẫn đang xây dựng lập luận quy định của mình tại Washington.
Khoảng cách giữa nơi Phố Wall muốn đi và nơi Brazil đã có sẵn ngày càng mở rộng.
Bài viết Brazil vừa đưa một ETF tiền điện tử vào hạ tầng thị trường, Phố Wall vẫn muốn mở cửa xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.