Bạn không bao giờ thấy phần quan trọng nhất trong bất kỳ khoản thanh toán nào của mình. Khi một ứng dụng thông báo rằng tiền của bạn đã chuyển đi, một con số thay đổi trên màn hình của bạn, và giao dịch dường như đã hoàn tất.
Nhưng bên dưới những giao diện đó là một chuỗi riêng biệt, vô hình gồm các dự trữ ngân hàng, tài khoản thanh toán và cơ sở hạ tầng của Cục Dự trữ Liên bang, quyết định khi nào tiền của bạn thực sự được xử lý, ai kiểm soát quá trình thanh toán đó, và những tổ chức nào được phép tham gia vào nó.
Đối với các khoản thanh toán bằng tiền điện tử, hệ thống nền tảng đó từng bị hạn chế. Các sàn giao dịch và công ty tiền điện tử từng phải chuyển tất cả các khoản thanh toán bằng đô la qua các ngân hàng đối tác, những ngân hàng này sẽ thực hiện việc thanh toán thực tế với Cục Dự trữ Liên bang thay cho họ. Khi những mối quan hệ đó sụp đổ trong vụ phá sản của Silvergate và Signature Bank vào năm 2023, chúng đã phơi bày mức độ mong manh của mối quan hệ này, và ngành công nghiệp đã xây dựng lập luận về việc mở cửa trực tiếp cho Fed từ đó đến nay.
Hai diễn biến hội tụ trong tuần này đã đẩy lập luận đó lên đỉnh điểm. Vào tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang chính thức yêu cầu bình luận công khai về một "tài khoản thanh toán" mới, cho phép các tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện xử lý và thanh toán thông qua cơ sở hạ tầng của Fed, mà không nhận được toàn bộ đặc quyền dành cho các tài khoản chủ ngân hàng truyền thống.
Sau đó, vào ngày 19 tháng 5, Tổng thống Trump ký sắc lệnh hành pháp mang tên “Tích hợp Đổi mới Công nghệ Tài chính vào Khung Pháp lý,” yêu cầu Fed trình bày đánh giá toàn diện về khung pháp lý truy cập thanh toán của mình trong vòng 120 ngày và thiết lập các thủ tục đăng ký minh bạch trong vòng 90 ngày. Sắc lệnh hành pháp không thể buộc Fed phải hành động, nhưng sự ủng hộ chính trị ở cấp độ đó thường làm rõ hướng chú ý của các thể chế.
Kraken đã cung cấp dữ liệu thực tế đầu tiên hồi tháng Ba. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Thành phố Kansas đã phê duyệt một tài khoản chủ hạn chế cho Kraken Financial, công ty con ngân hàng được cấp phép tại Wyoming của sàn giao dịch, vào ngày 4 tháng 3, biến Kraken thành doanh nghiệp tiền điện tử đầu tiên tại Mỹ đạt được quyền truy cập trực tiếp vào hệ thống thanh toán cốt lõi của Fed sau hơn năm năm tham gia quy định.
[
Đọc thêm
Kraken chán chờ đợi TradFi nên tự xây ngân hàng để tiếp cận Fed — và điều đó vừa hiệu quả
Tài khoản chủ của Kraken có thể tái định nghĩa con đường cho các doanh nghiệp tiền điện tử muốn tiếp cận trực tiếp mạng lưới thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang.
4 tháng 3, 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Tài khoản này kết nối trực tiếp Kraken Financial với Fedwire, mạng lưới thanh toán tổng hợp thời gian thực xử lý hàng nghìn tỷ đô la chuyển khoản mỗi ngày, loại bỏ các ngân hàng trung gian trước đây từng xử lý thanh toán bằng đô la thay mặt Kraken.
Tuy nhiên, đây là một thỏa thuận hạn chế: sàn giao dịch không kiếm được lãi suất trên dự trữ và không được tiếp cận cửa sổ chiết khấu hay tín dụng Fed trong ngày. Điều mà Kraken đạt được là độc lập về thanh toán khỏi hệ thống ngân hàng đại lý, và đối với một công ty xử lý khối lượng lớn từ các tổ chức, đây là một bước chuyển lớn về cấu trúc.
Ripple, vốn đã nộp đơn xin tài khoản chủ Fed riêng và hỗ trợ cấu trúc tài khoản hạn chế cho stablecoin RLUSD, nằm trong số những người hưởng lợi rõ ràng tiếp theo. Circle, nơi quản lý dự trữ USDC phụ thuộc nhiều vào tốc độ thanh toán bằng đô la, cũng có lý do kinh doanh mạnh mẽ tương tự để muốn tiếp cận trực tiếp.
Việc phê duyệt của Kraken giờ đây trở thành một trường hợp thử nghiệm thực tế, và các công ty trong lĩnh vực thanh toán và stablecoin đang theo dõi cách thí nghiệm phát triển trước khi quyết định đẩy mạnh việc đăng ký cho riêng mình.
Tài khoản mà Fed đề xuất sẽ thực sự làm gì?
Tài khoản thanh toán mà Fed đề xuất hồi tháng 12 khác biệt về cấu trúc so với tài khoản chủ đầy đủ. Một tài khoản chủ đầy đủ cho phép một tổ chức lưu ký được quy định giữ số dư tại Fed, kiếm lãi trên các dự trữ đó, tiếp cận tín dụng trong ngày và vay từ cửa sổ chiết khấu trong thời gian căng thẳng thanh khoản.
Tài khoản thanh toán được đề xuất loại bỏ tất cả những điều đó. Các tổ chức đủ điều kiện có thể thanh toán qua Fedwire, FedNow và Dịch vụ Thanh toán Quốc gia, giữ số dư dự trữ hạn chế và xử lý thanh toán qua cơ sở hạ tầng của Fed, nhưng Fed đã nhấn mạnh rằng loại tài khoản mới sẽ không mở rộng hay thay đổi bất kỳ điều kiện pháp lý nào cho các dịch vụ của mình. Hầu hết các ứng viên vẫn cần đáp ứng các tiêu chí hiện hành, và giới hạn số dư sẽ áp dụng.
Các công ty tiền điện tử và fintech vẫn sẽ thấy những lợi ích thiết thực. Hiện tại, các sàn giao dịch và nhà phát hành stablecoin phụ thuộc vào các trung gian ngân hàng để thanh toán bằng đô la, điều này tập trung rủi ro vận hành. Khi một đối tác ngân hàng gặp rắc rối về quy định hoặc rút khỏi khách hàng tiền điện tử, ảnh hưởng có thể lan tỏa đồng loạt tới nhiều nền tảng.
Việc tiếp cận trực tiếp cơ sở hạ tầng thanh toán của Fed giúp giảm thiểu rủi ro đó và cho các công ty kiểm soát chặt chẽ hơn dòng tiền đô la trong các giai đoạn cao điểm. Đặc biệt đối với các nhà phát hành stablecoin, khả năng di chuyển dự trữ nhanh chóng và dự đoán được trong giai đoạn mua lại lớn có thể là yếu tố phân biệt giữa thị trường ổn định và hỗn loạn.
Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết tài khoản thanh toán tối giản sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2026, cho thấy ngân hàng trung ương coi đây là mục tiêu gần chứ không phải tầm nhìn dài hạn.
Tại sao các ngân hàng lại chống lại Fed, và thực ra họ lo ngại điều gì?
Sự phản đối của ngành ngân hàng đối với khung tài khoản thanh toán khá ồn ào và có tổ chức. Điều này cũng đáng được xem xét kỹ lưỡng, bởi nó kết hợp những lo ngại rủi ro chính đáng với điều chỉ có thể gọi là lo lắng cạnh tranh.
Institute Chính sách Ngân hàng, được hậu thuẫn bởi JPMorgan, Bank of America và các tổ chức lớn khác, lập luận rằng ngay cả việc tiếp cận trực tiếp hạn chế với Fedwire cho các công ty tiền điện tử và fintech cũng có thể đe dọa ổn định tài chính và tạo ra lỗ hổng rửa tiền.
Thống đốc Fed Michael Barr phản đối đề xuất tháng 12 vì lý do tài chính bất hợp pháp, nói rằng nó thiếu các biện pháp bảo vệ thích hợp. Tài khoản chủ của Kraken ngay lập tức vấp phải chỉ trích từ các nhóm thương mại ngân hàng, những người cho rằng sự phê duyệt của Fed Thành phố Kansas thiếu minh bạch về các biện pháp kiểm soát rủi ro được áp đặt.
Một số lập luận đó là có cơ sở. Các tổ chức phi ngân hàng hoạt động trên Fedwire sẽ chịu sự giám sát khác với các ngân hàng được bảo hiểm, và tuân thủ AML tại các công ty tiền điện tử và fintech từ trước đến nay ít được kiểm tra kỹ lưỡng hơn. Những vấn đề tiềm ẩn về thanh khoản cũng đáng lưu tâm: nếu tiền chảy nhanh hơn khỏi các khoản tiền gửi được bảo hiểm sang các nền tảng phi ngân hàng có quyền tiếp cận thanh toán trực tiếp, dòng tiền gửi sẽ trở nên bất ổn hơn. Một sự cố vận hành tại một tổ chức phi ngân hàng liên kết trong thời gian căng thẳng thị trường có thể gây ra gián đoạn thanh toán lan rộng vượt xa phạm vi công ty đó.
Liệu cấu trúc đó có trụ vững trước áp lực đồng thời từ các công ty tiền điện tử đòi hỏi nhiều hơn và các nhóm ngân hàng phản đối không? Điều này thực sự chưa rõ. Tài khoản hạn chế của Kraken vẫn đang là một thí nghiệm thực tế, thời gian bình luận tháng 12 vẫn đang diễn ra, và sắc lệnh hành pháp của Trump mới chỉ hơn một tuần tuổi.
Bài viết Fed có thể mở đường thanh toán trực tiếp cho các công ty tiền điện tử trong lúc các ngân hàng cảnh báo rủi ro thanh khoản xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.