Sự tăng trưởng nhanh chóng của Hyperliquid đã khiến cơ quan quản lý tài chính Anh đưa ra cảnh báo, làm gia tăng mối lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng đối với một nền tảng ngày càng được Wall Street và các nhà điều hành thị trường truyền thống chú ý.
Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính (FCA) đã đưa Hyperliquid và Quỹ Hyper vào danh sách cảnh báo, cho biết công ty này có thể đang cung cấp hoặc quảng bá các dịch vụ tài chính tại Anh mà không được phép.
Trong thông báo ngày 21 tháng 5, cơ quan quản lý tài chính cho biết:
“Bạn nên tránh giao dịch với công ty này và đề phòng các trò lừa đảo.”
Cơ quan quản lý liệt kê trang web của Quỹ Hyper, ứng dụng giao dịch Hyperliquid và các kênh truyền thông xã hội của dự án trong phần chi tiết về các công ty chưa được cấp phép.
Ngoài ra, cơ quan này cũng cảnh báo rằng người dùng sẽ không được tiếp cận Dịch vụ Ombudsman Tài chính nếu muốn khiếu nại và sẽ không được bảo hiểm bởi Kế hoạch Bồi thường Dịch vụ Tài chính nếu bị mất tiền.
Thông báo này xuất hiện trong bối cảnh Hyperliquid mở rộng sang các thị trường ngoài giao dịch tiền mã hóa, nơi ngày càng có nhiều điểm chung với tài chính truyền thống.
Hyperliquid là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, không lưu ký, cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn—các hợp đồng mang lại đòn bẩy mà không có ngày hết hạn.
Trong năm qua, nền tảng này đã trở thành một phần quan trọng trong giao dịch tiền mã hóa ở nước ngoài vì nó cho phép nhà giao dịch duy trì vị thế mở vô thời hạn trong khi đầu tư vào biến động giá.
Tại Anh, các sản phẩm phái sinh tiền mã hóa đã phải chịu những giới hạn nghiêm ngặt hơn kể từ khi FCA cấm bán chúng cho người tiêu dùng bán lẻ vào năm 2021. Nước này cũng đã mở rộng các quy định về quảng bá tài chính sang tài sản tiền mã hóa vào năm 2023, yêu cầu các công ty tiếp thị đến người dùng Anh phải tuân thủ các tiêu chuẩn khắt khe hơn.
Xem xét điều này, Kyle Samani, chủ tịch công ty quản lý quỹ Solana Forward Industries, mô tả hành động của FCA là “điều đầu tiên trong nhiều điều”, cho thấy một số nhà đầu tư kỳ vọng sự phát triển của Hyperliquid sẽ thu hút thêm sự chú ý của cơ quan quản lý khi nền tảng này tiến gần hơn tới các thị trường do tài chính truyền thống theo dõi.
Các sàn giao dịch truyền thống đưa cuộc chiến tới Washington
Cảnh báo từ Anh xuất hiện khi Hyperliquid đã và đang đối mặt với sự giám sát từ một số nhà điều hành lớn nhất trên thị trường phái sinh Mỹ.
Tháng trước, các lãnh đạo từ CME Group và Intercontinental Exchange đã nêu lên mối lo ngại với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) về thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn đang mở rộng của Hyperliquid.
Họ cảnh báo rằng nền tảng này có thể gây rủi ro cho các thị trường hàng hóa truyền thống, đặc biệt là dầu mỏ. Mối lo ngại của họ xoay quanh việc liệu một sàn giao dịch phi tập trung với kiểm tra danh tính hạn chế có thể cho phép các nhà giao dịch thao túng giá cả, phối hợp thông tin nhạy cảm trên thị trường hoặc né tránh các lệnh trừng phạt hay không.
Bên cạnh đó, CME và ICE cảnh báo rằng hoạt động trên Hyperliquid có thể ảnh hưởng đến các chỉ số dầu mỏ toàn cầu nếu các tổ chức do nhà nước hậu thuẫn hoặc các bên bị trừng phạt sử dụng nền tảng này để đạt được mức độ tiếp xúc vượt khỏi sự giám sát truyền thống.
Sự phản đối này cho thấy sự phát triển của Hyperliquid đã mở rộng cuộc tranh luận về tài chính phi tập trung.
Trong nhiều năm, hầu hết các nền tảng DeFi cạnh tranh chủ yếu về thanh khoản tiền mã hóa. Thị trường HIP-3 của Hyperliquid đã đưa mô hình này gần hơn với tài chính truyền thống bằng cách cho phép tiếp xúc tổng hợp với cổ phiếu, hàng hóa và các công ty tư nhân.
Đặc biệt, Hyperliquid cho biết khối lượng giao dịch thực tế trên nền tảng đã đạt mức kỷ lục 3 tỷ USD, với HIP-3 thiết lập mức kỷ lục mới về khối lượng giao dịch mỗi tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025.
Nền tảng này hoạt động liên tục, giúp nhà giao dịch có thể tiếp cận các thị trường đòn bẩy bất cứ lúc nào, kể cả khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa.
Cấu trúc này đã giúp thu hút các nhà giao dịch muốn phản ứng tức thì trước các báo cáo lợi nhuận, diễn biến địa chính trị, thông báo chính sách và dữ liệu kinh tế vĩ mô có thể thay đổi tâm lý dầu mỏ, chứng khoán và thị trường tư nhân ngoài giờ giao dịch thông thường.
Đối với CME và ICE, cấu trúc tương tự này đặt ra những lo ngại về tính toàn vẹn của thị trường. Cả hai sàn giao dịch đều hoạt động dưới các khuôn khổ pháp lý bao gồm hợp đồng được phê duyệt, yêu cầu thanh toán bù trừ, hệ thống giám sát, quy định về ký quỹ và các tiêu chuẩn bảo vệ khách hàng.
Hyperliquid cung cấp một mô hình khác dựa trên hồ sơ blockchain công khai, quyền truy cập mở và ít người kiểm soát truyền thống hơn.
Vụ tranh chấp này cũng mang tính cạnh tranh thương mại. Nếu thanh khoản trong hàng hóa, chỉ số chứng khoán và các tài sản truyền thống khác chuyển sang các sàn giao dịch on-chain, các sàn giao dịch hiện hữu có thể đối mặt áp lực từ các nền tảng cung cấp chi phí thấp hơn, ra mắt sản phẩm nhanh hơn và giao dịch xuyên suốt 24 giờ.
CFTC mở đường cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn được quản lý
Mặc dù các ông lớn tài chính truyền thống bày tỏ lo ngại như vậy, bối cảnh pháp lý tại Mỹ đang dần thay đổi khi các nhà chức trách bắt đầu tạo ra các kênh được phê duyệt cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn—loại sản phẩm nằm ở trung tâm sự phát triển của Hyperliquid.
Tháng trước, CFTC đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin của Kalshi để niêm yết trên một sàn giao dịch phái sinh đã đăng ký.
Cơ quan này cũng ban hành hướng dẫn chính sách về các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn và giao dịch 24 giờ, đồng thời nhân viên cung cấp hướng dẫn giải thích và miễn trừ hành động liên quan đến việc Coinbase tiếp cận một số sản phẩm phái sinh Deribit thông qua một chi nhánh.
Các hành động này cho thấy các nhà quản lý Mỹ sẵn sàng đưa hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào các thị trường được quản lý khi chúng được cung cấp qua các sàn giao dịch được phê duyệt và chịu sự giám sát hiện hành.
Thay đổi này rất quan trọng đối với Hyperliquid vì hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn giữ vai trò trung tâm trong hoạt động giao dịch của sàn và trong thị trường phái sinh tiền mã hóa ở nước ngoài nói chung.
Nó cũng thay đổi bức tranh cạnh tranh. Các công ty được quản lý như Kalshi và Coinbase giờ đây có lộ trình rõ ràng hơn để phục vụ khách hàng Mỹ thông qua cơ sở hạ tầng thị trường được công nhận.
Hyperliquid vẫn nằm ngoài khuôn khổ này và chặn người dân Mỹ tiếp cận trực tiếp.
Tuy nhiên, Trung tâm Chính sách Hyperliquid hoan nghênh các hành động của CFTC, cho rằng chúng đánh dấu sự thừa nhận lâu nay rằng các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn có thể hỗ trợ quá trình xác định giá cả và quản lý rủi ro.
Nhóm này cho biết nhiều năm bất ổn pháp lý đã đẩy thị trường ra nước ngoài và làm suy yếu khả năng cạnh tranh của Mỹ trong lĩnh vực phái sinh toàn cầu.
Tổ chức này cũng phản bác các tuyên bố rằng cấu trúc của Hyperliquid khiến hành vi sai trái dễ xảy ra hơn. Họ khẳng định nền tảng này công khai đầy đủ mọi giao dịch trên chuỗi theo thời gian thực, tạo môi trường minh bạch cho việc giám sát, phát hiện và điều tra bởi các cơ quan quản lý và cơ quan thực thi pháp luật.
“Hyperliquid mang lại tính minh bạch thị trường cao hơn,” nhóm này cho biết, đồng thời nhấn mạnh giao dịch liên tục giúp cải thiện việc xác định giá cả vì thị trường vận động dù các sàn giao dịch truyền thống có mở hay đóng cửa.
Phản hồi này phản ánh lập luận chính từ những người ủng hộ Hyperliquid: các thị trường onchain có thể cung cấp một cấu trúc cởi mở và hiệu quả hơn, với hồ sơ công khai thay thế một phần hệ thống báo cáo và giám sát mà các sàn giao dịch truyền thống đang sử dụng.
Cựu Chủ tịch Fed Boston Eric Rosengren đã chỉ ra xu hướng rộng rãi hơn hướng tới giao dịch tài sản tài chính chi phí thấp hơn và 24 giờ.
Ông cho biết thanh khoản đang chuyển sang các sàn giao dịch phi tập trung và rời xa các sàn tập trung đắt đỏ hơn, trùng hợp với sức hấp dẫn của Hyperliquid đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm tốc độ, khả năng tiếp cận và giảm ma sát.
Theo ông:
“Hyperliquid có thị trường sôi động cho nhiều loại hàng hóa, cổ phiếu, cổ phiếu trước IPO, cũng như tiền mã hóa. Thị trường vàng, bạc và dầu mỏ đã hoạt động sôi nổi vào cuối tuần do chính phủ có xu hướng đưa ra thông báo vào cuối tuần. Sàn giao dịch 24/7 nghĩa là giao dịch 24/7.”
Hyperliquid đối mặt với những con đường khó khăn từ đây
Giới quan sát thị trường nhận định áp lực pháp lý đặt ra câu hỏi khó hơn cho Hyperliquid: mô hình hiện tại của họ có thể tồn tại được bao lâu nếu nền tảng muốn tiếp cận sâu hơn vào các thị trường được quản lý.
Derek Edwards, đối tác quản lý của công ty đầu tư mạo hiểm Collab Currency, cho biết Hyperliquid là một “sản phẩm tuyệt vời”, nhưng phải đối mặt với nhiều hạn chế nếu muốn tiếp cận trực tiếp hơn tới người dùng và các tổ chức Mỹ.
Ông vạch ra năm hướng đi khả dĩ cho công ty, bao gồm duy trì hoạt động ở nước ngoài, xây dựng một lớp bọc được quản lý tại Mỹ, phân quyền sâu hơn theo luật cấu trúc thị trường, tập trung vào một sàn giao dịch doanh nghiệp truyền thống hơn hoặc vận động hành lang để có một khuôn khổ pháp lý riêng biệt.
Tuy nhiên, không có hướng đi nào trong số này là dễ dàng.
Theo Edwards, duy trì hoạt động ở nước ngoài sẽ giúp Hyperliquid bảo toàn sản phẩm hiện tại và tiếp tục phục vụ các nhà giao dịch tiền mã hóa toàn cầu. Điều này cũng sẽ khiến nhu cầu từ các tổ chức Mỹ chuyển sang các công ty được quản lý có thể cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn qua các sàn giao dịch được phê duyệt.
Trong khi đó, một lớp bọc được quản lý tại Mỹ có thể giúp Hyperliquid bước vào thị trường vốn lớn nhất thế giới, nhưng cấu trúc này có thể đòi hỏi nguồn vốn riêng biệt từ khách hàng, danh mục sản phẩm hẹp hơn và một khuôn khổ tuân thủ riêng biệt so với nền tảng toàn cầu.
Tuy nhiên, các quy định về hợp đồng tương lai tại Mỹ sẽ khiến việc kết hợp tài sản đảm bảo của khách hàng trong nước với ký quỹ giao thức ở nước ngoài trở nên khó khăn, trong khi các sản phẩm được phê duyệt có thể tập trung vào các hợp đồng sâu hơn, thanh khoản tốt hơn thay vì phạm vi thị trường rộng lớn hơn của Hyperliquid.
Edwards lưu ý rằng cách tiếp cận này cũng có thể làm phức tạp thêm tình hình kinh tế của HYPE. Nếu doanh thu từ một sàn giao dịch doanh nghiệp được quản lý chảy vào các hoạt động mua lại token, đốt token hoặc cơ chế hỗ trợ quỹ, các cơ quan quản lý có thể xem xét liệu các chủ sở hữu token có đang tham gia vào lợi nhuận của một doanh nghiệp đang hoạt động hay không.
Điều này sẽ đặt ra thêm các câu hỏi về luật chứng khoán liên quan đến token.
Trong khi đó, một nỗ lực phân quyền sâu hơn có thể giúp Hyperliquid giải quyết một số vấn đề về phân loại token theo dự thảo luật cấu trúc thị trường như Luật CLARITY.
Con đường này có thể đòi hỏi sự tham gia rộng rãi hơn của các validator, danh mục niêm yết phi tập trung hơn, giảm bớt quyền quyết định khẩn cấp và chậm trễ hơn trong các nâng cấp do quản trị dẫn dắt.
Những thay đổi này sẽ mang lại chi phí chiến lược. Phần lớn sự tăng trưởng của Hyperliquid đến từ các quyết định sản phẩm nhanh chóng, thực thi chặt chẽ và khả năng ra mắt thị trường nhanh chóng. Một cơ cấu quản trị phân quyền hơn có thể củng cố lập luận pháp lý trong khi làm giảm tốc độ nền tảng giành thị phần.
Tuy nhiên, một cấu trúc tập trung hơn sẽ giúp cơ quan quản lý có một đối tác doanh nghiệp rõ ràng hơn, nhưng có thể làm suy yếu luận điểm mạng lưới xung quanh HYPE như một token gắn liền với hoạt động giao thức.
Cuối cùng, vận động hành lang để có một khuôn khổ phù hợp có thể là một hướng đi khác khi CFTC ngày càng cởi mở hơn với hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giao dịch 24 giờ, dù quá trình này có thể mất thời gian và vẫn còn những câu hỏi chưa được giải quyết về phân loại token cũng như các quy định về phái sinh.
Bài viết Cảnh báo của Anh đối với Hyperliquid hé lộ bài kiểm tra pháp lý phía sau cuộc đua tới Wall Street xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.