Активи підтримки ETF Solana на ринку до кінця місяця перевищили 1 мільярд доларів, що слідує за чистими надходженнями в розмірі 115,3 мільйона доларів у травні — найкращий показник за весь 2026 рік.
Ринкова капіталізація токенізованих активів реального світу досягла 2,8 мільярда доларів, обсяг стабільних монет перевищив 16,4 мільярда доларів, обсяг перпс-контрактів сягнув 64,6 мільярда доларів, а Solana склала 97% сукупного обсягу спотової торгівлі токенізованими акціями на блокчейні.
Це робить питання ринку простим: чому Solana падає, коли потоки ETF і використання мережі рухаються в протилежному напрямку?
SOL торгується близько 63 доларів, і розбіжність між динамікою мережі та ціною токена можна пояснити тим, що активність не означає отримання вартості, за словами Джейка Кенніса, старшого аналітика з досліджень у Nansen.
Комісії, потоки стабільних монет, обсяг токенізованих акцій і потоки ETF приносять користь валідаторам, емітентам, платформам і маркет-мейкерам перед тим, як дістатися власників SOL. У нинішній структурі комісій Solana зв'язок між використанням мережі, спалюванням токенів і отриманням вартості SOL слабший, ніж вказують загальні показники активності.
| Показник Solana | Останній показник | ||
|---|---|---|---|
| Активи підтримки спотових ETF Solana | >1 млрд $ | Інституційний доступ існує | Запит на ETF не гарантує постійне покупки спотових SOL |
| Чисті надходження ETF у травні | 115,3 млн $ | Найкращий показник за весь 2026 рік | Потоки можуть бути епізодичними і залежати від макроекономічних факторів |
| Ринкова капіталізація токенізованих RWA | 2,8 млрд $ | Інституційна активність активів зростає | Емітенти і платформи отримують вартість першими |
| Обсяг стабільних монет | 16,4 млрд $ | Solana є розрахунковою мережею | Користувачам потрібно мало SOL, окрім комісій за транзакції |
| Обсяг перпс-контрактів | 64,6 млрд $ | Активність додатків активна | Доходи можуть надходити до додатків, ліквідних партнерів і валідаторів |
| Частка спотової торгівлі токенізованими акціями | 97% | Solana домінує в цій ніші | Обсяг торгівлі приносить користь брокерам і платформам першими |
| Ціна SOL | ~63 $ | Токен не відповідає фундаментальним показникам | Ринок все ще сумнівається в отриманні вартості |
Структура комісій, що стоїть за розбіжністю
Базові комісії Solana поділяються на 50% для спалювання і 50% для виробників блоків. Пріоритетні комісії, що домінують в періоди високої пропускної здатності, направляються на 100% валидаторам після SIMD-0096.
Це означає, що в день активності Solana з високоприоритетними комісіями і щільним використанням блоків основна частина доходів від комісій направляється валидаторам, а спалювання залишається стабільним незалежно від пропускної здатності.
SIMD-0547, що зараз обговорюється, стверджує, що темп спалювання Solana становить близько 648 SOL на день, навіть при постійно високій пропускній здатності.
У мережі, що обробляє мільярди щоденно, цей показник відображає конструктивну помилку, де використання надходить до операторів мережі і прикладного шару, перш ніж надходити до SOL як активу.
Користувачі можуть розрахуватися 16 мільярдами стабільних монет через Solana, тримаючи лише мінімальний обсяг SOL, необхідний для комісій за транзакції. Обсяг торгівлі акціями приносить користь платформам і брокерам, що забезпечують ці операції. Доходи від додатків накопичуються на шарі протоколу і фронтендів.
Кенніс зазначив, що зниження ціни з діапазону 76–98 доларів до середніх 60-х відображає макроекономічний тиск на зменшення ризику, що пересвідчує високобета-актив, причому динаміка пропозиції, розподіл власників і ширші умови ліквідності регулюють ціну SOL таким чином, що позитивні заголовки не можуть одразу вплинути.
| Тип активності | Перший отримувач | Чому отримання SOL непряме |
|---|---|---|
| Базові комісії за транзакції | 50% спалюється, 50% направляється виробникам блоків | Лише половина базових комісій безпосередньо зменшує пропозицію |
| Пріоритетні комісії | 100% валидаторам після SIMD-0096 | Активність з високим попитом нагороджує валидаторів, а не спалювання |
| Розрахунки стабільними монетами | Емітенти стабільних монет, платіжні додатки, валидатори | Користувачі можуть проводити транзакції, маючи мінімальний обсяг SOL |
| Токенізовані акції | Брокери, емітенти, платформи токенізації | Обсяг акцій не вимагає автоматичного накопичення SOL |
| Перпс і активність додатків | Фронтенди, ліквідні партнери, маркет-мейкери, протоколи | Доходи від додатків можуть обійти власників SOL |
| Активність ETF | Емітенти ETF, депозитарії, маркет-мейкери | Активи ETF підтримують доступ, але не обов’язково постійний спотовий попит |
Макроекономічний шар
Райан Дей, CMO Solstice, сказав, що IPO SpaceX цього тижня оцінюється приблизно в 1,75 трильйона доларів і принаймні 75 мільярдів доларів доходу, при цьому Reuters повідомляє, що роздрібним інвесторам виділено до 30% акцій.
OpenAI і Anthropic стоять у черзі позаду, і коли капітал такого масштабу виходить на ринок, ризикові активи в акціях, кредитах і криптовалюті пересвідчуються, щоб зібрати гроші.
Кожен високобета-актив поглинає той самий тиск, і зниження SOL є позицією в цьому читанні, спільною з Біткоїном, який торгується близько 61 500 доларів.
Правило швидкого входу Насдак може дозволити відповідним новооблаштованим мегакапітали вступити до Nasdaq-100 протягом 15 торговельних днів після листингу, приваблюючи пасивний попит фондів на SpaceX після початку торгівлі. Цей механізм продовжує час, поки спекулятивний капітал переорієнтується від криптовалют.
На довшому горизонті постійна відстань між ціною SOL і фундаментальною динамікою Solana вказує на структуру отримання вартості.
Ведмедяче твердження з підставою
Дей визначає структурну критику токеноміки Solana, яка працює з початковою інфляцією 8%, щорічною дефляцією 15% і довгостроковим мінімумом 1,5%.
За нинішнім темпом дефляції шлях до термінової інфляції займає близько 5,7 років. За цей період пропозиція SOL постійно зростає, і без спалювання, попиту на стейкінг або інших заток, що компенсують випуск масштабно, розбавлення стає домінуючою токеномічною силою незалежно від активності екосистеми.
Щодо репутації мемкоїнів через Pump.fun, Дей зазначає, що кожна велика мережа переслідувала той самий цикл торгівлі мемкоїнами, і виділення Solana для явища, що повторювалося ідентично на Ethereum, Base і BNB Chain, відображає помилку внутрішнього формування, що застосовується нерівномірно.
Критика інфляції базується на конкретних цифрах, тоді як критика мемкоїнів — це репутаційний постійний вплив, що застосовується до торгівлі, яку проводила кожна велика мережа.
Що голосує спільнота
Пропозиції про реформи, що вже обговорюються, є прямим відповіддю на розбіжність у вартості, яку цінує ринок.
SIMD-0550 пропонує подвоїти щорічну дефляцію Solana з 15% до 30%, скорочуючи таким чином шлях до термінової інфляції 1,5% з близько 5,7 років до 2,8 років.
За нинішніми цінами сторонники цієї пропозиції оцінюють, що зміна зменшить майбутні випуски SOL приблизно на 1,5 мільярда доларів.
Анатолій Яковенко публічно підтримав цей напрямок, і голосування за найсильніше ведмедяче твердження в токеноміці Solana відбувається відкрито.
SIMD-0547 вирішує проблему спалювання комісій Solana, додаючи базову комісію, що базується на ресурсах і повністю спалюється, так щоб спалювання прямо залежало від використання ресурсів мережі, а пріоритетні комісії направляються валидаторам.
Якщо це буде прийнято, дні з реальним тиском на мережу згенерують спалювання в десятки тисяч SOL, закриваючи розбіжність між активністю мережі і прямим отриманням вартості токенів, яку залишає 648 SOL на день.
Підтримка валидаторів, координація спільноти і строки активації вводять значну невизначеність. Основна спільнота Solana відкрито обговорює обидві сторони токеноміки — пропозицію і спалювання, тоді як ринок вимагає відповідей саме на ці пункти.
| Пропозиція | Проблема, на яку вона звертає увагу | Запропонована зміна | Потенційний вплив на SOL | Основна невизначеність |
|---|---|---|---|---|
| SIMD-0550 | Інфляція / розбавлення | Подвоїти щорічну дефляцію з 15% до 30% | Скорочує шлях до 1,5% термінової інфляції з ~5,7 років до ~2,8 років | Підтримка валидаторів, строки активації, довіра ринку |
| SIMD-0547 | Слабке спалювання комісій | Додати базові комісії, що базуються на ресурсах і повністю спалюються | Змушує спалювання залежати від реального використання ресурсів і тиску на мережу | Деталі впровадження, вплив комісій, економіка валидаторів |
| Нинішня система | Активність не дорівнює прямому отриманню | Базові комісії частково спалюються; пріоритетні комісії йдуть валидаторам | Використання приносить користь екосистемі перед власниками SOL | Спалювання залишається замаленьким, якщо не змінити дизайн комісій |
Якщо макроекономічна ліквідність повернеться, коли хвиля IPO SpaceX мине, а SIMD-0550 і SIMD-0547 наблизяться до активації, SOL отримає достовірний шлях до пересвідчення через нижчу майбутню розбавлення, більше спалювання на одиницю активності і інфраструктуру, що вже демонструє попит на ETF, інституційні розрахункові мережі і домінування токенізованих акцій.
Активи з документованою реальною активністю історично першими пересвідчуються, коли апетит до ризику відновлюється.
Якщо реформи зупиняться, інфляція залишиться домінуючою токеномічною силою, а макроекономічний тиск збережеться, суперечність Solana загостриться.
Мережа накопичує реальну активність через розрахунки стабільними монетами, торгівлю акціями торгівлю і інституційний доступ, тоді як SOL отримує все меншу частку того, що ця активність вартує.
Довести, що SOL отримує те, чим стає мережа, — це те, чого чекає ринок.
Публікація Чому Solana падає, незважаючи на надходження ETF і активність? з’явилася спочатку на CryptoSlate.