Coinbase, найбільша біржа США, криптовалютна біржа, завершила складний перший квартал з новим тестом довіри інвесторів після того, як криптовалютна біржа не впоралася з оцінками Уолл-стріт, повідомивши про черговий квартальний збиток, а пізніше зазнала збою в роботі через зупинку Amazon Web Services (AWS).
Цей епізод нагадав інвесторам про дві конкуруючі версії щодо компанії. Coinbase залишається сильно залежною від циклів криптовалютного трейдингу, який ослаб у перші три місяці року, коли Біткоїн та інші цифрові активи відступили від недавніх максимумів.
Водночас компанія просить ринок оцінювати її менше як просту біржу токенів і більше як інфраструктурний шар для стейблкоїнів, деривативів, ринків прогнозування та платежів, керованих штучним інтелектом.
Зниження обсягів торгівлі вплинуло на результати першого кварталу
Coinbase повідомила, що доходи за квартал, що закінчився 31 березня, склали 1,41 млрд доларів, що нижче очікувань Уолл-стріт близько 1,52 млрд доларів. Компанія зазнала збитку 1,49 долара на акцію, порівняно з очікуваним прибутком, оскільки слабша торгова активність вплинула на найбільший джерело доходів.
Компанія зазнала чистого збитку 394,1 млн доларів, що стало другим поспіль квартальним збитком після збитку 667 млн доларів у четвертому кварталі 2025 року. Роком раніше Coinbase отримала прибуток 65,6 млн доларів.
Слабкість найбільше проявилася у доходах від транзакцій, які й надалі тісно пов’язані з торговою активністю клієнтів. Coinbase заробила 755,8 млн доларів від транзакцій, що нижче аналітичних оцінок близько 805 млн доларів.
Доходи від споживчих транзакцій впали на 23% порівняно з попереднім кварталом до 567 млн доларів, що було спричинено 35%-м зниженням обсягу споживчих спотових торгів. Доходи від інституційних транзакцій знизилися на 27% до 136 млн доларів, а інші доходи від транзакцій впали на 17% до 53 млн доларів.
Зниження можна пов’язати зі слабшим кварталом для криптовалютних ринків. Дані від CoinGlass показали, що Біткоїн завершив перший квартал з падінням понад 20%, скоротивши обсяги спекулятивної активності, яка зазвичай підтримує доходи бірж.
Примітно, що нижчі ціни та менша торгова активність також тиснули на інші криптокомпанії в цей період, оскільки трейдери віддали перевагу менш ризиковим цифровим активам.
Coinbase робить ставку на «біржу всього»
На X генеральний директор Брайан Армстронг використав звіт про фінансові результати, щоб запевнити, що криптоінфраструктура переходить у нову фазу.
Він сказав, що ончейн-економіка досягла «вибіркової швидкості» і що платформа Coinbase з повним стеком готова захопити наступну хвилю фінансової активності, включаючи АІ-агентів, що проводять операції зі стейблкоїнами.
У своїх аргументах компанія вже стала більш диверсифікованою, що підтверджується тим, що сегмент передплат і послуг став більшою частиною бізнесу, підтримуваним стейблкоїнами, стейкінгом, кастоді та іншими продуктами, які менш прямо пов’язані з щоденними обсягами торгівлі.
Coinbase Q1 Earnings (Джерело: Coinbase)
Для контексту, доходи від стейблкоїнів біржі склали 305 млн доларів у кварталі, що більше ніж 274 млн доларів роком раніше. Coinbase заявила, що зростання було спричинене збільшенням ринкової вартості USDC та рекордним середнім балансом USDC, що зберігається в продуктах Coinbase.
Водночас компанія заявила, що зросла частка на світовому ринку спотової та деривативної торгівлі, досягнувши рекордного рівня 8,6% у частці обсягу криптовалютної торгівлі.
Компанія також зареєструвала близько 4,2 млрд доларів обсягу деривативної торгівлі у першому кварталі, що на 169% більше, ніж у той же період роком раніше.
Таке зростання підтримує план Армстронга «біржа всього», який має на меті зробити Coinbase не лише майданчиком для купівлі та продажу Біткоїна, Етереуму та інших токенів, але й для деривативів, реальних активів, ринків прогнозування та, зрештою, інших форм фінансового викриття.
Фінансовий директор Алесія Хаас стверджувала, що основний бізнес Coinbase залишається сильним, щоб підтримати цю теорію, зазначаючи при цьому, що компанія має 12 ліній продуктів, що генерують більше 100 млн доларів річного доходу.
Цю думку підтвердив і Армстронг, який додав:
“Наша теорія проста: криптовалюта — найкраща форма грошових коштів, і інфраструктура оновить існуючу фінансову систему. Якщо це стосується грошей, то це буде криптовалюта. Coinbase має унікальне положення, щоб скористатися цим перетворенням.”
Зупинка перевіряє ідею інфраструктури
Це повідомлення ускладнилося через збій у роботі сервісу, що стався після публікації звіту про фінансові результати.
Coinbase повідомила, що деякі користувачі не могли проводити транзакції на Coinbase Exchange після того, як AWS повідомила про проблеми в регіоні US-EAST-1.
Проблема була пов’язана з підвищеною температурою в дата-центрі в Північній Вірджинії, де тепловий подій спричинив відключення електропостачання та пошкодив деяке обладнання, пов’язане з екземплярами EC2 і томами EBS.
На X Coinbase заявила:
“Системи Coinbase розроблені таким чином, щоб бути стійкими до збою однієї зони, і розроблені так, щоб швидко відновитися у разі такого збою. У цьому випадку ми помітили збої, що вплинули на кілька зон AWS, що спричинило тривалий збій основних торгових сервісів. Користувачі Coinbase зазнали тривалого збою, поки команда AWS працювала над відновленням температурного контролю та інших управлінських послуг Amazon.”
Станом на момент публікації, компанія заявила, що головна проблема повністю вирішена, і всі ринки знову доступні для торгівлі.
Для звичайної біржі збій, пов’язаний з хмарним сервісом, є технічним інцидентом. Для Coinbase час його виникнення зробив його більш значущим.
Компанія намагається позиціонувати себе як ключовий майданчик для торгівлі, платежів, стейблкоїнів, деривативів, ринків прогнозування та ончейн-фінансових додатків. Кількагодинний збій після звіту про збиток дав скептикам ще один привід запитати, чи зможе інфраструктура масштабуватися разом з ширшими амбіціями.
Проблема також оживила знайомі побоювання щодо залежності криптовалютних платформ від централізованих провайдерів технологій. Coinbase працює в галузі, побудованій на децентралізації, проте її роздрібні та інституційні точки доступу все ще залежать від традиційної хмарної інфраструктури.
Це саме по собі не підриває бізнес Coinbase. Великі фінансові та технологічні компанії покладаються на AWS та інших хмарних провайдерів. Але це дає інвесторам ще один показник, який варто стежити, коли Coinbase розширюється на більше ринків, де безперебійність, надійність розрахунків та інституційна довіра мають більшу важливість.
Бики розглядають сценарій на 300 млрд доларів
Тим не менше, найагресивніший бичачий сценарій зараз базується на тому, що Coinbase стане ключовою платформою для фінансів, природних для штучного інтелекту.
Аналітична фірма Blockchain Artemis стверджує, що до 2031 року Coinbase може мати вартість більше 300 млрд доларів, що приблизно в шість разів більше за її поточну ринкову вартість.
Прогноз залежить від декількох припущень: постачання стейблкоїнів досягне близько 3 трильйонів доларів, USDC займе 30% цього ринку, агентська торгівля досягне 7,5 трильйонів доларів щорічних витрат, а Coinbase захопить один базовий пункт цієї активності.
Pотенціал ринкової капіталізації Coinbase до 2030 року (Джерело: Artemis)
Модель також передбачає, що чистий дохід від транзакцій Coinbase зростатиме зі складним річним темпом 11% і що дохід від передплат і послуг зросте з близько 40% загального доходу до 65% до 2031 року.
За цього сценарію Coinbase до 2031 року згенерує близько 23 млрд доларів доходу та 10 млрд доларів чистого прибутку.
Цей прогноз далеко не гарантований. Він потребує, щоб стейблкоїни стали набагато більшою частиною глобальної фінансової системи, USDC збереже чи розширить свою ринкову позицію, Base залишиться актуальним, а АІ-агенти стануть значущими економічними діячами, а не спекулятивною технологічною темою.
Він також потребує, щоб Coinbase управляла ризиками, які виявилися в останньому кварталі. Дохід від торгівлі все ще різко впав, коли ціни на криптовалюту ослабли.
Компанія залишилася відкритою для ринкових циклів. Її акції негативно відреагували на звіт про збиток. Збій, пов’язаний з хмарним сервісом, перервав роботу в момент, коли компанія намагалася підкреслити надійність та масштабування.
Тим не менше, квартал також показав, чому Coinbase все ще важко оцінити через простий множник біржі.
Компанія купила на 88 млн доларів Біткоїна у кварталі, довівши свої запаси до 16 492 BTC. Вона збільшила доходи від стейблкоїнів, зросла частка торгівлі, збільшила обсяг деривативів і продовжила розвивати нові лінії бізнесу, які з часом можуть стати менш залежними від роздрібної спотової спекуляції.
Близькотермінова історія Coinbase все ще формується цінами на криптовалюту, попитом на торгівлю та оперативним виконанням. Її більш довгострокова оцінка залежить від того, чи зможуть стейблкоїни, Base, деривативи, ринки прогнозування та штучний інтелектовий комерційний процес стати достатньо великими, щоб змінити базу прибутку компанії.
Перший квартал дав докази обом сторонам. Медведі побачили нижчі доходи, черговий збиток, слабшу торгівлю та збій.
Бики побачили компанію, яка все ще додає користувацькі нативні одиниці, розширюється за межі спотових ринків і будує фінансову платформу, яка може стати набагато більшою, якщо наступна фаза криптовалют буде керована платежами та автоматизованою торгівлею, а не черговим бумом роздрібної торгівлі.
Публікація Coinbase зупинилася на понад 5 годин після звіту про збиток. Бики все ще бачать шлях до 300 млрд доларів до 2030 року вперше з'явилася на CryptoSlate.