Справжній приз для майнерів біткоїна — це сила, оскільки ШІ перетворює видобуток.

Майнери біткоїна роками змагалися за доступну електроенергію, і з тих пір ця електроенергія стала дорожчою, ніж сам бізнес з видобутку біткоїна.

Цей перехід спонукає компанію Fidelity у травні 2026 року оцінити, що хостинг ШІ може забезпечити майнерам другий джерело доходу, водночас знижуючи хешрейт біткоїна, оскільки великі оператори перенаправляють енергетичну інфраструктуру від чистого видобутку, а два контракти з гіперскалерами встановили конкретну ціну на те, що побудували майнери.

Оновлення бізнесу Cipher Mining, подане до SEC, оголосило про оренду приблизно на 5,5 мільярда доларів терміном на 15 років з AWS для надання 300 МВт готового простору та енергії для завдань ШІ, постачання починається у липні 2026 року.

IREN підписав приблизно 9,7-мільярдний п'ятирічний контракт з Microsoft на хмарне обладнання GPU, розгорнувши графічні процесори NVIDIA GB300 до 2026 року на своєму кампусі Childress, штат Техас, потужністю 750 МВт, і забезпечивши 200 МВт критичної ІТ-навантаження.

Майнери вже забезпечили землю, мережеве підключення, підстанції та права на енергію, які потрібні дата-центрам ШІ і які неможливо побудувати достатньо швидко.

Поділ на половину у 2024 році зменшив ціни на хешрейт і підвищив вагований середній грошовий витрату CoinShares приблизно до 79 995 доларів за BTC до першого кварталу 2026 року, спонукаючи операторів до хостингу ШІ як стабілізатора доходів, оренди незадіяної потужності, підтримки роботи майнінгових установок і компенсації найгірших спадів біткоїна.

CoinShares оцінює, що контракти публічних майнерів з ШІ та HPC до початку 2026 року перевищили 70 мільярдів доларів загальної суми, причому майнери, що входять до списку, мають намір отримати до 70% доходу від ШІ до кінця року, що зростає з приблизно 30%.

Це захист доходу, який контракти Cipher та IREN з того часу замінили виявленням ціни на енергетичні кампуси.

Виявлення ціни змінює внутрішню математику

У січневому аналізі 2026 року Fidelity визначила перехід від майнінгу до ШІ на рівні приблизно 60–70 доларів за петахеш на день для флоту з 20 джоулів на терахеш, що означає, що більшості майнерів з 20–25 Дж/ТГ знадобиться зростання ціни на хешрейт на 40–60%, щоб відповідати економіці хостингу GPU за контрактом.

Дані Hashrate Index від 25 травня з того часу розширили цю відстань, з ціною на хешрейт у доларах США на рівні 35,88 долара за PH/день, що ставить перехід до ШІ приблизно на 67–95% вище поточного спотового курсу.

Майнер, що має 300 МВт обладнаної та дозволеної інфраструктури, тепер стоїть перед вибором: розгорнути ASIC та заробити 35,88 долара за PH/день, або підписати оренду з гіперскалером за контрактними ставками, що потребують майже подвійного зростання ціни на хешрейт, щоб відповідати.

AWS та Microsoft фактично опублікували мінімальну ціну на ту інфраструктуру, яка має вартість для когось іншого, окрім біткоїна, і кожен великий оператор з аналогічними активами тепер має це число у своїй моделі.

Вартість інфраструктури ШІ становить від 8 до 15 мільйонів доларів за мегават, порівняно з 700 тисячами до мільйона доларів за інфраструктуру для видобутку біткоїна, і майнери, що переходять, вступають у більш капіталомісткий бізнес з принципово іншими характеристиками боргу, показниками оцінки та ризиком виконання.

За 35,88 долара за петахеш на день, поточна ціна на хешрейт біткоїна знаходиться на 67–95% нижче від оціненого Fidelity перехідного діапазону хостингу ШІ від 60 до 70 доларів.

Хешрейт може більше не слідувати лише ціні на BTC

Розширення майнінгу біткоїна історично слідувало ціні, коли майнери замовляли більше машин при зростанні BTC і скорочували потужність при падінні.

У квітневому ChainCheck VanEck зафіксував 30-денний імпульс хешрейту на 16-му процентилі і 90-денний імпульс на 9-му процентилі, що є найбільш щільним кластером тривалих знижень хешрейту з часів заборони майнінгу Китаю у 2021 році.

Дані CoinWarz станом на 28 травня показали складність біткоїна на рівні 136,61T і зміну складності за 90 днів на -5,40%, що відповідає картині Fidelity про зміну майнінгу.

2016-блокова корекція складності біткоїна все ще є протидією, оскільки кожен раз, коли хешрейт виходить, це знижує обчислювальні витрати на виробництво дійсних блоків і збільшує доходи на одиницю залишкового хешрейту після скидання складності.

20%-ве виходження хешрейту підніме ціну на хешрейт залишкових майнерів приблизно до 44,85 долара за PH/день, а 30%-ве виходження — до приблизно 51,26 долара, що все ще значно нижче перехідного діапазону Fidelity, якщо ціна на BTC або комісії за транзакції не зростуть значно.

Енергія, закріплена за 15-річними орендами AWS або п’ятирічними контрактами Microsoft на GPU, не може повернутися до майнінгу навіть якщо економіка ASIC відновиться. У старих циклах незадіяний хеш рейт повертався, оскільки машини могли бути включеними знову, тоді як у цьому циклі самі кампуси можуть бути присвячені іншим цілям.

Біткоїн отримує більш жорсткий ринок, який йому потрібен

Якщо BTC рухається до 100–140 тисяч доларів або комісії за транзакції значно зростають, економіка перестроюється.
20%-ве зниження мережевого хешрейту знижує ціну на BTC, необхідну для досягнення перехідного діапазону ШІ від 60 до 70 доларів, приблизно до 98–114 тисяч доларів, а 30%-ве зниження знижує цей поріг до приблизно 86–100 тисяч доларів.

Майнери, які все ще присвячені біткоїну, користуються перевагами ринку, де ціна на хешрейт зростає швидше, ніж сам хешрейт, що звужує конкуренційне поле і покращує маржу для операторів з ефективними флотами та нижчими витратами на енергію.

Менша кількість великих публічних майнерів у складі хешрейту також зменшує примусову продаж біткоїна, яка історично тиснула на спотову ціну під час циклів розширення.

Аналіз Чарльза Шваба від 26 травня стверджує, що гібридні моделі інфраструктури посилюють загальне здоров’я мережі біткоїна: нижча примусова продаж, жорсткіші умови складності та краща маржа майнерів зменшують системний стрес, який великі капіталомісткі майнерів історично вводили на піках циклу.

Індустрія розділяється на два відмінні бізнеси: компанії, що володіють енергетичними кампусами та монетизують їх через контракти з гіперскалерами, і компанії, що фактично добувають біткоїн, часто на більш дешевих, гнучких або застряглих джерелах енергії, де дата-центри ШІ не можуть легко працювати.

ШІ перемагає у рішенні про розподіл

Якщо BTC тримається нижче 70–80 тисяч доларів, комісії залишаються низькими, а ціни на енергію залишаються високими, економіка хостингу GPU за контрактом домінує у внутрішньому розподілі капіталу для операторів з готовими до ШІ сайтами.

Компанія CoinShares оцінює, що приблизно за 30 доларів за PH/день від 15% до 20% глобального флоту стає неконкурентоспроможним, якщо ціна на енергію становить 0,06 долара за кіловат-годину або вище для машин з ефективністю S19 XP або нижче.

Старі флоти вимикаються, складність знижується впродовж послідовних епох, і залишкові майнери заробляють більше за петахеш, але недостатньо, щоб закрити розрив з контрактами Cipher та IREN для операторів, які все ще мають такий вибір.

Корекція складності підтримує роботу мережі навіть при будь-якому виході, а центр тяжіння майнінгу зміщується, коли великі публічні майнерів з інфраструктурою, готовою до ШІ, стають орендодавцями дата-центрів, а хешрейт біткоїна концентрується серед операторів з дешевшою, більш періодичною або міжнародно диверсифікованою енергією.

Контракт IREN/Microsoft містить явну клавізуру терміну поставки, про яку Reuters повідомила, що може спричинити розірвання контракту, якщо не виконані ключові пункти, а майнерам, що мають великий борг разом із запізнілим доходом від ШІ, загрожує переоцінка акцій від біткоїна до активу з виконавчим ризиком.

Розділення є результатом

Змагання між ASIC та GPU за капітал майнерів відбувається сайт за сайтом, оператор за оператором, залежно від уже підписаних енергетичних контрактів та ціни на BTC на наступне поділ на половину.

Мережа біткоїна поглинає вихід хешрейту через нижчу складність, а вища ціна на BTC або комісії можуть повернути економіку до майнінгу для будь-якого оператора, який ще не присвятив енергію кудись інде.

Більш тривалим наслідком угод AWS та Microsoft є те, що вони дозволили вести великий, достовірно прибутковий бізнес інфраструктури на тих самих сайтах, які побудував біткоїн-майнінг, без видобутку жодного блоку.

Чи стане ця можливість стандартом для наступного покоління будівництва енергетичних кампусів, залежить від того, де зупиниться ціна на BTC у порівнянні з 35,88 доларами, і скільки ще гіперскалерів прибуде з 15-річними чеками до наступного поділу на половину, що знову поставить питання.

Публікація Реальна нагорода біткоїн-майнерів — це енергія, адже ШІ перебудовує майнінг вперше з’явилася на CryptoSlate.