Трейдери біткоїна звинуватили Сейлора у продажу 32 BTC, але більший тиск на продаж формувався в інших місцях.

Трейдери Біткоїна визначили Майкла Сейлора як нового підозрюваного у черговому розпродажі, хоча цифри свідчать про іншу ситуацію.

У стратегії, опублікованій у формі 8-K від 1 червня, зазначено, що компанія продала лише 32 BTC у період з 26 до 31 травня на суму 2,5 мільйона доларів за середньою чистою ціною 77 135 доларів, а кошти спрямовані на фінансування виплат за пріоритетними акціями.

Станом на 31 травня компанія все ще тримала 843 706 BTC; цей продаж становив 0,0038% від загального обсягу активів Strategy та приблизно 0,014% від заявленого щоденного обсягу Біткоїна у 17,45 мільярда доларів того дня.

Продаж такого обсягу не має значного впливу з боку пропозиції на щоденному ринку обсягом 17 мільярдів доларів і стає подією, що порушує історію, на якій трейдери базували свою впевненість.

Біткоїн опустився нижче 71 500 доларів після цього повідомлення, це падіння також пояснюється геополітичною напруженістю, пов’язаною з Іраном, та ліквідацією ф'ючерсів на Біткоїн на суму понад 90 мільйонів доларів, тому продаж Strategy став одним із кількох.

Горизонтальний гістограма показує, що продаж Біткоїна Strategy на суму 2,5 мільйона доларів становить 0,014% від щоденного обсягу Біткоїна у 17,45 мільярда доларів, зареєстрованого 31 травня.

Більші продавці, які ховалися у травні

Чотири інші компанії зробили основну частину публічних зменшень запасів Біткоїна у травні, і їхній загальний обсяг перевищив продаж Strategy.

Згідно з BitcoinTreasuries, публічні компанії зменшили запаси Біткоїна загалом на приблизно 7 500 BTC протягом місяця, причому 32 BTC Strategy було враховано у наступному місячному звіті через дату подання документів 1 червня.

Якщо не враховувати Strategy, MARA скоротила 3 386 BTC, Core Scientific зменшила на 1 990 BTC, Sequans продала 1 481 BTC, а Prenetics вивела 502 BTC — разом це 7 359 BTC.

За ціною Біткоїна 31 травня у 73 579 доларів, це зменшення становило приблизно 541 мільйон доларів, що більш ніж у 230 разів перевищує обсяг продажу Strategy.

BitcoinTreasuries зазначила, що її травневий звіт використовував методику, яка включала записи з датами попереднього періоду, і спеціально виділила зменшення Core Scientific на 1 990 BTC як таке, що не було б виявлено за попередньою методикою.

Більше зменшення MARA також відноситься до повідомлення з березня, коли компанія продала 15 133 BTC у період з 4 до 25 березня, щоб профінансувати викуп конвертованих облігацій на 1 мільярд доларів, а не нове рішення у травні.

Sequans розпродавала невдалу стратегію казначейства Біткоїна для викупу боргу, а Prenetics уже схвалила повне виведення з Біткоїна, щоб перенаправити капітал на свій бізнес у сфері охорони здоров’я IM8.

Кожне зменшення мало свою логіку та графік, і жодне не відображало спільного рішення, що травень був гарним часом для продажу.

Загальна картина від BitcoinTreasuries ускладнює тезу про масовий розпродаж, оскільки публічні компанії з казначейства Біткоїна додали або заявили 51 000 BTC до травневих зменшень і 43 500 BTC чистими після них.

Чому продаж Сейлора вплинув інакше

Непропорційна реакція ринку на 32 BTC відображає позицію Strategy як символ корпоративної постійності у Біткоїні.

З 2020 року Майкл Сейлор закріпив цю репутацію як ідентичність компанії як накопичувача, який ніколи не розподіляє активи і розглядає кожне падіння як можливість купівлі. Це позиціонування приваблювало клас інвесторів, які використовували Strategy як замінник переконання, що корпорації стануть структурними покупцями Біткоїна.

Одиничний продаж для виконання зобов’язань з розподілу пріоритетних акцій механічно залишив накопичувальну теорію цілком, але він ввів змінну величину: у Strategy є постійні фінансові зобов’язання, і Біткоїн є єдиним активом, доступним для їх виконання.

Подальша тривога є раціональною, навіть якщо безпосередня реакція була перебільшеною, оскільки Strategy має борги та зобов’язання за пріоритетними акціями з фіксованими виплатами.

Якщо ціни на Біткоїн ще знизяться, розрив між цими зобов’язаннями та здатністю компанії фінансувати їх шляхом емісії акцій або операційного готівкового потоку звужуватиметься.

Продаж 32 BTC підтвердив, що варіант продажу існує і що керівництво скористається ним при достатньому фінансовому тиску.

Трейдери, які побудували позиції на основі постійного покупця, тепер мають переглянути ціни з огляду на іноді продавця, і цей перегляд не потребує великого продажу, щоб початися.

Фактична анатомія корекції

Приписування тижневого падіння Біткоїна більш ніж на 12% виключно продажам з казначейства неправильно трактує дані про потік.
Спот-Біткоїн, що торгують у США, через ETF, зазнав приблизно 4,4 мільярда доларів відтоків за останні 13 зареєстрованих торгових днів до 3 червня.

Ці відтоки вдесятеро перевищують продаж Strategy на 2,5 мільйона доларів та сумарні 541 мільйон доларів зменшень казначейства у травні.

Геополітична напруженість, пов’язана з Іраном, додала окремий шар ризику, а ліквідація ф'ючерсів на суму понад 90 мільйонів доларів посилила будь-який напрямок, що вже був у процесі.

Гістограма показує, що відтоки спот-ETF Біткоїна на 4,4 мільярда доларів перевищують продаж Strategy на 2,5 мільйона доларів та 541 мільйон доларів зменшень казначейства у травні.

Документ Strategy увійшов у це оточення як нарративний поштовх; трейдери, що шукали причину для зменшення відкритості, знайшли її, а символічна вага продажу Сейлора надала цьому кроку головну заголовку, яка залишилася.

Геффрі Кендрик з Standard Chartered підтримав ціль у 100 000 доларів на кінець 2026 року для Біткоїна після падіння, розглядаючи це зниження як перезапуск позиції.

Це трактування залишається актуальним, поки цикл відтоків ETF не зміниться і чисте накопичення в секторі казначейства триватиме, але дає шлях, якщо Strategy або інші власники казначейства з боргами зіткнуться з постійним тиском, що вимагатиме ліквідації у великих масштабах.

Що тепер має довести модель казначейства

Якщо ринок засвоїть, що невеликі тактичні продажі можуть фінансувати зобов’язання без завершення накопичувальної теорії, то повідомлення Strategy від 1 червня стане приміткою з управління.

Чисте накопичення казначейства у травні на 43 500 BTC, продовження потоків ETF після завершення поточного циклу відтоків та незмінна ціль Standard Chartered підтримують це трактування.

Біткоїн стабілізується, премія Strategy до чистої вартості активів відновлюється, а продаж 32 BTC заноситься до бухгалтерського обліку як господарська справа.

Якщо інвестори переглянуть модель казначейства, вирішивши, що компанії з боргами та пріоритетними зобов’язаннями є умовними покупцями, травень стане шаблоном для повторюваних ризиків, що виходять у заголовки.

Кожен квартальний сезон подання документів, кожна дата виплати пріоритетних акцій, кожна дата погашення конвертованих облігацій створюють вікно для ще одного маленького продажу, що набирає надзвичайної нарративної сили.

Ціна корекції від цього перегляду буде викликана зниженням премії, яку інвестори призначали для постійної накопичувальної позиції Strategy.

Корпоративні казначейства Біткоїна побудували свою ринкову вартість частково на обіцянці односторонньої купівлі, і продаж 32 BTC поставив питання, скільки разів постійний покупець може продавати, перш ніж ринок перестане розглядати це як постійне.

Публікація Трейдери Біткоїна звинуватили Сейлора у продажі 32 BTC, але більший тиск на продаж з’явився в інших місцях вперше з’явилася на CryptoSlate.