Біткоїн торгують 24 години на добу, 365 днів на рік, а стейблкоїни можуть перетинати кордони за лічені секунди в неділю вранці. І все ж, якщо велика британська установа потребувала перемістити заставу, здійснити високовартісний платіж чи перекласти ліквідність між кліринговими палатами у вихідні дні, значна частина цієї діяльності мусила ставати в чергу і чекати.
У 2026 році трильйони доларів фінансових зобов’язань все ще проходять через розрахункову інфраструктуру, спроектовану під ритм економіки до появи Інтернету, з робочими годинами, тижневими циклами та нічними паузами, закладеними в системах, які на десятки років передують смартфонам.
Це проблема, яку Банк Англії хоче вирішити. 18 травня Банк Англії запустив офіційну консультацію щодо продовження робочого часу своєї платіжної інфраструктури, працюючи над довгостроковою метою майже цілодобового розрахунку. Пропозиції охоплюють RTGS — систему грубого розрахунку в реальному часі — та CHAPS — мережу високовартісних платежів Великої Британії.
Вони обоє є частиною координованого пакету, що також включає спільне бачення токенізації від Банку та FCA, яке визначає спільні принципи для цифрових оптових ринків. Управління пруденційного регулювання також опублікувало листи з оновленою інструкцією щодо обробки токенізованих активних векселів та щодо інновацій у депозитах, електронних грошах і стейблкоїнах.
Узагалі це координований сигнал того, що фінансові регулятори Великої Британії перейшли від ставлення до фінансів, природних для блокчейну, як до проблеми, яку потрібно вирішувати, до ставлення до них як до точки відліку для того, як слід перепроектувати ринки.
Інфраструктура фінансової системи Великої Британії
RTGS — це система, через яку банки Великої Британії тримають і обмінюють резерви в Банку Англії, здійснюючи розрахунки зобов’язань у центральній банківській валюті в грубому режимі в реальному часі. CHAPS працює поверх неї і обробляє високовартісні транзакції: завершення іпотеки, корпоративні платежі та розрахунки за операціями на фінансових ринках. Обидві системи надзвичайно безпечні і безперебійно працюють уже десятиліттями.
Однак вони також дуже обмежені у часі. Це стало великою проблемою, оскільки глобальні ринки стали міжнародними, а ринки цифрових активів продемонстрували, як насправді виглядає постійно доступний розрахунок. Коли RTGS і CHAPS відключаються на ніч і вихідні, капітал застрягає, векселі накопичуються, і установи тримають запаси ліквідності на випадок, щоб покрити цей розрив.
Консультаційний документ Банку Англії визначає два наступні кроки до майже цілодобового розрахунку: додатковий день розрахунків у вихідні, найімовірніше, у неділю, разом із розрахунками в певні банківські свята Великої Британії; а також продовження вікна розрахунків у існуючі дні розрахунків. Ці зміни відбудуться не раніше 2029 року, а подовження годин розпочнеться не раніше 2031 року. Регулятори чітко почули від галузі, що повне продовження одним кроком було б оперативно виснажливим, тому Банк Англії створив поетапний шлях, що дає компаніям можливість розвивати внутрішні потужності паралельно зі змінами інфраструктури.
Довгострокові цілі, що розглядаються, включають модель 22×6 і майже безперервний розрахунок CHAPS 23,5×7, що приведе центральний розрахунковий шар у тісну узгодженість з архітектурою, що працює завжди, яку вже використовують блокчейн-мережі. Окрім продовження годин, Банк зобов’язується запустити сервіс синхронізації в реальному часі, запланований на 2028 рік, що дозволить використовувати токенізовані аналоги вже допущених активів як заставу як у центральних контрагентах, так і в власних операціях центрального банку.
Це зобов’язання щодо синхронізації, можна сказати, є більш важливим з двох. Коли активна та готівкова частини транзакції можуть одночасно і умовно переміщатися на розподіленому реєстрі, весь ризик контрагентів змінюється. Токенізація переформатує проблему розрахунків, бо активна частина може рухатися швидше за готівкову за поточної інфраструктури, а інтерфейс синхронізації на рівні центрального банку закриває цей розрив саме там, де це потрібно, щоб зміна набула системного значення.
Щодо стейблкоїнів, оновлений лист PRA — це значна зміна до більш легкого підходу до оптових стейблкоїнів. Банкам, що розглядають випуск стейблкоїнів виключно для оптових клієнтів, пропонується рано взаємодіяти з наглядовими органами, при цьому PRA сигналізує, що вживатиме «пропорційний підхід» до оцінки пропозицій.
Це велика поступка від регулятора, який історично наполягав, що діяльність роздрібних стейблкоїнів має відбуватися в повністю окремій від депозитної установи, захищеній від неплатоспроможності. Особливо для оптових розрахунків двері тепер відкриті більше, ніж будь-коли.
Що змінюється, коли капітал Великої Британії може рухатися цілодобово
Ринкові наслідки майже безперервних розрахунків поширюються на кілька взаємопов’язаних сфер, і найближчий включатиме мобільність застави.
Банки та великі установи постійно переміщують заставу через ринки репо, деривативні позиції, клірингові палати та державні боргові зобов’язання, і сьогодні цей рух обмежений термінами розрахункових систем. Застава, яку неможливо переставити в суботу ввечері, створює ліквідні буфери, що затримують капітал на дні, і вартість таких буферів урешті-решт несе вся система.
Продовження годин розрахунків, разом з можливістю використання токенізованих аналогів вже допущених активів як регуляторної застави в центральних контрагентах, різко зменшить це тертя. Банк підтвердив, що політичні рекомендації щодо того, як саме токенізована застава буде відповідати UK EMIR, очікується пізніше цього року.
Системні ризики також є значними. Провали в розрахунках та нічні векселі стають особливо небезпечними, коли кредитні умови швидко загострюються, і фінансова криза 2008 року частково була кризою розрахунків: контрагенти не могли довіряти, що зобов’язання будуть виконані вчасно, тож вони взагалі припинили транзакції. Інфраструктура, здатна до майже безперервного атомарного розрахунку, змінює ситуацію, адже скорочує вікно, протягом якого провали можуть каскадувати.
FCA та Банк Англії зараз працюють з 16 компаніями над живим випуском і розрахунками токенізованих активів через Digital Securities Sandbox, найбільш просунуте тестування токенізації серед всіх регуляторів G7. Сандбок працює до початку 2029 року, з очікуваним закриттям заявочного вікна близько березня 2027 року, і вже приймає пілотний цифровий гільт-інструмент HM Treasury, DIGIT.
Банк Англії також зобов’язався розширити спектр активів для розрахунків у сандбоку, включивши регульовані стейблкоїни, працюючи над багатогрошовою системою, в якій стейблкоїни, токенізовані банківські депозити та гроші центрального банку працюють на сумісних рейках.
Уряд, що проводить експерименти з державним боргом у блокчейн-сандбоку власного проекту, — це досить однозначне визначення регуляторної мети.
Глобальна гонка, яку жоден ринок не може собі дозволити втратити
Поскорення темпів Великої Британії у всьому цьому відображає тиск з декількох сторін одночасно, і центральні банки прийшли до цих пропозицій, реагуючи на ринок, який розростався швидше, ніж очікували старожили.
Розрив між архітектурою цифрових активів і регульованою фінансовою інфраструктурою збільшився до такого рівня, що його більше не можна було замазати. США почали створювати чіткіші рейки, де криптовалюти найбільш прямо перетинаються з основними фінансами: платіжні стейблкоїни отримали федеральний рамковий закон і шлях впровадження для банків. ЄС перетворює MiCA на стандарт діяльності, з тим, що наглядові органи посилюють строки впровадження і спрямовують компанії на масове ліцензування. Сінгапур створив інфраструктуру цифрових активів спеціально для інституційних випадків розрахунків, а фінансові центри Близького Сходу активно набирають компанії з цифровими активами з вигідними регуляторними рамками.
Фінансові центри тепер, здається, розуміють, що якщо цифрова розрахункова інфраструктура виросте в інших місцях першою, то вартість наздоганяння зростає з кожним роком затримки.
Нинішня ситуація у Великій Британії чітко демонструє терміновість. Правила Фінансових послуг і ринків 2000 (Криптоактиви) 2026 року були ухвалені в лютому цього року, встановлюючи повний законодавчий базис для регулювання криптоактивної діяльності у Великій Британії, і новий режим має набрати чинності в жовтні 2027 року. Пілотний стейблкоїн фунта від Revolut у рамках сандбоку стейблкоїнів FCA ставить продукт перед 12 мільйонами користувачів компанії у Великій Британії, а вибір FCA чотирьох компаній для тестування стейблкоїнів і послуг, що представляють широкий спектр випадків використання, включаючи платежі, оптові розрахунки та криптовалютну торгівлю, напряму впливає на остаточні правила щодо стейблкоїнів, очікувані пізніше 2026 року. Ширший криптороадмап FCA зробив процес нормотворення більш зрозумілим для компаній, ніж був навіть півтора роки тому, і ця зрозумілість сама по собі є конкурентним сигналом.
Ризики, закладені в усьому цьому, реальні, і консультація Банку була чіткою щодо них. Продовження годин розрахунків вводить оперативну складність і нові вразливості кібербезпеки в усьому екосистемі учасників. Інтерфейс синхронізації має бути побудований за стандартами надійності RTGS, що є неймовірно високим рівнем, а управління ліквідністю через розширений вікно змінює терміни вимог до резервів і розрахунки відсотків таким чином, що їх ще треба повністю відпрацювати.
Банк Англії зараз шукає відгуки галузі щодо послідовності цих кроків, з поданням до 3 липня. Після цього терміну Банк і FCA зобов’язалися провести семінари для галузі, літній звіт про відгуки та міжавторитетний план розвитку цифрових оптових ринків до кінця року.
Роками єдиною версією цифрових фінансів була та, де блокчейн-інфраструктура розвивалася поруч з традиційними ринками як паралельна і переважно окрема система.
Пропозиції Банку Англії тепер говорять нам, що ця епоха добігає кінця. Інфраструктура центральних банків перепроектовується, щоб включити архітектуру, яку цифрові ринки продемонстрували першими (безперервні розрахунки, програмовані активи, атомарне виконання), і процес тепер достатньо просунутий, щоб існували конкретні строки там, де раніше були лише дискусійні документи. Незалежно від того, чи втілиться повне бачення за п’ять чи п’ятнадцять років, напрямок вже важко помилитися.
Публікація План розрахунків Банку Англії 24/7 показує, де токенізовані фінанси можуть увійти до основних ринків вперше з’явилася на CryptoSlate.