Очікується, що SEC випустить виняток для інновацій щодо токенізованих акцій уже цього тижня.
Голова SEC Пол Аткінс та комісар Гестер Пірс уже окреслили план у лютому, описавши тимчасову, обмежену структуру з обмеженнями обсягу, білі списки покупців і продавців, автоматизовані ринкові утворювачі та тимчасове полегшення, поки SEC розробляє довгострокові правила.
Аткінс підтвердив у квітні, що агентство «на порозі» випуску обмеженої структури для сумісної ончейн-торгівлі токенізованими цінними паперами.
Bloomberg Law повідомило про цей крок 18 травня, що є найбільш чітким сигналом щодо політики у сфері цінних паперів, пов'язаних з криптовалютою, за останні роки, із наслідками, які виходять далеко за межі цін токенів.
[
Пов’язане читання
SEC розглядає виняток для криптовалют, щоб спростити торгівлю токенізованими цінними паперами
SEC розглядає можливість зменшення регуляторного навантаження на токенізовані цінні папери, щоб сприяти інноваціям.
8 травня 2025 р. · Олувапелумі Адеджумо
](https://cryptoslate.com/sec-considers-crypto-exemption-to-streamline-tokenized-securities-trading/)
Що насправді являє собою виняток
Персонал SEC визначив токенізовані цінні папери у січні 2026 року як традиційні цінні папери, представлені у вигляді криптоактивів, при цьому криптомережі зберігають записи про власність, повністю або частково.
Юридичний статус активу слідує за ним незалежно від його форми, тому федеральні закони про цінні папери діють незалежно від того, чи знаходиться акція на блокчейні, чи на рахунку DTC.
Виняток для інновацій дозволить кваліфікованим компаніям тестувати торгівлю токенізованими цінними паперами на нових платформах, включаючи AMM та, можливо, публічні бездозвільні блокчейни, у межах визначених параметрів.
Аткінс конкретно обговорив вбудування перевірок відповідності безпосередньо у код смарт-контрактів, включаючи обмеження перепродажу та комунікацію між емітентом і власником.
Токенізований цінний папір може включати власні правила допустимості, обмеження на передачу та логіку відповідності, які автоматично виконуються у момент передачі.
Пропонований SEC виняток для інновацій направлятиме традиційні цінні папери через токенізацію, відповідність смарт-контрактам та криптонативні торговельні майданчики у межах обмежень обсягу та білих списків.
Американські акції вже перейшли з T+2 на T+1 розрахунки у 2024 році, і SEC охарактеризував цей крок як збільшення надійності ринкової інфраструктури шляхом зменшення часу, кредитного ризику та ризику ліквідності.
Токенізація розширює цю логіку далі з більшими торговими вікнами, миттєвими розрахунками, дробовим доступом та програмованим постторговим процесингом.
[
Пов’язане читання
SEC радикально зменшує тиск KYC на Bitcoin, XRP та Solana завдяки переглянутим правилам щодо криптовалют
SEC переосмислює криптовалютну ландшафт з новою таксономією, встановлюючи межі та даючи простір для інновацій у приватності.
19 березня 2026 р. · Олувапелумі Адеджумо
Nasdaq отримав дозвіл SEC у березні 2026 року на дозвіл деяким цінним паперам, що відповідають вимогам DTC, торгуватися у токенізованій формі на тому ж порядку, що і традиційні акції, зі збереженням розрахунків T+1.
Материнська компанія NYSE — ICE окремо розробляє платформу для токенізованих цінних паперів з метою 24/7 операцій, миттєвих розрахунків, замовлень у доларах та фінансування на основі стабільних монет, поки не буде затверджено регуляторами.
Діючі біржі створюють власні версії наступного каналу, поки криптовалютні платформи не заявили про себе на ринку.
Coinbase подав заявку на дозвіл SEC у 2025 році на пропозицію токенізованих акцій, що, за повідомленнями, поставить її у пряму конкуренцію з роздрібними брокерами.
Платформа xStocks від Kraken вже пропонує 100 повністю забезпечених токенізованих американських акцій та ETF за межами американського ринку, а Robinhood запустив токени акцій ЄС, паралельно розробляючи блокчейн другого рівня для токенізації реальних активів.
Виняток від SEC визначить, чи можуть ці криптонативні моделі конкурувати за американських інвесторів у рамках регульованої структури.
Вікно
Дані DefiLlama показують, що ринок RWA на блокчейні становить близько 30 мільярдів доларів, що становить лише 0,02% від загальної вартості акцій у світі, порівняно з глобальною капіталізацією ринку акцій SIFMA 2024 року, що складає 126,7 трильйона доларів.
Сегмент акцій-токенів все ще на ранній стадії, і виняток може визначити, чи розширяться токенізовані акції до регульованого розширення американських акцій, чи залишаться стороннім крипторинком.
Ринок RWA на блокчейні становить 30 мільярдів доларів, що становить лише 0,02% від глобальної капіталізації акцій у 126,7 трильйона доларів, що підкреслює ранню стадію токенізованих акцій.
Персонал SEC відрізняє токенізовані цінні папери, що спонсоруються емітентом, де токен представляє пряме право на базову акцію, від продуктів третіх сторін, включаючи депозитарні розписки, пов’язані цінні папери та синтетичні деривативи.
Токени акцій ЄС від Robinhood явно вказують на цю відмінність у своїх розкриттях: вони є деривативами, що піддають інвесторів ризику контрагента та неплатоспроможності, пов’язаному з фінансовим станом Robinhood.
Токенізована акція може виглядати однаково у додатку, але мати зовсім інші юридичні права залежно від її структури.
Крипторельси входять у стек цінних паперів, чи діючі гравці контролюють оновлення?
Якщо пілоти будуть успішними і виняток розшириться, токенізовані акції, спонсоровані емітентом, та депозитарні токенізовані цінні папери матимуть чіткіші регуляторні шляхи, а криптонативні платформи конкуруватимуть за потоки токенізованих акцій разом із моделлю Nasdaq, сумісною з DTC, та паралельним цифровим майданчиком ICE.
Розрахунки на стабільних монетах стануть стандартним постторговим механізмом для ліквідних цінних паперів, а мережі смарт-контрактів, що обслуговують токенізовані акції, стануть надійною інфраструктурою.
Переможці вийдуть за межі компаній, що запускають продукти. Емітенти стабільних монет отримають використання для розрахунків у регульованих ринках цінних паперів, а високої пропускної здатності програмованих блокчейнів — стале попит на розрахунки цінних паперів.
Постачальники гаманців та агенти з токенізації входять на ринок, який раніше контролювали брокери-дилери, а криптонативний торговий стек отримує використання класу цінних паперів, легітимізуючи його у всіх юрисдикціях.
Однак, якщо SEC дозволить токенізацію переважно через модель Nasdaq, сумісну з DTC, та регульований майданчик ICE, виняток для інновацій для криптонативних та AMM-основаних торгів залишиться обмеженим, сильно обмеженим обсягом або відведеним лише для інституційних учасників.
Токенізація модернізує механізми розрахунків, а конкурентне відкриття для криптонативних платформ залишається обмеженим.
Широкі винятки для токенізованої торгівлі можуть підірвати захист інвесторів та стабільність ринку, якщо токенізовані цінні папери торгуватимуться поза традиційними захистами ринків цінних паперів.
Пірс попередила, що токенізовані акції третьої сторони можуть піддавати власників ризику контрагента та неплатоспроможності, пов’язаному з фінансовим станом самого посередника, що токенізує.
Ці ризики надають регуляторам стале обґрунтування для утримання криптонативних майданчиків на периферії, поки діючі гравці відчувають технологічне оновлення.
Конкурентна карта
Три моделі зараз конкурують за наступний канал цінних паперів.
Підхід Nasdaq, сумісний з DTC, зберігає токенізовані та традиційні акції на одному порядку, при цьому діючі гравці контролюють розрахунки. Паралельний цифровий майданчик ICE має на меті 24/7 операції та фінансування на стабільних монетах. Криптонативна модель перевіряє, чи можуть цінні папери торгуватися на блокчейні через криптоінфраструктуру в умовах SEC.
| Модель | Основні гравці | Як це працює | Що це означає |
|---|---|---|---|
| Nasdaq / Модель, сумісна з DTC | Nasdaq, DTC, брокери-дилери | Токенізовані та традиційні акції торгуються на одному порядку; збережено розрахунки T+1 | Діючі гравці модернізують канал, не змінюючи сильно структуру ринку |
| ICE / Модель цифрового майданчика NYSE | ICE, NYSE, регульовані посередники | Паралельна платформа для токенізованих цінних паперів з метою 24/7 операцій, миттєвих розрахунків, замовлень у доларах та фінансування на стабільних монетах | Уолл-стріт будує власний ончейн-майданчик, поки криптовалютні платформи не візьмуть ініціативу |
| Криптонативна модель | Платформи типу Coinbase, продукти типу Kraken, AMM, гаманці, агенти з токенізації | Токенізовані цінні папери торгуються через криптоінфраструктуру в умовах винятку від SEC | Крипторельси отримують шанс конкурувати за потік акцій |
Виняток від SEC визначає, яка з цих моделей може законно конкурувати, а обсяг цього визначення встановлює межу відкриття.
Аткінс охарактеризував виняток як можливість для ринку виявити, чи може криптоінфраструктура обслуговувати акції ефективніше, ніж теперішня послідовність очищення та депозитарію.
Цей тест, що проводиться під регуляторним наглядом з білими списками учасників та обмеженнями обсягу, є політичним подією, про яку повідомив Bloomberg.
SEC дозволяє крипторельсам конкурувати за бізнес з обслуговування акцій, і виняток вимірюватиме, чи можуть вони перемогти.
Публікація Виняток SEC для токенізованих акцій, щоб акції перейшли на крипторельси вперше з’явилася на CryptoSlate.