Позиції Bitcoin ETF на 16,3 мільярда доларів, які нещодавно відстежував CryptoSlate напередодні квартального терміну подання звітів, розділилися на чотири відомі схеми позицій.
Два філери з Абу-Дабі тримали звичайні обсяги акцій ETF на стабільному рівні, JPMorgan збільшив звичайні єдиниці спотових ETF, UBS змінив свій відкритий склад довгих опціонів, а Morgan Stanley скоротив зовнішні єдиниці ETF, оскільки у його звіті з’явився новий брендований обгортка.
Результат відповідає стрес-тесту Bitcoin ETF від CryptoSlate перед квартальним терміном, що проводився в строгих межах. П'ять звітів надійшли з 12 по 14 серпня, але кожен заморожує звітні позиції станом на 30 червня. Форма 13F фіксує довгі цінні папери та деякі утримувані опціони, виключаючи короткі позиції та написані опціони, залишаючи повний хедж-портфель кожного менеджера поза рамками.
Ширший комплекс Bitcoin ETF зафіксував близько 4,89 мільярда доларів чистого відтоку протягом другого кварталу, згідно з розрахунками CryptoSlate з щоденної таблиці Farside Investors. Близько 2,06 мільярда доларів із цього чистого відтоку припадає на останні п'ять торгових сесій червня. Квартальні звіти показують, наскільки нерівномірно проявлявся тиск серед заявленних власників та інструментів.
Володіння Bitcoin ETF: карта чотирьох шляхів
Додавши ці ряди до загальної суми експозиції, можна змішати власні єдиниці фондів з аналогами опціонів та окремо брендованою обгорткою. Залишаючи їх у правильних категоріях, звіти демонструють чотири відмінні реакції на один і той самий спад.
| Когорта | Філер і інструмент | Q1 | Q2 | Зміна, що звітується |
|---|---|---|---|---|
| Суверенний | Mubadala, звичайні акції IBIT | 14 721 917 | 14 721 917 | Нетто-зміна відсутня |
| Суверенний | Абу-Дабіський інвестиційний рада, звичайні акції IBIT | 8 218 712 | 8 218 712 | Нетто-зміна відсутня |
| Управління банком | JPMorgan, звичайні акції спотових ETF | 8 462 883 | 10 623 591 | +2 160 708, або 25,53% |
| На основі опціонів | UBS, звичайні акції спотових ETF | 365 894 | 414 191 | +48 297, або 13,20% |
| На основі опціонів | UBS, аналоги кол/пут IBIT | 80 000 / 303 300 | 1 950 000 / 143 300 | Коли +1 870 000; пут -160 000 |
| Банк і обгортка | Morgan Stanley, зовнішні акції спотових ETF | 19 411 356 | 18 636 055 | -775 301, або 3,99% |
| Банк і обгортка | Aкції Bitcoin Trust Morgan Stanley | Не звітуються | 2 570 627 | 2 570 627 ново звітуються |
Джерела: Morgan Stanley Q1 і Q2; доповнений звіт JPMorgan Q1 і Q2; UBS Q1 і Q2; Mubadala Q1 і Q2; і Абу-Дабіський інвестиційний рада Q1 і Q2.
Суверенний ряд — найчіткіший випадок, коли інвестори поглинули нижчу оцінку. Mubadala тримала 14 721 917 акцій BlackRock’s iShares Bitcoin Trust як на 31 березня, так і на 30 червня, тоді як ADIC тримала 8 218 712 акцій на обох датах. Їхні заявленими ринкові вартості все одно знизилися: позиція Mubadala зменшилась з 565,6 млн до 490,1 млн доларів, а ADIC перейшла з 315,8 млн до 273,6 млн доларів.
Кожна позиція втратила близько 13,35% своєї заявлених вартості без чистого зменшення кількості акцій між кварталами. Однакові обсяги підтверджують, що перегляд цін є джерелом нижчих оцінок. Два знімки все ж залишають простір для продажів і відкупів протягом кварталу, і вони нічого не говорять про прямі позиції Bitcoin. Проте до 30 червня заявлена суверенна кількість IBIT відповідала кількості акцій на 31 березня.
[
Пов’язане читання
Bitcoin видалив 118 мільйонів з ETF-володінь Абу-Дабі, але його суверенні фонди зберегли кожну акцію
Суверенні фонди Абу-Дабі скоротили свої володіння Bitcoin ETF BlackRock під час загального спаду крипторинку.
15 серпня 2026 р. · Oluwapelumi Adejumo
[
Банківські книги розділені на акції, опціони та обгортки
Звіт JPMorgan надав найбільше зростання звичайних акцій. Його володіння спотовими Bitcoin ETF зросли з 8 462 883 акцій у доповненому Q1 до 10 623 591 у Q2. IBIT зробив більшу частину зміни, збільшившись з 8 302 691 до 10 407 635 акцій.
Ряди опціонів рухались окремою дорогою. У JPMorgan кількість кол-опціонів IBIT зросла з 3 775 000 до 3 945 000 акцій, тоді як кількість пут-опціонів зменшилась з 4 756 400 до 3 495 800. Інструкції форми 13F виражають заявлених опціонів у термінах базових активів, тому ці цифри не представляють ані кількості контрактів, ані звичайного володіння ETF.
Зовнішні спотові ETF від Morgan Stanley рухались у протилежному напрямку, зменшившись на 775 301 одиницю до 18 636 055. Лише IBIT зменшився на 783 343 акції. Звіт Q2 також повідомив про 2 570 627 акцій Bitcoin Trust Morgan Stanley, ряду, який відсутній у Q1.
Якщо врахувати брендований траст разом із зовнішніми ETF, то загальна кількість спотових обгорток становить 21 206 682 одиниці, що на 9,25% вище загальної кількості зовнішніх фондів у Q1. Це порівняння між обгортками демонструє масштаб нового звітного продукту, тоді як два знімки не дають зрозуміти його походження. Вони не пов’язують зменшення зовнішніх фондів із поява брендованого трасту і не доводять, що ті самі рахунки переміщувались між продуктами.
[
Пов’язане читання
Bitcoin ETF Morgan Stanley зібрав 371 мільйон доларів у внесках акцій, тоді як Bitcoin видалив 66,8 мільйона
Майже весь спад Bitcoin ETF Morgan Stanley був нереалізованим, оскільки валові внески акцій досягли 371,1 мільйона доларів.
14 серпня 2026 р. · Liam «Akiba» Wright
[
UBS зробив найбільшу зміну заявленої кількості довгих опціонів. Його звичайні спотові ETF зросли на 13,20% до 414 191 акції, тоді як аналоги кол-опціонів IBIT зросли з 80 000 до 1 950 000, а аналоги пут-опціонів зменшились на 52,75% до 143 300. Обсяги опціонів сигналізують різку зміну заявлених довгих опціонів, і немає підстав називати коли 1,95 мільйона придбаних акцій IBIT.
Пов’язане читання
Bitcoin ETF calls зростають у 24 рази, коли пут-опціони падають на 52,75%, досягаючи 1,95 мільйона акцій IBIT
Його звіт від 13 серпня охоплював 1,95 мільйона аналогів акцій кол-опціонів на 30 червня, тоді як мета рахунку залишалась невизначеною.
14 серпня 2026 р. · Liam «Akiba» Wright
Власництво рахунків додає ще одну межу. Інструкції SEC по формі 13F дозволяють менеджерам звітувати про цінні папери, що належать їхнім власним рахункам, поряд з активами, які управляються з інвестиційною свободою для приватних клієнтів, паєвих фондів, пенсій, департаментів трастів та контрольованих організацій. Тому Morgan Stanley, JPMorgan і UBS можуть поєднувати кілька видів управлінського капіталу. Їхні звіти встановлюють ряди на рівні менеджерів, а не те, чи належала конкретна позиція клієнтам чи самим банкам.
Ті ж інструкції виключають короткі позиції та написані опціони. Без цієї відсутньої сторони ряди JPMorgan і UBS не можуть визначити чистий напрямок Bitcoin кожної фірми. Очевидні зміни кол-опціонів і пут-опціонів є частинами книжки опціонів, а не повноцінною направленою ставкою.
Докази примусового продажу знаходяться на рівні обгортки
Жоден зазначений філер не повідомив про маржинальний виклик, відкликання клієнта, порушення мандату чи примусову ліквідацію. Осередок тиску знаходиться в загальних даних ETF: комплекс фондів зафіксував близько 4,89 мільярда доларів чистого відтоку у другому кварталі, включаючи близько 2,06 мільярда доларів протягом останніх п'яти торгів червня. Суми Farside визначають потік на рівні обгортки, не даючи жодного посилання на п'ять менеджерів у цьому наборі звітів.
Кожна когорта все ж могла передавати продаж через інший механізм. Модельні портфелі можуть скорочувати алокації після ралі, щоб повернутися до цільових діапазонів, а напруга на забезпечення може змушувати левереджовані власники ліквідувати під час спадів. Як раніше повідомляв CryptoSlate, нові внески, ширші діапазони, опціони чи податково-обізнане розміщення можуть зменшити потребу в таких продажах.
Відкликання клієнтів і обмеження портфелів можуть бути каналами всередині дискреційних банківських рахунків, але звіти не показують такого події. Строки дії, виконання та хеджування дилерів також можуть генерувати потоки навколо опціонних позицій, хоча пропущені страйки, терміни дії, премії, короткі та написані опціони не дають змоги визначити їхній напрямок.
Тому завершений стрес-тест Bitcoin ETF відводить ризик примусового продажу від однієї «інституційної виходу». Суверенні знімки не показали чистого зменшення акцій. Ряди, що управляються банками, залишаються під підпорядкуванням правил клієнтів і портфелів, які залишаються поза публічним доступом. Чистий відток ETF зареєстрований на рівні обгортки, тоді як опціони можуть передавати потоки за іншим графіком, ніж звичайні акції фондів.
Один спад зустрів кілька структур з різними власниками, обмеженнями та годинниками. Корисним сигналом є розподіл між ними.
Публікація Стрес-тест Wall Street на $16,3 мільярда Bitcoin розділився на чотири позиційні схеми вперше з’явилася на CryptoSlate.