Біткоїн має 54% як нову макроекономічну величину, яку потрібно захищати від зростання частки витрат на особисте споживання у кошику, що, за словами голови Федеральної резервної системи Кевіна Уорша, зросла швидше ніж на 3% протягом останнього року.
Його виступ у Джексон-Хоулі перетворив абстрактний аргумент про липку інфляцію на вимірюване тестування, яке тепер знаходиться поруч зі спробою біткоїна повернути $80 000.
Біткоїн опустився нижче $80 000 під час азіатської торгівлі після досягнення $81 280 вночі. Послідовні дані про ринок біткоїна після публікації тексту тримали BTC нижче цього порогу та швидко рухалися біля $79 000.
Коментарі Уорша надали трейдерам чіткіший стандарт для оцінки ризику темпів відновлення.
Торговані в США спотові ETF на біткоїн засвоїли понад $1,1 млрд за чотири завершені сесії до 27 серпня. Казначейство також готує більш масштабні викупи з метою підтримки ліквідності, але ці операції починаються 9 вересня і є управлінням боргом.
Змагання навколо $80 000 полягає в тому, чи зможуть концентрований попит на ETF та покращення функціонування ринку казначейства поглинати волатильність, поки тест широти Уорша підтримує жорстку політику.
Інфографіка порівнює дані про інфляцію Уорша з подушками ліквідності біткоїна, підкреслюючи 54%, 49%, приток ETF, викупи та тест на $80 000.
Показник 54% змінює тест політики
Уорш сказав, що 54% із 199 компонентів PCE зросли швидше ніж на 3% протягом 12 місяців, тоді як 49% перевищили 3% за річним темпом протягом шести місяців.
Показник широти за 12 місяців покращився з постпандемічного максимуму майже 77%, але все ще значно вище середнього показника 32% за два десятиліття до пандемії.
Максимум 77% і середній показник до пандемії 32% — це порівняння за 12 місяців, тому Уорш представив окремий результат 49% за шість місяців як більш свіжий показник.
Уорш також оцінив шестимісячну річну загальну інфляцію на 4,1%. Бюро економічного аналізу окремо повідомило, що загальний індекс цін PCE зріс на 0,2% у липні та на 3,7% порівняно з минулим роком.
У рамках підходу Уорша ці показники роблять швидкий поворот до легшої політики важче обґрунтувати. Він сказав, що тверда ціль ФРС залишається на рівні 2% інфляції PCE, описав ринки праці як сумісні з повною зайнятістю і знайшов мало ознак стримування на кредитних та позичкових ринках.
Він сказав, що широкі фінансові умови важко охарактеризувати як обмежувальні.
Уорш взяв на себе зобов'язання дотримуватися політичної дисципліни. Для біткоїна навантаження доведення змістилося до даних, що демонструють звуження інфляції в кошику.
Біткоїн не дає прибутку. Коли ринок тримає високий курс політики, гроші та короткострокові державні борги стають більш конкурентоспроможними, а дисконтна ставка, що застосовується до ризикових активів, зростає.
Криптоспецифічний попит може протидіяти цьому тиску, але його потрібно продовжувати отримувати. Рекорд ETF уже показує, наскільки концентрованим став цей протидіючий фактор.
Попит на ETF проходить живий тест на ставки
Найсильніший аргумент для відновлення біткоїна видно в таблиці потоків Farside Investors. Торговані в США спотові ETF на біткоїн засвоїли чисті $337,6 млн 24 серпня, $314,3 млн 25 серпня, $232,2 млн 26 серпня та $242,3 млн 27 серпня.
Склад цього значного попиту послаблює твердження, що попит уже широкий і стійкий. BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) склав $971,7 млн, або близько 86% від загального обсягу.
Концентрована хвиля притоку все ще може підтримувати ціну, але це робить результат більш вразливим до змін у розподілі між одним продуктом.
Стійкість тепер має три помітні тести: чи продовжуються притоки після політичного виступу, чи поширюються за межі IBIT, і чи може біткоїн повернути $80 000. Пройдення всіх трьох тестів зробить канал ETF більш схожим на постійне поглинання, тоді як невдалі спроби зроблять чотириденний сплеск більш схожим на тимчасову підставку для позиціонування.
[
Пов’язане читання
Біткоїн наближається до $80 000 саме тоді, коли попит на ETF зникає на вихідні
](https://cryptoslate.com/bitcoin-hits-80000s-doorstep-just-as-the-etf-bid-disappears-for-the-weekend/)
Крива підтримала тиск на короткостроковий термін
Асоціація преси повідомила, що дворічна доходність зросла до 4,29% з 4,22% безпосередньо перед виступом.
Десятирічна доходність збільшилася до 4,69% з 4,67% пізно в четвер, тоді як 30-річна доходність знизилася до 5,17% з 5,19%. Ці порівняння використовують базові показники станом на пізній вечір 27 серпня, тому їх не слід подавати як одну синхронну реакцію.
Для біткоїна дворічний рух є більш прямим попередженням, оскільки він відображає ту частину кривої, що найбільше впливає на очікуваний курс політики. Змішаний довгий край не сигналізував про широкий паніку на ринку облігацій. Інвестори розділяли короткостроковий ризик ФРС від довгострокових питань щодо зростання, пропозиції боргу та інфляції.
Один внутрішньоденний рух доходності може змінитися. Показники 54% і 49% встановлюють повторюваний тест політики, тоді як потоки ETF показують, чи достатньо сильний криптоспецифічний попит, щоб поглинати волатильність, що виникає при зміні цього тесту.
Підтримка казначейства — це управління боргом, а не полегшення ФРС
Казначейство оголосило, що максимальні викупи з метою підтримки ліквідності в номінальному секторі від 10 до 20 років та від 20 до 30 років зростуть з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за кожну операцію з 9 вересня до 4 листопада.
Більш великі операції можуть покращити торгівлю старими, менш ліквідними цінними паперами та зменшити тертя в функціонуванні ринку на довгому краю. Оскільки ринок казначейства закріплює фінансування та умови застави в усій фінансовій системі, більш плавна торгівля може опосередковано допомогти апетиту до ризику.
Це робить програму актуальною для біткоїна, але зв’язок є умовним і непрямим.
Казначейство описало викупи як регулярні операції з управління боргом, що фінансуються через його ширшу програму випуску. Його пояснення програми відрізняє підтримку ліквідності від механізму гострого стресу.
Операції погашають менш ліквідний борг казначейства, тоді як казначейство продовжує фінансуватися через випуск цінних паперів.
Якщо розглядати програму як кількісне полегшення, то це змішало б фіскальне управління боргом з монетарною політикою та переоцінило б підтримку, доступну для біткоїна.
Більший максимум набирає чинності лише з 9 вересня. Він не може пояснити рух біткоїна, що відбувся до виступу Уорша 28 серпня, і не може нейтралізувати ризик ставок на початковому етапі, що передбачає широка інфляція сьогодні.
Умови для стійкого відновлення до $80 000
Варіант підтримки біткоїна є достовірним, але умовним. Канал ETF засвоїв більше $1,1 млрд за чотири завершені сесії, а заплановані операції казначейства можуть зробити довгий край легшим для торгівлі.
Ці сили можуть пом’якшити волатильність, тоді як рамка Уорша встановлює протилежний тест.
Інфляція не тільки вище цільового рівня на загальному рівні, тому ціновий тиск залишається широким у всьому кошику. З повною зайнятістю на ринках праці та необмеженими фінансовими умовами, аргумент про короткострокове полегшення політики не підтверджений.
Стійкий вихід вище $80 000 потребуватиме більше одного підтримувального потоку. Вирішальним доказом буде продовження попиту на ETF за межами IBIT, стійке повернення цінового рівня та наступні дані про інфляцію, що вирішально знизять показники широти Уорша.
До того часу попит на ETF та підтримка ринку казначейства пом’якшують жорсткі фінансові умови. Біткоїн може вижити в цьому конфлікті, але порівняння 54% робить умови виживання більш чіткими.
Публікація Біткоїн зіткнувся з новим макроекономічним тестом, коли голова ФРС Кевін Уорш наголосив на показниках липкої інфляції вперше з’явилася на CryptoSlate.