Віддача від біткоїна вже тут, тепер фінанси хочуть зробити це нормою

Протокол біткоїна винагороджує майнерів за допомогою субсидій на блоки та комісій за транзакції, залишаючи власників, які тримають монети, без права на вихідні дані мережі, без відсотків, без дивідендів і без будь-яких нагород за стейкінг.

У будь-якому випадку Волл-стріт розробляє продукти з доходом навколо цього, а два події, що відбуваються через кілька днів один від одного, демонструють, наскільки далеко просунувся цей перехід.

ETF iShares Bitcoin Premium Income від BlackRock (BITA) має розпочати торгів на Nasdaq 16 червня, тоді як у Японії Metaplanet 12 червня підписала угоду про передачу акцій, щоб придбати всі випущені акції Siiibo Securities.

Спільним знаменником є спроектований дохід, дохід, отриманий з премій за опціони, кредитних структур і забезпечених експозицій, що додаються до активу, протокол якого не виплачує нічого власникам.

Metaplanet на 15 червня тримала 40 177 BTC, з чистою вартістю активів 457,6 млрд єн, що робить її третьою найбільшою корпоративною власницею біткоїна у світі та найбільшою в Японії.

Придбання Siiibo коштувало 2,1 млрд єн і фінансується переважно готівкою та запозиченнями, при цьому Metaplanet зазначає, що може також скористатися кредитними установами, забезпеченими біткоїном, які надають до 500 млн доларів кредитної потужності.

Угода завершується 13 липня, повне перетворення дочірньої компанії очікується до кінця серпня, після чого вона буде перейменована на Metaplanet Securities. Siiibo має зареєстровану ліцензію оператора фінансових інструментів типу I і обслуговує платформу приватного розміщення корпоративних облігацій, яка підтримала понад 100 емісій облігацій для більше ніж 40 компаній.

Додаткові матеріали Metaplanet, сфокусовані на отриманні доходу для Японії, стверджують, що група зможе пропонувати продукти, орієнтовані на дохід, включаючи облігації, прив'язані до BTC, коли Siiibo стане дочірньою компанією, хоча компанія зазначає, що це поки лише плани.

Що насправді тримає BITA

Заяви BlackRock BITA до SEC описують ETF як статутний траст Делавера, активи якого складаються з біткоїна, акцій ETF BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT), готівки та премій за написані опціони.

Стратегія переважно продає кол-опціони на акції IBIT, причому спонсор цілиться на номінальний діапазон від 25% до 35% чистої вартості активів трасту, залишаючи від 65% до 75% експозиції для прямої слідкування за ціною біткоїна.

SEC затвердила пропозицію Nasdaq про листинг акцій BITA 29 травня, а BlackRock подала форму 8-A 11 червня, реєструючи акції для листингу на Nasdaq.

Аналітик ETF Bloomberg Ерік Бальчунас підтвердив запуск 16 червня на Nasdaq, додавши, що BITA цілиться на 15%-25% річного доходу, намагаючись захопити принаймні 70% зростання біткоїна — цифри, які компанія представляє як цільові, але без договору.

IBIT сам по собі забезпечує BITA значну базу для написання опціонів, з чистими активами в 48,64 млрд доларів та 36,5 мільйонами акцій, що торгуються щоденно станом на 12 червня.

Інший набір ризиків

BITA є найчистішим варіантом зміни на Волл-стріт — це листингований на біржі активно управлінський ETF, побудований з експозиції на біткоїн, що знаходиться поруч зі спотовим ринком, плюс програма написання опціонів, кожен з яких розрахований через контракти, листинговані на біржах США, відповідно до рішення про схвалення Nasdaq.

BITA дає Волл-стріт можливість продавати зростання біткоїна для отримання доходу, збираючи премії від покупців, готових платити за шанс отримати прибуток вище встановленого страйку ціни.

Механізм пояснює, чому «дохід від біткоїна» залишається хибним терміном навіть попри множення таких продуктів.

Продаж кол-опціонів генерує преміальні доходи в обмін на обмеження зростання, тому під час сильного ралі біткоїна власники BITA отримують свої доходи, спостерігаючи, як спотовий біткоїн та IBIT перевершують їхню позицію вище страйку.

Roundhill's YBTC, який шукає щотижневий дохід через синтетичну стратегію покритих кол-опціонів на ETP біткоїна, явно попереджає, що розподіли можуть включати повернення капіталу і можуть бути нестійкими.

Grayscale's BTCC та Global X's BCCC слідують схожим плану через премії за опціони та щотижневі розподіли, але пряма зв’язка BITA з IBIT, найбільшим спотовим біткоїновим ETF за активами, дає йому перевагу в масштабі та ліквідності, якої немає у інших.

Інституційні депозитарії перебудовують BTCfi. Babylon дозволяє користувачам блокувати власний BTC, щоб допомогти підтвердити інші блокчейн-мережі без обгортання або мостів, з приблизно 5,64 млрд доларів BTC, що зараз стейкуються.

Kraken та BitGo обоє пропонують інституційний доступ через холодний депозитарій, хоча нагороди Kraken надходять у токен BABY від Babylon, актив, вартість якого рухається незалежно від біткоїна.

Binance Research оцінила, що лише близько 0,79% від загального запасу біткоїна знаходилися в DeFi у березні 2025 року, але стверджує, що навіть невелике зростання до однозначного числа могло б спричинити мільярди вливань, оскільки простий біткоїн у холодному депозитарії перевищує суми, вкладені в будь-яку стратегію доходу.

Японія надає стороні Metaplanet цієї історії аргумент з боку попиту, на який ринок ETF США будує свої власні умови.

Дані Банку Японії показали, що фінансові активи японських домогосподарств на кінець 2025 року становили 2 351 трильйон єн, з яких 1 140 трильйонів єн, або 48,5%, знаходилися в готівці та банківських депозитах, що приносять майже нуль.

Японські заощадники перекладали гроші на ринки, щоб випередити інфляцію, з рахунків NISA, що зросли більше ніж удвічі за два роки, до 71 трильйонів єн до кінця 2025 року.

Регульована платформа облігацій, здатна видавати інструменти, прив’язані до BTC, знаходиться прямо на шляху цього перетікання капіталу, даючи Metaplanet регульований канал розповсюдження цінних паперів, через який крипто-родзинкові DeFi-протоколи в Японії ніколи не працювали, тоді як BITA дає американським консультантам та інвесторам, орієнтованим на дохід, листингований на Nasdaq обгортку, доступну через будь-який стандартний брокерський рахунок.

Мапування того, що чекає на дохід від біткоїна

Булл-кейс ґрунтується на тому, що обидва продукти знайдуть стійкий попит від покупців, які не купували б спотовий біткоїн самостійно.

Якщо BITA залучає стабільні вливання після запуску і її програма заміни опціонів працює в заданому діапазоні, консультанти отримують інструмент для клієнтів, які хочуть експозицію біткоїна разом з доходом.

Якщо Metaplanet випустить свою першу облігацію, прив’язану до BTC, і попит виявиться сильним, це створить шаблон, який інші компанії з біткоїн-скарбниць можуть повторити на ринках з великими запасами депозитів з низьким доходом.

Стійкі вливання в BITA та її конкурентів з покритими кол-опціонами, зростання загальної кількості стейків BTC на Babylon і повторне випуск облігацій від Metaplanet разом сигналізуватимуть, що біткоїн набув справжнього нового каналу попиту від інвесторів, що шукають дохід.

У цьому сценарії роль біткоїна розширюється від пасивного резервного активу до фінансової інфраструктури, навколо якої інституції активно створюють продукти, поглиблюючи ринок, поки BTC залишається дефіцитним, децентралізованим і поза контролем будь-якого емітента.

Беар-кейс починається з визнання того, що спроектований дохід залежить від умов, які можуть швидко змінюватися.

Премії за опціони стискаються в низьковолатильних середовищах, залишаючи BITA та подібні продукти з меншими розподілами саме тоді, коли інвестори очікують доходу.

Під час сильних ралі BTC ці продукти за проектом відстають від спотового біткоїна; інвестори, які купували їх, очікуючи і доходу, і зростання, можуть сприймати цей розрив як недостатню продуктивність, хоча це відображає структурну вартість продажу кол-опціонів.

Нагороди BABY на стейкінгу на основі Babylon можуть розчарувати, якщо вартість токена знизиться відносно BTC, що стейкується, перетворюючи продукт «доходу» на чистий збиток у біткоїнових термінах.

Якщо ринкова ціна облігацій Metaplanet, прив’язаних до BTC, буде вважатися звичайними корпоративними кредитними інструментами, з малою премією за зв’язок з біткоїном, попит може не досягти рівня, що передбачається матеріалами самій Metaplanet.

Попереджувальними знаками стануть зниження розподілу в BITA або її конкурентів, постійні повідомлення про повернення капіталу в звітах BITA, тонка другорядна ліквідність будь-яких облігацій, прив’язаних до BTC, та зростання критики стратегій з обмеженим зростанням кожного разу, коли біткоїн робить різкий ралі.

Поріг прийняття, що вирішить, який сценарій переможе

Оцінка Binance у 0,79% дає корисний спосіб відстежувати, який сценарій реалізується. Під 1% від загального запасу біткоїна, що торкається будь-якого продукту з доходом, біткоїн залишається активом холодного зберігання та скарбниці.

Між 1% і 3% продукти, такі як BITA та заплановані облігації Metaplanet, набирають реальну силу, і біткоїн стає більш широко прийнятим як забезпечення та опорний актив для стратегій доходу.

Після 3% продукти з доходом починають формувати торговельні моделі, ліквідність ринку опціонів та потоки капіталу таким чином, що відзначають справжній зсув у характері активу, яким став біткоїн.

BITA робить волатильність біткоїна дохідною, упаковуючи премію, яку платять покупці опціонів за шанс на зростання біткоїна, і розподіляючи її між власниками BITA.

Угода Metaplanet з Siiibo працює паралельно, перетворюючи баланс біткоїна та японський депозитарій на сировину для кредитних продуктів, прив’язаних до BTC.

Те, що змінюється по обидва боки Тихого океану, — це те, скільки фінансових установ готові будувати навколо цього та скільки капіталу з-поза існуючої бази власників біткоїна починає текти до цих структур.

Публікація Дохід від біткоїна вже тут, тепер фінанси хочуть зробити його нормою вперше з’явилася на CryptoSlate.