Європейці здійснюють 38% глобальних транзакцій із стейблкоїнами, але токени, номіновані в євро, становлять лише 0,3% від загального обсягу стейблкоїнів. Цей континент є одним з найбільш активних користувачів стейблкоїнів у світі, і майже жоден з них не базується на євро.
Ця розбіжність була одним з головних питань на вирішальній зустрічі в Нікосії, Кіпр, минулого четверга, де міністри фінансів ЄС зібралися на дводенну неофіційну сесію Ради з економічних і фінансових справ.
ЄЦБ зберігає чітку позицію: він проти послаблення правил, що регулюють євростейблкоїни, і категорично проти надання емітентам стейблкоїнів доступу до фінансових механізмів ЄЦБ.
Крістін Лагард прямо попередила, що збільшення емісії євростейблкоїнів може спровокувати відток депозитів з банків, скоротити кредитний потенціал у всій єврозоні та ускладнити передачу рішень ЄЦБ про процентні ставки через реальну економіку.
Причиною стала політична доповідь від Bruegel, аналітичного центру з штаб-квартирою в Брюсселі, який стверджував, що жорсткі вимоги щодо ліквідності MiCA душать конкурентоспроможність євростейблкоїнів у порівнянні з конкурентами, що підтримуються доларом.
Bruegel запропонував практичне рішення: послабити ці вимоги та надати емітентам доступ до підтримки ЄЦБ, такого роду підтримки, яку вже отримують комерційні банки, висловлюючи теорію, що неможливо побудувати ринок євростейблкоїнів, здатний конкурувати в масштабах, не надавши емітентам шансу на перемогу.
Центральні банкіри, що зібралися в Нікосії, виступили проти обох пропозицій, відкинувши ідею послаблення ліквідності та концепцію розгляду емітентів стейблкоїнів як установ, які мають право на підтримку центрального банку.
Чому ЄЦБ насправді турбується про стейблкоїни?
Стурбованість ЄЦБ поділяється на дві окремі категорії ризиків. Перша стурбованість — це фінансування банків: коли користувачі переводять заощадження з банківських рахунків у стейблкоїни, банки втрачають частину своєї депозитної бази, на яку вони покладаються як на основний вхід для надання кредитів.
Основний страх ЄЦБ полягає в тому, що більший ринок стейблкоїнів забере роздрібні заощадження у комерційних банків, залишивши кредиторів з меншою можливістю надавати кредити і посиливши умови позик у всій єврозоні.
Проблема керована при нинішньому розмірі ринку, але вона швидко накопичується зі збільшенням прийняття. CryptoSlate повідомив про внутрішнє моделювання ЄЦБ у листопаді 2025 року, коли політики провели воєнні гри, щоб оцінити, що означатиме ринок стейблкоїнів у 2 трильйони доларів для фінансової стабільності Європи, і прийшли до висновку, що при такому масштабі токени, підтримувані доларом, функціонують як пряма каналізація американського фінансового стресу у європейські банки.
Друга стурбованість стосується передачі монетарної політики, яку центральні банки виконують через ланцюг механізмів, що починається від базових процентних ставок через комерційні банки до реальної економіки через кредитування та кредити.
Стейблкоїни можуть повністю обійти цей ланцюг, і коли заощадження накопичуються в стейблкоїнах замість банківських рахунків, рішення ЄЦБ про ставки набирають пропорційно меншу вагу, оскільки інструменти установи налаштовані на систему, засновану на банках, яку поступово підриває прийняття стейблкоїнів.
Улюбленою альтернативою Лагард є токенізовані фінансові інфраструктури, закріплені на грошах центрального банку, включаючи проект оптових розрахунків Eurosystem Pontes. ЄЦБ прагне до цифрового євро до 2029 року, виходячи з того, що майбутнє цифрових грошей Європи має проходити через установи, які вона регулює, і валюти, які контролює.
Також є помітна тріщина в самих європейських установах: Президент Bundesbank Йоахім Нагель підтримав євростейблкоїни в лютому, чим прямо протиставився позиції Лагард.
Ця внутрішня напруга відображає справжнє розкол у європейській політичній думці: один табір вважає приватні цифрові гроші управлінським платіжним новаторством, яке варто підтримувати, тоді як інший ставиться до них як до структурної загрози для монетарної системи, яку центральні банки будували десятиріччями.
Наразі табір Лагард виграв інституційний спір, навіть попри те, що приватний капітал рухається до створення інфраструктури євростейблкоїнів поза рамками, що бажає ЄЦБ.
Доларизація, якої хоче уникнути Європа
близько 98% за обсягом, і США протягом минулого року закріпили цю структурну перевагу законодавчо. Закон GENIUS Act, прийнятий у липні 2025 року, заклав федеральний каркас, що вимагає, щоб платіжні стейблкоїни були підтримані 1:1 високоякісними активами в доларах, вбудовуючи стейблкоїни безпосередньо в саму доларову систему.
Цей каркас був спеціально розроблений, щоб поширити домінування долара на цифровий платіжний слой, стратегічну мету, на яку Європа досі не має аналогічного відповідника. Сама Лагард вказала, що оскільки доларові стейблкоїни тримають американські казначейські папери як резерви, доходний стейблкоїн фактично робить свого власника непрямим інвестором у американський державний борг, що є чудовим прикладом того, як фінансова залежність накопичується через платіжну інфраструктуру.
MiCA спричинив реальний розвиток євростейблкоїнів, з ринковою капіталізацією, що подвоїлася протягом року після запуску регуляції, навіть попри те, що EURC від Circle, найбільший євростейблкоїн, займає лише 12-те місце у світі за ринковою капіталізацією.
Радник ЄЦБ описав ринок євростейблкоїнів як «сумний» минулого року, попереджаючи, що Європа ризикує бути розбитою доларовими конкурентами, і розрив між 38% глобальної діяльності стейблкоїнів та 0,3% глобального обсягу є доволі чітким підсумком ситуації.
Приватний капітал не чекає, поки ЄЦБ змінить свою позицію, і консорціум Qivalis, спільне підприємство з Нідерландів, яке зараз підтримує 37 банків з 15 країн, включаючи BNP Paribas, ING, UniCredit та Intesa Sanpaolo, намагається отримати дозвіл MiCA на запуск євростейблкоїна у другій половині цього року.
описав проект як «інституційне рішення „Зроблено в Європі“», призначене для того, щоб зберегти цифрове фінансове майбутнє Європи в європейських руках, що відображає терміновість, яку ЄЦБ, здається, не хоче повторити.
Європа активно намагається зупинити захоплення доларових стейблкоїнів вперше з'явилася на CryptoSlate.