Заголовок інфляції PCE у квітні зріс на 3,8% порівняно з попереднім роком — це найвища темп за останні два роки і майже вдвічі перевищує ціль ФРС у 2%, тоді як основна інфляція PCE залишилася на рівні 3,3%, що є найвищим показником з жовтня 2023 року.
Місячні дані були прохолоднішими, при цьому основна інфляція сповільнилася до 0,2% проти очікуваного економістами 0,3%.
Біткоїн сприйняв таке поєднання цифр як проблему, опустившись до 73 300 доларів у години після випуску в четвер і тримаючись близько 73 000 доларів протягом усього вихідного дня, що на близько 30% нижче за минулорічний рівень.
Звіт про інфляцію PCE приніс достатньо місячного полегшення, щоб продовжити темпи зниження ставок, а також достатньо річного нагріву, щоб зберегти дефіцит ліквідності. Цей звіт впливає сильніше, ніж зазвичай, через свій термін, оскільки це перший великий сплеск інфляції за час керівництва Кевіна Уорша на посаді голови ФРС — посади, яку він обійняв 22 травня, змінивши Джерома Пауелла.
Уорш побудував свою репутацію на дотриманні строгого контролю над інфляцією і довгостроковій пропозиції більш щільного балансу центрального банку, що обидва фактори зазвичай зберігають ліквідність у напрузі, тому трейдери провели весну, продавши біткоїн кожного разу, коли його шанси отримати посаду зміцнювалися.
Заголовковий показник у 3,8% — це саме те, що потрібно голові з таким характером, щоб виправдати бездіяльність.
Чому індикатор інфляції, який більшість людей плутає з індексом споживчих цін, впливає на ціну біткоїна?
Більшість людей знає інфляцію через індекс споживчих цін, який відслідковує зміни цін для домашніх господарств у містах. PCE охоплює набагато ширше: воно вимірює витрати домогосподарств і від їх імені, враховуючи такі витрати, як медичне страхування, фінансоване роботодавцем, і базується на формулі, яка коригується, коли люди замінюють дорогі товари на дешевші аналоги.
Коли ціни на автомобілі зростають, а покупці переходять на вживані авто або взагалі відмовляються від покупки, PCE реєструє цей поведінковий зсув швидше, ніж CPI, тому центральний банк закріплює свою ціль у 2% саме на цьому індикаторі, і саме одне місячне значення може поширюватися на всі активи, що залежать від процентних ставок.
Біткоїн знаходиться практично на самому кінці ланцюга, далеко від самого кошика споживання, але все ж він надзвичайно чутливий до умов ліквідності, які формує PCE. Ланцюг працює прямо: більш гаряча інфляція зменшує шанси на зниження ставок, що підтримує високу реальну доходність і сильний долар, що в свою чергу робить інвесторів менш готовими до активів, які не дають прибутку.
Прохолодніша інфляція розгортає послідовність у зворотному порядку, знижуючи доходність і пом'якшуючи долар у способах, що підтримують біткоїн та інші активи зростання. PCE впливає на біткоїн, оскільки по суті змінює ціну ліквідності, а ліквідність — це паливо, яке споживає весь крипторинок.
Квітневі дані подали обидва сигналу одночасно: прохолодніший місячний основний показник на короткий час забрав імпульс від долара, тоді як річні дані відкинули будь-які надії на відновлення циклу зниження. Дані CME FedWatch тепер вказують на шанси ФРС залишитися в діапазоні від 3,50% до 3,75% на першому засіданні Уорша 17 червня на рівні 98,9%, при цьому лише 1% трейдерів прогнозують будь-яке зниження.
Позиціонування змістилося настільки, що CryptoSlate нещодавно задокументував розрахунки ринку, що зміщуються в сторону підвищення ставок, зворотний рух, який ще кілька тижнів тому виглядав абсурдним, і який обліковий ринок уже почав цінувати. Кожна несподіванка з інфляцією цього року спочатку виявилася проблемою ліквідності, і трейдери відповіли продажем біткоїна, коли нарощування зниження ставок стало слабшим.
Що означає пастка PCE для біткоїна
Наслідки починаються в книзі замовлень і розходяться звідти, і протягом наступних кількох тижнів три показники підкажуть трейдерам, яку половину звіту ринок має намір відзначити.
Першим йде долар, оскільки його продовження слабкості зменшить тиск на біткоїн, тоді як будь-яке відновлення знищить торговельну допомогу. Другим йдуть доходи казначейства, оскільки падіння доходів сигналізуватиме, що інвестори вважають, що прохолодніший місячний основний показник переможе, тоді як стійкі доходи підтвердять, що цифра 3,8% є набагато важливішою. Третім індикатором, і, можливо, найбільш відкритим для криптовалют, є поведінка спотових ETF на біткоїн.
Вони витрачають тижні на втрату капіталу, і останній тиждень лише посилив попередження. ETF на біткоїн зареєстрували дев’ятий поспіль день відтоку 28 травня, втративши ще $229 млн, коли IBIT від BlackRock втратив майже $178 млн самостійно. CryptoSlate відстежував майже $2,7 млрд, що покинули продукти на біткоїн і етеріум протягом двох тижнів. Відток такого масштабу перевіряє всю хвилю інституційних грошей, що започаткували канал ETF, включаючи нових учасників, таких як Morgan Stanley, який запустив власний фонд MSBT ще в квітні.
Коли регульований канал попиту продовжує втрачати, а макроумови залишаються напруженими, звіт PCE стає ще одним приводом для великого капіталу продавати ралі, що ми бачили, коли відток ETF зіткнувся з шоком доходів казначейства, коли професійні інвестори скоротили виставлення облігацій до багаторічних мінімумів.
Сировина нафти становить більшість майбутнього ризику, оскільки квітневі дані описують, де інфляція була, тоді як ціни на енергоносії вказують на те, куди вона може піти, а посилення напруги навколо Ормузької протоки зберігає високі витрати настільки, що змушує сумніватися в чистому шляху дезінфляції.
Наступний випуск «Особисті доходи та витрати», що охоплює травень, буде опублікований 25 червня, що дає ринкам майже місяць для торгівлі розривом між пом’якшеним місячним трендом і стійкою річною інфляцією.
Три питання висять над цим вікном: чи продовжить основна інфляція PCE охолоджуватися, чи нафта продовжить тиснути на майбутні ціни, і чи почнуть падати реальні доходи, що нарешті вплинуть на витрати. Домогосподарства подали раннє попередження в квітні, коли реальний доступний дохід знизився на 0,5% другий місяць поспіль, а норма заощадження зменшилася до 2,6%. Еллен Зентнер з Morgan Stanley сказала, що зростання цін тепер справді позначається на споживанні, а зменшення запасів показує, що домогосподарства беруть з резервів, щоб продовжувати витрати.
Все це залишає торгівлю біткоїном у безжальній рамці, де місячний показник говорить, що інфляція може нарешті охолоджуватися, річний показник демонструє, що ліквідність може залишатися дефіцитною до самого літа, а новий голова, який прийшов проповідувати жорстку грошову політику, має достатньо захисту від обох, щоб нічого не робити. Для активу, що живе на ціні грошей, ФРС, заморожена між допомогою і стримуванням, є своєрідним вироком.
Публікація Новий звіт про інфляцію США залишає біткоїн із проблемою, яку ФРС поки не може вирішити вперше з’явилася на CryptoSlate.