Місяць після запуску THYP на Nasdaq три торгується в США спотові ETF HYPE залучили 161 мільйон доларів чистого надходження.
5 червня був єдиним сесією, де зафіксовано відтік — викуп на суму 2,9 мільйона доларів з BHYP, а кожен інший торгівельний день завершувався зростанням.
Чистий рекорд потоку частково відображає механізми доступу, оскільки Hyperliquid обмежує користувачів з США на своїй платформі, залишаючи брокерсько-листовані ETF як єдиний спосіб для американських інвесторів тримати HYPE без навігації до некастодіального гаманця.
Більш стійким фактором є сам актив — це ринок деривативів з перевіреними метриками використання, цикл токеноміки з плата до викупу та платформа, яка вже обробляє сотні мільярдів щомісячного обсягу.
Бізнес за токеном
DefiLlama показує 240,5 мільярда доларів обсягу перпетуїтів за 30 днів, 72,4 мільярда доларів за сім днів і 9,4 мільярда доларів за 24 години, при цьому накопичений обсяг перпетуїтів становить 4,663 трильйона доларів.
Відкритий інтерес зараз становить 8,6 мільярда доларів, щомісячні комісії перевищують мільярд доларів, а щорічний дохід наближається до 886 мільйонів доларів.
| Метрика | Останнє значення | Чому важливо |
|---|---|---|
| Обсяг перпетуїтів за 30 днів | 240,5 млрд $ | Основний фактор активності, що лежить в основі комісій |
| Обсяг перпетуїтів за 7 днів | 72,4 млрд $ | Показує недавній імпульс |
| Обсяг перпетуїтів за 24 години | 9,4 млрд $ | Свіжий знімок ліквідності |
| Накопичений обсяг перпетуїтів | 4,663 трлн $ | Засновує Hyperliquid як масштабований ринок |
| Відкритий інтерес | 8,6 млрд $ | Вимірює позиціонування живих трейдерів |
| Щорічні комісії | Більше 1 млрд $ | Показує генерацію комісій, подібну до біржі |
| Щорічний дохід | ~886 млн $ | Підтримує порівняння з біржевими акціями |
| Напрямок комісій | 99% на викупи Фонду допомоги | З'єднує використання з попитом на HYPE |
CoinGlass повідомила про майже 493 мільярди доларів обсягу деривативів за перший квартал, а накопичений показник DefiLlama досяг приблизно 443 мільярдів доларів. 21Shares наводила цифру 4,22 трильйона доларів на момент запуску THYP у середині травня.
Методика комісій DefiLlama передбачає, що 99% комісій Hyperliquid перпетуїтів йдуть до Фонду допомоги для покупки токенів HYPE, не враховуючи комісії для розробників. Bitwise, емітент BHYP, називає це «практично всім» його торгівельним доходом, що переробляється на викупи на відкритому ринку.
Така структура дозволяє емітентам ETF пропонувати HYPE так, як аналітик акцій пропонував би біржові акції, зосереджуючись на тому, що більший обсяг генерує більші комісії, більші комісії фінансують більше викупів, а викупи зменшують плавучий обсяг.
На сторінці самого BHYP зазначено 93,53 мільйона доларів AUM, 1,587 мільйона HYPE на 10 червня, 2,25% валового нагородження за стейкінг, 1,18% чистого нагородження за стейкінг і 70% активів, що зараз стейкуються.
КІО Bitwise Метт Хоуган сказав CNBC, що ринок «проник у свій потенціал на 1%», додавши, що більшість інвесторів все ще не знають, що таке Hyperliquid.
Керівник досліджень Presto Research Пітер Чунг зауважив, що ранні дані показали, що інституції швидше вкладаються в HYPE ETF, ніж у ETF Bitcoin на базі скоригованої ринкової капіталізації.
HYPE сам по собі досяг рекордного максимуму в 75,48 долара 2 червня, зростає приблизно на 160% з початку року і торгуватиметься близько 61 долара на момент написання, що дає протоколу повністю розведену оцінку, що наближається до 69 мільярдів доларів.
Чому ця історія ETF відрізняється від інших
ETF Solana позиціонуються через активність мережі та адопцію розробниками, тоді як ETF XRP позиціонуються через користь платежів та правову ясність.
HYPE ETF пропонують базовий актив, що являє собою часткову частку в біржевому двигуні грошових потоків з видимим обсягом, відкритим інтересом, комісіями, доходом і механізмом викупу, прямо пов’язаним з активністю торгівлі.
| Тип активу ETF | Зазвичай інституційна презентація | Головна метрика, на яку звертають увагу інвестори | Чим HYPE відрізняється |
|---|---|---|---|
| ETF Bitcoin | Цифрове золото / макрохеджинг | Потоки, ліквідність, кореляція, пропозиція | Викриття вартості як зберігання |
| ETF Solana | Екосистема L1 з високою пропускною здатністю | Активність розробників, додатки, стейкінг, комісії | Викриття зростання мережі |
| ETF XRP | Платежі / правова ясність | Утилітарність розрахунків, ліквідність, регуляторний статус | Розповідь про платежі |
| ETF HYPE | Біржа деривативів на блокчейні | Обсяг перпетуїтів, OI, комісії, дохід, викуп | Викриття біржевого бізнесу |
HIP-3, безперешкодна рамка Hyperliquid для запуску постійних ф'ючерсів на будь-який актив з ціновим агрегатором, знизила частку криптовалют у загальному обсязі з приблизно 90% до близько 65%.
У деякі дні п'ять з десяти найбільших активів за обсягом — це зараз традиційні ринки: S&P 500 через ліцензований контракт з S&P Dow Jones Indices, срібло, Nasdaq-100, WTI і Brent Crude.
Відкритий інтерес HIP-3 досяг 1,7 мільярда доларів у середині травня, що більше ніж на 150% вище, ніж у лютому. Trade.xyz, найбільший розповсюджувач HIP-3 і продукт власного токенізаційного підрозділу Hyperliquid Hyperunit, займає 1,58 мільярда доларів з цієї суми і обробив понад 100 мільярдів доларів обсягу з жовтня 2025 року.
Диверсифікація доходів безпосередньо підсилює бул-кейс для біржі, що захоплює обсяги нафти, індексів акцій і срібла, оскільки може підтримувати темп комісій.
Як логіка біржі-акцій тримається або провалюється
Бул-кейс тримається, якщо обсяг перпетуїтів Hyperliquid за 30 днів залишається вище 200 мільярдів доларів, підтримуючи щорічний дохід близько нинішнього рівня в 885 мільйонів доларів або зростаючи до 1,2 мільярда доларів, як прогнозує 21Shares у своєму сценарії зростання.
Надходження ETF стають третім стійким каналом попиту поряд з органічним стейкінгом і викупами протоколу, відкритий інтерес HIP-3 перевищує 3 мільярди доларів, а HYPE торгуватиметься більше як актив високоросту біржі, ніж токен DeFi з високим бета-коефіцієнтом.
Беар-кейс починається з того, що щомісячний обсяг обвалюється нижче 150 мільярдів доларів, знижуючи щорічний дохід до діапазону 350–450 мільйонів доларів, який моделює 21Shares у своєму низхідному сценарії, що передбачає ціну токена в зоні 15–19 доларів.
Розблокування токенів може перевищити попит на викуп при нижчих темпах доходу. Відтоки з ETF тоді посилять низхідні цінові рухи, враховуючи концентрований плавучий обсяг HYPE.
Єдиний стійкий відтік, зареєстрований досі, не спричинив помітного збитку цін, але ця співвідношення виглядала б зовсім інакше при десятикратному масштабі.
| Сценарій | Ключовий тригер | Вплив на дохід | Вплив на токен | На що слід звернути увагу |
|---|---|---|---|---|
| Бул-кейс | Обсяг перпетуїтів за 30 днів залишається вище 200 млрд $ і OI HIP-3 перевищує 3 млрд $ | Дохід тримається близько 885 млн $ або зростає до 1,2 млрд $ | HYPE торгуватиметься більше як актив високоросту біржі | Надходження ETF, викупи, обсяг HIP-3 |
| Базовий сценарій | Обсяг залишається високим, але припиняє прискорення | Дохід залишається нижче цілей зростання, але вище беар-кейсу | HYPE консолідується після зростання з початку року | Обсяг за 30 днів, ставка стейкінга, зростання AUM |
| Беар-кейс | Щомісячний обсяг опускається нижче 150 млрд $ | Дохід знижується до 350–450 млн $ | HYPE ризикує переоцінити ціну до низхідної моделі 15–19 $ | Відтоки з ETF, тиск розблокування, нижча волатильність |
| Шок-кейс | Регуляторне діяння торкається товарних перпетуїтів або токенізованих ринків | База доходу погіршується | Попит на ETF швидко слабшає | Заголовки про виконання, вилучення з ринку, ризик валидаторів |
Як виглядають ризики зсередини проспекту
Документація Bitwise BHYP класифікує фонд як поза законом 1940 року, зазначаючи, що стейкінг несе ризик скасування, ризик втрати нагороди і ризик терміну викупу. 21Shares позначає ризики централізації та вектора атаки валидаторів разом з регуляторною невизначеністю.
Обидва емітенти позначають HYPE як спекулятивне викриття раннього ринку, відмінного від регульованої біржі.
Платформа конкурує з централізованими ринками, які мають набагато глибшу ліквідність і інфраструктуру зі згодою, і залежить від продовження готовності розробників розгорнути ринки HIP-3 у масштабі.
Hyperliquid став круглосуточним макро торговим ринком частково тому, що минулого літа конфлікт США і Ірану змусив трейдерів шукати доступ до нафти у вихідні, коли традиційні ф'ючерсні біржі були закриті.
Той епізод зростання поставив платформу прямо перед товарними регуляторами, які історично були агресивними щодо юрисдикції.
Заголовок про виконання, що стосується товарних перпетуїтів або токенізованих акцій на платформі, ударив би по базі доходу, від якої залежить підхід ETF.
Наступний тест полягає в тому, чи тримаються надходження з ETF, поки висока результативність HYPE з початку року дозріває, і чи не розглядають ранні покупці взяти прибуток.
Bitwise зобов'язався використати 10% управлінських комісій BHYP для покупки і стейкінга HYPE на власному балансі, додаючи структурний попит, пов'язаний з AUM.
Чи достатньо цього разом з двигуном викупу протоколу для поглинання майбутнього продажу через розблокування, залежить повністю від того, чи продовжать фіксуватися числа обсягів, що підтримують цю теорію.
Публікація HYPE ETF з тихою відтінком зібрала 161 мільйон доларів за місяць, поки Уолл-стріт купує криптовалюту на біржі блокчейну з'явилася спочатку на CryptoSlate.