Компанія Томаса Лі BitMine звертається до ринку пріоритетних акцій, щоб залучити новий капітал для своєї стратегії щодо Ethereum, пропонуючи інвесторам 9,5% щорічного виплати.
3 червня компанія розкрила плани продати 3 мільйони акцій перманентних пріоритетних акцій серії A з купоном 9,50% і номінальною вартістю 100 доларів, що може принести до 300 мільйонів доларів.
Очікується, що ці акції будуть торгуватися на Нью-Йоркській фондовій біржі під тикером BMNP, якщо листинг буде схвалено. Moelis & Company і Cantor виступають спільними головними андеррайтерами.
Якщо акції будуть продані повністю, це додасто близько 28,5 мільйона доларів щорічних обов’язків по дивідендах, які виплачуватимуться щотижня за рішенням ради директорів BitMine.
Продаж відбувається у той час, коли компанія Ethereum Treasury стикається з більш жорстким випробуванням корпоративної криптовалютної моделі. Через поточні ринкові умови нереалізовані збитки BitMine на ETH перевищили 8 мільярдів доларів, оскільки зниження ETH опустило актив значно нижче середньої ціни покупки компанії.
Нереалізовані збитки BitMine на своїх Ethereum-активах (Джерело: CryptoQuant)
Тим не менше, цей крок заглибить зв’язок між балансом компанії, її операціями зі стейкінгу та інвесторами на публічному ринку, які просять фінансувати наступний етап накопичення.
Виплата, побудована навколо доходу від Ethereum
BitMine заявила, що кошти від пропозиції можуть використовуватися на загальні корпоративні потреби, включаючи додаткові покупки ETH та інших цифрових активів, розширення інфраструктури стейкінгу та валидаторів, оборотний капітал, стратегічні інвестиції, пов’язані з Ethereum, та викуп власних акцій.
Широке використання коштів робить пропозицію більш, ніж просто відновленням балансу. Це може дозволити BitMine продовжувати накопичувати ETH, поки ринкові ціни залишаються слабкими, підсилюючи роль компанії як найбільшої публічної Ethereum Treasury.
За останній рік компанія збільшила свій портфель ETH завдяки агресивним покупкам і зараз тримає понад 5,3 мільйона токенів. Це становить близько 4,5% від обігу ETH.
Значну частину цього запасу стейкують, що дозволяє BitMine отримувати протокольні нагороди, поки вони тримають токени.
Основні показники BitMine (Джерело: BitMineTracker)
Голова Томас Лі стверджує, що ці нагороди за стейкінг дають Ethereum Treasury компаніям перевагу над Bitcoin-орієнтованими фондами. На відміну від Bitcoin, ETH може генерувати прибуток через стейкінг, дозволяючи компанії отримувати доходи без продажу основного активу.
Ця відмінність є ключовою для нових пріоритетних акцій BitMine. З купоном 9,5%, повна пропозиція на 300 мільйонів доларів коштуватиме близько 548 000 доларів на тиждень у вигляді дивідендів.
BitMine заявляє, що її щорічний дохід від стейкінгу складає сотні мільйонів доларів, що вказує на те, що пріоритетні виплати невеликі у порівнянні з доходом, який могла б генерувати її стейкінг-ETH за звичайних ринкових умов.
Більше того, ширший сектор Ethereum Treasury вже рухається в цьому напрямку. Стейкінг склав 60% від відкритого доходу серед публічно листингованих ETH Treasury компаній у 2025 році, згідно з дослідженням провайдера стейкінгу Everstake.
У звіті йдеться, що ця цифра взята з компаній, які окремо виділили доходи, пов’язані зі стейкінгом, що демонструє, наскільки активне розгортання стало більшою частиною публічної Ethereum Treasury моделі.
Цей дохідний баланс допомагає пояснити, чому BitMine спирається на профіль доходу Ethereum у той же час, коли просить інвесторів прийняти фіксовану виплату 9,5%.
Компанія не просто тримає ETH як резерв Treasury. Вона намагається перетворити цей резерв у регулярний дохід, який може підтримувати фінансування на ринку капіталу.
Однак подання компанії також показує, чому ця структура не є безпечнішою.
BitMine не зобов’язується виділити спеціальний фонд доходу від стейкінгу для пріоритетних акцій. Натомість у поданні йдеться, що дивіденди можуть фінансуватися за рахунок доступних готівкових коштів, активності доходу від ETH, продажу цінних паперів, майбутнього фінансування або інших джерел.
Тим часом компанія також попереджає, що доходу від стейкінгу може бути недостатньо і що стейкінг-ETH може бути негайно недоступним для виведення або продажу у періоди стресу.
Ця застереження є ключовою для цієї угоди, оскільки пріоритетні акції перетворюють частину ставки BitMine на Ethereum у регулярний грошовий обов’язок.
Порівняння стратегії STRC має обмеження
Крок BitMine дуже нагадує модель фінансування, яку використовує Strategy, Майкл Сейлор, Bitcoin Treasury компанія, яка неодноразово зверталася до пріоритетних акцій та інших цінних паперів, щоб фінансувати накопичення криптовалют і керувати своєю структурою капіталу.
Обидві компанії використовують інструменти публічного ринку, щоб перетворити попит інвесторів на дохід у потенціал балансу для покупки цифрових активів. Обидві шукали цінні папери, які приваблювали б інвесторів, які можуть хотіти експозиції на крипто Treasury, не володіючи безпосередньо базовим токеном.
Обидві також працюють на ринку, де вартість їхнього основного активу може різко змінюватися до того, як грошовий обов’язок, пов’язаний з цінними паперами, стане виплатним.
Однак це порівняння має обмеження.
STRC пріоритетні акції Strategy — це продукт зі змінною ставкою, розроблений, щоб допомогти тримати акції близько їхньої номінальної вартості 100 доларів. Її дивідендна ставка може коригуватися щомісяця, даючи Strategy інструмент реагування, якщо ринкова ціна відхиляється від паритету.
Пріоритетні акції серії A BitMine простіші в одному аспекті і жорсткіші в іншому. Вони мають фіксований купон 9,5%, що виплачується щотижня відставанням після оголошення, а не змінну ставку, яку можна переставити, щоб вплинути на ринкову ціну.
Однак, якщо дивіденди не виплачуються, вони накопичуються і складаються щотижня. Ставка на невиплачені дивіденди може зростати з часом, обмежена 15% щорічно.
| Особливість | STRC | BitMine Серія A |
|---|---|---|
| Емітент | Strategy, Bitcoin Treasury | BitMine, Ethereum Treasury |
| Тип цінних паперів | Перманентні пріоритетні | Перманентні пріоритетні |
| Дивіденд | Змінний, наразі 11,50% | Фіксований 9,50% |
| Періодичність виплат | Щомісячна готівка | Щотижнева готівка, якщо оголошено |
| Мета | Загальні корпоративні потреби, включаючи покупки Bitcoin | Загальні корпоративні потреби, включаючи ETH/цифрові активи та інфраструктуру стейкінгу |
| Номінал/номінальна вартість | 100 доларів | 100 доларів |
| Ринково-стабілізуюча особливість | Дивіденд коригується, щоб тримати ціну близько 100 доларів | Пріоритет ліквідації коригується за формулою ринкової ціни, але немає змінного дивіденду, що цілиться на паритет |
| Викуп | STRC викупується за 101 долар або вище, плюс невиплачені дивіденди | BitMine викупується за 110% протягом перших 18 місяців, 105% — з 18 місяців до трьох років, потім 100%, плюс невиплачені дивіденди |
Пріоритетні акції також мають пріоритет ліквідації, який починається з 100 доларів і коригується за формулою ринкової ціни, ніколи не опускаючись нижче 100 доларів.
BitMine може викупити акції за 110% від номінальної вартості протягом перших 18 місяців, 105% — з 18 місяців до трьох років і 100% — після трьох років, плюс накопичені та невиплачені дивіденди. Власники також матимуть право на викуп, якщо відбудуться певні фундаментальні зміни.
Ці умови дають BitMine гнучкість, але також демонструють ціну залучення капіталу на слабкому крипторинку. Виплата 9,5% достатньо висока, щоб привернути увагу інвесторів, що шукають доходи, але вона також відображає премію, яку вимагають від компанії, чия основна база активів пов’язана з ETH.
Публікація Компанія Ethereum Treasury пропонує 9,5% виплату, оскільки паперові збитки BitMine перевищили 8,5 мільярда доларів вперше з’явилася на CryptoSlate.