Біткоїн знову стикається з тиском на доходність казначейських облігацій після того, як у першому кварталі японські інвестори продали 29,6 мільярда доларів боргових паперів уряду США, агентств та місцевих органів влади — найбільший щоквартальний чистий продаж із другого кварталу 2022 року.
Як повідомив Bloomberg, каталізатором стала раптова зміна очікувань щодо ставок Федеральної резервної системи після стрибка цін на нафту, що зробило існуючі позиції по казначейських облігаціях менш привабливими.
Дані TIC казначейства показують, що власність Японії у лютому 2026 року становила 1,24 трильйона доларів, що робить її найбільшим іноземним власником, випереджаючи Великобританію з 897,3 мільярдами доларів та материкову Китай з 693,3 мільярдами доларів.
Щоквартальний продаж на 29,6 мільярда доларів становить приблизно 2,4% від цієї власності, і на ринку, де маржинальний попит впливає на ціни, напрям щоквартальних відтоків є тим, за яким слідкують департаменти облігацій.
Чому японський капітал повертається додому і що це означає
Дохідність 10-річних державних облігацій Японії піднялася вище 2,6%, що є найвищим рівнем із 1997 року, тоді як 30-річні досягли 4%, оскільки ринки врахували підвищення ставок Банком Японії (BOJ).
BOJ також скоротив щомісячні покупки JGB з 5,7 трильйона йен у серпні 2024 року до 2,9 трильйона йен у першому кварталі 2026 року, усунувши верхню межу, яка роками тримала внутрішні доходності близько нуля.
| Тиск точка | Дані статті | Канал передачі |
|---|---|---|
| Японія 10-річна дохідність | Вище 2,6%, найвища з 1997 року | Внутрішні облігації стають більш привабливими |
| Японія 30-річна дохідність | 4% | Капітал з довгими термінами може залишатися вдома |
| Покупки BOJ JGB | 5,7T → 2,9T/місяць | Менше супресії доходностей з боку центрального банку |
| Розділення політики BOJ | 3 з 9 членів проголосували за підвищення | Ринки прогнозують подальше загострення |
| Перспективи базової інфляції на 2026 фінансовий рік | 2,8% | Вища інфляція підтримує жорстку політику |
Коли Банк Японії знизив японські доходності до майже нуля, японські установи мало мали вибору, окрім як шукати доходи за кордоном, і американські казначейські облігації забрали багато цього капіталу.
Reuters окремо повідомив, що японські інвестори продовжили продавати іноземні облігації у квітні, хоча темпи сповільнилися до тримісячного мінімуму.
Іпотечні ставки, вартість корпоративного боргу, баланси банків, ринки застав та борги країн з розвиваючою економікою всі залежать від доходності казначейських облігацій. Коли зовнішній попит на ці боргові папери ослабне, ринку може знадобитися запропонувати вищу дохідність для покриття пропозиції, і це загострення поширюється на кожен куток світових фінансів.
У Глобальному звіті про борг ОЕСР на 2026 рік прогнозовано валовий борг країн ОЕСР у розмірі близько 18 трильйонів доларів у 2026 році, з чистим боргом близько 4 трильйонів доларів — другим за величиною у новітній історії.
Довгострокові вартості боргу G7 виріс до найвищого рівня за більше двох десятиліть, тоді як 30-річна дохідність казначейських облігацій США досягла 5% наприкінці квітня, а 10-річна дохідність — 4,54% у середині травня, що є найвищим рівнем за 12 місяців.
Citigroup попередив, що сама по собі підвищена волатильність JGB може змусити фонди ризикової паритету продати до 130 мільярдів доларів облігацій США.
Банк Японії залишив короткострокову політичну ставку на рівні 0,75% у квітні, але три з дев'яти членів ради проголосували за підвищення, і BOJ підвищив прогноз базової інфляції на 2026 фінансовий рік до 2,8%.
Якщо BOJ продовжить підвищення, внутрішні JGB стануть ще більш привабливими, і логіка повернення капіталу посилиться.
Це робить зв'язок між доходністю казначейських облігацій США та біткоїном головним питанням ринку: чи висока безрискова дохідність обмежить зростання BTC, перш ніж стрес суверенного боргу посилить його довгострокову перспективу.
Чому вища дохідність казначейських облігацій тисне на біткоїн
Дохідність казначейських облігацій є найпрямішим макроекономічним протидією для біткоїна, і коли доходність США зростає, безризикова ставка зростає разом з нею, роблячи гроші та облігації більш привабливими порівняно зі спекулятивними активами.
30-річна казначейська облігація з доходністю 5% конкурує безпосередньо з кожним доларом, виділеним на біткоїн. Станом на 17 травня BTC торгувався біля зони 78 000 доларів і не зміг закритися вище 200-денного середнього значення 82 228 доларів у п'яти поспіль спробах.
CME FedWatch надав ймовірність понад 44% підвищення ставок ФРС до грудня 2026 року, що стало різким зворотним ходом у порівнянні з кількома зниженнями, які ринки очікували на початку 2026 року. Квітневий індекс споживчих цін склав 3,8%, що послаблює аргументи про близькі зниження і підтримує ризик довготривалої жорсткої політики.
Якщо японські продажі додають стійкий зростаючий імпульс до доходності казначейських облігацій, біткоїн зазнає удар через вищу дохідність, що відтягує капітал до облігацій, сильніший долар, що зменшує ризикові активи у всьому світі, та умови ліквідності, які змусили ралі біткоїна 2024–2025 років піти у зворотний бік.
Біткоїн поводиться як високобета ліквідність актив у такому середовищі і зазнає основного удару від ротації, що зменшує ризики.
Бичачий сценарій для біткоїна
Якщо японські продажі, зростання доходності JGB та загальне ослаблення ринку облігацій G7 складають помітне погіршення зовнішнього попиту на суверенний борг США, макросценарій біткоїна посилюється.
Якщо найбільший іноземний власник казначейських облігацій відступає, оскільки внутрішні доходності покращуються, довгострокові доходності у всьому світі перебувають на 20-річних максимумах, а урядам ОЕСР потрібно позичити сумарно 18 трильйонів доларів у 2026 році, сталість ринку казначейських облігацій як світового безризикового якоря стає предметом живої дискусії.
Бичачі сторонники біткоїна завжди стверджували, що надлишковий суверенний борг створює умови для того, щоб актив поза банківською системою набрав силу. Нинішнє середовище ринку облігацій надає більше доказів цього твердження, ніж будь-коли за останні роки.
Той самий японський повернення, що зжимає короткострокову ліквідність, також усуває один із опорних пунктів, який десятиліттями стримував глобальні вартості боргу. Коли цей опорний пункт ослабне, макрофонд для «зовнішніх грошей» біткоїна буде далі формуватися.
| Сценарій | Налаштування ринку облігацій | Ефект глобальної ліквідності | Читання біткоїна |
|---|---|---|---|
| Базовий випадок | Японія залишається маржинальним продавцем, але потоки залишаються упорядкованими | Дохідності залишаються під тиском, а не хаотичними | Хаотичний BTC, чутливий до ліквідності |
| Ведмедячий випадок | Дохідності JGB зростають ще більше, а японські продажі прискорюються | Дохідності США зростають, долар зміцнюється, ризикові активи ослаблюються | BTC під тиском як високобета ліквідність |
| Бичачий випадок | Ослаблення зовнішнього попиту стає історією довіри до суверенного боргу | Інвестори ставлять під сумнів сталість ринку казначейських облігацій | «Зовнішні гроші» біткоїна посилюються |
| Шоковий випадок | Волатильність JGB викликає примусовий продаж облігацій фондами ризикової паритету | Ризик продажу облігацій США до 130 млрд доларів посилює шок дохідності | BTC продається першим, потім може відновитися, якщо повернеться ліквідність політики |
Стресс дохідності казначейських облігацій, що зжимає короткострокову цінову динаміку біткоїна, та слабкість суверенного боргу, що будує довгостроковий макросценарій біткоїна, співіснували в кожному великому циклі ставок, коли біткоїн зрівнявся як макроактив.
Японія все ще має більше казначейських облігацій, ніж будь-який інший іноземний інвестор, але вона стала маржинальним продавцем на ринку, де 18 трильйонів доларів нового суверенного попиту потребуватимуть покупців у 2026 році.
Для біткоїна це робить дохідність казначейських облігацій тиском на короткостроковий період, а слабкість суверенного боргу — довгостроковим аргументом.
Публікація Біткоїн зазнає тиску на доходність казначейських облігацій, оскільки Японія продає майже 30 мільярдів доларів боргових паперів США вперше з’явилася на CryptoSlate.