Запаси біткоїнів Strategy впали приблизно на 12 мільярдів доларів нижче їхньої вартості придбання, що поклало модель залучення капіталу компанії під найсильніший тиск з моменту посилення стратегії купівлі біткоїнів.
Станом на 21 червня компанія мала 847 363 біткоїни, придбані за загальну суму 64,1 мільярда доларів при середній ціні 75 651 долар. З огляду на те, що найвища криптовалюта нещодавно торгувалася близько 60–62 тисяч доларів, ця позиція коштувала близько 52 мільярдів доларів.
Покупки біткоїнів Strategy (джерело: Strategy Tracker)
На тлі цього загальна акція MSTR Strategy опустилася нижче 100 доларів — найнижчого рівня за останні два роки.
Модель накопичення Strategy працювала найефективніше, коли її загальні акції торгувалися з премією до вартості біткоїнів у балансі. Ця премія дозволяла компанії збирати капітал через продаж акцій, одночасно обмежуючи кількість нових акцій, що випускаються.
Оскільки біткоїн і акції Strategy знизилися,, ця перевага скоротилася. Тиск з того часу поширився на STRC — змінну перманентну пріоритетну акцію компанії, яка торгувалася значно нижче заявлених 100 доларів, які Strategy спроектувала для відстеження.
Пріоритетні акції ще більше відстають від цілей
Strategy створила STRC як доходний цінний папір, покликаний торгуватися близько заявлених 100 доларів. Компанія може щомісяця перезапускати ставку дивідендів, щоб впливати на попит інвесторів та підтримувати ринкову ціну.
Зараз цінний папір платить щорічний дивіденд у розмірі 11,5%, що дорівнює 11,50 долара за акцію на основі заявлених сум. Тим не менше, STRC впала до приблизно 81 долара, майже на 20% нижче рівня, який компанія намагається підтримувати.
Ефективна доходність пропозицій пріоритетних акцій Strategy (джерело: Strategy)
При 81 доларі, поточна виплата становить ефективну річну доходність близько 14,2% для нового покупця, припускаючи, що рада директорів Strategy продовжить оголошувати дивіденди і ставка залишиться незмінною.
Strategy могла б підвищити ставку дивідендів, щоб заохотити покупки і допомогти наблизити STRC до 100 доларів. Однак така корекція збільшила б регулярні грошові потреби компанії. Тим часом, залишення ставки незмінною зберегло б ліквідність, але могло б залишити пріоритетні акції на постійному дисконті.
Цей компроміс став важливішим, оскільки зростають побоювання щодо експозиції Strategy у біткоїнах і потреби в готівці. У компанії належить близько 10,5 мільярда доларів STRC, що означає, що навіть помірне підвищення ставки може істотно збільшити щорічні витрати на дивіденди.
Трейдери опціонів STRC готуються до ширшого діапазону
Ринок опціонів STRC показує, що трейдери готуються як до часткового відновлення, так і до подальших падінь.
Загальний обсяг опціонів досяг близько 10 400 контрактів, що становить 167% від середньоденного обсягу 6 220. Коефіцієнт обсягу опціонів і путів склав 1,35, що означає, що активність путів перевищила обсяг колів у вимірюваному періоді.
Коефіцієнт вказує на оборонний настрій, але не показує, чи були куплені чи продані путі. Дані про відкритий інтерес також не виявляють, чи належать ці позиції установам, окремим інвесторам чи ринковим маклерам.
Для контрактів, що закінчуються 17 липня, найбільша концентрація відкритого інтересу — у колі за 95 доларів, з 9 432 невиконаними контрактами. Кол за 100 доларів має ще 5 518 контрактів, а кол за 90 доларів — 2 536.
Ця концентрація визначає діапазон між 95 і 100 доларами як головний верхній діапазон, що відображається в опціонній цінній ланцюзі. Рух до цих страйків наблизив би STRC до рівня, який Strategy планувала відстежувати.
Торгівля опціонами STRC (джерело: Optionchart)
Однак ці позиції не підтверджують, що трейдери сукупно очікують такого відновлення. Деякі коли можуть представляти пряму булішну ставку, тоді як інші могли бути продані проти існуючих запасів STRC або використані в багатоетапних спредах, що розглядають область біля 100 доларів як верхню межу.
Відкритий інтерес включає 1 533 контракти на пут за 90 доларів, 1 976 на пут за 85 доларів і 2 994 на пут за 60 доларів. Страйк за 60 доларів розмістив би STRC на 40% нижче заявлених сум і збільшив би ефективну доходність до більш ніж 19%, якби поточна ставка дивідендів залишалася незмінною.
Ці цифри показують, що деякі трейдери готуються до сценарію, в якому механізм перезапуску дивідендів не зможе повернути акції до 100 доларів, а інвестори продовжуватимуть вимагати більшого повернення.
Однак позиції на пут, особливо за 60 доларів, показують, що трейдери також захищаються від значно більшого дисконту.
Strategy нарощує готівку і відкриває двері для продажу біткоїнів
підняти доларовий резерв Strategy до приблизно 1,4 мільярда доларів.
Ця дія показує, що компанія все ще купує біткоїни, але готівка, необхідна для виплати процентів і пріоритетних дивідендів, більше конкурує з додатковими покупками.
Це ознаменувало зміну від періодів, коли компанія направляла більшу частину доступного капіталу на розширення казни.
Strategy продала 32 біткоїни приблизно за 2,5 мільйона доларів і повідомила, що отримані кошти допоможуть фінансувати розподіл STRC. Це був перший чистий відвід біткоїнів з 2022 року.
сказав:
“[Strategy треба] створити дисципліновану рамку продажу для наступного бичачого ринку. Часткові продажі біля максимумів циклу не означали б відмову від біткоїнів. Це зменшувало б борги компанії, реалізувало б вартість акціонерів і створювало б сухий порох для повторного накопичення на нижчих рівнях. Це не торгівля. Це управління ризиками”
Strategy має час, але менше легких виборів
згорілої Three Arrows Capital, стверджував, що пріоритетні акції можуть стабілізуватися, коли акції переходять від короткострокових інвесторів до власників, більш готових приймати їхній підвищений дохід і волатильність. На його думку, Strategy може не потребувати негайного оновлення, якщо з’явиться більший попит за нижчою ціною.
STRC зараз не дозволяє інвесторам обмінювати свої акції на базову криптовалюту. Додавання такої функції могло б встановити чіткішу взаємозв’язок між пріоритетними акціями і активами Strategy, потенційно створюючи мінімальну оцінку. Це також відкрило б компанію для вимог на викуп, які відсутні в нинішній структурі.
сказав, що ця відсутність негайного викупу є важливим відмінністю між Strategy і проваленими криптосистемами, такими як TerraUSD.
TerraUSD розвалився у 2022 році, близько 18,7 мільярда доларів стейблкоїна обігувались проти приблизно 3,1 мільярда доларів біткоїн-резервів, а його конструкція дозволяла власникам шукати викуп. Strategy, для порівняння, має більше 50 мільярдів доларів біткоїнів проти близько 10,5 мільярда доларів STRC, і пріоритетні акціонери не можуть вимагати відшкодування у базовому активі.
бачить більш фундаментальну проблему. Він стверджував, що Strategy все ще занадто залежна від зростання біткоїнів і постійного доступу до ринків капіталу для підтримки своїх зобов’язань.
Едвардс сказав, що компанія має зменшити борги і зобов’язання по пріоритетних акціях, розробляючи джерела доходу, які не залежать повністю від зростання цін на біткоїни.
компаній з криптоактивами, що торгуються з великими знижками до вартості їхніх запасів.
Публікація Ставка Strategy на біткоїни втрачає 12 мільярдів доларів під водою, коли трейдери STRC готуються до подальших труднощів вперше з’явилася на CryptoSlate.