Пропозиція GameStop в розмірі 55,5 мільярда доларів за eBay без запиту може надати роздрібному продавцю відеоігор набагато більшу платформу електронної комерції, ширшу мережу перепродажу та потенційний шанс перевірити, чи зможе Біткоїн вийти за рамки корпоративних казначейств і стати частиною споживчих платежів.
4 травня GameStop запропонував 125 доларів за акцію eBay у пропозиції готівкою та акціями, що оцінює онлайн-ринок приблизно в 55,5 мільярда доларів.
Пропозиція складається з 50% готівки та 50% звичайних акцій GameStop, з правами вибору акціонерів і пропорційним розподілом. GameStop заявила, що ця пропозиція на 27% перевищує 30-денну середню ціну з обліком обсягу та на 36% — 90-денну середню ціну.
Компанія повідомила, що сформувала 5%-й економічний пакет у eBay через деривативи та бенефіціарне володіння звичайними акціями.
[
Пов’язане читання
Генеральний директор GameStop каже, що інвестиції компанії в Біткоїн — це захист від інфляції, а не довгострокова стратегія
Генеральний директор GameStop наголошує на дисципліні капіталу зі стратегічним хеджуванням Біткоїном, а не на розширенні криптовалют.
15 липня 2025 р. · Асад Джафрі
Менший покупець цілується на більший ринок
Пропозиція стане незвичайною операцією за розміром і структурою, адже GameStop намагається придбати компанію, яка у кілька разів більша за неї, використовуючи поєднання готівки, стороннього фінансування та власних акцій для фінансування пропозиції.
GameStop повідомила, що готівкову частину профінансують за рахунок готівки та ліквідних інвестицій на балансі, які на 31 січня становили близько 9,4 мільярда доларів, а також стороннього фінансування на придбання. Компанія заявила, що TD Securities надала лист про високу впевненість на суму до 20 мільярдів доларів.
Це все ж залишає пропозицію залежною від вартості акцій GameStop, додаткового фінансування та підтримки акціонерів eBay.
eBay повідомила, що понеділок, її рада та фінансові консультанти розглянуть незаплановану пропозицію, додавши, що раніше з GameStop не проводилося жодних переговорів.
Компанія заявила, що її огляд зосередиться на вартості, яку отримають акціонери eBay, включаючи вартість частини акцій GameStop та здатність GameStop подати обов’язкову, реалізовувану пропозицію. eBay порадила акціонерам не робити ніяких кроків, поки рада оцінює пропозицію.
Акції GameStop впали після оголошення, тоді як акції eBay зросли, що відображає скептицизм інвесторів щодо того, чи зможе GameStop профінансувати й закрити операцію такого масштабу.
Чому GameStop хоче придбати eBay
Аргумент GameStop щодо поглинання зосереджується на заяві Раяна Коена про те, що eBay може збільшити прибуток під його керівництвом завдяки скороченню витрат, інтеграції роздрібної торгівлі та активнішому просуванню таких категорій, як колекційні товари, аутентифікація та живі торговельні послуги.
Компанія заявила, що може забезпечити 2 мільярди доларів щорічного скорочення витрат протягом 12 місяців після закриття. План включає близько 1,2 мільярда доларів на продажі та маркетинг, 300 мільйонів доларів на розробку продукту та 500 мільйонів доларів на загальні та адміністративні витрати.
GameStop звернула увагу на витрати eBay на продажі та маркетинг у фінансовому році 2025 року, що склали 2,4 мільярда доларів, і заявила, що за рік ринок додав лише близько 1 мільйона нових активних покупців.
Вона також повідомила, що витрати на розробку продукту зросли на 11%, тоді як доходи зросли на 8%, даючи Коену підставу стверджувати, що витратну базу eBay можна скоротити, не поступаючись бізнесу.
Оперативний аргумент виходить за межі скорочення витрат. GameStop заявила, що її близько 1 600 точок роздрібної торгівлі у США можуть підтримувати ринок eBay, служачи сайтами для аутентифікації, приймання замовлень, виконання та живої торгівлі.
Це зв’яже решту мережі магазинів GameStop з глобальною платформою eBay, особливо у категоріях, де довіра, оцінка, повернення та фізичний огляд можуть впливати на поведінку покупців.
Мережа магазинів також може підтримувати колекційні товари, трейдингові карти, ретро-ігри, кросівки, люкс-товари та електроніку — категорії, де eBay вже має присутність, а GameStop намагалася переорієнтуватися, оскільки продажі фізичних ігор зменшилися.
Коен стане головним виконавчим директором об’єднаної компанії, якщо угода буде укладена.
Зокрема, він має добре відомий досвід реструктуризації корпорацій. З січня 2021 року він перетворив GameStop з чистим збитком у 381 мільйон доларів на чистий прибуток у 418,4 мільйона доларів у фінансовому році 2025 року. Він закрив неефективні міжнародні операції та змінив напрямок на ретро-ігри та трейдингові карти з вищими маржами.
Коен не отримує зарплату, не отримує грошових бонусів і має 9%-й пакет акцій GameStop.
Як це вплине на Біткоїн?
Хоча GameStop не заявила, що має намір інтегрувати Біткоїн у eBay, запропоноване поглинання ставить структурне питання для зароджуючої індустрії: що станеться, коли корпорація, що володіє BTC, придбає ринок з 135 мільйонами активних покупців?
До цього часу GameStop розглядала найбільшу криптовалюту як інструмент корпоративного фінансування. Після затвердження Біткоїна як резервного активу для казначейства роздрібний продавець придбав 4 710 BTC за 513 мільйонів доларів у травні 2025 року.
Замість просто утримувати активи, GameStop використала цей запас як заставу для Coinbase у стратегії опціонів, що приносять прибуток. Цей крок зберіг економічне відкриття до BTC, заробляючи пасивний дохід.
Проте придбання eBay може перенести крипто-можливості GameStop з балансів на інфраструктуру ринку.
Біткоїн вже зарекомендував себе як інституційний актив через фонди, що торгуються на біржі, але його щоденне використання залишається обмеженим. Високі комісії та складне оподаткування обмежують його споживче використання.
З огляду на вище, eBay пропонує масштаб, якого не має цифровий активний простір: 135 мільйонів активних покупців у 190 ринках та майже 80 мільярдів доларів валового товарообігу у 2025 році.
Якщо Коен забезпечить платформу та використає крипто-знання GameStop, вплив на Біткоїн, ймовірно, вийде за рамки простої опції оплати. Крипто-розумний eBay може використати ширшу екосистему Біткоїна, щоб вирішувати конкретні проблеми ринку.
Для контексту, GameStop може додати платежі Біткоїном до eBay та навіть використати Lightning Network для миттєвого оброблення транскордонних переказів для міжнародних продавців.
Більше того, eBay є великим центром для торгівлі картами, кросівками та люкс-товарами. Компанія може використати інструменти, що підтримують Біткоїн, такі як Ordinals, для створення незмінних цифрових сертифікатів для фізичних товарів, постійно підтверджуючи походження на блокчейні.
Крім того, ідентифікація користувачів та репутація продавців можуть бути прив’язані до верифікованих гаманців Біткоїна, щоб зменшити шахрайство, тоді як торговцям з високим обсягом можна запропонувати зберігати свої баланси на eBay у Біткоїні або брати участь у стратегіях, що приносять прибуток, подібних до корпоративної практики самій GameStop.
Зокрема, жодна з цих ініціатив офіційно не запропонована. Проте масштаб екосистеми eBay означає, що для значущого впровадження не потрібно всезагального прийняття.
Навіть якщо обмежитися високовартісними міжнародними операціями або колекційними товарами, eBay під управлінням GameStop забезпечить найбільший практичний тест на те, чи може Біткоїн стати основою глобальної комерції.
Угода GameStop з eBay стикається з потенційними перешкодами
Проте досягнення таких високих цілей залишається важким викликом, оскільки операція з eBay залишається невизначеною.
Наразі пропозиція GameStop за eBay не є обов’язковою, а рада електронної комерції не підтримала її.
Це означає, що GameStop має переконати акціонерів eBay, що її акції є надійним відшкодуванням, що боргове фінансування можна організувати на прийнятних умовах і що план Коена зі скорочення витрат не завдасть шкоди ринку eBay.
Також є часові та управлінські перешкоди. Проте Коен заявив, що готовий направити пропозицію безпосередньо до акціонерів, якщо рада eBay її відхилить, однак термін подання кандидатур на посаду директора eBay для червневого щорічного зібрання закінчився.
Тим часом регулятори також розглянуть операцію, що об’єднує дві компанії, що працюють зі споживачами та мають перехресні інтереси у перепродажі, іграх, колекційних товарах та онлайн-торгівлі. Антимонопольний ризик може бути нижчим, ніж у злитті двох прямих гігантів електронної комерції, але розмір операції та структура фінансування все одно привернуть увагу.
Для eBay пропозиція приходить після ознак оперативного руху. Компанія звітувала про кращі результати першого кварталу, продовження зростання валового товарообігу та активні зусилля з розширення рекоммерції, живої торгівлі та інструментів ринку, що підтримуються ШІ.
Це дає її раді підстави стверджувати, що акціонери можуть отримати більше від самостійної стратегії eBay, ніж від прийняття акцій GameStop як половини відшкодування.
Для GameStop пропозиція є найбільшим випробуванням спроби Коена вивести компанію за межі її скороченого старого бізнесу.
Роздрібний продавець став символом ринку під час сплеску мем-акцій у 2021 році, потім змінився на скорочення витрат, зміцнення балансу, колекційні товари та Біткоїн. Купівля eBay перетворить цю стратегію на набагато більшу ставку на електронну комерцію.
Якщо пропозиція провалиться, аспект Біткоїна залишиться в основному теоретичним. GameStop залишиться розпродавцем, що володіє BTC із стратегією покритих опціонів.
Проте якщо пропозиція просунеться, дискусія зміниться. Компанія, що купила Біткоїн для свого балансу, матиме можливість вирішити, чи один із найстаріших ринків інтернету також стане полем для тестування платежів BTC, розрахунків стейблкоїнами та криптовалютної торгівлі.
Публікація Якщо GameStop купує eBay, платежі Біткоїном можуть раптово стати тестом на ринку з 135 мільйонами покупців з’явилася спочатку на CryptoSlate.