Артур Хейс описав шлях до ціни біткоїна в 1 мільйон доларів, що базується на тому, як ШІ поглинає ліквідність, будівництво руйнується через борги, влада друкує гроші, а капітал обертається у криптовалюту.
Хейс висловив цю думку на Bankless, заявивши, що ШІ став домінуючим споживачем капіталу, а його есе на Substack зазначає, що приблизно 1,5 трильйона доларів боргів, пов’язаних з ШІ, було видано з листопада 2022 року до середини 2026 року.
Ця сума майже збігається зі зростанням грошової маси M2 на 1,5 трильйона доларів за той самий період, причому новостворені долари поглинаються дата-центрами та GPU-кластерами перед тим, як потрапити на пропозицію біткоїна.
Борги, пов’язані з ШІ, видані з листопада 2022 року до середини 2026 року, збіглися зі зростанням грошової маси M2 США на 1,5 трильйона доларів за той самий період.
Люк Громен, засновник Forest for the Trees, дійшов до того ж висновку з іншого погляду. Виступаючи в подкасті Coin Stories у червні, він описав нинішню структуру ринку як нездорову під рекордними індексами акцій, де компанії, пов’язані з ШІ, концентрують здобутки, тоді як широта ринку погіршується.
Громен сказав:
“ШІ висмоктує весь кисень з кімнати, всю ліквідність з кімнати, і я думаю, що це також стосується біткоїна.”
Він назвав біткоїн «одним з, якщо не останнім функціонуючим димоміром ліквідності», сигналізуючим активом, що попереджає інвесторів про загальну ситуацію з ліквідністю, поки інші ринки цього не підтвердять.
Громен продав більшість свого положення в біткоїні біля максимуму і лише трохи повернувся, що відповідає недовгостроковій песимістичній позиції Хейса щодо криптовалют.
Він поширює цей аргумент на облік інфраструктури ШІ, де компанії записують доходи заздалегідь, розподіляючи витрати на будівництво в часі, завищуючи заявлений прибуток і замовчуючи момент, коли сповільнення будівництва змушує різке уповільнення потоків грошових коштів.
Серйозні макроінституції теж турбуються про ціну біткоїна
Головний економіст Apollo Торстен Слок написав, що 10 найбільших компаній S&P 500 є більш переоціненими, ніж 10 найбільших у технобульбі 1990-х років.
Ті 10 компаній зараз становлять близько 40% індексу, значить, інвестування 100 доларів у S&P 500 — це ставка на те, що історія ШІ продовжиться. Широка корекція в цій групі поширюється на всі пасивні портфелі світу.
Банк міжнародних розрахунків опублікував булетень 2026 року, що документує те, що описує Хейс, з авторитетом центральних банків за попередженням. BIS виявив, що інвестиції в інфраструктуру ШІ перетворюються з внутрішніх потоків грошових коштів на зовнішні борги, оскільки масштаб необхідних інвестицій перевищує безкоштовний грошовий потік гіперскалерів.
Приватний кредит, наданий компаніям, пов’язаним з ШІ, зріс з майже нуля до понад 200 мільярдів доларів, при цьому частка цього кредиту в загальному приватному кредиті зросла з менше 1% до майже 8%.
BIS підкреслив ризики для стандартів кредитування та фінансової стабільності, коли очікувані прибутки не відповідають реальності, і виявив, що гіперскалери також виводять борги за інфраструктуру ШІ зі своїх балансів через спеціальні цільові компанії та операційні оренди, які BIS називає «тіньовим запозиченням».
Ці кроки зміцнюють зв’язки між технологічними компаніями та небанківськими інвесторами, створюючи нові канали передачі шоків у разі зворотного настрою.
Як тільки інфраструктура ШІ набере більше 200 мільярдів доларів приватного кредиту з терміном погашення від п’яти до семи років, сповільнення ШІ стане ризиком для кредитного ринку, а не вузькою проблемою технологічного сектору.
| Ризикова складова | Докази в статті | Чому це важливо для тези про ціну біткоїна |
|---|---|---|
| Виснаження ліквідності | Хейс і Громен стверджують, що ШІ поглинув капітал, який інакше міг би підтримувати ціну біткоїна | Пояснює, чому BTC може відставати попри розширення грошової маси |
| Концентрація акцій | Apollo каже, що 10 найбільших компаній S&P 500 є більш переоціненими, ніж у технобульбі 1990-х років | Корекція в великих компаніях, що мають багато ШІ, вдарить по пасивних портфелях у всьому світі |
| Будівництво за рахунок боргу | BIS каже, що фінансування інфраструктури ШІ зміщується з внутрішніх потоків грошових коштів на зовнішні борги | Перетворює ШІ з історії технологічних акцій на історію кредитного ринку |
| Викриття приватного кредиту | BIS каже, що приватний кредит, пов’язаний з ШІ, зросла з майже нуля до більше 200 млрд доларів | Створює канали передачі, що не залежать від банків, якщо повернення ШІ розчарує |
| Тіньове запозичення | BIS підкреслює SPV та операційні оренди, які використовуються для фінансування інфраструктури за межами балансу | Зроблять справжнє фінансування ШІ важче помітити |
| Політична реакція | Хейс стверджує, що крах змусить владу друкувати | Зростання ціни біткоїна залежить від того, чи шукатиме рятувальна ліквідність дефіцитні активи |
Де макро голоси розходяться
Орієнтир Лін Олден дає Хейсу фінансовий фон і зупиняється на набагато менш драматичному висновку.
У своїх листах за лютий і березень Олден описала, як Федрезерв входить у те, що вона називає «поступовим друком», що полягає в розширенні балансу, співзвучному з ростом номінального ВВП, і який у 2026 році становитиме від 220 мільярдів до 375 мільярдів доларів, що значно нижче масштабу будь-якого попереднього кризового кількості QE.
Її поріг для визначення справжнього великого друку — 2 трильйони доларів або більше. Хейс описує майбутню кризову реакцію, яка переступить цей бар’єр, тоді як Олден описує поточний базовий сценарій, що становить близько 300 мільярдів доларів.
Bitwise’s опитування 2026 року консультантів показало, що з 299 фінансових консультантів, опитаних, 32% розподілили на криптовалюту в клієнтських рахунках у 2025 році, що є найвищим показником за восьмирічну історію опитування.
Серед тих, хто відстежує теми криптовалют, «цифрове золото» і девальвація фіату зайняли друге місце з 22%, після стейблкоїнів та токенізації з 30%. Наратив про девальвацію вже поширений через ETF і закладений у професійні портфелі.
Якщо реакція Федрезерву стане історією ринку, біткоїн уже має інституційний аргумент, заряджений у вже існуючих розподілах.
Проблема послідовності
Хейс визнав на Bankless, що в широкому ризиковому випадку кореляції звужуються до одного, і інвестори продають все.
Ціна біткоїна впала приблизно на 50% з піку в жовтні 2025 року на 126 000 доларів, навіть попри розширення грошової маси.
«Подія з кредитами ШІ» викличе ту ж саму реакцію на першому етапі: біткоїн продається разом з ризиковими активами, банки обмежують кредитування, і ліквідність стає жорсткою, перш ніж політики відреагують.
Насправді торгівля Хейса — це політична реакція, що слідує за крахом, і чи вкладуть інвестори, які спостерігали, як ШІ знищує капітал, новостворені гроші назад у той же сектор.
Аналіз виснаження ліквідності аналіз, дані про борги BIS та попередження про оцінку Apollo документують ситуацію. Місце призначення капіталу — це рішення, прийняте в самому кризі, і ці джерела зупиняються на його межі.
Два способи, як гроші впливають на ціну біткоїна
Булл-кейс залежить від того, що вся послідовність Хейса залишиться цілісною. Стрес у фінансуванні ШІ торкається банків і приватного кредиту, політики вводять велику ліквідність, а інвестори, які спостерігали, як 1,5 трильйона доларів боргів ШІ знищили вартість, шукають дефіцитні активи, відокремлені від проваленої торгівлі.
Ціна біткоїна на 1 мільйон доларів за монету передбачає повне розведення мережі на приблизно 21 трильйон доларів, цифра, яка потребуватиме крипто-природного капіталу та великої перерозподілу глобальних макропортфелів.
Оточення поступового друку Олден забезпечує направлення підтримки; лише вливання Хейса в масштабах кризи дає величину.
Після події з кредитами ШІ та вливання ліквідності булл-шлях направляє капітал до біткоїна, тоді як медвідь паркує його в казначействі, золоті та успішних переможцях ШІ.
Медвідь-кейс полягає в тому, що екстрена ліквідність спочатку прямує до найбезпечніших застав, таких як казначейство, готівка, банківські резерви та золото. Успішні переможці ШІ приваблюють капітал від інвесторів, які шукають найсильніші проекти сектору, утримуючи гроші в технологіях.
Кореляція біткоїна з ризиковими активами на початковому етапі кредитної події йде проти напрямку Хейса, і рятувальні гроші можуть залишатися в казначействі, золоті та банківських резервах протягом місяців, перш ніж потрапити в криптовалюту.
Настанова Хейса про борги ШІ, надмірну оцінку та спотворення ліквідності може виявитися абсолютно точною. Його напрямок — це частина, що залежить від поведінки інвесторів усередині кризи, і ця частина все ще відкрита.
Публікація Артур Хейс каже, що рятувальна ліквідність ШІ може підняти ціну біткоїна до 1 000 000 доларів з’явилася спочатку на CryptoSlate.