Коригований обсяг трансферів USDC досяг 32 трильйонів доларів у 2026 році за даними Coin Metrics, здійсненими в серпні; кожен долар запасу обертається 741 раз на рік. Ці показники свідчать про охоплення та інтенсивність розрахунків. Проте доходи Circle у другому кварталі продовжували переважно формуватися за рахунок прибутку від активів, що підтримують USDC.
За три місяці, що закінчилися 30 червня, доходи від резервів забезпечили 667,7 мільйона доларів із загального доходу Circle у 701,3 мільйона доларів, або 95,2%. Доходи від транзакцій склали 5,3 мільйона доларів. Обсяг є сигналом використання; баланси та прибутковість все ще визначають більшість бази доходів Circle.
Arc, блокчейн-інфраструктура Circle, запланована до публічного запуску основної мережі 16 вересня, є найбільш чіткою спробою компанії створити прямий платіжний поверх над деякими з цих діяльності. Її тест полягає в тому, чи може трафік перетворитися на постійний повторюваний дохід.
Як формується обсяг трансферів USDC
Coin Metrics описав 32 трильйони доларів як коригований обсяг трансферів USDC у 2026 році за результатами аналізу, проведеного у серпні, а не як споживчі платежі, унікальні економічні розрахунки чи повний річний обсяг. Його оцінка річної швидкості вимірює, як часто запаси переміщуються у порівнянні зі своїм розміром.
Склад цього руху має значення. Аналіз Coin Metrics знизу вгору розглядав первинний обсяг трансферів через позначені кредитні контракти, децентралізовані обмінні пули та відомі гаманці обмінників. На Base 69% обсягу USDC було пов’язано з наданням ліквідності DEX, а 23% — з флаш-позиками. На Ethereum флаш-позики становили 65%.
Ці категорії представляють реальний попит на крипторинок. Перебалансування ліквідності, переміщення застав та арбітраж забезпечують функціонування ринків, одночасно генеруючи величезні валові трансфери без відповідного збільшення чистого капіталу, покупок чи зборів, зібраних Circle. Позиція ліквідності, яка неодноразово перебалансується, може переміщувати одні й ті ж долари багато разів, тоді як флаш-позика позичається та повертається протягом однієї транзакції.
Coin Metrics також розглянув свої позначені частки як нижні оцінки. Близько 8% обсягу Base і 33% обсягу Ethereum залишилися поза визначеними категоріями, і цей залишок може включати платежі, бридженг, діяльність казначейства та інші розрахунки. Його неможна безпечно перекатегоризувати як комерційні платежі.
Результат — краще розуміння швидкості обігу USDC: стейблкоін глибоко інтегрований у фінансову інфраструктуру криптовалют, але загальний обсяг трансферів не є обліковою книгою доходів.
[
Пов’язане читання
Tether все ще тримає більше готівки, але USDC Circle тепер переміщує більше грошей криптовалют
Метрика діяльності Circle у другому кварталі підтверджує розрив. Компанія заявила обсяг транзакцій USDC у блокчейні зріс на 151% у порівнянні з минулим роком до 14,8 трильйона доларів, тоді як обіг на кінець періоду збільшився на 19% до 73,3 мільярда доларів. Загальний дохід і доходи від резервів зросли на 6,6% до 701,3 мільйона доларів.
Обсяги, що вимірюються Coin Metrics і Circle, не є взаємозамінними. Coin Metrics повідомляє про коригований обсяг трансферів; подання Circle визначає свій показник як нативний і канонічно з'єднаний USDC, оброблений через підтримувані блокчейни, окрім Solana. Обидва показують масштаб, але жодне з них не передбачає, що Circle стягує плату за кожен трансфер.
| Сигнал | Звітний результат |
|---|---|
| Коригований обсяг трансферів USDC у 2026 році | 32 трильйони доларів за даними Coin Metrics, отриманими в серпні |
| Річна коригована швидкість обігу запасів | 741x |
| Обсяг трансферів USDC Circle у другому кварталі | 14,8 трильйона доларів, зростання на 151% |
| Доходи від резервів у другому кварталі | 667,7 мільйона доларів, 95,2% загального доходу |
| Доходи від транзакцій у другому кварталі | 5,3 мільйона доларів |
| Розподіл, транзакції та інші витрати у другому кварталі | 412,5 мільйона доларів |
У поданні SEC показано, куди зростання Circle перетворилося на дохід. Компанія зарахувала близько 147,4 мільйона доларів зростання доходів від резервів у порівнянні з минулим роком на 25,2% збільшення середньоденного обігу USDC. Зниження середньої прибутковості на 66 базисних пунктів компенсувало близько 113,9 мільйона доларів цього зростання, залишаючи доходи від резервів приблизно на 33,5 мільйона доларів більше.
Той самий бридж пояснює, чому обіг має більше значення для поточного доходу, ніж швидкість обігу. Більше випущеного USDC розширює базу резервів, що приносить проценти. Той самий USDC, що переміщується сотні разів, автоматично не створює сотні подій доходу для Circle.
Подання також відокремлює доходи від резервів від збереженої економіки. Circle зарахував 410,4 мільйона доларів на розподіл та транзакційні витрати у кварталі, включаючи 324,6 мільйона доларів на розподіл, пов’язаний з Coinbase, та 412,5 мільйона доларів, коли враховано інші витрати. Сума трансферів від Coin Metrics не напряму впливає на ці витрати. Їх масштаб все ж показує, чому валові доходи від резервів не можна вважати операційною маржею.
[
Пов’язане читання
Спроба USDC зростати на 72% виявила дорогу правду за домінуванням стейблкоіну Circle
](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)
Ставки залишаються більшою чутливістю у найближчій перспективі. Утримуючи обіг і розподіл резервів постійними, Circle моделював зміну на 100 базисних пунктів від середньої прибутковості червня як зміну доходів від резервів приблизно на 737 мільйонів доларів і розподілу та транзакційних витрат приблизно на 360 мільйонів доларів протягом наступних 12 місяців. Це була гіпотетична чутливість, а не рекомендація, але її масштаб показує, наскільки далеко Circle залишається від доходів, що залежать насамперед від транзакційних зборів.
Тест монетизації Arc
Arc — це найбільш чітка спроба Circle залучити більше економічної діяльності до інфраструктури, яку вона допомагає експлуатувати. Останні заяви Circle від 5 серпня помістили Arc у приватну основну мережу з більш ніж 100 будівельниками та заплановану публічну основну мережу на 16 вересня. За станом на ці заяви публічний запуск ще не відбувся.
Дизайн Arc дає експерименту пряме зв’язок з використанням USDC. Його система газу та зборів визначає транзакційні збори в USDC, створюючи плату в доларах кожного разу, коли мережа обробляє діяльність. Це більш помітна плата, ніж звичайні трансфери USDC через сторонні блокчейни.
Повторювані доходи Circle від Arc поки не доведені. Документація Arc не встановлює, скільки доходів від газових зборів зберігатиме Circle, а список будівельників і потенційних інтеграцій Circle від 5 серпня не доводить обсяг транзакцій, комерційний попит чи маржу після запланованого публічного запуску. Важливим сигналом після запуску стане те, чи з’явиться діяльність у доходах від транзакцій та послуг Circle, а не лише у статистиці мережі.
Препродаж токенів ARC — це окрема економічна подія. Circle погодилася продати 807,5 мільйона токенів приблизно за 242,2 мільйона доларів, але подання за другий квартал записало доходи як відстрочені, а не як визнані щоквартальні доходи. Потенційний токен пов’язаний з можливим пізнішим переходом від довіри до доказу участі або делегованого доказу участі, терміни та умови якого залишаються умовними.
Вважати препродаж доказом того, що Arc уже диверсифікував операційні доходи Circle, означало б плутати фінансування та майбутні виконавчі зобов’язання з повторюваними економіками мережі.
[
Пов’язане читання
Викуп USDC щойно обігнав мінти на 4 мільярди доларів, але масштабний новий препродаж токенів тихо подвоює прогноз доходів Circle
Arc не потрібно відразу заміняти доходи від резервів, щоб мати значення. Потрібно показати, що Circle може отримати повторювану частку діяльності, яку USDC вже забезпечує в інших місцях.
Це створює конкретний контрольний список після 16 вересня: чи відбудеться публічний запуск основної мережі як заплановано, які види транзакцій домінують, чи генерують додатки сталу діяльність поза механічними ліквідністю, і чи почне Circle звітувати про значне зростання доходів від транзакцій, абонентських послуг та сервісів. Збережена економіка матиме таке ж значення, як і валові збори.
Обсяг трансферів USDC у 32 трильйони доларів за рік демонструє охоплення та ліквідність. Розкладання від Coin Metrics показує, чому це число не слід плутати з доходами від платежів. Поки Arc чи інший продукт Circle не перетворить більшу частину цього руху на постійні збори, бізнес Circle і далі буде регулюватися насамперед тим, скільки USDC випущено, яку прибутковість мають їхні резерви та скільки з цього доходу залишається після витрат на розподіл.
Публікація Circle обробила 32 трильйони доларів у трансферах USDC, але 95% її доходів залежать виключно від процентних ставок була опублікована першою на CryptoSlate.