У документах Grayscale, поданих до SEC 17 липня, йдеться, що її ETF-фонди стейкінгу Ethereum і Solana перетворюватимуть винагороди за стейкінг на готівку та розподілятимуть її між акціонерами принаймні щоквартально, причому зміни очікується приблизно 7 серпня.
Solana і Ethereum кожен розглядають протокольні зміни, які скоротять цей дохід у джерелі.
Розробники Solana хочуть прискорити дефляцію настільки, щоб знизити модельну доходність стейкінгу з 5,84% сьогодні до 2,25% протягом трьох років. Дослідники Ethereum подали проект пропозиції, яка спалюватиме зростаючу частку винагород валідаторів, коли все більше ETH буде стейковано.
Графік порівнює річну інфляцію пропозиції токенів для Bitcoin, Ethereum і Solana, з прогнозами, що показують, як всі три падають до низьких однозначних значень. Джерело: Grayscale
Пропоновані моделі Ethereum і Solana
SIMD-0550 від Solana подвоїть річну дефляційну швидкість мережі з 15% до 30%. Це досягає кінцевої інфляційної швидкості 1,5% приблизно за 2,8 року, значно раніше, ніж 5,7 років, які передбачає поточний графік.
За припущенням про 68% стейкінгу в рамках пропозиції, модельна номінальна дохідність зменшується з 5,84% сьогодні до 4,34% у перший рік, 3,00% у другий рік і 2,25% у третій рік.
Компроміс полягає в тому, що за шість років у обіг надходить на 18,9 мільйона SOL менше, що становить приблизно 1,47 мільярда доларів за поточною ціною SOL, яка близько 77,97 долара, що близько до 1,51 мільярда доларів, який автори пропозиції наводять як власну опорну цифру.
За поточним графіком інвестор, що стейкує через те ж трирічне вікно, отримуватиме складений простий дохід приблизно 13,15%, тоді як запропонований графік знижується до приблизно 9,89%. Для того, щоб компенсувати загальний дохід, SOL потребуватиме приблизно на 3% більшого зростання ціни протягом трьох років.
Ethereum's EIP-8363, поданий як проект на початку серпня, спалюватиме зростаючу частку випуску валідаторів по мірі зростання стейкінгового співвідношення, причому спалювання досягне 100%, коли приблизно половина пропозиції ETH буде стейкована.
[
Пов’язане читання
Якщо запропоноване зниження винагороди Ethereum на 54% пройде, улюблене лууп DeFi загрожує перетворитися на машину щоденних збитків
Запропоноване зниження винагороди за стейкінг Ethereum може стиснути позики ETH, левереджовані луупи та доходи DeFi через Aave, LST і рестейкінг.
5 серпня 2026 р. · Джино Матос
Один з авторів пропозиції попередив, що продовження входження валідаторів без реформ може привести до того, що понад 70 мільйонів ETH, а це більше 55% пропозиції, будуть стейковані до січня 2028 року. Мета — зупинити мережу від виплати все більшого випуску, щоб привабити стейк, коли достатньо ETH уже забезпечує блокчейн.
| Мережа | Пропозиція | Механізм | Текучий / модельний дохід | Кінцева мета | Ефект з боку пропозиції |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Подвоює річну дефляційну швидкість з 15% до 30% | 5,84% сьогодні | 2,25% до третього року | На 18,9 млн SOL менше випущено за шість років |
| Ethereum | EIP-8363 | Спалює зростаючу частку випуску валідаторів зі зростанням стейкінгу | Текучий дохід від стейкінгу ETH змінюється залежно від умов | Спалювання 100% консенсус-винагороди, коли ~50% пропозиції ETH буде стейковано | Знижує або припиняє випуск винагород валідаторам зі зростанням стейкінгу |
| Вплив на інвесторів Solana | Та сама пропозиція | Нижчий дохід від стейкінгу | ~13,15% за три роки за поточним графіком | ~9,89% за запропонованим графіком | Необхідне додаткове зростання ціни SOL приблизно на 3%, щоб компенсувати нижчий дохід |
| Вплив на валідаторів Ethereum | Та сама пропозиція | Зменшує чисті консенсус-винагороди | Більше спалювання винагород, коли більше ETH стейкується | Чистий випуск консенсусу дорівнює нулю при верхній межі стейкінгу | Запобігає надмірному зростанню валідаторів |
Економічний аргумент за нижчий дохід
Пропозиція Solana описує внутрішній дохід від стейкінгу як щось близьке до безризикової ставки у своїй економіці.
Коли пасивний стейкінг приносить 5,84%, кредитування, надання ліквідності та інша діяльність DeFi мають перевищити цей бар'єр, перш ніж взяти на себе будь-який додатковий ризик. Зниження цього доходу може перенаправити капітал на ці інші види використання.
Стейкінг все ще несе ризик штрафів і втрат від валідаторів, що підкреслюють учасники дебатів Ethereum, щоб визначити, наскільки стейкінг наближається до безризикової ставки.
Обидві мережі намагаються здійснити щось, що традиційні центральні банки рідко поєднують у один політичний крок: зниження внутрішньої ставки прибутковості одночасно з посиленням майбутньої пропозиції токенів.
[
Пов’язане читання
Ripple Custody щойно розблокувала стейкінг Ethereum і Solana, і установи можуть нарешті отримати доходи від XRP без проблемного ризику від валідаторів
Хоча XRP не має винагород за стейкінг, Ripple підсилює свій інституційний привабливість, інтегруючи перевірені активи з доходами.
10 лютого 2026 р. · Олувапелумі Аджему
Інвестори, які тримають Ethereum або Solana без стейкінгу, користуються найбільшою прямою вигодою, оскільки зменшення випуску означає менше розбавлення, що торкається їх частки мережі. Обидві пропозиції також роблять Ethereum і Solana легшими для просування через дефіцит, наближаючи їх інвестиційний підхід до історії пропозиції Bitcoin.
Моделювання Solana показує, що прискорений графік виведе 2 додаткових валідатора в зону нерентабельності в перший рік, 13 — у другий рік і 30 — у третій рік з 738 моделюваних валідаторів.
Дебати Ethereum висувають гостріші побоювання щодо маленьких самостійних валідаторів, оскільки великі депозитарії та компанії зі стейкінгу можуть розподілити фіксовані витрати на більше ETH і часто заробляють доходи в інших місцях. Цей ризик залишається актуальним і неврегульованим питанням на форумах Ethereum.
Grayscale стандартизує рамки розподілу, щоб визначити, як швидко будь-який існуючий дохід доходить до брокерського рахунку, тож зменшення пулів протокольних винагород зрештою означає зменшення доступного для розподілу пулу.
| Група | Ймовірний вплив | Чому |
|---|---|---|
| Нестейкінгові власники ETH/SOL | Вигода | Зменшення випуску означає менше розбавлення, не відмовляючись від доходу, який вони не отримували |
| Пасивні стейкери | Втрачають дохід | Пул протокольних винагород зменшується |
| Акціонери ETF | Отримують менші грошові розподіли | Рамки Grayscale передають винагороди за стейкінг, тож нижчі винагороди означають менший дохід для розподілу |
| Валідатори | Тиск на маржу | Менші оператори більше вразливі, оскільки фіксовані витрати розподіляються на менше капіталу |
| Боржники DeFi та надавачі ліквідності | Потенційна вигода | Нижчі доходи від стейкінгу знижують порогову ставку для взяття ризику в інших місцях |
| Бичи токенів | Вигода від наррації | ETH і SOL стають легшими для формування навколо дефіциту, а не доходу |
Бичі та ведмеді платять менше
Розробники Ethereum визнали, що зміни монетарної політики стають важче приймати, коли все більше бізнесів будує доходи на основі доходу від стейкінгу. Один з учасників дискусії щодо EIP в Ethereum конкретно назвав протоколи стейкінгу, платформи DeFi та ETF як бізнеси, які втратять від зменшення випуску.
Актив-менеджери, які тепер збирають комісії за продукти стейкінгу, мають ширший фінансовий інтерес до того, як встановлюються винагороди валідаторів, так само, як власники облігацій піклуються про рішення центрального банку щодо ставок.
Бичівський сценарій полягає в тому, що ринкові ціни враховують зменшення розбавлення швидше і надовго, ніж враховують втрачену дохідність, подібно до того, як історія дефіциту Bitcoin процвітала, не виплачуючи жодного доходу.
Розподіл ETF зменшується з часом, а зростання ціни токенів компенсує різницю в загальному поверненні, і Ethereum і Solana кожен отримують чистішу історію дефіциту поверх існуючої корисності Proof-of-Stake.
Ведмедівський сценарій полягає в тому, що інвестори в стейкінг сприймають нижчі винагороди як те, що вони є: зниження зарплати, оскільки готівка і короткострокові казначейські папери продовжують пропонувати конкурентоспроможний дохід з меншим ризиком.
| Сценарій | На що зосереджуються інвестори | Вплив розподілу ETF | Вплив валідаторів | Ціновий вплив |
|---|---|---|---|---|
| Бичівський сценарій | Нижче розбавлення і сильніша історія дефіциту | Розподіли зменшуються, але зростання ціни токенів компенсує втрачені доходи | Мережа залишається безпечною навіть при нижчих винагородах | ETH/SOL переоцінюються як більш дефіцитні активи |
| Основний сценарій | Змішаний торгівельний варіант загального повернення | Розподіли поступово зменшуються | Менші валідатори зазнають тиску, але немає великих шоків виходу | Ціни потребують більшого попиту, щоб компенсувати нижчий дохід |
| Ведмедівський сценарій | Зниження винагород за стейкінг виглядає як зниження зарплати | Представлення доходів ETF слабшає | Маржинальні валідатори та самостійні стейкери відступають першими | Премія за дефіцит не компенсує втрату доходу |
| Політико-економічний ризик | Бізнеси захищають доходи від стейкінгу | Актив-менеджери та протоколи стейкінгу чинять опір зниженню | Дебати про управління уповільнюють впровадження | Пропозиції розбавляються, затримуються або відхиляються |
Продукти ETF втрачають частину свого привабливого підходу, валідатори з тонкими маржами відступають першими, і премія за дефіцит, на яку розраховують протоколи, ніколи не зростає настільки, щоб компенсувати втрачені доходи.
Ethereum і Solana роблять ставку на дефіцит замість доходу. Ця ставка залежить від чогось, що оновлення протоколу не може контролювати: скільки інвестори вирішать, що сам дефіцит вартує.
Публікація Wall Street нарешті перетворила стейкінг на дивіденд, тепер Ethereum і Solana хочуть його зменшити вперше з’явилася на CryptoSlate.