B3 зареєструвала перший гарантований OTC-опціон із гнучкими умовами, пов'язаний з криптоіндексним ETF Hashdex HASH11, в рамках торгівлі між Inter та XP.
Клірингова палата B3 виступила центральною контрагентом у цій торгівлі, розмістивши експозицію, пов’язану з крипто-ETF, у тій самій внутрішньоофісній механіці, що обробляє ризик контрагента, маржу, кліринг та розрахунки.
Це інфраструктурний шар, який Волл-стріт досі просить регуляторів США відкрити для токенізованих активів.
BlackRock подав відповідь на ініціативу CFTC щодо токенізованих застав у 2025 році, стверджуючи, що токенізовані фонди ринку грошей та стейблкоїни мають бути придатними для використання як на очищених, так і на неочищених ринках деривативів.
Найбільш конкретна версія цієї торгівлі з’явилася офшорно у квітні 2026 року, коли Standard Chartered створила рамкову систему, що дозволила інституційним клієнтам OKX вносити токенізований казначейський фонд BlackRock, BUIDL, у якості застави, при цьому Standard Chartered зберігав контроль над активами.
HASH11 виступив у ролі базового активу гнучкого опціона — це відрізняє його від ролі застави для маржі, про яку BlackRock просить регуляторів США відкрити для токенізованих активів.
Обидва кроки зосереджені на тому, як крипто-пов’язані активи входять до механізму клірингу, розрахунків та управління ризиками.
| Ринок | Розвиток | Роль активу | Інфраструктурний шар | Чому це важливо |
|---|---|---|---|---|
| Бразилія / B3 | Гарантований OTC-опціон із гнучкими умовами, пов’язаний з HASH11 | Базовий актив | CCP, маржування, кліринг, розрахунки | Експозиція, пов’язана з крипто-ETF, входить до регульованого деривативного механізму |
| США / BlackRock | Токенізовані фонди ринку грошей та стейблкоїни на ринках деривативів | Застава / маржа | Системи застави для очищених і неочищених деривативів | Волл-стріт хоче, щоб токенізовані активи приймалися в робочих процесах управління ризиками |
| Офшорний приклад | Standard Chartered / OKX / BUIDL — рамкова система застави | Представлені застави | Контроль + інституційне управління заставами | Демонструє модель токенізованої застави, що виникає поза регулюванням США |
Гнучкий опціон HASH11 можна налаштувати за терміном, страйком, кількістю, премією та додатковими функціями, такими як бар’єри чи лімітери.
6 травня B3 почала приймати фонди реального інвестування інвестицій як придатну заставу для операцій, гарантованих CCP, довівши суму придатних активів до приблизно 146 мільярдів доларів. Список застав B3 уже включає бразильські біржові ETF-квоти за стандартними критеріями допустимості.
Обидва рішення про розширення списку придатних застав та запровадження HASH11 як базового активу деривативу демонструють, як B3 розширює типи активів, що входять до його регульованого клірингового та розрахункового механізму.
Чому Бразилія заслужила цей момент
Здатність Бразилії здійснити цю торгівлю ґрунтується на фінансовій системі, яка неодноразово впроваджувала інновації на інфраструктурному рівні до того, як більші ринки закінчували дебати щодо них; найяскравішим прикладом є Pix.
Центральний банк Бразилії запустив круглосуточну систему миттєвих платежів у 2020 році, а до 2024 року Pix обробив понад 5 трильйонів доларів і випередив готівку, дебетові та кредитні картки як провідний платіжний метод у Бразилії.
До 2026 року мережа охопила понад 170 мільйонів користувачів у близько 900 учасників, а Banco do Brasil почав дозволяти платежі Pix в Аргентині.
Рекорд з крипто-ETF слідував тій же траєкторії: Hashdex запустив те, що Nasdaq описав як перший у світі крипто-ETF на Бермудській біржі у лютому 2021 року, а B3 зареєструвала HASH11 у квітні 2021 року як перший бразильський криптоіндексний ETF.
QBTC11 почав торгуватися на B3 у червні 2021 року як перший ETF біржі з 100% Біткоїном. QR Asset продавав QSOL11 як перший у світі спотовий Solana ETF, а Бразилія схвалила продукти ETF Ethereum у 2021 році, за кілька років до того, як американські спотові Ethereum-ETF стали стандартною ринковою інфраструктурою.
Ф’ючерси на Біткоїн дебютували на B3 у квітні 2024 року з фінансовим розрахунком, і біржа виступила як CCP. До першої річниці обсяг торгівлі склав 400 мільярдів доларів, а кількість контрактів — 41 мільйон, що закріпило цей продукт як діючий хеджувальний ринок, де нерезиденти становили 53% участі, фізичні особи — 39%, а фонди — 7%.
Інфографіка з хронологією відслідковує розвиток інфраструктури крипторинку Бразилії від запуску Pix у 2020 році до першого гарантованого OTC-опціона із гнучкими умовами, пов’язаного з HASH11, у 2026 році.
Що Волл-стріт бачить у цьому
Застава, кліринг, маржа та розрахунки — це системи, що дозволяють інституціям хеджувати, використовувати кредитний плече та управляти ризиками масштабно, що позначає наступний етап прийняття криптовалют.
Саме цей інфраструктурний шар BlackRock намагається модернізувати у Вашингтоні, і саме там Бразилія будує свою інфраструктуру вже чотири роки.
Коли BlackRock стверджує, що токенізовані активи мають потрапляти до систем застави для деривативів, він вказує на те, що крипто-пов’язані фінансові продукти достатньо зрілі, щоб працювати в інфраструктурі управління ризиками, і рекорд Бразилії підтверджує це емпірично.
B3 має CCP, системи маржування та розрахунків, крипто-ф’ючерси з обсягом 400 мільярдів доларів, а тепер і гарантований OTC-опціон із гнучкими умовами, пов’язаний з крипто-ETF, усередині тієї ж клірингової структури.
Інноваційний стек Бразилії, що складається з Pix для платежів, B3 для листових та OTC ринкових інфраструктур, крипто-ETF для регульованої експозиції та ф’ючерсів на Біткоїн для хеджування, працює як цілісна система, а не як окремі ставки.
Як далеко поширюється ця інфраструктура
У булл-варіанті інфраструктурний стек B3 стає моделью для того, як крипто-пов’язані активи можуть переходити до регульованого клірингового механізму, більше крипто-базових активів потрапляють до OTC-опціонів із гнучкими умовами, а список застав розширюється.
Вимірюваний поріг, наприклад, обсяг крипто-пов’язаних OTC-нотіалів, що досягає від 1% до 5% від загальної кількості гарантованих гнучких опціонів B3 протягом наступних 12–24 місяців, підтвердить, що опціон HASH11 перейшов від одноразової інституційної торгівлі до діючого ринкового сегменту.
| Сценарій | Що станеться далі | Сигнал, на який варто звернути увагу | Стаття: значення |
|---|---|---|---|
| Булл-варіант | Більше крипто-базових активів потрапляють до OTC-опціонів із гнучкими умовами; список застав розширюється | Обсяг крипто-пов’язаних OTC-нотіалів досягає 1–5% від загальної кількості гарантованих гнучких опціонів B3 | Бразилія стає моделью для регульованої інфраструктури крипто-деривативів |
| Базовий варіант | Опціони HASH11 повторюються, але залишаються інституційно-орієнтованими | Кілька нових торгів, переважно індивідуальних | Бразилія випереджає, але прийняття поступове |
| Ведмідь-варіант | Ліквідність, волатильність та обмеження маржі обмежують розширення | Пул застав залишається домінуючим федеральним боргом Selic | Криптовалюта залишається переважно в обгортках, а не в основній ринковій інфраструктурі |
| Чорний лебідь | Ринковий шок або регуляторна обережність викликають посилення вимог до допустимості | Більші відрахування, менше допустимих продуктів, повільніше схвалення | Інфраструктурна розповідь про криптовалюту зупиняється |
У ведмідь-варіанті 146-мільярдний пул застав B3 на травень 2026 року був більше ніж на 82% федеральним боргом Selic, а крипто-пов’язана експозиція має характеристики ліквідності та волатильності, що протидіють їй у основному пулі застав, де вимоги до маржі та відрахування є обмежувальним фактором.
Якщо регуляторна обережність посилить вимоги до допустимості або ліквідність виявиться тонкою, OTC-опціон HASH11 залишиться індивідуальним інституційним продуктом, а криптовалюта залишиться в інвестиційних обгортках.
Бразилія заклала основу для цього інфраструктурного перегону, дозволяючи фінансовим інноваціям швидко перетворюватися з експериментів у діючу ринкову інфраструктуру, тоді як BlackRock все ще формулює свої регуляторні аргументи у Вашингтоні.
Відстань між тим, куди хоче дійти Волл-стріт, і тим, де вже знаходиться Бразилія, продовжує збільшуватися.
Публікація Бразилія щойно перемістила крипто-ETF у ринкову інфраструктуру, яку Волл-стріт ще хоче відкрити вперше з’явилася на CryptoSlate.