Якими є обсяги ринку токенізації? Достатньо масштабними, щоб сьогодні транснаціональний капітал почав цілеспрямовано заходити у цей сектор. Дані за 2026 рік демонструють стрімке зростання токенізованих активів – ці показники ілюструють реальні зміни у структурі фінансових ринків.
- Сукупна вартість токенізованих реальних активів (RWA) на публічних блокчейнах на 3 серпня склала $37,29 млрд – без урахування стейблкойнів.
- Державні облігації та інструменти грошового ринку сформували $16,16 млрд, або приблизно 43% від загального обсягу.
- Товарні активи оцінено у $4,60 млрд, водночас частка акцій та біржових фондів (ETF) — $2,16 млрд.
Регуляторні органи США поступово посилюють правове врегулювання. У січні співробітники SEC розмежували токенізовані цінні папери на продукти, що спонсоруються емітентом, і ті, що створюються сторонніми компаніями.
Емітент може впровадити distributed-ledger technology (розподілений реєстр) у свій master securityholder file (офіційний реєстр акціонерів), завдяки чому передача у блокчейні паралельно змінює записи у реєстрі. У разі застосування сторонніх структур юридичне право власності може реєструватися окремо від самого токена, надаючи власнику токена лише похідне право вимоги.
Редакція BeInCrypto обговорила деталі сучасного поля токенізації з головою Matrixdock Євою Менг, директором з продуктів AMINA Bank Майлзом Гаррісоном, операційним директором Securitize Біллі Міллером і генеральним директором OKX US Рошаном Робертом.
Власність стає дійсністю після розрахунків
Єва Менг, голова Matrixdock, розглядає процедуру розрахунків як базовий момент для визнання реального права власності.
«Ончейн-реєстр може точно фіксувати власників токенів, проте не завжди це означає, що підлеглий актив буде доступний для відповідних розрахунків. Критичний тест — момент пред’явлення вимоги: чи дійде зафіксоване на блокчейні право до фактичного отримання активу?»
Досвід Matrixdock із токенізованим золотом (XAUm) показує механіку переходу прав з ончейн-балансу до фізичного одержання.
У квітні 2025 року власник знищив 32,148 XAUm і отримав один злиток золота вагової категорії LBMA протягом T+3 днів після запиту на виведення. Процедура спалення токена дала підстави для фізичного розміщення активу з кастоді.
Істотна складність виникає на рівні токенізації цінних паперів, де статус власника визначає право на дивіденди, участь у голосуванні й корпоративні дії.
Майлз Гаррісон, директор з продуктів AMINA Bank, наголошує: для інституційних інвесторів у центрі уваги завжди стоять економічні та юридичні права, а не вибір блокчейну.
«Токен — не сам актив, а форма права вимоги. Це право матиме сенс лише тоді, якщо за ним стоїть регульована інституція, юридично зобов’язана його забезпечувати. Інституційних клієнтів не цікавить, у якому саме блокчейні зберігається актив; для них принципове питання — хто, на яких підставах і за яким законодавством несе перед ними зобов’язання. Ці відповіді містяться у юридичному записі власності, а не у самому токені».
Операційний директор Securitize Біллі Міллер також підкреслює різницю між токенами, випущеними під стороннє забезпечення, та тими, які емітовані самим емітентом і інтегровані у реєстр прав власності.
«За моделі, що передбачає випуск токена емітентом, саме він авторизує токенізацію, а токен відображає справжній цінний папір і право власності. Це аналог сучасної book-entry системи (цифрового представлення акцій у трансфер-агента), лише у формі токена».
Securitize реалізувала таку структуру: 2 липня її звичайні акції почали торгуватися на NYSE під тікером SECZ. Для кваліфікованих інвесторів у США доступна токенізована версія SECZ через Securitize.
Токени були доступні як у мережах Avalanche, так і Solana: вони репрезентували ті самі звичайні акції, що звертаються на NYSE — забезпечуючи паралельне співіснування класичної та ончейн-форми власності.
Securitize is now officially a public company, listed on the @NYSE under the ticker SECZ.
Our focus is unchanged: building the regulated infrastructure for the next generation of capital markets.
To everyone who helped us get here, thank you.
Tokenize the World. pic.twitter.com/XVhjA5udA9
— Securitize (@Securitize) July 2, 2026
💡 Чи знали ви? «SpaceX stock tokens» від Robinhood у 2025 році надавали інвесторам лише похідний інструмент, а не пряме право власності на акції SpaceX. Цей кейс ясно виявив системний ризик токенізації: володіння токеном не гарантує внесення власника до офіційного реєстру акціонерів компанії та не завжди супроводжується набуттям повного обсягу прав на підлеглі цінні папери.
Трансфер-агенти
Трансфер-агенти протягом багатьох десятиліть утримували реєстри власників цінних паперів, обробляли зміни прав власності, адміністрували розподіли дивідендів. В умовах токенізованих цінних паперів ведення реєстру стає інтенсивніше поєднаним із самою угодою, оскільки ончейн-переказ може безпосередньо передавати дані до офіційного реєстру. Таким чином, якість і швидкість ведення обліку інтегруються до самого торгівельного процесу.
Традиційні біржі вже адаптують свою інфраструктуру до цієї ролі.
У березні NYSE обрала Securitize першим цифровим трансфер-агентом, який отримав право створювати нативні для блокчейну цінні папери для корпоративних та ETF-емітентів на запланованій цифровій торговельній платформі. Додатково компанії погодили спільну роботу над стандартами для цифрових трансфер-агентів і агентів токенізації.
Рошан Роберт, генеральний директор OKX US, вважає, що трансфер-агент і блокчейн мають комплементарну функцію.
«Токенізація досягає оптимальної ефективності, коли актив безпосередньо прив’язаний до офіційного реєстру власності. Цифровий трансфер-агент утримує цей реєстр, управляє переказами, розподілами коштів і корпоративними діями. Блокчейн-інфраструктура забезпечує швидкість, прозорість і глобальний доступ, що підвищує функціональність цих активів. Повноцінний ринок токенізованих цінних паперів передбачає наявність як довіреного реєстру власності, так і високопродуктивної блокчейн-інфраструктури. У симбіозі ці компоненти дають змогу токенізованим активам переміщатися із захистом від підробки та, зрештою, обертатися цілодобово.»
Інституційна присутність у сегменті регульованої токенізації шириться паралельно зі стратегічними планами найбільших бірж. За підсумками березня 2026 року компанія Securitize задекларувала $3,4 млрд під управлінням та $1,9 млрд сумарного обсягу транзакцій за перший квартал – дані оприлюднили безпосередньо до лістингу на NYSE у липні.
Цілодобова торгівля охоплює класичний ринок
NYSE реалізує регульований цифровий майданчик, орієнтований на 24/7-торгівлю токенізованими цінними паперами, миттєве фінальне виконання угод і фінансування в стейблкойнах. У межах архітектури поєднуються рушій Pillar для відповідності заявленим параметрам зі специфічними ончейн-системами виконання післяторгових операцій.
Гаррісон наголошує: найскладніші виклики виникають за межами торгової екосистеми, де інституції-контрагенти, комплаєнс-фахівці та системи клірингу функціонують згідно із регламентами, сформованими за десятиліття.
«У банку AMINA ми здійснюємо розрахунки 24/7, 365 днів на рік. Працюємо без перерв. Проте спробуйте провести кліринг у суботу ввечері через традиційну установу — цього не відбувається. І це не проблема технології. Вся фінансова інфраструктура – від регламентів до кадрових моделей і комплаєнсу – створювалася під розклад роботи ринку та оптимізувалася десятиріччями. Зруйнувати це так само складно, як розвернути супертанкер. Зміни настануть, але для цього знадобиться більше, ніж рік. Говорити, ніби революція станеться за 12 місяців, – недооцінка проблеми.»
Мен зазначає аналогічне протиріччя у золоті: вартість цього активу реагує на політичні події та макроекономічні публікації, але ключові компоненти його традиційного ринку залишаються жорстко прив’язаними до встановленого розкладу роботи.
«Проблема полягає в тому, що тільки певна частина інфраструктури працює безперервно. Вторинна торгівля і міжгаманцеві перекази реалізуються ончейн, тоді як основні ринки, банківські операції, кастодіальні послуги, хеджування та емісія залишаються зв’язаними класичним календарем.»
Так, токенізоване золото формує власну ціну навіть у години, коли традиційні канали закриті, тож ончейн-ринок швидше відгукується на появу нової інформації.
«Складнощі виникають, коли токенізована ціна суттєво відхиляється від вартості базового активу в умовах недоступності стандартних механізмів відновлення балансу, таких як арбітраж, хеджування, емісія та викуп. Постачальники ліквідності змушені акумулювати додатковий запас, базисний та розривний ризик до моменту відкриття ринку,» – пояснює Мен.
Економічна стійкість цілодобової торгівлі забезпечується за рахунок того, що провайдери ліквідності управляють ризиком, балансуючи між асиметричними періодами роботи. Ключовим фактором залишається наявність достатнього рівня грошових розрахунків, кастодіальних та викупних каналів, що підтримують формування ціни у нічні години та у вихідні дні.
Пріоритет реєстру над мережею
Вибір блокчейну продовжує впливати на собівартість угоди, швидкість виконання та доступність, проте, за словами Гаррісона, при ухваленні рішення щодо інтеграції активів у портфель для інституцій, ключового значення набувають юридичні та операційні рамки.
«Факт роботи на тому чи іншому ланцюгу менш важливий, ніж багато хто вважає. Інституції місяцями аналізують, який блокчейн обрати, хоча головне питання — чи створено правову та операційну інфраструктуру навколо активу. Чи існують можливості клірингу? Чи забезпечується дотримання норм у різних юрисдикціях? Чи мають контрагенти відповідний доступ? Індустрія близько двох років витрачала зусилля на дебати щодо відмінностей між токенізованими депозитами, CBDC і стейблкойнами, хоча їхня технологічна сутність однакова. Саме інфраструктура навколо токена визначає, чи можуть його використовувати інституційні клієнти,» – стверджує Гаррісон із банку AMINA.
SECZ демонструє характерний кейс. Один і той самий випущений емітентом акціонерний капітал розміщено одночасно в Avalache та Solana із збереженням економічних прав та залежністю географії інвесторів і факту переказу виключно від конкретного вибору блокчейну.
Січнева рекомендація SEC надає реєстру тотожний регуляторний статус. Фокус зміщується на емітента та головний реєстр власників, а також на зв’язок між ончейн-переказом і офіційним записом прав власності.
Коли токенізація зіштовхується з обмеженнями
Торгівля цілодобово ускладнюється, коли токен продовжує змінювати власників в умовах закритого референтного (базового) ринку, а процес цінової трансляції зосереджується виключно в межах токенізованого активу до моменту відновлення класичної торгівлі.
Гаррісон акцентує на прикладі токенізованих акцій.
«Ви можете торгувати токеном у будь-який час доби, але базовий цінний папір не змінює ринкової вартості поза межами класичних робочих годин. По суті, ви купуєте оболонку, чия референтна ціна залишається незмінною до моменту відкриття ринку.»
Токенізовані державні облігації порушують іншу проблему. На сьогодні це вже найбільша категорія реальних активів, зафіксована платформою RWA.xyz: станом на 3 серпня розподілено $16,16 млрд у межах 85 продуктів. Водночас клієнти AMINA мають можливість придбати звичайні державні казначейські векселі банку, використовуючи ліцензію брокера цінних паперів.
У цьому випадку токенізація аналогічного інструменту надає обмежену додаткову цінність, якщо це не сприяє кращому доступу, оптимізації розрахунків або новим варіантам використання поза межами ончейн-середовища.
«Токенізований варіант вирішує проблему дистрибуції, яка для цих клієнтів не є актуальною.»
Токенізація створює економічну цінність там, де блокчейн-репрезентація забезпечує розширений доступ, прискорює розрахункові операції, підвищує мобільність чи дозволяє використання як забезпечення, а також зберігає захищеність і юридичну чинність прав власника на всіх етапах процесу.
Масштаб ринку вже достатньо значний, щоб даний нюанс набував комерційної ваги, зокрема в умовах поступового виходу токенізованих цінних паперів на регульовані майданчики публічного ринку.
The post Токенізація на $37 млрд стрімко зростає, але виникають проблеми з правами власності appeared first on BeInCrypto Ukrainian.