ต่อไปนี้คือโพสต์จากผู้เข้าร่วมและข้อคิดเห็นจาก วินเซนต์ มาลีปาร์ด รองประธานฝ่ายการตลาดของ Sentora
เมื่อวันที่ 26 มกราคม 2026 Kraken เปิดตัว DeFi Earn การประกาศครั้งนี้ตรงไปตรงมา: ผู้ใช้สามารถฝากเหรียญแบบเสถียรและได้รับผลตอบแทนสูงสุด 8% APY โดยตรงผ่านอินเทอร์เฟซแลกเปลี่ยนที่พวกเขาใช้อยู่แล้วสำหรับการซื้อขาย ไม่ต้องใช้วลีเริ่มต้น ไม่ต้องจัดการค่าธรรมเนียม ไม่ต้องเชื่อมโยงบล็อกเชน ไม่ต้องดาวน์โหลดแอปพลิเคชันใหม่
ภายในเวลาไม่กี่เดือน ผลิตภัณฑ์นี้มีผู้ฝากเงินที่ไม่ซ้ำกันเกิน 40,000 คน
เพื่อให้เข้าใจบริบท นี่คือกลุ่มผู้ใช้ที่เป็นเจ้าของคริปโต: ผู้คนที่เข้าใจ บล็อกเชน อยู่แล้ว และตัดสินใจเลือกที่จะถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล พวกเขาไม่ใช่กลุ่มผู้ใช้ทั่วไป แต่ความรวดเร็วในการยอมรับบ่งบอกถึงสิ่งที่อุตสาหกรรมกำลังพูดถึงมาหลายปีแล้ว: เมื่อผลตอบแทนจาก DeFi ถูกบรรจุอย่างเหมาะสม ความต้องการจะเกิดขึ้นทันที
กลไกเบื้องหลัง DeFi Earn ควรทำความเข้าใจ เพราะมันเผยให้เห็นสถาปัตยกรรมของสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป Kraken คือชั้นกระจายสินค้า ซึ่งเป็นอินเทอร์เฟซที่ผู้ใช้หลายล้านคนไว้วางใจอยู่แล้ว Veda ให้โครงสร้างพื้นฐานของคลัง คอนเทนเนอร์ที่โปรแกรมได้ซึ่งสร้างขึ้นบนมาตรฐาน ERC-4626 ที่เก็บและนำส่งเงินทุนของผู้ใช้ Sentora ทำหน้าที่เป็นชั้นบริหารความเสี่ยงและกลยุทธ์ กระจายเงินทุนผ่านโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่มีอยู่แล้ว เช่น Aave, Morpho และอื่นๆ ผู้กู้ในโปรโตคอลเหล่านั้นจ่ายค่าเข้าถึงสภาพคล่อง และการชำระเงินเหล่านั้นจะกลับไปยังผู้ฝากเงินในรูปของผลตอบแทน
ผู้ใช้เห็นอัตราการออม ทุกอย่างที่อยู่ใต้นั้นไม่ปรากฏให้เห็นแก่พวกเขา
นี่คือสิ่งที่อุตสาหกรรมเริ่มเรียกว่า CeDeFi หรือในภาษาที่ไม่เป็นทางการมากกว่า คือ DeFi มัลเล็ต: ประสบการณ์แบบรวมศูนย์ที่ด้านหน้า โครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายอำนาจที่ด้านหลัง เวอร์ชันของ Kraken ยังคงเป็นเจ้าของคริปโตในกลุ่มผู้ใช้ ส่วนเวอร์ชันต่อไปจะไม่ใช่
การกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของการเปิดตัวคลัง
การสร้างคลังไม่ใช่อุปสรรคทางเทคนิคอีกต่อไป ผู้ให้บริการคลังแบบบริการได้ลดขั้นตอนที่เคยต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ในการพัฒนาลงเหลือกระบวนการมาตรฐาน โปรโตคอล ระบบนิเวศ หรือสถาบันใดๆ ก็สามารถเปิดตัวคลังได้ค่อนข้างเร็ว
ความสะดวกในการสร้างนี้เปลี่ยนแปลงพลวัตการแข่งขันในเศรษฐกิจคลัง คลังที่มากขึ้นหมายถึงการแข่งขันเพื่อเงินฝากที่มากขึ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันให้ผู้ดูแลเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้น ผลตอบแทนที่สูงขึ้นต้องอาศัยกลยุทธ์ที่ดีกว่าหรือความเสี่ยงที่สูงขึ้น อย่างแรกต้องอาศัยความเชี่ยวชาญจริง อย่างหลัง หากไม่ได้รับการยอมรับอย่างแท้จริง จะนำไปสู่ความล้มเหลวของหลักประกันที่ทำให้เกิดการขาดทุนครั้งใหญ่ในปี 2025
การกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของโครงสร้างพื้นฐานทำให้ชั้นการดูแลมีความสำคัญมากขึ้น ไม่ใช่ลดลง เมื่อตัวเลือกคลังเพิ่มขึ้น ความแตกต่างด้านประสิทธิภาพระหว่างคลังที่บริหารจัดการดีและไม่ดีจะกลายเป็นสัญญาณหลักที่ผู้จัดสรรใช้ประเมินภาคส่วนนี้ การที่ Kraken เลือกที่จะร่วมมือกับผู้บริหารความเสี่ยงระดับสถาบัน แทนที่จะสร้างกลยุทธ์คลังเอง สะท้อนถึงความจริงนี้ ขนาดการกระจายและปริมาณเงินทุนต้องการวินัยในการดูแลที่ไม่สามารถประดิษฐ์ขึ้นได้
การกระจาย: จากการผสานโปรโตคอลสู่แอปพลิเคชันผู้บริโภค
การเปิดตัวของ Kraken เป็นข้อมูลหนึ่งในกระแสการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กว้างขึ้น พิจารณาสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา
Revolut ซึ่งมีมูลค่า 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์และมีผู้ใช้กว่า 50 ล้านคน ได้ผสาน Uniswap เข้ากับแพลตฟอร์มของตน และกำลังขยายโครงสร้างพื้นฐานคริปโตอย่างแข็งขัน หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์คริปโตของ Revolut อธิบายว่าปี 2026 คือปีที่แพลตฟอร์มจะเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ซื้อขายไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับการซื้อขาย สร้างรายได้ และเคลื่อนย้ายเงินจำนวนล้านล้านดอลลาร์" Revolut ยื่นขอใบอนุญาตธนาคารเต็มรูปแบบในเดือนมีนาคม 2026 ไม่กี่สัปดาห์หลังจากได้รับใบอนุญาตธนาคารในสหราชอาณาจักร Coinbase เปิดตัวสินเชื่อ Bitcoin ที่ขับเคลื่อนโดย Morpho Robinhood เริ่มใช้ Arbitrum สำหรับการซื้อขายหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นทั่วยุโรป Stripe ซื้อ Bridge ด้วยราคา 1.1 พันล้านดอลลาร์ และกำลังเตรียมเปิดตัวบล็อกเชนของตนเอง Klarna กำลังทดสอบ เหรียญ stablecoin PayPal's PYUSD เติบโต 600% ในปี 2025 เป็น 3.6 พันล้านดอลลาร์ในระบบ
เหล่านี้ไม่ใช่บริษัทคริปโตที่กำลังทดลองอย่างระมัดระวัง แต่เป็นแพลตฟอร์มการเงินรายใหญ่ที่กำลังปรับแผนการผลิตภัณฑ์รอบโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน
โมเดลการกระจายผลตอบแทนจาก DeFi กำลังพัฒนาผ่านสามรุ่นที่แตกต่างกัน
รุ่นแรกต้องการการมีส่วนร่วมโดยตรง ผู้ใช้ที่เป็นเจ้าของคริปโตเชื่อมต่อ กระเป๋าเงิน, นำทางผ่านอินเทอร์เฟซโปรโตคอล และจัดการตำแหน่งด้วยตนเอง ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้เล็กและต้องมีความชำนาญทางเทคนิคเป็นข้อกำหนดในการเข้าร่วม
รุ่นปัจจุบันเพิ่มการแอบซ่อนสถาบัน แลกเปลี่ยน ผู้ดูแล และผู้จัดการกองทุนเริ่มเข้าถึงกลยุทธ์คลังผ่านอินเทอร์เฟซมืออาชีพ โดยเงินทุนไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ที่คัดสรรแล้วและบริหารจัดการโดยทีมกลยุทธ์โดยเฉพาะ โมเดลของ Kraken อยู่ในแนวหน้าของรุ่นนี้
รุ่นถัดไปขยายการแอบซ่อนออกไปอีกขั้น แพลตฟอร์ม Fintech และแบงค์เสมือน อย่าง Revolut และ Robinhood และแพลตฟอร์มที่ยังตัดสินใจว่าจะย้ายหรือไม่ จะนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนโดย DeFi ผ่านแอปพลิเคชันผู้บริโภคที่มีอยู่แล้ว ผู้ใช้จะเห็นอัตราการออม พวกเขาจะฝากเงินในสิ่งที่ดูและทำงานเหมือนผลิตภัณฑ์ทั่วไป เงินทุนจะถูกส่งผ่านโครงสร้างพื้นฐานคลังที่บริหารจัดการโดยทีมกลยุทธ์สถาบัน สร้างผลตอบแทนผ่านตลาดการให้กู้ยืมบนบล็อกเชนและตำแหน่งที่มีโครงสร้าง
คลังยังคงมองไม่เห็น ทั้งการบริหารความเสี่ยง การตัดสินใจออกแบบ การติดตามและปรับสมดุล ทั้งหมดเกิดขึ้นภายใต้หลายชั้นที่อยู่ใต้อินเทอร์เฟซที่ผู้ใช้ใช้งาน
นี่คือวิธีที่คลังจะเปิดรับเงินทุนกลุ่มใหญ่ครั้งต่อไป ผู้เล่นสถาบันจะไม่ต้องนำทางผ่านอินเทอร์เฟซโปรโตคอล ผู้ออมรายย่อยจะไม่ต้องจัดการตำแหน่ง DeFi แต่ทั้งสองกลุ่มนี้จะใช้แอปพลิเคชันที่สร้างโดยแพลตฟอร์มที่พวกเขาไว้วางใจ เมื่อแพลตฟอร์มเหล่านั้นผสานโครงสร้างพื้นฐานคลังอย่างราบรื่น เงินทุนก็จะตามมา
สิ่งที่ DeFi ที่มองไม่เห็นต้องการ
เมื่อโครงสร้างพื้นฐานคลังกลายเป็นชั้นที่ซ่อนอยู่ภายใต้ผลิตภัณฑ์การเงินสำหรับผู้บริโภคและสถาบัน มาตรฐานที่ใช้ในการดูแลและบริหารกลยุทธ์ต้องสูงขึ้นเพื่อให้สอดคล้องกับความคาดหวังของช่องทางการกระจายที่สร้างขึ้นด้านบน
Kraken แก้ไขปัญหานี้ด้วยการเลือกผู้บริหารความเสี่ยงสถาบันและเปิดเผยค่าธรรมเนียม ความเสี่ยง และการจัดสรรโปรโตคอลให้กับผู้ฝากเงินก่อนที่จะใส่เงินทุน นั่นคือแนวทางที่ถูกต้อง และยังเป็นมาตรฐานขั้นต่ำที่จำเป็นสำหรับคลื่นการกระจายสู่ผู้บริโภคที่จะตามมา
แบงค์เสมือนที่เสนออัตราการออมที่ขับเคลื่อนโดย DeFi ให้กับผู้ใช้หลายล้านคนไม่สามารถทนต่อการเลือกหลักประกันที่ไม่ชัดเจนหรือความเสี่ยงของกลยุทธ์ที่ไม่เปิดเผยในระดับคลังได้ ผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุมและส่งเงินทุนสถาบันผ่านโครงสร้างพื้นฐานคลังต้องแสดงให้เห็นว่าการบริหารความเสี่ยงที่อยู่เบื้องหลังนั้นตรงตามมาตรฐานสถาบัน การพัฒนาของ Revolut จากแพลตฟอร์มซื้อขายไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน" ไม่สามารถสร้างขึ้นจากผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนที่ผู้ใช้ไม่สามารถประเมินได้
ความโปร่งใสและวินัยที่จำเป็นในชั้นคลังไม่ใช่คุณสมบัติที่เลือกได้ในโมเดลนี้ แต่เป็นพื้นฐานของความไว้วางใจที่ทำให้การกระจายสินค้าเป็นไปได้
การเปิดเผยความเสี่ยงที่เป็นมาตรฐาน การติดตามที่แข็งแกร่ง และโครงสร้างพื้นฐานอัตโนมัติคือข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคลังที่จะสนับสนุนผลิตภัณฑ์ในระดับใหญ่
คำถามที่ยังคงอยู่
ผู้ฝากเงิน 40,000 คนของ Kraken คือการพิสูจน์แนวคิด ไม่ใช่เพดาน ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้สำหรับผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนโดย DeFi ซึ่งกระจายผ่านอินเทอร์เฟซผู้บริโภคที่ไว้วางใจได้นั้นมีขนาดใหญ่กว่าหลายเท่า เศรษฐกิจคลังกำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมต่อ DeFi เข้ากับระบบการเงินในวงกว้าง
ขณะที่โซลูชัน CeDeFi ใหม่ๆ ถูกเปิดตัว คำถามที่ยังคงอยู่คือการบริหารความเสี่ยง ตลาดการให้กู้ยืม และโครงสร้างพื้นฐานคลังในปัจจุบันจะขยายตัวได้อย่างราบรื่นหรือไม่
มัลเล็ตได้รับการตกแต่งแล้ว คำถามคือมันจะยาวไปถึงไหน
โพสต์ อนาคตของคลัง: แบงค์เสมือนและ DeFi ที่มองไม่เห็น ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate