Coinbase ซึ่งเป็น ตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ จบไตรมาสแรกที่ยากลำบากด้วยการทดสอบความเชื่อมั่นของนักลงทุนอีกครั้ง หลังจากที่ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตพลาดการคาดการณ์ของวอลล์สตรีท โดยรายงานผลขาดทุนรายไตรมาสอีกครั้ง และต่อมาประสบปัญหาการหยุดให้บริการซึ่งเกี่ยวข้องกับ การหยุดทำงานของ Amazon Web Services (AWS)
ช่วงเวลาดังกล่าวเตือนนักลงทุนอย่างชัดเจนถึงสองเรื่องราวที่แข่งขันกันของบริษัท Coinbase ยังคงมีความเสี่ยงสูงต่อวงจรการซื้อขายคริปโต ซึ่งอ่อนแอลงในช่วงสามเดือนแรกของปี เนื่องจาก บิตคอยน์และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ลดลงจากระดับสูงสุดเมื่อไม่นานมานี้
ขณะเดียวกัน บริษัทกำลังขอให้ตลาดประเมินค่าบริษัทในแง่ที่น้อยลงในฐานะเพียงแค่ตลาดแลกเปลี่ยนโทเค็น และมากขึ้นในฐานะโครงสร้างพื้นฐานสำหรับเหรียญสเตเบิลคอยน์ อนุพันธ์ ตลาดทำนายผล และ การชำระเงินที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์
การชะลอตัวของการซื้อขายกระทบผลประกอบการไตรมาสแรก
Coinbase รายงานรายได้ 1.41 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม ต่ำกว่าที่คาดการณ์ของวอลล์สตรีทที่ประมาณ 1.52 พันล้านดอลลาร์ บริษัทรายงานผลขาดทุน 1.49 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับที่คาดการณ์ว่าจะมีกำไร เนื่องจากกิจกรรมการซื้อขายที่อ่อนแอลงส่งผลกระทบต่อแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท
บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิ 394.1 ล้านดอลลาร์ ถือเป็นการขาดทุนรายไตรมาสติดต่อกันเป็นครั้งที่สอง หลังจากขาดทุน 667 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 เมื่อหนึ่งปีก่อน Coinbase รายงานกำไร 65.6 ล้านดอลลาร์
ความอ่อนแอชัดเจนที่สุดในรายได้จากการทำธุรกรรม ซึ่งยังคงเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับกิจกรรมการซื้อขายของลูกค้า Coinbase สร้างรายได้จากการทำธุรกรรม 755.8 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 805 ล้านดอลลาร์
รายได้จากการทำธุรกรรมของผู้บริโภคลดลง 23% จากไตรมาสก่อนหน้าเหลือ 567 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุมาจากปริมาณการซื้อขายสดของผู้บริโภคลดลง 35% รายได้จากการทำธุรกรรมของสถาบันลดลง 27% เหลือ 136 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่รายได้จากการทำธุรกรรมอื่นๆ ลดลง 17% เหลือ 53 ล้านดอลลาร์
การชะลอตัวสามารถเชื่อมโยงกับตลาดคริปโตที่อ่อนแอลงได้ ข้อมูลจาก CoinGlass แสดงให้เห็นว่าบิตคอยน์จบไตรมาสแรกด้วยการลดลงกว่า 20% ซึ่งลดระดับของ กิจกรรมเก็งกำไรที่ปกติสนับสนุนรายได้ของตลาดแลกเปลี่ยน
ที่สำคัญ ราคาที่ลดลงและกิจกรรมการซื้อขายที่เบาบางลงยังกดดันบริษัทคริปโตอื่นๆ ในช่วงเวลานี้ เนื่องจากนักเทรดเลิกสนใจตำแหน่งสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น
Coinbase เน้นไปที่ ‘ตลาดแลกเปลี่ยนทุกอย่าง’
บน X ซีอีโอ Brian Armstrong ใช้การเรียกร้องรายได้เพื่อ โต้แย้งว่าโครงสร้างพื้นฐานคริปโตกำลังเข้าสู่ระยะใหม่
เขาบอกว่าเศรษฐกิจบนบล็อกเชนได้ถึง “ความเร็วในการหลบหนี” และแพลตฟอร์มแบบครบวงจรของ Coinbase พร้อมที่จะคว้าคลื่นลูกใหม่ของกิจกรรมทางการเงิน รวมถึงตัวแทน AI ที่ทำธุรกรรมด้วยเหรียญสเตเบิลคอยน์
ในการโต้แย้งของเขา บริษัทกำลังกระจายความหลากหลายมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเห็นได้จากส่วนการสมัครสมาชิกและบริการที่กลายเป็นส่วนสำคัญมากขึ้นของธุรกิจ โดยได้รับการสนับสนุนจากเหรียญสเตเบิลคอยน์ การวางเดิมพัน การดูแลรักษา และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ไม่ได้เกี่ยวข้องโดยตรงกับปริมาณการซื้อขายรายวัน
Coinbase Q1 Earnings (ที่มา: Coinbase)
เพื่อให้เข้าใจบริบท รายได้จากเหรียญสเตเบิลคอยน์ของตลาดแลกเปลี่ยนรวม 305 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นจาก 274 ล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน Coinbase ระบุว่าการเพิ่มขึ้นนี้เกิดจากการเติบโตของมูลค่าตลาด USDC และยอดคงเหลือเฉลี่ยที่สูงสุดของ USDC ที่ถือไว้ในผลิตภัณฑ์ของ Coinbase
ขณะเดียวกัน บริษัทระบุว่าได้เพิ่มส่วนแบ่งในตลาดซื้อขายสดและอนุพันธ์ทั่วโลก สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 8.6% ของส่วนแบ่งตลาดปริมาณการซื้อขายคริปโต
บริษัทยังบันทึกปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ในไตรมาสแรกประมาณ 4.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 169% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
การเติบโตดังกล่าวสนับสนุนแผน "ตลาดแลกเปลี่ยนทุกอย่าง" ของ Armstrong ซึ่งมุ่งหวังให้ Coinbase เป็นสถานที่ไม่เพียงแต่ซื้อขายบิตคอยน์ เอธิเรียมและโทเค็นอื่นๆ แต่ยังรวมถึงอนุพันธ์ สินทรัพย์ในโลกจริง ตลาดทำนายผล และในที่สุด รูปแบบการลงทุนทางการเงินอื่นๆ
หัวหน้าฝ่ายการเงิน Alesia Haas โต้แย้งว่าธุรกิจพื้นฐานของ Coinbase ยังคงแข็งแกร่งเพื่อสนับสนุนแนวคิดนี้ พร้อมระบุว่าบริษัทมีผลิตภัณฑ์ 12 รายการที่สร้างรายได้มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ต่อปี
มุมมองนี้ยังได้รับการยืนยันโดย Armstrong ผู้ เพิ่มเติม:
“แนวคิดของเราเรียบง่าย: คริปโตคือรูปแบบเงินที่ดีที่สุด และโครงสร้างพื้นฐานจะพลิกโฉมระบบการเงินเดิม หากมันเกี่ยวข้องกับเงิน ก็จะเกี่ยวข้องกับคริปโต Coinbase มีจุดเด่นที่จะใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงนี้”
การหยุดให้บริการทดสอบแนวคิดโครงสร้างพื้นฐาน
ข้อความดังกล่าวซับซ้อนขึ้นเนื่องจากการหยุดให้บริการที่ตามมาหลังการประกาศผลประกอบการ
Coinbase กล่าวว่าผู้ใช้บางรายไม่สามารถทำธุรกรรมได้บน Coinbase Exchange หลังจาก AWS แจ้งปัญหาในภูมิภาค US-EAST-1
ปัญหาเกี่ยวข้องกับอุณหภูมิที่สูงขึ้นในศูนย์ข้อมูลในนอร์เทิร์นเวอร์จิเนีย ซึ่งเหตุการณ์ความร้อนทำให้ไฟฟ้าดับและส่งผลเสียหายต่อฮาร์ดแวร์บางส่วนที่เชื่อมโยงกับอินสแตนซ์ EC2 และพื้นที่ EBS
บน X Coinbase ระบุ:
“ระบบของ Coinbase ออกแบบมาให้ทนทานต่อการหยุดทำงานของโซนเดียว และออกแบบมาเพื่อฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหากเกิดเหตุการณ์นี้ ในกรณีนี้ เราพบปัญหาที่ส่งผลกระทบต่อหลายโซนของ AWS ซึ่งทำให้บริการซื้อขายหลักหยุดยาว ผู้ใช้ Coinbase ประสบปัญหาการหยุดยาวในขณะที่ทีม AWS ทำงานเพื่อฟื้นฟูระบบควบคุมอุณหภูมิและบริการที่จัดการโดย Amazon อื่นๆ”
ณ เวลาที่เขียนข่าวนี้ บริษัทระบุว่าปัญหาหลักได้รับการแก้ไขเสร็จสมบูรณ์แล้ว และตลาดทั้งหมดได้เปิดให้ซื้อขายอีกครั้ง
สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนทั่วไป การหยุดทำงานที่เชื่อมโยงกับคลาวด์ถือเป็นเหตุการณ์ทางเทคนิค แต่สำหรับ Coinbase ช่วงเวลาดังกล่าวกลับมีความสำคัญมากขึ้น
บริษัทกำลังพยายามวางตัวเองเป็นสถานที่หลักสำหรับการซื้อขาย การชำระเงิน เหรียญสเตเบิลคอยน์ อนุพันธ์ ตลาดทำนายผล และแอปพลิเคชันการเงินบนบล็อกเชน การหยุดทำงานนานหลายชั่วโมงหลังจากผลประกอบการที่ไม่ดีทำให้ผู้สงสัยมีเหตุผลเพิ่มเติมที่จะตั้งคำถามว่าโครงสร้างพื้นฐานจะขยายตัวได้ตามความทะเยอทะยานที่กว้างขึ้นหรือไม่
ปัญหายังฟื้นความกังวลที่เคยมีเกี่ยวกับการพึ่งพาผู้ให้บริการเทคโนโลยีแบบรวมศูนย์ของแพลตฟอร์มคริปโต Coinbase ดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่สร้างขึ้นบนการกระจายอำนาจ แต่จุดเข้าถึงของผู้บริโภคและสถาบันยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แบบดั้งเดิม
นั่นไม่ได้ทำลายธุรกิจของ Coinbase เพียงอย่างเดียว บริษัทการเงินและเทคโนโลยีขนาดใหญ่ต่างพึ่งพา AWS และผู้ให้บริการคลาวด์อื่นๆ แต่มันทำให้นักลงทุนมีตัวชี้วัดเพิ่มเติมที่ต้องจับตาดูเมื่อ Coinbase เข้าสู่ตลาดใหม่ๆ ที่ความพร้อมใช้งาน ความน่าเชื่อถือในการชำระเงิน และความไว้วางใจจากสถาบันมีน้ำหนักมากขึ้น
ฝ่ายกระทิงมองไปที่สถานการณ์มูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม กรณีกระทิงที่รุนแรงที่สุดตอนนี้ขึ้นอยู่กับการที่ Coinbase จะกลายเป็นแพลตฟอร์มหลักสำหรับ การเงินที่ใช้ AI แท้จริง
บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Artemis โต้แย้งว่า Coinbase อาจมีมูลค่ามากกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2031 ซึ่งสูงกว่ามูลค่าตลาดปัจจุบันราว 6 เท่า
การคาดการณ์นี้ขึ้นอยู่กับสมมติฐานหลายประการ ได้แก่ ปริมาณเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่จะสูงถึงประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ USDC จะครอง 30% ของตลาดนั้น การค้าแบบมีตัวแทนจะมีมูลค่าการใช้จ่ายสูงถึง 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี และ Coinbase จะครอบครองหนึ่งจุดพื้นฐานของกิจกรรมนั้น
Coinbase Market Cap Potential by 2030 (ที่มา: Artemis)
แบบจำลองยังสมมติว่ารายได้จากการทำธุรกรรมสุทธิของ Coinbase จะเติบโตที่อัตราเฉลี่ย 11% ต่อปี และรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 40% ของรายได้รวมเป็น 65% ภายในปี 2031
ภายใต้สถานการณ์นั้น Coinbase จะสร้างรายได้ประมาณ 23,000 ล้านดอลลาร์และกำไรสุทธิ 10,000 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2031
การคาดการณ์นี้ยังไม่แน่นอน ต้องอาศัยเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่จะกลายเป็นส่วนสำคัญมากขึ้นของการเงินโลก USDC จะรักษาหรือขยายตำแหน่งตลาด Base จะยังคงมีความเกี่ยวข้อง และตัวแทน AI จะกลายเป็นผู้เล่นทางเศรษฐกิจที่มีความหมาย ไม่ใช่แค่แนวคิดเทคโนโลยีเก็งกำไร
นอกจากนี้ ยังต้องอาศัย Coinbase ในการจัดการความเสี่ยงที่ปรากฏในไตรมาสล่าสุด รายได้จากการซื้อขายยังคงลดลงอย่างมากเมื่อราคาคริปโตอ่อนแอลง
บริษัทยังคงเผชิญกับวัฏจักรตลาด หุ้นของบริษัทตอบสนองในเชิงลบต่อผลประกอบการที่ไม่ดี การหยุดให้บริการที่เชื่อมโยงกับคลาวด์ ทำให้บริการหยุดชะงักในช่วงเวลาที่บริษัทกำลังพยายามเน้นความน่าเชื่อถือและการขยายขนาด
อย่างไรก็ตาม ไตรมาสนี้ยังแสดงให้เห็นว่าทำไม Coinbase ยังคงประเมินค่าได้ยากด้วยวิธีการคำนวณแบบตลาดแลกเปลี่ยนทั่วไป
บริษัทซื้อบิตคอยน์มูลค่า 88 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ทำให้ถือครองบิตคอยน์ทั้งหมด 16,492 BTC ขยายรายได้จากเหรียญสเตเบิลคอยน์ เพิ่มส่วนแบ่งการซื้อขาย ขยายปริมาณอนุพันธ์ และยังคงสร้างสายธุรกิจใหม่ๆ ที่อาจไม่เกี่ยวข้องกับการเก็งกำไรแบบขายปลีกในระยะยาว
เรื่องราวในระยะใกล้ของ Coinbase ยังคงถูกกำหนดโดยราคาคริปโต ความต้องการซื้อขาย และประสิทธิภาพการดำเนินงาน การประเมินมูลค่าในระยะยาวขึ้นอยู่กับว่าเหรียญสเตเบิลคอยน์ Base อนุพันธ์ ตลาดทำนายผล และการค้าที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะเติบโตจนสามารถเปลี่ยนฐานรายได้ของบริษัทได้หรือไม่
ไตรมาสแรกให้หลักฐานทั้งสองฝ่าย ฝ่ายหมีเห็นรายได้ที่ลดลง ขาดทุนอีกครั้ง การซื้อขายที่อ่อนแอลง และการหยุดให้บริการ
ฝ่ายกระทิงเห็นบริษัทยังคงเพิ่มหน่วยที่ใช้โดยผู้ใช้ ขยายออกไปนอกตลาดสด และสร้างแพลตฟอร์มการเงินที่อาจเติบโตใหญ่ขึ้นมาก หากเฟสต่อไปของคริปโตขับเคลื่อนด้วยการชำระเงินและการค้าอัตโนมัติ ไม่ใช่การบูมการซื้อขายแบบขายปลีกอีกครั้ง
โพสต์ Coinbase หยุดทำงานนานกว่า 5 ชั่วโมงหลังจากพลาดผลประกอบการ ฝ่ายกระทิงยังคงมองเห็นเส้นทางสู่มูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate