ธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 32 แห่งของอเมริกาผ่านการทดสอบความเครียดประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน ซึ่งในปีนี้สถานการณ์ที่ใช้ในการทดสอบนั้นรุนแรงผิดปกติ: เฟดขอให้ธนาคารเหล่านั้นจินตนาการถึงการว่างงานที่พุ่งขึ้นถึง 10% ราคาอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ลดลง 39% ราคาบ้านลดลง 30% และขาดทุนรวมประมาณ 708,000 ล้านดอลลาร์เกิดขึ้นพร้อมกันทั่วทั้งกลุ่ม แม้ว่าจะเผชิญกับสถานการณ์ที่เลวร้ายขนาดนั้น ธนาคารก็ยังคงมีเงินทุนเพียงพอที่จะปล่อยสินเชื่อและจ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้นได้
อย่างไรก็ตาม ตรงนี้เริ่มแปลกขึ้นมาหน่อย แม้ว่าการทดสอบนี้จะได้รับความสนใจมาก แต่ผลลัพธ์ในปีนี้กลับไม่ได้เปลี่ยนแปลงจำนวนเงินทุนที่ธนาคารเหล่านั้นต้องถือไว้เลย เพราะเฟดได้ตัดสินใจเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมาให้ ระงับข้อกำหนดเกี่ยวกับเงินสำรองความเสี่ยง จนถึงปี 2027 ในขณะที่กำลังปรับปรุงแบบจำลองที่อยู่เบื้องหลัง
ดังนั้น สิ่งที่คุณกำลังเห็นอยู่จริงๆ ก็คือการสอบที่จับตามองมากที่สุดในวงการธนาคารอเมริกันที่ผ่านไปด้วยคะแนนเต็ม โดยแทบไม่มีอะไรขึ้นอยู่กับผลลัพธ์เลย
การทดสอบความเครียดที่ไม่มีเดิมพันในปีนี้
เพื่อเข้าใจว่าทำไมสิ่งเหล่านี้ถึงเกิดขึ้นตั้งแต่แรก เราต้องย้อนกลับไปที่ปี 2008 เมื่อระบบการเงินเกือบล่มสลายในปีนั้น ธนาคารขนาดใหญ่ที่มีหนี้สูงเกินไปจำนวนหนึ่งตกอยู่ในปัญหาหนักจนวอชิงตันรู้สึกว่าไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องช่วยเหลือ เพราะการปล่อยให้พวกเขาล้มละลายจะทำให้ทุกคนต้องจมลึกลงไปกว่าเดิม
คำตอบที่ออกมาสองสามปีต่อมาคือกฎหมาย Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ซึ่งตั้งชื่อตามวุฒิสมาชิกคริส ดอดด์ และสมาชิกสภาบาร์นีย์ แฟรงก์ และได้รับการลงนามเป็นกฎหมายในปี 2010
Dodd-Frank ได้ปรับโครงสร้างกฎระเบียบของตลาดวอลล์สตรีทในสหรัฐฯ ใหม่ โดยสร้างคณะผู้ควบคุมเพื่อตรวจสอบบริษัทที่ใหญ่พอจะส่งผลกระทบต่อระบบการเงิน จัดตั้งสำนักงานคุ้มครองผู้บริโภคทางการเงินเพื่อกำกับดูแลสินเชื่อจำนองและบัตรเครดิต และนำกฎ Volcker มาใช้เพื่อหยุดธนาคารจากการวางเดิมพันเชิงเก็งกำไรด้วยเงินฝากที่ได้รับการประกันจากรัฐบาลกลาง สิ่งที่สำคัญที่สุดในที่นี้คือ ธนาคารใหญ่ที่สุดต้องพิสูจน์ว่าสามารถอยู่รอดได้แม้ในภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงโดยไม่ต้องพึ่งพาการช่วยเหลือจากภาษีอีกครั้ง
ข้อกำหนดสุดท้ายนี้คือการทดสอบความเครียดประจำปี และธนาคารไม่สามารถเลือกสถานการณ์เองได้ พวกเขาจะทราบสมมติฐานที่แน่นอนก็ต่อเมื่อเฟดเผยแพร่เท่านั้น ซึ่งช่วยป้องกันไม่ให้ธนาคารใดๆ ปรับปรุงบัญชีเพื่อเตรียมตัวรับการทดสอบที่คาดการณ์ล่วงหน้าได้
สมมติฐานที่ เฟดมอบให้ในปีนี้ ค่อนข้างรุนแรงมาก ทั้งภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่ทำให้อัตราการว่างงานพุ่งจาก 5.5% ไปถึงจุดสูงสุดที่ 10% ราคาอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ร่วงลง 39% ราคาบ้านลดลง 30% ตลาดเกิดความผันผวนรุนแรง และความเครียดแพร่กระจายไปยังหนี้บริษัท จากนั้น ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารที่มีฝ่ายเทรดใหญ่ที่สุดต้องรับมือกับแรงกระแทกจากตลาดโลกและการผิดนัดชำระหนี้ครั้งใหญ่ของคู่ค้ารายใหญ่ที่สุดของพวกเขา
แรงกระแทกเหล่านี้ส่งผลต่อกันและกัน: เมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มสูงขึ้น ผู้กู้จำนวนมากขึ้นจะผิดนัดชำระหนี้ เมื่อราคาอสังหาริมทรัพย์ลดลง ความสูญเสียจากการปล่อยสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ก็ลึกขึ้น และเมื่อตลาดขายหุ้นออก รายได้จากการเทรดที่ธนาคารเคยพึ่งพาเพื่อบรรเทาผลกระทบก็หมดลงในเวลาที่จำเป็นที่สุด
เมื่อเฟด รวบรวมผลลัพธ์ทั้งหมด พบว่ามีการขาดทุนจากบัตรเครดิตราว 200,000 ล้านดอลลาร์ สินเชื่อเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรมราว 160,000 ล้านดอลลาร์ และเกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ประมาณ 75,000 ล้านดอลลาร์ แต่หลังจากเผชิญกับความสูญเสียทั้งหมดนั้น อัตราส่วนเงินทุน Tier 1 ของกลุ่มซึ่งเป็นเงินสำรองที่ใช้รองรับความสูญเสียกลับลดลงเพียง 1.6 เปอร์เซ็นต์ และยังคงอยู่เหนือขั้นต่ำที่กำหนดไว้อย่างสบายๆ
การมองตัวเลขเหล่านี้ในบริบทก็ช่วยได้เช่นกัน: การทดสอบความเครียดในปีนี้ครอบคลุมธนาคาร 32 แห่ง เพิ่มขึ้นจาก 22 แห่งในปี 2025 และความสูญเสียที่คาดการณ์ไว้เพิ่มขึ้นเป็น 708,000 ล้านดอลลาร์ จากประมาณ 550,000 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ดังนั้นการทดสอบครั้งนี้จึงเป็นการทดสอบที่กว้างขึ้นและรุนแรงกว่าครั้งที่ผ่านมา
รองประธานฝ่ายกำกับดูแลของเฟด มิเชล โบว์แมน มองว่าทั้งหมดนี้เป็นหลักฐานว่าระบบธนาคารมีความยืดหยุ่น และเธอก็มีเหตุผลที่สมเหตุสมผลจากตัวเลขที่ปรากฏจริงๆ
แต่การระงับเงินสำรองทำให้ความสำเร็จนี้แทบไม่มีความหมายเลย ในปีปกติ ผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งจะช่วยให้ธนาคารมีพื้นที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในการเพิ่มเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน แต่เมื่อเงินสำรองถูกล็อกไว้จนถึงปี 2027 คะแนนในปี 2026 จึงไม่ได้กำหนดข้อกำหนดใหม่ใดๆ เลย
นั่นคือเหตุผลที่นักวิเคราะห์จาก KBW รู้สึกสบายใจที่จะมองว่าทั้งหมดนี้เป็นเพียงการปฏิบัติหน้าที่ของธนาคาร แค่ทำตามขั้นตอน แม้ว่าพวกเขาจะระบุว่า Morgan Stanley, Citigroup, Citizens Financial และ KeyCorp จะได้รับผลกระทบมากที่สุดหากผลลัพธ์มีความหมายจริงๆ ก็ตาม
อย่างไรก็ตาม การทดสอบความเครียดนี้ก็ยังเป็นเหมือนการตรวจสุขภาพประจำปีของระบบ และสถานการณ์ในครั้งนี้เน้นหนักไปที่อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์และแนวโน้มดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและยาวนาน ซึ่งกดดันธนาคารระดับภูมิภาคมาตั้งแต่ปี 2023
การผ่านการทดสอบอย่างสะอาดสะอ้านบอกคุณว่าสถาบันใหญ่ที่สุดของประเทศสามารถรับมือกับการถูกโจมตีแบบนั้นได้ แต่สิ่งที่มันไม่ได้บอกคุณก็คือว่าธนาคารขนาดเล็กจะตอบสนองอย่างไร การล้มเหลวในปี 2023 เริ่มต้นจากธนาคารระดับภูมิภาคขนาดเล็กและกลาง และช่องว่างนี้ย้อนกลับไปถึงกฎหมาย Dodd-Frank เอง
รัฐสภาผ่อนคลายกฎหมายในปี 2018 โดยยกเกณฑ์สินทรัพย์ที่ต้องเข้าสู่การกำกับดูแลเข้มงวดจาก 50,000 ล้านดอลลาร์เป็น 250,000 ล้านดอลลาร์ และเมื่อ Silicon Valley Bank และธนาคารเพื่อนอีกสองสามแห่งล้มลงในอีกห้าปีต่อมา ผลการสอบสวนที่ตามมาส่วนใหญ่ระบุว่าธนาคารขนาดกลางเหล่านั้นคือกลุ่มที่เปลี่ยนแปลงในปี 2018 ได้ปล่อยให้หลุดพ้นจากมาตรการเข้มงวด
นักลงทุนยังคงจับตาผลลัพธ์อยู่เสมอ เพราะการผ่านการทดสอบนี้เสมือนคำตัดสินว่าสินเชื่อจะยังคงไหลเวียนต่อไปหรือไม่เมื่อเศรษฐกิจเริ่มเปลี่ยนทิศทาง คำตัดสินนี้ส่งผลตั้งแต่คาดการณ์การปล่อยสินเชื่อ ไปจนถึงการประเมินมูลค่าธนาคาร และความเชื่อมั่นในระบบโดยรวม ซึ่งเกิดขึ้นก่อนที่กฎระเบียบเงินทุนจะมีผลบังคับใช้เสียอีก
ผลกระทบต่อ Bitcoin คืออะไร?
ตอนนี้ Bitcoin ใกล้ชิดกับระบบธนาคารมากขึ้นกว่าเดิมมาก ธนาคารคือสถาบันที่ตัดสินใจว่าเงินจะเคลื่อนไหวในระบบเศรษฐกิจได้อย่างเสรีเพียงใด เมื่อธนาคารชะลอตัว เงื่อนไขทางการเงินก็จะตึงตัวขึ้นทันทีในทุกสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และมุมที่ใช้เลเวอเรจในคริปโตมักจะรู้สึกถึงผลกระทบนี้ก่อนใคร เพราะต้นทุนการกู้ยืมและเงื่อนไขมาร์จิ้นที่นั่นเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วทันทีที่ธนาคารเริ่มระมัดระวัง
คุณสามารถเห็นได้ว่า Bitcoin ไวต่อสิ่งเหล่านี้มากแค่ไหนจากการซื้อขายในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา มันลอยตัวอยู่ที่ ราว 60,000 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 52% จากสถิติสูงสุดที่ 126,080 ดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ถูกกดดันจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง ผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น และ เฟดที่แข็งกร้าว ที่ประกาศว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้สูงต่อไปจนถึงสิ้นปี 2026
ETF แบบ Spot ของ Bitcoin กลายเป็น ผู้ซื้อและผู้ขายที่สำคัญ ในรอบนี้ และเมื่อต้นเดือนมิถุนายน พวกมันมีการไหลออกเป็นประวัติการณ์ถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว เนื่องจากสถาบันต่างๆ รีบเข้ามาปิดกำไรและลดความเสี่ยง
ผู้จัดสรรที่ถือหุ้นธนาคารและพันธบัตรรัฐบาลมักจะเป็นผู้ถือ ETF เหล่านั้นด้วย ดังนั้นเมื่อพวกเขาตัดสินใจถอยออกไป Bitcoin ก็มักจะเคลื่อนไหวไปพร้อมกับพวกเขา ภาคธนาคารที่ดูแข็งแกร่งช่วยสนับสนุนความต้องการความเสี่ยงในวงกว้างที่คริปโตอาศัยอยู่ ขณะที่ภาคธนาคารที่เผชิญความตึงเครียดอย่างชัดเจนอาจส่งผลกระทบในทางลบได้จริง
ทั้งสองสิ่งนี้เคยเกิดขึ้นเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่อ Silicon Valley Bank ล้มลงในเดือนมีนาคม 2023 Bitcoin กลับพุ่งสูงขึ้น เพราะนักลงทุนบางส่วนมองว่ามันเป็นทางออกจากการที่ระบบธนาคารสั่นคลอน
แต่ในช่วงที่มีการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงอย่างกว้างขวาง กระแสเงินสดไหลออกจากทุกอย่างพร้อมกัน BTC ก็ถูกขายอย่างหนักพร้อมกับหุ้นและสินเชื่อ ซึ่งสิ่งที่ชนะระหว่างสองสัญชาติเหล่านี้ขึ้นอยู่กับว่าความเครียดที่เกิดขึ้นนั้นเป็นปัญหาของธนาคารหรือปัญหาสภาพคล่อง และการทดสอบความเครียดที่ทำให้ทุกคนมั่นใจว่าธนาคารแข็งแกร่งจะผลักดันให้เกิดความกังวลครั้งต่อไปไปที่สภาพคล่อง
การป้องกันความเสี่ยง ซึ่งผู้คนซื้อ Bitcoin เพื่อหลีกหนีจากธนาคาร เคยเป็นจุดขายหลัก แต่ตอนนี้มันมีน้ำหนักน้อยลง เพราะธนาคาร ผู้จัดการสินทรัพย์ ผู้ออก ETF และแผนกคลังของบริษัทต่างๆ ล้วนมีการลงทุนในคริปโตอย่างแท้จริงและตรงไปตรงมา ซึ่งเชื่อมโยงโลกทั้งสองเข้าด้วยกันอย่างแน่นหนา มากกว่าในรอบก่อนๆ
และฉากหลังทางเศรษฐกิจก็ไม่ได้เอื้อประโยชน์ต่อ Bitcoin มากนัก: คาดการณ์เดือนมิถุนายนของเฟดได้ผลักดันค่าเฉลี่ยอัตราดอกเบี้ยนโยบายปี 2026 ขึ้นไปที่ 3.8% จาก 3.4% เมื่อเดือนมีนาคม โดยเกือบครึ่งหนึ่งของคณะกรรมการคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริง และทุกขั้นที่สูงขึ้นจะทำให้เงื่อนไขทางการเงินที่คริปโตพึ่งพาตึงตัวขึ้น
มีความตลกขบขันซ่อนอยู่ในเรื่องนี้ นั่นคือการทดสอบความเครียดที่ยืนยันว่าธนาคารปลอดภัยดี กลับกลายเป็นการยืนยันว่าเฟดมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดต่อไปโดยไม่ต้องกลัวว่าจะทำให้เกิดความเสียหายใดๆ และกลุ่ม ETF ได้ ใช้เวลาทั้งปีเรียนรู้ ว่าการทดสอบนั้นรู้สึกอย่างไร โดยมีการไหลออกเกือบทุกครั้งที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยแข็งแกร่งขึ้น
ดังนั้น การทดสอบความเครียดปี 2026 จึงจบลงด้วยการเป็นเหตุการณ์ที่แปลกประหลาด แม้ว่าเฟดจะใช้สถานการณ์ที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี แต่ธนาคารก็ผ่านไปได้อย่างไม่ยากเย็น และผลคะแนนจะถูกเก็บไว้บนชั้นจนถึงปี 2027 โดยไม่ได้บังคับให้สถาบันใดๆ ต้องแบ่งเงินทุนเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่การทดสอบนี้ยังคงทำได้ก็คือแสดงให้คุณเห็นว่าผู้ควบคุมเชื่อว่าความเสี่ยงกระจุกตัวอยู่ที่ไหน และตอนนี้ก็คืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ หนี้บริษัท และอัตราดอกเบี้ยที่จะไม่ผ่อนคลาย
Bitcoin ได้รับผลกระทบจากเงื่อนไขที่การทดสอบได้วาดไว้ เพราะฉากหลังที่ตึงเครียดและดอกเบี้ยสูงนั่นเองที่เป็นตัวดึงเงินออกจากคริปโตมาตลอดทั้งเดือน ธนาคารนั้นสร้างมาเพื่อให้สามารถอยู่รอดในสภาพแวดล้อมแบบนั้นได้ แต่ Bitcoin ยังคงเรียนรู้วิธีการซื้อขายในสภาพแวดล้อมนั้น
โพสต์ การทดสอบความเครียดของเฟดเผยให้เห็นว่าธนาคารสามารถรอดพ้นจากแรงกดดันการว่างงาน 10% ได้หรือไม่ ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate