รางวัลที่แท้จริงของนักขุดบิทคอยน์คือพลังงาน เมื่อ AI ปรับรูปแบบการขุดใหม่

นักขุดบิทคอยน์ใช้เวลาหลายปีในการแข่งขันเพื่อจัดหาไฟฟ้าราคาถูก และตั้งแต่นั้นมา ค่าไฟฟ้านี้กลับมีมูลค่าสูงกว่าธุรกิจขุดบิทคอยน์ที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานนั้นเสียอีก

การพลิกกลับดังกล่าวเป็นแรงผลักดันให้ Fidelity ประเมินในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่าการโฮสต์ AI อาจช่วยให้นักขุดมีแหล่งรายได้ที่สอง ในขณะเดียวกันก็ทำให้อัตราแฮชของบิทคอยน์ลดลง เนื่องจากผู้ประกอบการรายใหญ่เปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานไปจากแค่การขุดอย่างเดียว และสัญญาจากบริษัทไฮเปอร์สเคลอีกสองแห่งได้กำหนดราคากลางสำหรับสิ่งที่นักขุดได้สร้างขึ้น

การอัปเดตธุรกิจของ Cipher Mining ที่ยื่นต่อ SEC ประกาศสัญญาเช่าระยะเวลา 15 ปี มูลค่าประมาณ 5.5 พันล้านดอลลาร์กับ AWS เพื่อจัดหาพื้นที่และพลังงานแบบครบวงจรขนาด 300 MW สำหรับโหลดงาน AI โดยจะเริ่มส่งมอบตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2026

IREN ได้ลงนามในสัญญาคลาวด์ GPU กับ Microsoft มูลค่าประมาณ 9.7 พันล้านดอลลาร์ ระยะเวลา 5 ปี โดยจะนำ GPU NVIDIA GB300 มาใช้จนถึงปี 2026 ที่วิทยาเขต Childress รัฐเท็กซัส ขนาด 750 MW และรองรับโหลด IT สำคัญ 200 MW

นักขุดได้จัดหาที่ดิน การเชื่อมต่อโครงข่าย สถานีไฟฟ้า และสิทธิ์ด้านพลังงานไว้แล้ว ซึ่งเป็นสิ่งที่ศูนย์ข้อมูล AI ต้องการและไม่สามารถสร้างได้รวดเร็วพอ

การลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 ทำให้ราคาแฮชลดลง และผลักดันให้ CoinShares คำนวณต้นทุนเงินสดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักไว้ที่ประมาณ 79,995 ดอลลาร์ต่อ BTC ภายในไตรมาสแรกของปี 2026 ส่งผลให้ผู้ประกอบการ หันไปสู่การโฮสต์ AI เพื่อสร้างเสถียรภาพทางรายได้ ปล่อยให้กำลังการใช้งานที่ไม่ได้ใช้ไป เชื่อมต่อเครื่องขุดให้ทำงานต่อเนื่อง และช่วยบรรเทาผลกระทบจากภาวะตกต่ำของ บิทคอยน์ ได้มากขึ้น

CoinShares คาดการณ์ว่าสัญญา AI และ HPC ของนักขุดสาธารณะมีมูลค่ารวม ทะลุ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในต้นปี 2026 โดยนักขุดที่จดทะเบียนมีแนวโน้มที่จะมีรายได้จาก AI สูงถึง 70% ภายในสิ้นปี จากเดิมราว 30%

นี่คือการป้องกันความเสี่ยงด้านรายได้ที่สัญญา Cipher และ IREN ได้เข้ามาแทนที่ด้วยการค้นพบราคาสำหรับพื้นที่พลังงาน

การค้นพบราคาเปลี่ยนแปลงคณิตศาสตร์ภายใน

Fidelity ได้วิเคราะห์ในเดือนมกราคม 2026 ระบุว่าจุดตัดระหว่างการขุดกับ AI อยู่ที่ ประมาณ 60 ถึง 70 ดอลลาร์ต่อเพตะแฮชต่อวัน สำหรับฝูงบินที่ใช้พลังงาน 20 จูลต่อเทระแฮช ซึ่งหมายความว่านักขุดที่ใช้พลังงาน 20 ถึง 25 J/TH ส่วนใหญ่จำเป็นต้องให้ราคาแฮช เพิ่มขึ้น 40% ถึง 60% เพื่อให้สอดคล้องกับเศรษฐศาสตร์การโฮสต์ GPU ที่ตกลงไว้

ข้อมูลจาก Hashrate Index เมื่อวันที่ 25 พฤษภาคมได้ ขยายระยะห่างนี้ออกไป โดยราคาแฮชที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 35.88 ดอลลาร์ต่อ PH/วัน ทำให้จุดตัด AI อยู่ที่ประมาณ 67% ถึง 95% เหนือราคาปัจจุบัน

นักขุดที่มีโครงสร้างพื้นฐานที่มีพลังงานและได้รับอนุญาต 300 MW ตอนนี้ต้องเลือกระหว่างการนำ ASIC มาใช้และได้รับ 35.88 ดอลลาร์ต่อ PH/วัน หรือเซ็นสัญญาเช่ากับไฮเปอร์สเคลอร์ในอัตราที่ตกลงไว้ ซึ่งต้องการให้ราคาแฮชเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวเพื่อให้สอดคล้อง

AWS และ Microsoft ได้เผยแพร่ราคาขั้นต่ำของโครงสร้างพื้นฐานนี้สำหรับผู้อื่นที่ไม่ใช่บิทคอยน์อย่างแท้จริง และผู้ประกอบการรายใหญ่ทุกคนที่มีทรัพยากรใกล้เคียงกันก็มีตัวเลขดังกล่าวในโมเดลของตนแล้ว

โครงสร้างพื้นฐาน AI มีค่าใช้จ่ายระหว่าง 8 ล้านถึง 15 ล้านดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ในการสร้าง เมื่อเทียบกับ 700,000 ถึง 1 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐานการขุดบิทคอยน์ และนักขุดที่ปรับตัวเข้าสู่ธุรกิจที่ใช้ทุนมากขึ้นจะมีโปรไฟล์หนี้ ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่า และความเสี่ยงในการดำเนินงานที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน

ที่ 35.88 ดอลลาร์ต่อเพตะแฮชต่อวัน ราคาแฮชปัจจุบันของบิทคอยน์ต่ำกว่าช่วงที่ Fidelity คาดการณ์ไว้สำหรับการโฮสต์ AI ที่ 60 ถึง 70 ดอลลาร์ อยู่ที่ 67% ถึง 95%

อัตราแฮชอาจไม่ตามราคา BTC เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

การขยายตัวของการขุดบิทคอยน์ในอดีตเคยขึ้นอยู่กับราคา โดยนักขุดจะสั่งซื้อเครื่องเพิ่มขึ้นเมื่อบิทคอยน์เพิ่มขึ้น และลดกำลังการผลิตเมื่อราคาลดลง

VanEck รายงาน ChainCheck ในเดือนเมษายนบันทึกโมเมนตัมอัตราแฮช 30 วันไว้ที่ เปอร์เซ็นไทล์ที่ 16 และโมเมนตัม 90 วันอยู่ที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 9 ซึ่งเป็นกลุ่มที่หนาแน่นที่สุดของการลดลงของอัตราแฮชที่ยืนยาวนับตั้งแต่จีนห้ามการขุดในปี 2021

ข้อมูลจาก CoinWarz ณ วันที่ 28 พฤษภาคมแสดงให้เห็นว่า ความยากของบิทคอยน์อยู่ที่ 136.61T และการเปลี่ยนแปลงความยากใน 90 วันอยู่ที่ -5.40% ซึ่งสอดคล้องกับภาพของ Fidelity ที่มองว่าการขุดมีการเปลี่ยนแปลงบ่อยครั้ง

การปรับความยากของบิทคอยน์ทุกๆ 2,016 บล็อก การปรับความยาก ยังคงเป็นตัวชดเชย เพราะทุกครั้งที่อัตราแฮชลดลง จะทำให้ต้นทุนการคำนวณในการผลิตบล็อกที่ถูกต้องลดลง และเพิ่มรายได้ต่อหน่วยของแฮชที่เหลือเมื่อความยากถูกรีเซ็ต

การลดลงของอัตราแฮช 20% จะทำให้ราคาแฮชของนักขุดที่เหลืออยู่เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 44.85 ดอลลาร์ต่อ PH/วัน ในขณะที่การลดลง 30% จะทำให้ราคาเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 51.26 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงต่ำกว่าจุดตัด AI ของ Fidelity เว้นแต่ราคา BTC หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

พลังงานที่ถูกล็อกไว้ในสัญญาเช่า AWS 15 ปี หรือสัญญา GPU 5 ปีของ Microsoft ไม่สามารถกลับไปใช้ในการขุดได้แม้ว่าเศรษฐศาสตร์ของ ASIC จะฟื้นตัวก็ตาม ในรอบก่อนหน้า แฮชที่ไม่ได้ใช้กลับมาเพราะเครื่องสามารถเปิดใช้งานใหม่ได้ แต่ในรอบนี้ วิทยาเขตเองอาจถูกผูกมัดไว้ที่อื่นแล้ว

บิทคอยน์ได้ตลาดที่เข้มงวดขึ้นที่ต้องการ

หาก BTC ขยับไปที่ 100,000 ถึง 140,000 ดอลลาร์ หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เศรษฐศาสตร์จะปรับตัวใหม่
การลดลงของอัตราแฮชในเครือข่าย 20% จะทำให้ราคา BTC ที่จำเป็นต้องถึงจุดตัด AI 60 ถึง 70 ดอลลาร์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 98,000 ถึง 114,000 ดอลลาร์ และการลดลง 30% จะทำให้จุดตัดลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 86,000 ถึง 100,000 ดอลลาร์

นักขุดที่ยังคงมุ่งมั่นกับบิทคอยน์จะได้ประโยชน์จาก ตลาดที่ราคาแฮชเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราแฮช ทำให้สนามแข่งขันแคบลง และเพิ่มอัตรากำไรให้กับผู้ประกอบการที่มีฝูงบินที่มีประสิทธิภาพและค่าพลังงานต่ำ

จำนวนนักขุดสาธารณะขนาดใหญ่ที่น้อยลงในส่วนผสมของอัตราแฮชยังช่วยลดการขาย BTC ที่บังคับซึ่งเคยกดดันราคา spot ในช่วงขยายตัว

การวิเคราะห์ของ Charles Schwab เมื่อวันที่ 26 พฤษภาคมโต้แย้งว่ารูปแบบโครงสร้างพื้นฐานแบบผสมผสาน เสริมสร้างสุขภาพโดยรวมของเครือข่ายบิทคอยน์: การลดการขายที่บังคับ ความยากที่เข้มงวดขึ้น และอัตรากำไรที่ดีขึ้นของนักขุด ช่วยลดความตึงเครียดเชิงระบบที่นักขุดที่ใช้ทุนมากเคยนำมาในช่วงจุดสูงสุดของรอบ

อุตสาหกรรมแยกออกเป็นสองธุรกิจที่แตกต่างกัน ประกอบด้วยบริษัทที่เป็นเจ้าของวิทยาเขตพลังงานและสร้างรายได้จากสัญญาไฮเปอร์สเคลอร์ และบริษัทที่ขุดบิทคอยน์จริงๆ ซึ่งมักจะอยู่ในสถานที่ที่มีต้นทุนต่ำกว่า ยืดหยุ่นกว่า หรือเป็นแหล่งพลังงานที่ไม่ได้ใช้ ซึ่งศูนย์ข้อมูล AI ไม่สามารถดำเนินงานได้อย่างสะดวก

AI ชนะการตัดสินใจจัดสรรทรัพยากร

หาก BTC อยู่ต่ำกว่า 70,000 ถึง 80,000 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมยังคงต่ำ และราคาพลังงานยังคงสูง ระบบเศรษฐศาสตร์การโฮสต์ GPU ที่ตกลงไว้จะครอบงำการจัดสรรทุนภายในสำหรับผู้ประกอบการที่มีสถานที่พร้อม AI

CoinShares ประเมินว่าที่ประมาณ 30 ดอลลาร์ต่อ PH/วัน ระหว่าง 15% ถึง 20% ของฝูงบินทั่วโลกจะกลายเป็นไม่คุ้มทุน หากค่าพลังงานอยู่ที่ 0.06 ดอลลาร์ต่อกิโลวัตต์ชั่วโมงหรือสูงกว่าสำหรับเครื่องที่มีประสิทธิภาพ S19 XP หรือต่ำกว่า

ฝูงบินเก่าปิดตัวลง ความยากลดลงในแต่ละยุค และนักขุดที่เหลืออยู่จะได้รายได้ต่อเพตะแฮชมากขึ้น แต่ไม่มากพอที่จะปิดช่องว่างกับสัญญาของ Cipher และ IREN สำหรับผู้ประกอบการที่ยังมีทางเลือกนั้นอยู่

การปรับความยากช่วยให้เครือข่ายยังคงทำงานต่อไปได้แม้จะมีการลดลงใดๆ และจุดศูนย์กลางของการขุดจะเคลื่อนที่เมื่อนักขุดสาธารณะขนาดใหญ่ที่มีโครงสร้างพื้นฐานพร้อม AI กลายเป็นเจ้าของศูนย์ข้อมูล ในขณะที่อัตราแฮชของบิทคอยน์จะกระจุกตัวอยู่กับผู้ประกอบการที่มีพลังงานที่ถูกกว่า ไม่สม่ำเสมอ หรือกระจายตัวในต่างประเทศ

สัญญา IREN/Microsoft มีข้อกำหนดชัดเจนเกี่ยวกับไทม์ไลน์การส่งมอบ ซึ่ง Reuters รายงานว่าอาจนำไปสู่การยกเลิกสัญญาหากพลาดเป้าหมาย และนักขุดที่มีหนี้สูงควบคู่กับรายได้จาก AI ที่ล่าช้า อาจเผชิญกับการปรับราคาหุ้นจากบิทคอยน์ไปเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงในการดำเนินงาน

การแบ่งแยกคือผลลัพธ์

การแข่งขันระหว่าง ASIC และ GPU สำหรับทุนของนักขุดจะปรากฏให้เห็นทีละไซต์ ทีละผู้ประกอบการ โดยขึ้นอยู่กับสัญญาพลังงานที่ลงนามไปแล้ว และราคา BTC ณ ครั้งถัดไปที่ลดลงครึ่งหนึ่ง

เครือข่ายบิทคอยน์จะรองรับการลดลงของอัตราแฮชผ่านความยากที่ลดลง และราคา BTC หรือค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นสามารถดึงเศรษฐศาสตร์กลับไปสู่การขุดสำหรับผู้ประกอบการที่ยังไม่ได้ผูกมัดพลังงานไว้ที่อื่น

ผลที่ตามมาที่ยั่งยืนมากขึ้นของสัญญา AWS และ Microsoft คือพวกเขาได้ทำให้การดำเนินธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่ทำกำไรได้อย่างน่าเชื่อถือเป็นไปได้บนพื้นที่เดียวกับที่การขุดบิทคอยน์เคยสร้างไว้ โดยไม่ต้องขุดบล็อกเลย

ไม่ว่าโอกาสที่ว่านี้จะกลายเป็นมาตรฐานสำหรับการก่อสร้างวิทยาเขตพลังงานรุ่นต่อไปหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าราคา BTC จะตั้งอยู่ที่ไหนเมื่อเทียบกับ 35.88 ดอลลาร์ และจะมีผู้ให้บริการไฮเปอร์สเคลอร์เพิ่มเติมอีกกี่รายที่มีงบประมาณ 15 ปีก่อนที่การลดลงครึ่งหนึ่งจะบังคับให้เกิดคำถามนี้อีกครั้ง

โพสต์ รางวัลที่แท้จริงของนักขุดบิทคอยน์คือพลังงาน เมื่อ AI ปรับโฉมการขุด ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate