คณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ขอให้ศาลรัฐบาลกลางเมื่อวันที่ 2 กันยายน ยกเลิกคำทักท้วงของ CME ต่อสัญญา Bitcoin แบบไม่มีกำหนดอายุของ Kalshi
คดีนี้ขึ้นอยู่กับว่าสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุจะเข้าข่ายเป็นสัญญาล่วงหน้าในสหรัฐฯ หรือไม่ ก่อนที่ศาลจะพิจารณาคำถามนี้ หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่า CME จะต้องแสดงให้เห็นถึงความเสียหายที่ศาลสามารถแก้ไขได้เสียก่อน
คณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์กล่าวว่า CME มีอิสระในการเสนอผลิตภัณฑ์สินค้าดิจิทัลที่เทียบเท่า ดังนั้นตลาดแลกเปลี่ยนจึงไม่สามารถโทษหน่วยงานกำกับดูแลในเรื่องความเสียหายทางการแข่งขันที่เกิดจากการเลือกที่จะไม่เข้าร่วมได้
ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับเกณฑ์นี้ทำให้ข้อพิพาทเกี่ยวกับ สัญญา Bitcoin กลายเป็นบททดสอบว่าสัญญาล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุจะแพร่กระจายไปยังตลาดที่มีการควบคุมในสหรัฐฯ ได้อย่างไร
Bloomberg รายงานว่ามีการหารือเกี่ยวกับ Coinbase ที่กำลังมองหา เส้นทางที่มีการควบคุม สำหรับสัญญาที่เชื่อมโยงกับราคาบน Hyperliquid โดย Kalshi กำลังเตรียมขออนุมัติ สัญญาฉบับใหม่สำหรับน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัส
ตัวอย่างเหล่านี้ร่วมกันชี้ให้เห็นโครงสร้างสัญญาที่ได้รับความนิยมในตลาดคริปโตนอกชายฝั่ง เมื่อเข้าสู่ขอบเขตการกำกับดูแลของอเมริกาทีละสถานที่และประเภทสินทรัพย์
ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าปริมาณสัญญาล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุทั่วโลก แตะประมาณ 61.7 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 29% จากปีก่อนหน้า ขณะที่การซื้อขายสดรวมอยู่ที่ 18.6 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
คดีของ CME อาจกำหนดแนวทางว่าตลาดแลกเปลี่ยนในสหรัฐฯ จะสามารถดำเนินกิจกรรมดังกล่าวผ่านกรอบสัญญาล่วงหน้าของ CFTC ได้มากน้อยเพียงใด
CFTC ระบุว่า CME สามารถแข่งขันในสัญญา Bitcoin แบบไม่มีกำหนดอายุได้
CME ฟ้อง CFTC เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน โดยขอให้เพิกถอนการอนุมัติเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคมของหน่วยงานต่อสัญญา Bitcoin แบบไม่มีกำหนดอายุของ KalshiEX และแถลงการณ์นโยบายที่เกี่ยวข้อง CME อ้างว่าสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุนั้นเป็นการแลกเปลี่ยน ไม่ใช่สัญญาล่วงหน้าตามกฎหมาย Commodity Exchange Act
คำร้องของ CFTC ระบุว่าการบรรเทาที่ CME ขอจะไม่สามารถแก้ไขความเสียหายทางการแข่งขันที่ตลาดแลกเปลี่ยนอ้างถึงได้
หน่วยงานเสริมว่า CME อาจเสนอสัญญาล่วงหน้าดิจิทัลที่มีโครงสร้างคล้ายกัน โดยถือว่าความเสียหายที่เกิดจากการที่ CME ปฏิเสธโอกาสดังกล่าวเป็นความเสียหายที่ CME สร้างขึ้นเอง
หากศาลตัดสินว่าผลิตภัณฑ์ของ Kalshi เป็นการแลกเปลี่ยน นั่นไม่ได้หมายความว่าจะลบการแข่งขันออกจากตลาด เพราะอาจมีสถานที่อื่นที่เสนอสัญญาในลักษณะนี้ได้ ในมุมมองของหน่วยงาน การชนะของ CME ในประเด็นนี้จะยังไม่สามารถเยียวยาความเสียหายที่ถูกกล่าวหาได้
ตารางเวลาปัจจุบันกำหนดให้ CME มีเวลาจนถึงวันที่ 2 ตุลาคมในการคัดค้านคำร้องเพิกถอน หากศาลตัดสินว่ามีสิทธิ์ในการดำเนินคดี อาจทำให้แนวคิดระหว่างสัญญาล่วงหน้าและการแลกเปลี่ยนยังคงไม่ชัดเจน
นโยบายของ CFTC เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม กำหนดให้ตลาดสัญญาที่กำหนดไว้คือตลาดที่สามารถเสนอสัญญาล่วงหน้าที่มีโครงสร้างคล้ายกัน เชื่อมโยงกับ Bitcoin และสินค้าดิจิทัลที่มีตลาดสดที่ลึก แอคทีฟ และต่อเนื่อง ส่วนผลิตภัณฑ์ที่อยู่นอกกลุ่มนี้จะถูกส่งไปตรวจสอบเป็นกรณีๆ ภายใต้กฎระเบียบ 40.3
ผลลัพธ์คือการเร่งกระบวนการให้ผลิตภัณฑ์สินค้าดิจิทัลผ่านเกณฑ์ได้เร็วขึ้น และแยกการตรวจสอบสำหรับสินทรัพย์อื่นๆ ความแตกต่างนี้จะมีความสำคัญเมื่อสถานที่ต่างๆ เริ่มมองจากคริปโตไปสู่พลังงานและตลาดสัญญาล่วงหน้าอื่นๆ ที่มีอยู่แล้ว
ไทม์ไลน์แสดงเหตุการณ์สำคัญของ Kalshi, CME และ CFTC สำหรับสัญญาล่วงหน้าคริปโตในสหรัฐฯ พร้อมกับตลาดที่ Coinbase ดำเนินการ และผลิตภัณฑ์ที่รอการอนุมัติของ Bitnomial, Hyperliquid และ Kalshi
หน้าตลาดอนุพันธ์ของ Coinbase นำเสนอสัญญาล่วงหน้าสไตล์สหรัฐฯ ที่ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง และครอบคลุมกลุ่มสัญญาที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin, Ethereum, XRP และ Solana
คำว่า "ไม่มีกำหนดอายุ" ครอบคลุมกลไกสัญญาที่แตกต่างกันในตลาดสหรัฐฯ ที่กำลังเติบโต สารสนเทศอย่างเป็นทางการของ Coinbase อธิบายว่าสัญญาที่ครอบคลุมมีอายุ 5 ปี จึงให้การซื้อขายที่ยาวนานและต่อเนื่อง ในขณะที่สัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุจริงๆ ต้องมีเงื่อนไขที่แตกต่างออกไป
จดหมายจากเจ้าหน้าที่ CFTC เมื่อเดือนมิถุนายน ให้การบรรเทาที่มีเงื่อนไข สำหรับคำขอจาก Coinbase Derivatives และ Bitnomial ที่ต้องการลบวันหมดอายุออกจากสัญญาล่วงหน้าดิจิทัลที่มีอยู่เดิมซึ่งหมดอายุเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน
สัญญาล่วงหน้าคริปโตที่มีการควบคุมในสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนจากแนวคิดเชิงนโยบายมาสู่หมวดหมู่ที่ดำเนินการแล้ว แม้ว่ากลไกการหมดอายุที่แน่นอนจะแตกต่างกันไปตามสัญญา CME ฟ้องร้องต่อหน่วยงานเพื่อท้าทายแนวทางที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้ ในขณะที่สถานที่แข่งขันปรับตัวให้เข้ากับรูปแบบการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของคริปโต
Hyperliquid จะทดสอบสะพานเชื่อมบนบล็อกเชน
Hyperliquid และ Payward กำลังหารือเกี่ยวกับโครงสร้างสำหรับผู้ใช้ที่ลงทะเบียนในสหรัฐฯ โดยบริษัทลูกของ Payward คือ Bitnomial ซึ่งเป็นสถานที่แลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่มีการควบคุม จะเสนอสัญญาที่เชื่อมโยงกับราคาโทเค็นบน Hyperliquid
Payward เสร็จสิ้นการซื้อ Bitnomial เมื่อเดือนสิงหาคม โดยเพิ่มการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์และโครงสร้างการชำระเงินในสหรัฐฯ
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
เกาหลีเหนือปล่อยเงินคริปโต 30 ล้านดอลลาร์ มอบอาวุธที่ดีที่สุดให้การเงินดั้งเดิมเพื่อสกัดกั้น DeFi ในการเปิดตัวในสหรัฐฯ
ประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ ส่งสัญญาณทางการเมืองเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม โดยระบุว่ารัฐบาลของเขาทำงานเพื่อหาเส้นทางในสหรัฐฯ สำหรับ Hyperliquid ระหว่างงานเทคโนโลยีที่ทำเนียบขาว White House Technology Event
โครงสร้างที่ได้รับการอนุมัติจะทดสอบสะพานเชื่อมระหว่างสถานที่ที่ลงทะเบียนในประเทศและราคาโทเค็นที่เกิดขึ้นในตลาดบนบล็อกเชน การเฝ้าระวัง ความสมบูรณ์ของตลาด และความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่างสถานที่ต่างๆ จะขึ้นอยู่กับการออกแบบที่ได้รับอนุมัติ
เว็บไซต์ระหว่างประเทศของ Polymarket แสดงตลาดสัญญาล่วงหน้าคริปโตแบบมีเลเวอเรจแบบสด ในขณะที่ Polymarket US เป็นแพลตฟอร์มแยกต่างหาก ผลิตภัณฑ์ระหว่างประเทศแสดงให้เห็นว่าสถานที่ที่ใช้คริปโตขยายรูปแบบได้อย่างรวดเร็ว พร้อมให้บริบทระดับโลก
น้ำมันนำโมเดลเข้าสู่ตลาดสัญญาล่วงหน้าแบบดั้งเดิม
เมื่อเดือนมิถุนายน CFTC ขอความเห็นสาธารณะ เกี่ยวกับการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าแบบ 24 ชั่วโมงและสัญญาแบบไม่มีกำหนดอายุสำหรับสินค้าพลังงานที่เก็บได้และส่งมอบจริง รวมถึงน้ำมันดิบ การสอบถามนี้ทำให้โครงสร้างดังกล่าวอยู่ภายใต้การตรวจสอบอย่างต่อเนื่องในตลาดสัญญาล่วงหน้าที่มีมายาวนาน
Kalshi กำลังเตรียมยื่นเอกสารต่อ CFTC สำหรับสัญญาแบบไม่มีกำหนดอายุที่เชื่อมโยงกับน้ำมันดิบ WTI โดยอาจยื่นได้เร็วที่สุดในสัปดาห์ถัดไป
ข้อเสนอ WTI จะดำเนินการตามแนวทางแบบรายกรณีของ CFTC การตรวจสอบจะเผชิญกับความแตกต่างในทางปฏิบัติระหว่างสัญญาคริปโตที่อ้างอิงเงินสดและตลาดที่สร้างขึ้นจากสินค้าจริงที่มีโครงสร้างการส่งมอบที่ชัดเจน
สัญญาแบบไม่มีกำหนดอายุกำลังถูกพิจารณาสำหรับตลาดสินค้าดั้งเดิมที่ CME เป็นผู้ประกอบการอยู่เดิม ทำให้โครงสร้างใหม่นี้ใกล้เคียงกับศูนย์กลางของการแข่งขันอนุพันธ์ที่มีอยู่แล้ว
ชัยชนะอย่างรวดเร็วของ CFTC ในเรื่องสิทธิ์ในการดำเนินคดีจะรักษากรอบการทำงานของหน่วยงานไว้โดยไม่ต้องตัดสินในประเด็นสัญญาล่วงหน้ากับการแลกเปลี่ยน ตลาดแลกเปลี่ยนอื่นๆ อาจตีความผลนี้ว่าเป็นการสนับสนุนให้เสนอสัญญาที่คล้ายกัน โดยต้องผ่านกระบวนการจดทะเบียนหรือการตรวจสอบที่เกี่ยวข้อง
การดำเนินคดีต่อเนื่องในประเด็นเนื้อหาจะนำคำถามเกี่ยวกับการจัดประเภทตามกฎหมายไปสู่ศาล การตัดสินว่าสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุสามารถถือเป็นสัญญาล่วงหน้าได้หรือไม่ จะสร้างขอบเขตทางกฎหมายที่ชัดเจนขึ้น ในขณะที่ช่วงก่อนคำตัดสินอาจทำให้การวางแผนผลิตภัณฑ์ซับซ้อนขึ้น
การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับสัญญา Bitnomial ที่เชื่อมโยงกับราคา Hyperliquid จะทดสอบสะพานเชื่อมบนบล็อกเชน การยอมรับสัญญาแบบไม่มีกำหนดอายุสำหรับ WTI จะแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างนี้ได้เข้าสู่ตลาดสินค้าดั้งเดิม
ขณะนี้ CFTC กำลังปกป้องแนวทางของตนในศาล ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนกำลังสำรวจข้อจำกัดของมัน โดยผลิตภัณฑ์สไตล์ไม่มีกำหนดอายุกำลังเข้าสู่ตลาดที่มีการควบคุมในสหรัฐฯ
ระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่า CME มีสิทธิ์ในการดำเนินคดีหรือไม่ ศาลจะจัดประเภทสัญญาของ Kalshi อย่างไร สถานที่ไหนบ้างที่สามารถตอบสนองเงื่อนไขของ CFTC และหน่วยงานกำกับดูแลจะอนุญาตให้โมเดลขยายจากสินค้าดิจิทัลไปสู่ราคาบนบล็อกเชนและตลาดจริงหรือไม่
โพสต์ จาก Bitcoin ถึงน้ำมัน สัญญาแบบไม่มีกำหนดอายุกำลังบุกตลาดการเงินอเมริกัน ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate