โครงการอะคาเซียของออสเตรเลียแสดงให้เห็นว่าทำไมตลาดที่ใช้โทเค็นยังคงขึ้นอยู่กับเงินสำหรับการชำระหนี้

โครงการ Acacia ได้ทดสอบแล้วว่าตลาดสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถดำเนินการชำระเงินในออสเตรเลียได้อย่างไร

ธนาคารกลางออสเตรเลียและศูนย์วิจัยความร่วมมือด้านการเงินดิจิทัล ได้เผยแพร่ผลการวิจัยจากโครงการ Acacia ซึ่งเป็นการทดลองระดับค้าส่งที่นำเงินดิจิทัลและการแปลงเป็นโทเค็นจากทฤษฎีเชิงนโยบายไปสู่ระบบโครงสร้างพื้นฐานของตลาด

โครงการนี้ได้ทดสอบกรณีการใช้งานตลาดสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นระดับค้าส่งจำนวน 20 กรณี ตั้งแต่การออกสินทรัพย์ การบริการ การซื้อขาย และการชำระเงิน โดยครอบคลุมพันธบัตรรายได้คงที่ กองทุนที่มีการบริหารจัดการ โพรเซสซิง ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ตลาดเอกชน เครดิตคาร์บอน และเจรจาชำระหนี้

ผลลัพธ์สำคัญเกี่ยวข้องกับเงินสดมากกว่าห่อหุ้มสินทรัพย์ สถาบันต่างๆ จำเป็นต้องมีความแน่นอนสุดท้าย ความชัดเจนทางกฎหมาย สภาพคล่อง และความน่าเชื่อถือในการปฏิบัติงานพร้อมกัน และสินทรัพย์ที่ใช้ในการชำระเงินจะกำหนดว่ารางโทเค็นสามารถรองรับปริมาณจริงได้หรือไม่

โครงการ Acacia ได้นำเสนอผู้สมัครสี่รายในกรอบเดียวกัน ได้แก่ ยอดเงินในบัญชีชำระเงินแบบดั้งเดิมของ RBA โครงการนำร่องสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางระดับค้าส่ง รูปแบบโทเค็นของเงินฝากธนาคารพาณิชย์ และเหรียญ stablecoin

นั่นทำให้โครงการ Acacia เป็นกรณีศึกษาจริงสำหรับทุกความพยายามในการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของสถาบันต่างๆ ตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะขยายขนาดได้ก็ต่อเมื่อฝ่ายเงินสดสามารถตามทันฝ่ายสินทรัพย์โดยไม่เพิ่มความเสี่ยงใหม่ในการชำระเงิน

โครงการ Acacia แสดงให้เห็นว่าฝ่ายเงินสดคือคอขวด

พันธบัตร โพรเซสซิง กองทุนหน่วย หรือเครดิตคาร์บอนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถซื้อขายบนรางใหม่ได้ แต่ตลาดยังต้องการวิธีการชำระเงินที่เชื่อถือได้

หากฝ่ายเงินสดอยู่นอกแพลตฟอร์มที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ผู้เข้าร่วมต้องประสานระบบชำระเงินแบบดั้งเดิมกับบัญชีสินทรัพย์ หากฝ่ายเงินสดออกโดยธนาคาร ตลาดต้องการความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างธนาคารต่างๆ

หากฝ่ายเงินสดเป็นเหรียญ stablecoin จะต้องมีทุนสำรองที่น่าเชื่อถือ การแลกเปลี่ยน และใบอนุญาต หากฝ่ายเงินสดเป็นเงินของธนาคารกลาง คำถามก็คือใครสามารถเข้าถึงเงินเหล่านั้นได้ และธนาคารกลางต้องการให้เงินเหล่านั้นทำงานนอกระบบชำระเงินที่มีอยู่แค่ไหน

รายงานสุดท้ายของโครงการ Acacia จาก RBA ระบุประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นตลอดวงจรชีวิตของสินทรัพย์ รวมถึงรอบการชำระเงินที่สั้นลง ความเสี่ยงของคู่สัญญาลดลง ประสิทธิภาพของเงินทุนดีขึ้น การบริการอัตโนมัติ และข้อผิดพลาดในการดำเนินงานที่ลดลง

ผลประโยชน์เหล่านั้นสะท้อนถึงต้นทุนของสถาบันที่การซื้อขายคริปโตแบบปลีกมักปกปิดไว้ เช่น การตรวจสอบความถูกต้อง การชำระเงินที่ล้มเหลว การเคลื่อนย้ายหลักประกัน การจัดหาเงินล่วงหน้า การควบคุมการเก็บรักษา และความชัดเจนทางกฎหมาย

รายงานยังชี้ให้เห็นข้อจำกัดของทฤษฎีที่เน้นเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว ความเชื่อมโยงระหว่างระบบ การไม่แน่นอนทางกฎหมายและกฎระเบียบ การประสานงานในอุตสาหกรรม ความแตกแยกของสภาพคล่อง และสภาพคล่องที่ถูกผูกมัดในธุรกรรมที่จัดหาเงินล่วงหน้ายังคงเป็นอุปสรรค

การแปลงเป็นโทเค็นอาจลดแรงเสียดทานบางอย่างได้ แต่เงินที่ใช้ในการชำระเงินจะเป็นตัวตัดสินว่าระบบใหม่จะกลายเป็นตลาดหรือแพลตฟอร์มที่แยกขาดจากกันอีกชุดหนึ่ง

เอกสารของ RBA มองเงินของธนาคารกลางและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินเป็นจุดยึดสำหรับตลาดสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นระดับค้าส่ง ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้เงินดิจิทัลของเอกชน เช่น stablecoin และโทเค็นเงินฝากธนาคาร นี่คือแผนที่ของการแลกเปลี่ยนแทนที่จะเป็นคำประกาศว่ารูปแบบใดชนะ

ผู้ช่วยผู้ว่าการ RBA Brad Jones ให้ข้อสังเกตสำคัญในการกล่าวสุนทรพจน์ในเดือนมีนาคม: CBDC ระดับค้าส่งอาจมีประโยชน์ แต่ยังห่างไกลจากการเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการเริ่มต้นตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น

เขายังชี้ไปที่เครื่องมือต่างๆ เช่น การประสาน RITS รางการชำระเงินที่รวดเร็ว และโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารกลางที่มีอยู่แล้วในฐานะแนวทางระยะสั้น

ดังนั้น Acacia จึงอยู่นอกข้อโต้แย้ง CBDC ที่คุ้นเคย การทดลองแสดงให้เห็นว่าตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นในระยะแรกสามารถเริ่มต้นด้วยเครื่องมือการชำระเงินที่มีอยู่แล้ว ในขณะที่ข้อเสนอสำหรับ wCBDC จะเติบโตหากตลาดเหล่านั้นมีความสำคัญต่อระบบหรือต้องการการชำระเงินที่ปลอดภัยโดยไม่มีข้อจำกัดที่ทุนสำรองที่มีอยู่ไม่สามารถให้ได้

ความเชื่อมโยงระหว่างระบบตัดสินใจว่าสภาพคล่องจะแตกแยกหรือไม่

ปัญหาการชำระเงินยังเป็นปัญหาการออกแบบตลาดอีกด้วย

หากแพลตฟอร์มหนึ่งชำระเงินด้วยโทเค็นเงินฝากธนาคาร อีกแพลตฟอร์มหนึ่งใช้ stablecoin และอีกแพลตฟอร์มหนึ่งผ่านบัญชีธนาคารกลาง ผู้เข้าร่วมต้องการวิธีการย้ายเงินระหว่างรูปแบบเหล่านั้นได้ในราคาเท่ากันและมีการรับรองทางกฎหมายที่คาดการณ์ได้

มิฉะนั้น สภาพคล่องจะแยกออกจากกันในแต่ละ silo ของเงิน และแต่ละสถานที่จะขอให้เทรดเดอร์หรือสถาบันวางเงินล่วงหน้าก่อนที่จะรู้ว่าการซื้อขายจะเกิดขึ้นที่ไหน

นั่นคือเหตุผลที่รูปแบบเงินเปลี่ยนโครงสร้างอำนาจ ยอดเงินการชำระเงินของธนาคารกลางรักษาบทบาทของผู้ถือบัญชีชำระเงินที่ได้รับการควบคุม โทเค็นเงินฝากขยายเงินของธนาคารไปสู่ตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น แต่ต้องการให้ธนาคารตกลงในมาตรฐาน

Stablecoin เพิ่มการแข่งขันของเอกชน แต่ยังนำคำถามเกี่ยวกับทุนสำรอง การแลกเปลี่ยน และกฎระเบียบมาด้วย CBDC ระดับค้าส่งอาจให้สินทรัพย์การชำระเงินที่ปลอดภัยพร้อมฟีเจอร์ที่ตั้งโปรแกรมได้ แต่ยังทำให้ธนาคารกลางเข้าใกล้การออกแบบโครงสร้างพื้นฐานของตลาดมากขึ้น

ขอบเขตการทดลองของโครงการ Acacia มีความสำคัญ การทดลองได้รับการสนับสนุนจาก การบรรเทาทางกฎระเบียบของ ASIC ซึ่งหมายความว่ากิจกรรมนี้ควรถือว่าเป็นการทดสอบที่จำกัด แทนที่จะเป็นการอนุญาตเชิงพาณิชย์อย่างกว้างขวางสำหรับการชำระเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น

นอกจากนี้ การบรรเทา stablecoin ปี 2025 ของ ASIC สำหรับผู้จัดจำหน่าย stablecoin ของออสเตรเลีย แสดงให้เห็นว่าการออก stablecoin การกระจาย และบริการตัวกลางที่เกี่ยวข้องยังคงผูกพันกับขอบเขตใบอนุญาตที่กำลังได้รับการชี้แจง

นั่นคือความตึงเครียดสำหรับผู้กำหนดนโยบาย ตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นต้องการพื้นที่เพื่อทดสอบมูลค่าจริง แต่ระบบการชำระเงินไม่ใช่แอปที่สามารถล้มเหลวได้โดยไม่มีผลกระทบ

เมื่อเงินในการชำระเงินกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานตลาดของสถาบัน คำถามเกี่ยวกับการเข้าถึง การแลกเปลี่ยน การมีผลทางกฎหมาย และเสถียรภาพทางการเงินจะเปลี่ยนจากประเด็นพื้นฐานไปสู่เงื่อนไขการเปิดตัว

วาระต่อไปแสดงให้เห็นว่าออสเตรเลียยังต้องเดินทางไปไกลแค่ไหนกว่าที่โมเดลใดๆ จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานในการผลิต

RBA และ DFCRC ชี้ไปที่การขยายความร่วมมือระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลและอุตสาหกรรม งาน sandbox ที่อาจเกิดขึ้นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินดิจิทัล การสำรวจพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น การเชื่อมโยงระหว่างโทเค็นเงินฝาก การปรึกษาหารือเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินและการเข้าถึงบัญชีชำระเงินของตลาดแลกเปลี่ยน และการวิจัยเพิ่มเติมเกี่ยวกับ wCBDC

รายการนั้นเผยข้อมูลมากกว่าแผนที่เทคโนโลยีธรรมดา พันธบัตรรัฐบาลที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะทดสอบว่ารัฐพร้อมที่จะนำสินทรัพย์สาธารณะหลักเข้าสู่วงจรชีวิตที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นหรือไม่

การเชื่อมโยงระหว่างโทเค็นเงินฝากจะทดสอบว่าธนาคารสามารถหลีกเลี่ยงการสร้างแหล่งเงินเอกชนแยกต่างหากได้หรือไม่ การทำงานด้าน ESA จะทดสอบว่าผู้เข้าร่วมเพิ่มเติมสามารถเข้าถึงการชำระเงินของธนาคารกลางได้อย่างปลอดภัยหรือไม่

Sandbox จะทดสอบว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะอนุญาตให้เกิดกิจกรรมจริงมากแค่ไหนก่อนที่จะคลี่คลายคำถามทางกฎหมายทั้งหมด

สิ่งที่โครงการ Acacia เปิดเผย

ออสเตรเลียยังมีเหตุผลที่จะแยกการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นระดับค้าส่งออกจากการเมือง CBDC สำหรับผู้บริโภค

ก่อนหน้านี้ RBA และกระทรวงการคลังพบว่า ไม่มีกรณีที่ชัดเจนต่อสาธารณะ สำหรับการออก CBDC สำหรับผู้บริโภคในออสเตรเลียในเวลานั้น ในขณะเดียวกันก็ให้ความสำคัญกับเงินดิจิทัลระดับค้าส่งและการวิจัยตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมากขึ้น

โครงการ Acacia เข้ากับแนวทางนั้น: จุดเน้นคือโครงสร้างพื้นฐานของตลาด ไม่ใช่การทดแทนเงินสดสำหรับผู้บริโภค

ยังมีบริบทระดับโลกอีกด้วย งานของ BIS และ CPMI ได้กำหนดให้การแปลงเป็นโทเค็นเป็นคำถามสำหรับธนาคารกลาง เพราะเงินและสินทรัพย์ต้องเคลื่อนไหวไปพร้อมกันโดยไม่ทำลายความเป็นเอกลักษณ์ของเงิน

CryptoSlate ได้รายงานแยกต่างหากเกี่ยวกับ การเติบโตของ stablecoin ในฐานะตลาดการชำระเงินที่ใช้งานจริง การปรับปรุงการชำระเงินของธนาคารกลาง ในสหราชอาณาจักร และ คำถามเกี่ยวกับนโยบายหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ในสหรัฐฯ

โครงการ Acacia เพิ่มการทดสอบที่เข้มข้นขึ้น: หลายรูปแบบการชำระเงินภายในโครงสร้างตลาดของสถาบันเดียว

โครงการ Acacia เปิดเผยว่าการต่อสู้ครั้งต่อไปในด้านการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไม่ใช่เรื่องว่าสินทรัพย์สามารถถูกแปลงเป็นโทเค็นได้หรือไม่ แต่เป็นเรื่องของเงินที่ใช้ในการชำระเงินที่หน่วยงานกำกับดูแล ธนาคาร และผู้ประกอบการตลาดสามารถทำให้เชื่อมโยงกันได้

Stablecoin อาจมีประโยชน์ในที่ที่การชำระเงินที่ใช้งานได้ตลอดเวลาและการกระจายของภาคเอกชนมีความสำคัญมากที่สุด แต่ใบอนุญาตและความมั่นใจในทุนสำรองยังคงเป็นข้อจำกัด

โทเค็นเงินฝากอาจเหมาะกับตลาดที่นำโดยธนาคาร แต่เฉพาะเมื่อไม่ได้กักเก็บสภาพคล่องไว้ในเครือข่ายธนาคารแยกต่างหาก โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของธนาคารกลางที่มีอยู่อาจสนับสนุนการประสานงานในช่วงแรก แต่กฎการเข้าถึงและเวลาทำการยังคงมีผลต่อการยอมรับ

CBDC ระดับค้าส่งยังคงเป็นตัวเลือกที่แข็งแกร่งกว่าหากตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นมีความสำคัญพอที่จะต้องการเงินที่ปลอดภัยและสามารถตั้งโปรแกรมได้โดยตรงมากขึ้น

ผลการวิจัยของออสเตรเลียทำให้ลำดับชั้นของสินทรัพย์การชำระเงินดูมีแนวโน้มมากกว่าการแทนที่เงินด้วยสินทรัพย์เดียว ฝ่ายเงินสดต้องได้รับความไว้วางใจจากหน่วยงานกำกับดูแล มีความยืดหยุ่นเพียงพอสำหรับผู้ประกอบการตลาด และเชื่อมโยงกันได้เพียงพอที่สภาพคล่องจะไม่แตกแยกเมื่อสินทรัพย์เคลื่อนย้าย

การทดสอบครั้งต่อไปคือโมเดลการชำระเงินที่หน่วยงานกำกับดูแลอนุญาตให้ออกจากขั้นตอนการทดลองภายใต้กฎการเข้าถึงใด และมีความชัดเจนทางกฎหมายเพียงพอที่จะรองรับปริมาณจริงของสถาบัน

โพสต์ โครงการ Acacia ของออสเตรเลียแสดงให้เห็นว่าทำไมตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นยังคงขึ้นอยู่กับเงินที่ใช้ในการชำระเงิน ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate