วิตาลิก บูเทอรินกำลังท้าทายหนึ่งในกลไกความปลอดภัยที่คุ้นเคยที่สุดของ DeFi: การชำระบัญชีอัตโนมัติที่ปิดตำแหน่งที่มีหลักประกันหนี้เมื่อหลักประกันลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้สำหรับการกู้ยืม
ในโพสต์เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน บน Ethereum Research บูเทอรินเสนอให้สร้างสินทรัพย์จำลองที่ติดตามดัชนีขึ้นบนตัวเลือก โดยนำหนี้ที่มีหลักประกันออกจากการออกแบบพื้นฐาน
แนวคิดนี้จะลบการกระตุ้นการชำระบัญชีแบบแข็งออกจากการออกแบบพื้นฐาน และแทนที่ด้วยรูปแบบความเสี่ยงที่ช้ากว่า: ความเสี่ยงของผู้ใช้จะเบี่ยงเบนออกไปจากเป้าหมาย เว้นแต่ตำแหน่งจะถูกปรับสมดุลใหม่
ความแตกต่างนี้สำคัญเพราะกลไกเก่ายังคงปรากฏให้เห็นในช่วงตลาดเครียด Bitcoin ที่ลดลงต่ำกว่า 68,000 ดอลลาร์ได้กระตุ้นการชำระบัญชีประมาณ 394 ล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งชั่วโมง เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน รวมถึงตำแหน่ง ETH ราว 87 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากตำแหน่งที่มีเลเวอเรจถูกปิดโดยพลการทั่วทั้งตลาด
การร่วงลงอย่างรวดเร็วครั้งนี้เกิดขึ้นหนึ่งวันหลังจากโพสต์ของบูเทอริน และเป็นเครื่องเตือนใจตลาดว่า เมื่อราคาเคลื่อนไหวกระทบกับเลเวอเรจที่แออัด การปิดตำแหน่งอัตโนมัติอาจเปลี่ยนการร่วงลงให้กลายเป็นเหตุการณ์ที่ขยายวงกว้างขึ้นในตลาด
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
Bitcoin flash crash below $68,000 triggers around $400 million in liquidation in under an hour
การปรับตัวลงอย่างแรงทำให้การเดิมพันขาขึ้นต้องเผชิญกับบทลงโทษ และเผยให้เห็นว่าการวางตำแหน่งคริปโตนั้นมีความแออัดมากเพียงใดก่อนการขาย
2 มิ.ย. 2026 · Oluwapelumi Adejumo
ข้อเสนอดังกล่าวเป็นสถาปัตยกรรมในระยะวิจัย: เป็นข้อเสนอทางการออกแบบที่แยกจากแผนการเปิดตัวโปรโตคอลใดๆ คำมั่นสัญญาในโรดแมปของ Ethereum หรือการทดแทนโดยตรงสำหรับ Aave, Maker หรือเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่มีอยู่แล้ว โดยเปลี่ยนโฟกัสจากบัฟเฟอร์หลักประกันและฟีดราคาที่รวดเร็วกว่าไปสู่ทางเลือกการออกแบบที่พื้นฐานกว่า: ว่าการชำระบัญชีทันทีควรยังคงเป็นวิธีการหลักของ DeFi ในการเอาตัวรอดจากภาวะวิกฤตหรือไม่
ทำไมสวิตช์ความปลอดภัยถึงขยายความเครียดได้
ระบบให้กู้ยืม DeFi ส่วนใหญ่ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อแก้ปัญหาพื้นฐานเดียวกัน ผู้ใช้ล็อกหลักประกันไว้ ยืมเงินจากมัน และต้องรักษาตำแหน่งให้อยู่เหนือระดับความปลอดภัยที่กำหนดไว้
ใน เอกสารประกอบการกู้ยืมของ Aave ระดับนั้นแสดงผ่านตัวแปร "health factor" เมื่อมันลดลงต่ำกว่า 1 ตำแหน่งสามารถถูกชำระบัญชีได้: ผู้ชำระบัญชีจะชำระหนี้แทนผู้กู้และได้รับหลักประกันพร้อมโบนัส
โครงสร้างนี้ปกป้องความมั่นคงของโปรโตคอล แต่ยังรวมศูนย์การดำเนินการไว้ในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด หาก ETH หรือสินทรัพย์หลักประกันอื่นๆ ลดลงเร็วพอ ผู้ใช้ไม่ได้เลือกเวลาที่จะขาย แต่ระบบจะเลือกให้พวกเขาเอง
ผู้ชำระบัญชีแข่งขันกันเพื่อปิดตำแหน่งที่เข้าเกณฑ์ และหลักประกันอาจถูกผลักดันเข้าสู่ตลาดที่ขาดสภาพคล่องอยู่แล้ว
สถิติสนับสนุนข้อกังวลนั้น รายงานการทำงานของ OECD เรื่องการชำระบัญชี DeFi พบความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างกิจกรรมการชำระบัญชีและความผันผวนของราคาหลังการชำระบัญชีในกลุ่มแลกเปลี่ยนกระจายอำนาจขนาดใหญ่
รายงานยังเน้นว่าผู้ชำระบัญชีพึ่งพาสภาพคล่องที่มีอยู่ในช่วงที่เกิดความเครียด ซึ่งหมายความว่ากลไกที่ออกแบบมาเพื่อฟื้นฟูสมดุลอาจประสบปัญหาขาดสภาพคล่องเหมือนกับคนอื่นๆ
CryptoSlate เคยนำเสนอเกี่ยวกับความเสี่ยงในรูปแบบปฏิบัติการแล้ว กรณีพิพาทเกี่ยวกับออราเคิลของ Chainlink ในปี 2025 พิพาทออราเคิลที่เกี่ยวข้องกับ Chainlink นำไปสู่การชำระบัญชีมากกว่า 500,000 ดอลลาร์บน Euler Finance และทำให้เกิดคำถามใหม่เกี่ยวกับวิธีที่โปรโตคอลควรตีความข้อมูลราคาในตลาดที่ขาดสภาพคล่อง
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
Chainlink oracle 'malfunction' sparks $500k in DeFi liquidations, reignites oracle debate
ข้อผิดพลาดของฟีดราคาทำให้เกิดการตรวจสอบใหม่เกี่ยวกับบทบาทของ Chainlink ในโปรโตคอล DeFi
30 พ.ค. 2025 · Oluwapelumi Adejumo
นอกจากนี้ ในปี 2025 การลดลงของ ETH ทำให้สินเชื่อ DeFi ที่ใช้ Ethereum ใกล้ถึงจุดที่อาจถูกชำระบัญชีถึง 320 ล้านดอลลาร์ โดย MakerDAO และ Compound มีความเสี่ยงอยู่ใกล้ระดับราคาสำคัญ
เส้นสายกลางคือจุดหักเห DeFi จำเป็นต้องมีวิธีจัดการกับตำแหน่งที่มีหลักประกันต่ำกว่ามาตรฐาน แต่วิธีปัจจุบันมักจะรอจนกว่าตัวเลขจะทะลุแล้วจึงต้องดำเนินการทันที
นั่นทำให้เกิดช่วงเวลาที่แออัดสำหรับผู้กู้ ผู้ชำระบัญชี ฟีดออราเคิล และผู้ให้สภาพคล่องพร้อมกัน นอกจากนี้ยังทำให้ผู้เล่นที่มีความซับซ้อนมีสัญญาณชัดเจนให้เฝ้าระวัง เพราะกฎของโปรโตคอลประกาศเมื่อตำแหน่งเริ่มมีกำไรที่จะปิดได้
สำหรับผู้ใช้ ผลที่ตามมาในทางปฏิบัติคือตรงไปตรงมา ระบบชำระบัญชีสามารถปกป้องกลุ่มสินเชื่อได้ ขณะเดียวกันก็ยังให้โอกาสผู้กู้แต่ละรายได้ช่วงเวลาที่แย่ที่สุดในการดำเนินการ
ผู้ใช้อาจตั้งใจจะรักษาการถือครอง ETH ในระยะยาว ป้องกันความต้องการเงินสด หรือรอให้เกิดการแกว่งตัวแรงๆ เมื่อถึงขีดจำกัด ระบบจะให้ความสำคัญกับความมั่นคง และความชอบของผู้ใช้ในช่วงเวลาจะหายไป
ตัวเลือกเปลี่ยนจุดหักเหให้กลายเป็นการเคลื่อนที่
ทางเลือกของบูเทอรินเริ่มต้นด้วยการเปลี่ยนพื้นฐาน ตำแหน่งที่อาจมีหลักประกันต่ำกว่ามาตรฐานจะเปลี่ยนเป็นสิทธิ์ ETH ที่แบ่งออกเป็นสองส่วน: ข้อเสนอแบ่ง ETH 1 หน่วยออกเป็นสินทรัพย์คล้ายตัวเลือกสองส่วน เรียกว่า P และ N ซึ่งผูกกับดัชนีราคา ราคาใช้สิทธิ์ และวันครบกำหนด
เมื่อครบกำหนด ออราเคิลจะระบุค่าดัชนีและกำหนดว่าแต่ละฝ่ายจะได้รับสิทธิ์ ETH เท่าไร
คุณสมบัติสำคัญคือเรียบง่าย: P และ N จะรวมกันได้ 1 ETH เสมอ เนื่องจากระบบแบ่งสิทธิ์ ETH ที่ตายตัวระหว่างสองฝ่าย จึงสามารถหลีกเลี่ยงการยึดหลักประกันจากผู้กู้เพื่อปิดตำแหน่งที่ขาดทุนได้
ในกรอบของบูเทอริน การออกแบบนี้จะลบเหตุการณ์การชำระบัญชีออกไปโดยธรรมชาติ
สำหรับผู้ใช้ที่พยายามถือครองสกุลเงินดอลลาร์จำลอง ประสบการณ์ในทางปฏิบัติจะแตกต่างจากเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่มีหลักประกันหนี้ ในแบบหนี้ ผู้ใช้อาจดูเหมือนป้องกันความเสี่ยงเต็มที่จนกว่าจะถึงขีดจำกัดหลักประกัน ซึ่งตำแหน่งจะถูกปิดโดยพลการ
ในแบบตัวเลือก ผู้ถือจะหลีกเลี่ยงการปิดตำแหน่งกะทันหัน แต่ตำแหน่งอาจค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไปจากที่ผู้ใช้ตั้งใจไว้
ตัวอย่างของบูเทอรินใช้ผู้ใช้ที่ต้องการถือครองสกุลเงินดอลลาร์ในระดับหนึ่งในขณะที่ ETH ซื้อขายที่ราว 2,500 ดอลลาร์ ผู้ใช้สามารถซื้อตัวเลือกที่ลึกและผูกกับราคาใช้สิทธิ์ที่ต่ำกว่า เช่น 1,500 ดอลลาร์ และหมุนไปยังตัวเลือกที่ราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่าหาก ETH ลดลงสู่ราคาใช้สิทธิ์เดิม
หากผู้ใช้ไม่ปรับสมดุล ความเสี่ยงจะค่อยๆ เคลื่อนที่ไป ผู้ใช้ยังคงมีสิทธิ์ แต่การป้องกันความเสี่ยงจะไม่แม่นยำเท่าเดิม
นั่นคือการแลกเปลี่ยนที่สำคัญ การออกแบบนี้เก็บความเสี่ยงไว้ในระบบ และเปลี่ยนว่าใครควบคุมช่วงเวลาและผลกระทบจะออกมาในรูปแบบไหน
ระบบการชำระบัญชีมอบหมายการตัดสินใจให้กับกฎของโปรโตคอลและบอทชำระบัญชี แต่การออกแบบแบบตัวเลือกจะผลักดันการตัดสินใจเหล่านั้นไปสู่ผู้ใช้ ตัวห่อหุ้ม ผู้ทำตลาด หรือระบบปรับสมดุลแบบอัตโนมัติมากขึ้น
บูเทอรินยังยอมรับข้อจำกัดในการใช้เหรียญสเตเบิลคอยน์ ความเคลื่อนไหวเฉลี่ยต่อปีในระดับปานกลางอาจยอมรับได้สำหรับผู้ที่ต้องการความเสถียรของราคาเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายในอนาคต
แต่มันไม่ค่อยมีประโยชน์สำหรับเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ในการบัญชี ซึ่งผู้ใช้ต้องการใช้โทเค็นนี้เป็นดอลลาร์ในการชำระเงิน บัญชี หรือรายงานภาษี
การแลกเปลี่ยนออราเคิล
ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับออราเคิลอาจเป็นข้อเสนอที่สำคัญที่สุดในด้านการออกแบบโปรโตคอล
การชำระบัญชีที่มีหลักประกันขึ้นอยู่กับฟีดราคาแบบเรียลไทม์ โปรโตคอลต้องการราคาที่ผูกพันอย่างรวดเร็วพอที่จะบอกได้ว่าตำแหน่งนั้นไม่ปลอดภัยและให้ผู้ชำระบัญชีดำเนินการได้
บูเทอรินโต้แย้งว่าข้อจำกัดนี้ทำให้ออราเคิลแบบเรียลไทม์ยากต่อการรักษาความปลอดภัย เพราะต้องอาศัยผู้เล่นอัตโนมัติที่เฝ้าดูสัญญาณสดและไม่เหลือพื้นที่มากนักสำหรับการแก้ไขข้อพิพาทที่ช้ากว่า
ตัวเลือกย้ายการโทรออราเคิลที่สำคัญไปยังวันครบกำหนด ความเสี่ยงของออราเคิลยังคงมีอยู่ แต่ความกดดันด้านเวลาเปลี่ยนไป
หากระบบสามารถรอจนกว่าจะแก้ไขสัญญาได้ ก็สามารถใช้กลไกที่ช้ากว่าและสามารถโต้แย้งได้มากขึ้น รวมถึงแนวทางแบบตลาดคาดการณ์หรือออราเคิลสำรองที่แพงซึ่งไม่เหมาะสำหรับการชำระบัญชีทันที
นั่นคือเหตุผลที่ข้อเสนอนี้เป็นมากกว่าการปรับแต่งเหรียญสเตเบิลคอยน์ มันเปลี่ยนสถาปัตยกรรมความเสี่ยงของ DeFi ออกจากราคาสดเพียงอย่างเดียวที่อาจกระตุ้นการดำเนินการที่ไม่สามารถย้อนกลับได้
งานวิจัยล่าสุดเกี่ยวกับ พลวัตการชำระบัญชีใน DeFi แสดงให้เห็นว่าทำไมพื้นผิวนั้นจึงสำคัญ: กลไกการชำระบัญชีอาจสร้างแรงจูงใจเกี่ยวกับการบิดเบือนราคา MEV และมูลค่าที่ดึงออกมาจากออราเคิล เมื่อการปิดตำแหน่งที่มีกำไรขึ้นอยู่กับราคาตลาดที่ผ่านจุดกระตุ้น
ประโยชน์ยังขึ้นอยู่กับการนำไปใช้จริง ตัวห่อหุ้มที่ปรับสมดุลให้ผู้ใช้โดยอัตโนมัติอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ง่ายต่อการถือครอง แต่ก็อาจสร้างกฎช่วงเวลาที่มองเห็นได้ซ้ำๆ ซึ่งนักเทรดที่มีความซับซ้อนสามารถคาดการณ์ได้
ตัวแทนผู้ใช้ที่ทำงานเฉพาะในท้องถิ่นอาจซ่อนกฎช่วงเวลาบางอย่าง แต่ก็จะเพิ่มคำถามเกี่ยวกับการใช้งานและการดำเนินการของตัวเอง ตัวห่อหุ้ม DAO บนบล็อกเชนจะต้องมีกฎที่แน่นอนและตลาดที่ลึกเพื่อไม่ให้กลายเป็นเป้าหมายที่คาดเดาได้
ออราเคิลที่ช้าช่วยได้ก็ต่อเมื่อการออกแบบส่วนอื่นๆ หลีกเลี่ยงการสร้างปัญหาเดียวกันที่อื่น นั่นคือความขัดแย้งที่โพสต์ของบูเทอรินทิ้งไว้ให้ผู้สร้าง
ออราเคิลที่ช้ากว่าสามารถให้ระบบมีเวลาเพิ่มขึ้นในการยืนยันข้อมูลที่ถกเถียงกัน แต่ผู้ใช้ยังต้องการตลาดที่ลึกพอที่จะหมุนความเสี่ยงและกฎที่แข็งแกร่งพอที่จะไม่ทำให้การปรับสมดุลกลายเป็นสัญญาณที่ถูกโจมตีได้
การเปรียบเทียบกับกรณีพิพาทออราเคิลก่อนหน้านี้มีประโยชน์ตรงนี้ เพราะความเสี่ยงเกิดขึ้นเมื่อข้อมูลที่ผิดพลาดมาเจอกับกฎที่ต้องดำเนินการทันที
การออกแบบแบบตัวเลือกลดความจำเป็นในการตัดสินใจทันที ขณะที่ผู้สร้างยังต้องตัดสินใจว่าใครจะเฝ้าดูดัชนี ใครจะให้สภาพคล่อง และใครจะรับผิดชอบความเสียหายเมื่อตลาดเคลื่อนไหวเร็วกว่าการป้องกันความเสี่ยง
สิ่งที่นักพัฒนายังต้องพิสูจน์
การทดสอบครั้งต่อไปคือโครงสร้างตลาดรอบแนวคิดของบูเทอรินจะสามารถแข่งขันกับระบบหนี้ที่มันจะท้าทายได้หรือไม่
ข้อเสนอเองระบุว่าการเลื่อนไหลเป็นความเสี่ยงสำคัญ การปรับสมดุลผ่านผู้ทำตลาดอัตโนมัติธรรมดาอาจมีค่าใช้จ่ายสูง โดยเฉพาะหากผู้ใช้ต้องหมุนความเสี่ยงของตัวเลือกหลายครั้งในช่วงเวลาที่ผันผวน
บูเทอรินแนะนำว่าการปรับสมดุลอาจต้องการโครงสร้างตลาดที่แตกต่างออกไป ใกล้เคียงกับการเป็นผู้ทำตลาดแบบฝ่ายเดียวที่อดทนมากกว่าการขายทันที
ข้อกำหนดนี้คือการทดสอบการนำไปใช้ หากผู้ใช้หลีกเลี่ยงการชำระบัญชีแต่สูญเสียมูลค่ามากเกินไปจากการเคลื่อนที่ การเลื่อนไหล หรือความซับซ้อนในการดำเนินการ โมเดลนี้จะกลายเป็นงานวิจัยที่สวยงามมากกว่าที่จะเป็นโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ที่ใช้ได้จริง
หากผู้สร้างสามารถทำให้การปรับสมดุลถูกและลดความเสี่ยงจากการโจมตีได้ แนวคิดนี้อาจกลายเป็นทางเลือกที่จริงจังสำหรับผู้ใช้ที่ต้องการความเสถียรของราคาโดยไม่ต้องลงทะเบียนกับจุดหักเหการชำระบัญชี
การทดสอบเดียวกันนี้ยังใช้กับการวางโครงสร้างเหรียญสเตเบิลคอยน์ ข้อเสนอจะมีความน่าเชื่อถือมากที่สุดเมื่ออธิบายว่าเป็นวิธีถือครองความเสี่ยงที่เน้นความเสถียรหรือการป้องกันความเสี่ยงส่วนตัว
มันจะอ่อนแอลงหากถูกโปรโมตให้เป็นแค่การแทนที่ดอลลาร์ธรรมดา โทเค็นที่เคลื่อนที่ออกจากเป้าหมายและต้องหมุนเวียนเป็นระยะจะเป็นคำมั่นสัญญาที่แตกต่างจากดอลลาร์ที่แลกเปลี่ยนได้ เหรียญสเตเบิลคอยน์ที่มีหลักประกันเกินกว่าราคา หรือสินทรัพย์จำลองที่รองรับ CDP แบบดั้งเดิม
สำหรับ Ethereum ความสำคัญคือหนึ่งในผู้ออกแบบที่ทรงอิทธิพลที่สุดกำลังมองว่าการชำระบัญชีเป็นทางเลือกทางสถาปัตยกรรม ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของ DeFi
สัญญาณต่อไปคือทีมโปรโตคอลใดๆ จะเปลี่ยนโมเดลตัวเลือกให้กลายเป็นตัวห่อหุ้มที่ผ่านการทดสอบ จำลอง หรือตลาดจริงที่มีสภาพคล่องเพียงพอเพื่อแสดงให้เห็นถึงการแลกเปลี่ยนในทางปฏิบัติหรือไม่
จนกว่าจะถึงตอนนั้น ข้อเสนอจะถูกอ่านได้ดีที่สุดในฐานะการท้าทายโดยตรงต่อกลไกการชำระบัญชีของ DeFi: อุตสาหกรรมสามารถพยายามทำให้การชำระบัญชีเร็วขึ้นและมีหลักประกันที่ดีกว่าเดิม หรือจะทดสอบการออกแบบที่ไม่มีการปิดตำแหน่งโดยพลัน
โพสต์ Vitalik ต้องการให้การร่วงลงของราคา DeFi หยุดการกระตุ้นการชำระบัญชีอัตโนมัติ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate