เพดาน Bitcoin 2% ของ BlackRock ส่งผลกระทบแฝง – ที่ปรึกษาอาจต้องขายในช่วงตลาดกระทิง

ช่วงการจัดสรร Bitcoin 1% ถึง 2% ของ BlackRock ถือเป็นสัญญาณบวกต่อการยอมรับจากที่ปรึกษา แต่ก็ยังทำหน้าที่เป็นขอบเขตด้วยเช่นกัน เมื่อรวม Bitcoin เข้าไว้ในพอร์ตโฟลิโอแบบจำลองแล้ว ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจะผ่านช่วงการปรับสมดุล สถานที่เสียภาษี และบางครั้งอาจมีการกู้ยืมเพื่อรักษาตำแหน่งให้คงอยู่

สถาบันการลงทุน BlackRock กำหนดช่วง 1% ถึง 2% ว่าเป็นช่วงที่เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์หลายประเภท โดยมีเงื่อนไขว่าผู้ลงทุนเชื่อมั่นในการยอมรับที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการยอมรับ และสามารถทนต่อการลดลงอย่างรุนแรงได้

บริษัท ประเมินขนาดของตำแหน่งโดยพิจารณาจากส่วนแบ่งที่มีต่อความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตโฟลิโอ และความเสี่ยงนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในสัดส่วนผสมมาตรฐาน 60/40 การจัดสรร Bitcoin 1% จะเพิ่มความเสี่ยงโดยรวมประมาณ 2% การจัดสรร 2% จะเพิ่มความเสี่ยงประมาณ 5% และการจัดสรร 4% จะเพิ่มความเสี่ยงประมาณ 14%

การคำนวณความเสี่ยงนี้ทำให้เพดานกลายเป็นจุดตัดสินใจที่สำคัญ หาก Bitcoin มีผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นและพันธบัตรภายในแบบจำลอง ที่ปรึกษาสามารถปรับลด ปล่อยให้เคลื่อนที่ไปเอง ป้องกันความเสี่ยง หรือย้ายการลงทุนไปยังที่อื่นได้

การจัดสรร Bitcoin 2% ต้องการผลตอบแทนประมาณ 51.5% โดยที่ส่วนที่เหลือของพอร์ตโฟลิโอยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เพื่อให้เคลื่อนที่ไปสู่ 3% ต้องการผลตอบแทนประมาณ 104% เพื่อให้เคลื่อนที่ไปสู่ 4% ซึ่งหมายถึงการปรับตำแหน่งกลับมาที่ 2% จะต้องขาย Bitcoin ไปเกือบครึ่งหนึ่งของตำแหน่ง

BlackRock IBIT เพียงอย่างเดียวมีกระแสเงินสดสุทธิเกือบ 60,000 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 2 กรกฎาคม ซึ่งเป็นขนาดที่การตัดสินใจด้านการบริหารพอร์ตโฟลิโอเริ่มมีผลต่อ ตลาดในวงกว้าง

Citi ลดเป้าหมายราคา Bitcoin ใน 12 เดือนลงเหลือ 82,000 ดอลลาร์ จาก 112,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม และลดการคาดการณ์การไหลเข้าเหลือศูนย์จาก 10,000 ล้านดอลลาร์

บริษัทชี้ให้เห็นถึงกระแส ETF Bitcoin ที่เป็นลบจนถึงปัจจุบัน และข้อมูลจาก Farside Investors แสดงให้เห็นว่า ETF Bitcoin ที่ซื้อขายในสหรัฐฯ สูญเสียไปมากกว่า 2.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 10 วันทำการตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนถึงวันที่ 1 กรกฎาคม

ทำไมการขายจึงส่งผลเสีย

สำหรับผู้ถือ Bitcoin มาเป็นเวลานาน การขายเพื่อให้อยู่ภายใต้เพดานอาจรู้สึกเหมือนกับการยอมแพ้สินทรัพย์ที่ผิดพลาด
เมาริซิโอ ดิ บาร์โตโลเมโอ ผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ของบริษัทให้กู้ยืม Bitcoin Ledn เห็นผู้กู้ยืมหลากหลายประเภท

พวกเขาประกอบด้วยบริษัทภาครัฐและเอกชนที่ดำเนินงานตามมาตรฐาน Bitcoin รวมถึงครัวเรือนในละตินอเมริกาที่ดำเนินเศรษฐกิจหมุนเวียน คู่รักยังกู้ยืม Bitcoin เพื่อซื้อบ้านหลังแรกอีกด้วย

เขาบอกกับ CryptoSlate ว่า "ผู้กู้ยืมมีหลากหลายรูปแบบและขนาด" และสิ่งที่เชื่อมโยงพวกเขาคือการเลือกใช้การระดมทุนมากกว่าการขาย เพื่อรักษาสินทรัพย์ที่พวกเขาถือว่าแข็งแกร่งที่สุด

ภาษีมีส่วนในการตัดสินใจนี้ แต่ดิ บาร์โตโลเมโอกล่าวว่าการคำนวณยังคงใช้ได้แม้ไม่รวมภาษี เขาชี้ไปที่ผู้กู้รายหนึ่งที่ได้รับเงินกู้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันเมื่อเดือนมกราคม 2020 และบริหารจัดการอย่างรับผิดชอบ

แม้หักดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมแล้ว ผู้กู้รายนี้จะอยู่ในสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งกว่าคนที่ขาย Bitcoin ออกไปทันทีในเดือนเดียวกัน

ดิ บาร์โตโลเมโอประเมินว่าผู้กู้ที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันควรเผื่อไว้อย่างน้อย 100% ของมูลค่าหลักประกันเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาด เมื่อใครสักคนกู้ยืมเกินครึ่งหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอ Bitcoin แล้ว ความปลอดภัยที่ปกป้องพวกเขาจากการลดลงอย่างรุนแรงจะลดลง

กรณีต่อต้านการขายโดยบังคับ

เคลลี่ เย ผู้ร่วมก่อตั้งและเจ้าหน้าที่ด้าน การลงทุนของ CoinBridge โต้แย้งสมมติฐานที่ว่าพอร์ตโฟลิโอแบบจำลองมีส่วนผลักดันกระแส ETF Bitcoin อยู่แล้ว

เธอยกตัวเลขจาก Morgan Stanley โดยระบุว่าราว 80% ของกิจกรรม ETF Bitcoin บนแพลตฟอร์มของบริษัท ยังคงเป็นการบริหารจัดการด้วยตนเอง, โดยประมาณ 20% ถูกส่งผ่านที่ปรึกษา

บริษัทวาล์วใหญ่มักต้องการประวัติผลการดำเนินงาน 6-12 เดือน การตรวจสอบความรอบคอบด้านปฏิบัติการ และการตรวจสอบความสอดคล้อง เธอกล่าวว่าเฉพาะเมื่อผ่านเกณฑ์นั้น ETF ใหม่จึงจะได้รับตำแหน่งในแบบจำลองที่รวมศูนย์

ระยะเวลาดังกล่าวทำให้การลงทุน Bitcoin ส่วนใหญ่อยู่ในมือของนักลงทุนรายบุคคลที่ตัดสินใจด้วยตนเอง

แม้เมื่อที่ปรึกษาเริ่มนำ Bitcoin มาใช้ เยคาดว่าจะมีเครื่องมือที่ครอบคลุมมากขึ้นเพื่อจัดการงานส่วนใหญ่ โดยการขายจะเป็นทางเลือกสุดท้าย ช่วงการปรับสมดุลสามารถขยายให้กว้างขึ้นสำหรับสินทรัพย์ที่ผันผวนมากกว่าพันธบัตรหรือหุ้นขนาดใหญ่

แผนภูมิชื่อ "เกิดอะไรขึ้นเมื่อ Bitcoin ทะลุเพดาน 2%?" แสดงสี่คำตอบ: การปรับลด การขยายช่วง การวางออปชันทับ หรือการกู้ยืม Bitcoin

ที่ปรึกษาสามารถปรับสมดุลโดยใช้เงินทุนจากลูกค้าใหม่ ปรับลดเพียงบางส่วนของตำแหน่ง หรือวางแขนเสื้อ Bitcoin ไว้ใน IRA หรือบัญชี Roth การขายในบัญชีเหล่านี้จะช่วยหลีกเลี่ยงภาษีทันที

เยชี้ให้เห็นว่าผู้ถือ ETF จำนวนมากในปัจจุบันยังอยู่ใกล้กับราคา ที่เข้ามา Glassnode ระบุว่าต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือ ETF อยู่ที่ประมาณ 83,000 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคา Bitcoin ตลอดช่วงครึ่งหลังของไตรมาสสอง

นั่นหมายความว่าผู้ถือส่วนใหญ่จะขาดทุนหากขายในวันนี้

ตลาดออปชันสนับสนุนเธอ โดยตอนนี้ปริมาณออปชัน IBIT เทียบเท่ากับตลาดออปชัน Bitcoin แท้ๆ
OCC รายงานว่ามีสัญญาออปชัน ETF จำนวน 689.5 ล้านสัญญาในเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้น 69.7% จากปีก่อนหน้า ข้อมูลจาก Kaiko และ MerQube ที่อ้างอิงโดย ETF Express แสดงให้เห็นว่าความสนใจเปิดของออปชัน IBIT พุ่งสูงสุดที่ 53.3 พันล้านดอลลาร์ในปีแรก

Goldman Sachs ได้ยื่นขอจดทะเบียน ETF Bitcoin ที่ออกแบบมาเพื่อ จับคู่การลงทุน Bitcoin กับรายได้จากการซื้อขายออปชัน โดยเข้าร่วมกับเครื่องมือที่สร้างขึ้นเกือบทั้งหมดตั้งแต่การเปิดตัว ETF ในปี 2024

ปล่อยให้ผู้ชนะเติบโต

หากเครื่องมือต่างๆ ทำงานได้ดี การพุ่งขึ้นของ Bitcoin จะสะสมต่อไปในพอร์ตโฟลิโอของที่ปรึกษา และการขายจะเกิดขึ้นเป็นครั้งคราว ช่วงความผันผวนที่กว้างขึ้นจะรองรับการเคลื่อนที่ในระยะแรก และกระแสเงินสดจากลูกค้าใหม่จะดึงพอร์ตโฟลิโอให้กลับสู่เป้าหมายได้เอง

บัญชีเกษียณอายุจะถือส่วนแบ่งที่มากขึ้นของแขนเสื้อ Bitcoin เมื่อเวลาผ่านไป ลดภาระภาษีในการปรับสมดุลแต่ละครั้ง

ส่วนที่เหลือจะถูกครอบคลุมด้วยออปชันทับ ทำให้ที่ปรึกษาสามารถเก็บรายได้หรือซื้อความคุ้มครองได้โดยยังคงตำแหน่งเดิมไว้ ในรูปแบบนี้ Wall Street ทำให้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน และตำแหน่งนี้จะสะสมต่อไป

การปรับลดตามกำหนดเวลา

เส้นทางทางเลือกคือการใช้กลไกที่เข้มงวดกว่า หากแพลตฟอร์มใหญ่รวม Bitcoin เข้าไปในแบบจำลองโดยใช้ช่วงแคบๆ เช่นเดียวกับที่ใช้กับหุ้นและพันธบัตร การพุ่งขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการปรับลดอย่างรวดเร็ว

Bitwise ระบุว่าสินทรัพย์ที่ติดตามพอร์ตโฟลิโอแบบจำลองของบุคคลที่สามเพิ่มขึ้นจาก 400,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 เป็น กว่า 645,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้น 62%

เมื่อโครงสร้างพื้นฐานของพอร์ตโฟลิโอแบบจำลองเติบโตขึ้น แขนเสื้อ Bitcoin 2% จะกลายเป็นแหล่งจัดหาที่เกิดขึ้นซ้ำๆ เมื่อ Bitcoin พุ่งขึ้นแรง และตำแหน่งที่ชนะจะกลายเป็นการขายตามกำหนดเวลา

หากการกู้ยืมที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันเติบโตในอัตราเดียวกันแต่ขาดการควบคุมมากขึ้น การลดลงอย่างรุนแรงอาจนำไปสู่การชำระบัญชีโดยบังคับเพิ่มเติมจากการปรับลด

Bitcoin คือสินทรัพย์ที่เคยถูกกำหนดด้วยความเชื่อมั่นในการถือครองตลอดกาล และขณะนี้กำลังกลายเป็นแขนเสื้อที่มีการบริหารจัดการ โดยมีกฎเกณฑ์สำหรับการปรับสมดุล สถานที่เสียภาษี และเมื่อการกู้ยืมเข้ามาแทนที่การขาย

การบริหารจัดการคือการต่อสู้ที่เปิดเผยผ่านช่วงการปรับสมดุล สถานที่เสียภาษี และสำหรับผู้ถือบางราย การกู้ยืมที่ช่วยรักษา Bitcoin ไว้ที่เดิม

โพสต์ เพดาน Bitcoin 2% ของ BlackRock มีผลกระทบแฝง—ที่ปรึกษาอาจต้องขายในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้น ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate