ยุโรปกำลังพยายามอย่างแข็งขันที่จะหยุดการเข้าครอบครองเหรียญสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์

ชาวยุโรปดำเนินการ 38% ของการทำธุรกรรมสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก แต่โทเค็นที่กำหนดค่าเป็นยูโรกลับมีสัดส่วนเพียง 0.3% ของปริมาณสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด ทวีปนี้ถือเป็นหนึ่งในผู้ใช้งานสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่กระตือรือร้นที่สุดในโลก และเกือบจะไม่มีใครเลยที่ใช้สกุลเงินยูโรเป็นฐาน

ช่องว่างดังกล่าวเป็นหนึ่งในประเด็นหลักของการประชุมครั้งสำคัญที่เมืองนิโคเซีย ประเทศไซปรัส เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โดยบรรดาเจ้าหน้าที่การเงินของสหภาพยุโรปได้รวมตัวกันเพื่อการประชุมอย่างไม่เป็นทางการเป็นเวลาสองวันของสภาเศรษฐกิจและคลัง

ธนาคารกลางยุโรป ยืนยัน ตำแหน่งที่ชัดเจนว่า ต่อต้านการผ่อนคลายนโยบายควบคุมสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโร และต่อต้านอย่างเด็ดขาดที่จะให้ผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์เข้าถึงแหล่งเงินทุนของ ECB

คริสติน ลาการ์ด เตือนโดยตรงว่า การออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรมากขึ้นอาจทำให้เกิดการไหลออกของเงินฝากจากธนาคาร ลดความสามารถในการปล่อยสินเชื่อทั่วเขตยูโร และทำให้การตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของ ECB ส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจจริงได้ยากขึ้น

แรงกระตุ้นมาจากเอกสารนโยบายจาก Bruegel สถาบัน think tank ที่ตั้งอยู่ในบรัสเซลส์ ซึ่งโต้แย้งว่าข้อกำหนดด้านสภาพคล่องที่เข้มงวดของ MiCA กำลังบีบคั้นความสามารถในการแข่งขันของสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่รองรับดอลลาร์

Bruegel มีข้อเสนอเชิงปฏิบัติคือ ผ่อนคลายข้อกำหนดเหล่านั้นและให้ผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์เข้าถึงแหล่งเงินทุนสนับสนุนจาก ECB ซึ่งเป็นการสนับสนุนแบบเดียวกับที่ธนาคารพาณิชย์ได้รับอยู่แล้ว โดยมีแนวคิดว่า จะสร้างตลาดสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรให้สามารถแข่งขันในระดับใหญ่ได้ ก็ต้องให้โอกาสแก่ผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์อย่างเต็มที่

บรรดาผู้ว่าการธนาคารกลางที่รวมตัวกันที่นิโคเซียได้ตอบโต้ข้อเสนอทั้งสองข้อนี้ ปฏิเสธแนวคิดที่จะผ่อนคลายน้ำหนักสภาพคล่อง และแนวคิดที่จะปฏิบัติต่อผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ในฐานะสถาบันที่มีสิทธิ์ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลาง

ทำไม ECB ถึงกังวลเกี่ยวกับสกุลเงินสเตเบิลคอยน์จริงๆ?

ความกังวลของ ECB แบ่งออกเป็นสองประเภทความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ความกังวลแรกคือเรื่องการระดมทุนของธนาคาร: เมื่อผู้ใช้โอนเงินออมจากบัญชีธนาคารไปยังสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ ธนาคารจะสูญเสียฐานเงินฝากบางส่วน ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ธนาคารพึ่งพาในการปล่อยสินเชื่อ

ความกลัวหลักของ ECB คือ ตลาดสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ขึ้นจะดึงเงินออมของผู้บริโภคออกไป จากธนาคารพาณิชย์ ทำให้ผู้ให้กู้มีศักยภาพในการปล่อยสินเชื่อน้อยลง และทำให้เงื่อนไขการกู้ยืมทั่วเขตยูโรเข้มงวดขึ้น

ปัญหาดังกล่าวสามารถจัดการได้ในขนาดตลาดปัจจุบัน แต่จะสะสมอย่างรวดเร็วเมื่อการยอมรับขยายตัว CryptoSlate รายงาน ถึงการจำลองสถานการณ์ของ ECB เองในเดือนพฤศจิกายน 2025 ซึ่งผู้กำหนดนโยบายได้ทดลองเล่นว่าตลาดสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ขนาด 2 ล้านล้านดอลลาร์จะส่งผลต่อเสถียรภาพทางการเงินของยุโรปอย่างไร และสรุปว่าในขนาดนั้น โทเค็นที่รองรับดอลลาร์จะกลายเป็นช่องทางการส่งผ่านความเครียดทางการเงินจากสหรัฐฯ เข้าสู่ธนาคารยุโรปโดยตรง

ความกังวลที่สองเกี่ยวข้องกับการส่งผ่านนโยบายการเงิน ซึ่งธนาคารกลางดำเนินการผ่านกลไกหลายช่วงที่เชื่อมโยงจากอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานผ่านธนาคารพาณิชย์ไปสู่เศรษฐกิจจริงผ่านการปล่อยสินเชื่อและเครดิต

สกุลเงินสเตเบิลคอยน์สามารถข้ามกลไกเหล่านั้นได้โดยสิ้นเชิง และเมื่อเงินออมสะสมอยู่ในสกุลเงินสเตเบิลคอยน์แทนที่จะอยู่ในบัญชีธนาคาร อัตราดอกเบี้ยของ ECB จะมีน้ำหนัก น้อยลงตามสัดส่วน เพราะเครื่องมือของสถาบันถูกปรับให้เหมาะสมกับระบบที่เน้นธนาคาร ซึ่งการนำสกุลเงินสเตเบิลคอยน์มาใช้จะค่อยๆ บั่นทอนระบบนั้น

ทางเลือกที่ลาการ์ดชอบคือโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใช้โทเค็นซึ่งผูกติดกับเงินของธนาคารกลาง รวมถึงโครงการชำระเงินขายส่ง Pontes ของ Eurosystem ECB มุ่งสู่สกุลเงินดิจิทัลยูโรภายในปี 2029 โดยมีสมมติฐานว่าอนาคตเงินดิจิทัลของยุโรปควรดำเนินผ่านสถาบันที่ธนาคารกลางควบคุมและสกุลเงินที่ธนาคารกลางควบคุม

นอกจากนี้ ยังมีรอยร้าวที่เห็นได้ชัดภายในสถาบันยุโรปเอง: ประธาน Bundesbank โจอาคิม นาเกล สนับสนุนสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งทำให้เขาขัดแย้งโดยตรงกับตำแหน่งของลาการ์ด

ความขัดแย้งภายในนี้สะท้อนถึงการแตกแยกที่แท้จริงในแนวคิดนโยบายของยุโรป: ฝ่ายหนึ่งมองว่าเงินดิจิทัลของเอกชนเป็นนวัตกรรมการชำระเงินที่สามารถจัดการได้และควรสนับสนุน ในขณะที่อีกฝ่ายมองว่ามันเป็นภัยคุกคามเชิงโครงสร้างต่อกรอบการเงินที่ธนาคารกลางใช้เวลาหลายสิบปีในการสร้างขึ้น

สำหรับตอนนี้ ฝ่ายของลาการ์ดกำลังชนะการโต้เถียงในเชิงสถาบัน แม้ว่าเงินทุนเอกชนจะเคลื่อนตัวไปสร้างโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรนอกกรอบเวลาที่ ECB ชอบก็ตาม

การดอลลาร์ไลเซชันที่ยุโรปอยากหลีกเลี่ยง

สกุลเงินสเตเบิลคอยน์เกือบทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่ในปัจจุบันกำหนดค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ประมาณ 98% ของปริมาณ และสหรัฐฯ ใช้เวลาหนึ่งปีที่ผ่านมาในการบัญญัติข้อได้เปรียบนี้ไว้ในกฎหมาย GENIUS Act ที่ประกาศใช้ในเดือนกรกฎาคม 2025 กำหนดกรอบกฎหมายของรัฐบาลกลาง ที่กำหนดให้สกุลเงินสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินต้องรองรับด้วยสินทรัพย์ที่กำหนดค่าเป็นดอลลาร์คุณภาพสูงในอัตรา 1:1 ซึ่งผูกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์เข้ากับระบบดอลลาร์โดยตรง

กรอบกฎหมายนี้ออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อ ขยายอำนาจดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ชั้นการชำระเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นความทะเยอทะยานเชิงกลยุทธ์ที่ยุโรปยังไม่มีคำตอบที่เทียบเท่า ลาการ์ดเอง ชี้ให้เห็น ว่าเนื่องจากสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ดอลลาร์ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นทุนสำรอง สกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนจะทำให้ผู้ถือกลายเป็นนักลงทุนทางอ้อมในหนี้รัฐบาลอเมริกา ซึ่งเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของการสะสมความพึ่งพิงทางการเงินผ่านโครงสร้างการชำระเงิน

ทุกครั้งที่คนในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ อเมริกาละติน หรือแอฟริกาตอนใต้ของทะเลทรายซาฮาราหยิบสกุลเงินสเตเบิลคอยน์มาใช้เพื่อส่งเงินหรือเก็บออม เขาแทบจะหยิบดอลลาร์ดิจิทัลมาใช้ ข้อมูลของลาการ์ดเองแสดงให้เห็นว่ากระแสการทำธุรกรรมสกุลเงินสเตเบิลคอยน์สะท้อนถึงวิธีที่ครัวเรือนปฏิบัติต่อโทเค็นที่กำหนดค่าเป็นดอลลาร์ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าที่เชื่อถือได้ นั่นคือการดอลลาร์ไลเซชันดิจิทัลที่ทำงานผ่านการตัดสินใจชำระเงินของแต่ละคน และสะสมจนกลายเป็นความพึ่งพิงเชิงโครงสร้างในระดับใหญ่

ความหวาดกลัวเฉพาะสำหรับยุโรปคืออนาคตที่ประชาชนและธุรกิจทำธุรกรรมด้วยดอลลาร์ดิจิทัลที่ออกโดยเอกชน เพราะมันรวดเร็ว ประหยัด และเข้าถึงได้ทั่วโลก ขณะที่ยูโรถูกทิ้งไว้ข้างหลังในฐานะสกุลเงินสำหรับการชำระเงิน แม้ว่าจะยังคงเป็นสินทรัพย์สำรองก็ตาม

MiCA ผลักดันให้ เติบโตจริง สำหรับสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโร โดยมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปีหลังจากการประกาศใช้กฎระเบียบ แม้ว่า EURC ของ Circle ซึ่งเป็นสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรที่ใหญ่ที่สุด จะอยู่แค่อันดับ 12 ของโลกก็ตาม

ที่ปรึกษาของ ECB อธิบาย ว่าตลาดสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรนั้น "น่าเศร้า" เมื่อปีที่แล้ว โดยเตือนว่ายุโรปเสี่ยงถูกคู่แข่งดอลลาร์แซงหน้า และช่องว่างระหว่าง 38% ของกิจกรรมสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก กับ 0.3% ของปริมาณทั่วโลกนั้นเป็นตัวสรุปที่ชัดเจนถึงสถานการณ์ปัจจุบัน

เงินทุนเอกชนไม่รอให้ ECB เปลี่ยนใจ และ กลุ่ม Qivalis ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่ตั้งอยู่ในเนเธอร์แลนด์ และขณะนี้ได้รับการสนับสนุนจากธนาคาร 37 แห่งใน 15 ประเทศ รวมถึง BNP Paribas, ING, UniCredit และ Intesa Sanpaolo กำลังดำเนินการขออนุญาต MiCA เพื่อเปิดตัวสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ยูโรในช่วงครึ่งหลังของปีนี้

เจ้าของบริษัทกลุ่ม Qivalis ยาน-โอลิเวอร์ เซลล์ อธิบายโครงการนี้ ว่าเป็น "โซลูชัน 'Made in Europe' ระดับสถาบัน" ที่ออกแบบมาเพื่อให้ยุโรปควบคุมอนาคตทางการเงินดิจิทัลของตนเอง ซึ่งสะท้อนถึงความเร่งด่วนที่ ECB ดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะตอบสนอง

ความระมัดระวังของ ECB พอจะอธิบายได้ในเชิงสถาบันเฉพาะเจาะจง เพราะการขยายสถานะผู้ให้กู้ฉุกเฉินให้แก่ผู้ออกสกุลเงินสเตเบิลคอยน์จะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ต่อวิธีการทำงานของเครือข่ายความปลอดภัยทางการเงิน และความเสี่ยงหากทำโดยไม่มีมาตรการป้องกันที่เพียงพอเป็นความจริง

ปัญหาคือทางเลือกที่ ECB ชอบ คือสกุลเงินดิจิทัลยูโรภายในปี 2029 ซึ่งจะทำให้โครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ดอลลาร์มีเวลาเพิ่มขึ้นอีกหลายปีในการขยายผลกระทบเชิงลึกของเครือข่ายโลก ก่อนที่คู่แข่งยุโรปที่น่าเชื่อถือจะมาถึง ยิ่งสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ดอลลาร์แพร่กระจายเร็วเท่าไร ก็ยิ่งยากที่สกุลเงินยูโรจะได้รับการยอมรับในระดับที่ทำให้ระบบการชำระเงินมีประโยชน์จริงๆ

ยุโรปกำลังเฝ้าดูโครงสร้างพื้นฐานของเงินรุ่นใหม่ที่ถูกสร้างขึ้นด้วยดอลลาร์อเมริกันโดยบริษัทอเมริกันภายใต้กรอบกฎระเบียบของสหรัฐฯ และธนาคารกลางของยุโรปกำลังเดิมพันว่าความอดทนของสถาบันเป็นคำตอบที่สามารถใช้ได้จริงต่อความเร่งด่วนของคู่แข่ง

โพสต์ ยุโรปกำลังพยายามอย่างแข็งขันที่จะหยุดการครอบครองสกุลเงินสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ดอลลาร์ ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate