ETF ที่มี HYPE ดึงเงินไปอย่างเงียบๆ 161 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือน ขณะที่วอลล์สตรีตซื้อเหรียญคริปโตผ่านการแลกเปลี่ยนบนบล็อกเชน

หนึ่งเดือนหลังจาก THYP เปิดตัวบน Nasdaq สาม ETF HYPE ที่ซื้อขายในสหรัฐฯ ได้รับเงินไหลเข้าสุทธิไปแล้ว 161 ล้านดอลลาร์

วันที่ 5 มิถุนายนเป็นเพียงเซสชันเดียวที่มีการไหลออก โดยมีการไถ่ถอน 2.9 ล้านดอลลาร์จาก BHYP และทุกวันทำการอื่นๆ ปิดตลาดในแดนบวก

สถิติการไหลที่สะอาดส่วนหนึ่งสะท้อนกลไกการเข้าถึง เนื่องจาก Hyperliquid จำกัดผู้ใช้สหรัฐฯ จากแพลตฟอร์มของตน ทำให้ ETF ที่จดทะเบียนกับโบรกเกอร์กลายเป็นทางเดียวที่นักลงทุนอเมริกันสามารถถือ HYPE ได้โดยไม่ต้องใช้กระเป๋าเงินแบบไม่มีผู้ดูแล

แรงขับเคลื่อนที่ยั่งยืนมากกว่าคือตัวสินทรัพย์เอง ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่มีตัวชี้วัดการใช้งานที่ตรวจสอบได้ มีวงจรโทเค็นที่เชื่อมโยงค่าธรรมเนียมกับการซื้อคืน และแพลตฟอร์มที่กำลังประมวลผลปริมาณหลายแสนล้านต่อเดือนอยู่แล้ว

ธุรกิจเบื้องหลังโทเค็น

DefiLlama แสดงปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้า 30 วันที่ 240.5 พันล้านดอลลาร์ 7 วันที่ 72.4 พันล้านดอลลาร์ และ 24 ชั่วโมงที่ 9.4 พันล้านดอลลาร์ โดยปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสะสมอยู่ที่ 4.663 ล้านล้านดอลลาร์

ยอดคงค้างขณะนี้อยู่ที่ 8.6 พันล้านดอลลาร์ โดยค่าธรรมเนียมต่อปีสูงกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ต่อปีใกล้ 886 ล้านดอลลาร์

CoinGlass รายงานปริมาณอนุพันธ์เกือบ 493 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก และตัวเลขสะสมของ DefiLlama อยู่ที่ประมาณ 443 พันล้านดอลลาร์ 21Shares อ้างถึง 4.22 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเปิดตัว THYP เมื่อกลางเดือนพฤษภาคม

วิธีการคำนวณค่าธรรมเนียมของ DefiLlama ระบุว่า 99% ของค่าธรรมเนียมสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Hyperliquid จะนำไปสู่กองทุนช่วยเหลือเพื่อซื้อโทเค็น HYPE โดยไม่รวมค่าธรรมเนียมสำหรับผู้สร้าง บริษัท Bitwise ผู้ออก BHYP มองว่านี่คือ "แทบจะทั้งหมด" ของรายได้จากการซื้อขายที่ถูกนำกลับมาใช้ในการซื้อคืนในตลาดเปิด

โครงสร้างนี้ช่วยให้ผู้ออก ETF นำเสนอ HYPE ในลักษณะเดียวกับที่นักวิเคราะห์หุ้นนำเสนอหุ้นของตลาดแลกเปลี่ยน โดยเน้นว่าปริมาณที่สูงขึ้นจะสร้างค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจะสนับสนุนการซื้อคืนมากขึ้น และการซื้อคืนจะลดจำนวนหุ้นหมุนเวียนลง

หน้าของ BHYP เองรายงาน AUM ที่ 93.53 ล้านดอลลาร์ มี HYPE ถือครอง 1.587 ล้านเหรียญในวันที่ 10 มิถุนายน อัตราผลตอบแทนจากการ staking รวมที่ 2.25% อัตราผลตอบแทนจากการ staking สุทธิที่ 1.18% และ 70% ของสินทรัพย์ถูกนำไป staking แล้ว

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise Matt Hougan บอกกับ CNBC ว่า ตลาด "มีการเจาะตลาดไปแล้ว 1%" ของศักยภาพที่มีอยู่" และเสริมว่านักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ทราบว่า Hyperliquid คืออะไร

Peter Chung หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Presto Research สังเกตว่าข้อมูลช่วงแรกแสดงให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ แห่เข้าซื้อ ETF HYPE รวดเร็วกว่า ETF Bitcoin ในฐานะที่ปรับตามมูลค่าตลาด

HYPE เองแตะ ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 75.48 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน เพิ่มขึ้นราว 160% ตั้งแต่ต้นปี และซื้อขายที่ประมาณ 61 ดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ทำให้โปรโตคอลมีมูลค่าเต็มที่ใกล้ 69,000 ล้านดอลลาร์

ทำไมเรื่องราวของ ETF นี้แตกต่างจากเรื่องอื่นๆ

ETF Solana Solana ถูกนำเสนอในแง่ของกิจกรรมเครือข่ายและการยอมรับของนักพัฒนา การยอมรับ ในขณะที่ ETF XRP XRP ถูกนำเสนอในแง่ของประโยชน์ด้านการชำระเงินและความชัดเจนทางกฎหมาย ทางกฎหมาย

ETF HYPE ETF เสนอสินทรัพย์พื้นฐานที่เป็นส่วนแบ่งในเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสดของตลาดแลกเปลี่ยน ซึ่งมีปริมาณที่มองเห็นได้ ยอดคงค้าง การเก็บค่าธรรมเนียม รายได้ และกลไกการซื้อคืนที่เชื่อมโยงโดยตรงกับกิจกรรม การซื้อขาย

HIP-3 กรอบการทำงานแบบไม่ต้องขออนุญาตของ Hyperliquid สำหรับการเปิดตัวสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ perpetual บนสินทรัพย์ใดๆ ที่มี feed ราคา ได้ลดส่วนแบ่งของคริปโตในปริมาณรวมลงจากประมาณ 90% เหลือราว 65%

ในบางวัน ห้าในสิบสินทรัพย์ที่มีปริมาณสูงสุดคือ ตอนนี้เป็นตลาดดั้งเดิม: S&P 500 ผ่านสัญญาที่ได้รับอนุญาตกับ S&P Dow Jones Indices, เงิน, Nasdaq-100, WTI และน้ำมันดิบ Brent

HIP-3 ยอดคงค้างสูงถึง 1.7 พันล้านดอลลาร์ในกลางเดือนพฤษภาคม เพิ่มขึ้นกว่า 150% จากเดือนกุมภาพันธ์ Trade.xyz ผู้ดำเนินการ HIP-3 รายใหญ่ที่สุดและเป็นผลิตภัณฑ์จากแขนการสร้างโทเค็นของ Hyperliquid คือ Hyperunit มีส่วนร่วม 1.58 พันล้านดอลลาร์จากยอดรวมนั้น และได้ประมวลผลปริมาณกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025

การกระจายรายได้นี้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับกรณีกระทิงสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนที่ครอบครองปริมาณน้ำมัน ดัชนีหุ้น และเงิน ซึ่งสามารถรักษาอัตราค่าธรรมเนียมได้

ตรรกะการแลกเปลี่ยนกับหุ้นจะยืนหยัดหรือล้มเหลวอย่างไร

กรณีกระทิงจะยืนหยัดหากปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้า 30 วันของ Hyperliquid อยู่เหนือ 200 พันล้านดอลลาร์ ทำให้รายได้ต่อปีอยู่ใกล้กับอัตราปัจจุบันที่ 885 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นไปถึง 1.2 พันล้านดอลลาร์ตามที่ 21Shares คาดการณ์ไว้ในสถานการณ์ขาขึ้น

การไหลเข้าของ ETF จะกลายเป็น ช่องทางความต้องการที่สามที่ยั่งยืน ควบคู่ไปกับการ staking แบบออร์แกนิกและการซื้อคืนของโปรโตคอล ยอดคงค้าง HIP-3 พุ่งทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ และ HYPE ซื้อขายเหมือนสินทรัพย์ของ ตลาดแลกเปลี่ยนที่เติบโตสูง มากกว่าโทเค็น DeFi ที่มี beta สูง

กรณีหมีจะเริ่มต้นเมื่อปริมาณรายเดือนลดลงต่ำกว่า 150 พันล้านดอลลาร์ ดึงรายได้ต่อปีลงไปในช่วง 350-450 ล้านดอลลาร์ตามที่ 21Shares คาดการณ์ไว้ในสถานการณ์ขาลง ซึ่งหมายถึงราคาโทเค็นอยู่ในโซน 15-19 ดอลลาร์

การปลดล็อกโทเค็นอาจแซงหน้าความต้องการการซื้อคืนในอัตราการหารายได้ที่ต่ำกว่า ซึ่งการไหลออกของ ETF จะขยายการเคลื่อนไหวของ ราคาลง ด้วยจำนวนหุ้นหมุนเวียนที่กระจุกตัวของ HYPE

เซสชันการไหลออกที่ยั่งยืนที่สุดเท่าที่บันทึกไว้จนถึงตอนนี้ไม่ได้สร้างความเสียหายต่อราคาที่สังเกตได้ แต่อัตราส่วนนั้นจะดูแตกต่างออกไปมากหากขยายใหญ่ขึ้นเป็นสิบเท่า

ความเสี่ยงที่มองเห็นได้จากภายในเอกสารชี้แจง

เอกสารของ Bitwise ระบุว่า BHYP จัดอยู่นอกพระราชบัญญัติปี 1940 โดยชี้ให้เห็นว่าการ staking นำมาซึ่งความเสี่ยงในการถูกตัดสิทธิ์ ความเสี่ยงในการสูญเสียรางวัล และความเสี่ยงในการกำหนดเวลาไถ่ถอน 21Shares ระบุถึงความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์และช่องทางการโจมตีของผู้ตรวจสอบ พร้อมกับความไม่แน่นอนด้าน กฎระเบียบ

ผู้ออกทั้งสองรายมอง HYPE เป็นการลงทุนเชิงเก็งกำไรในแพลตฟอร์มระยะเริ่มต้น ซึ่งแตกต่างจากตลาดแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุม

แพลตฟอร์มนี้แข่งขันกับตลาดรวมศูนย์ที่มีสภาพคล่องและโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ลึกซึ้งกว่า และขึ้นอยู่กับความเต็มใจของผู้สร้างที่จะเปิดตลาด HIP-3 ในระดับใหญ่ต่อไป

Hyperliquid กลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขาย แมคโคร ตลอด 24 ชั่วโมง ส่วนหนึ่งเพราะความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านเมื่อฤดูร้อนที่แล้ว ทำให้เทรดเดอร์ต้องแสวงหาการเข้าถึงน้ำมันในช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมปิดทำการ

ช่วงการเติบโตนั้นทำให้แพลตฟอร์มอยู่ตรงหน้าหน่วยงานกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์ที่เคยเข้มงวดเรื่องเขตอำนาจศาล

พาดหัวข่าวการบังคับใช้ที่มุ่งเป้าไปที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์หรือหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นบนแพลตฟอร์มจะกระทบฐานรายได้ที่การเสนอ ETF ขึ้นอยู่กับ

การทดสอบครั้งต่อไปคือการไหลเข้าของ ETF จะยืนหยัดได้หรือไม่เมื่อผลงานของ HYPE ตั้งแต่ต้นปีเริ่มสุกงอม และผู้ซื้อรายแรกเริ่มพิจารณาทำกำไร

Bitwise ได้ทุ่มเทค่าธรรมเนียมการจัดการ 10% ของ BHYP เพื่อซื้อและ staking HYPE บนงบดุลของตนเอง ซึ่งเพิ่มพื้นฐานความต้องการที่เชื่อมโยงกับ AUM

ไม่ว่าสิ่งนี้ร่วมกับกลไกการซื้อคืนของโปรโตคอลจะเพียงพอที่จะรองรับการขายที่เกิดจากการปลดล็อกในอนาคตหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าตัวเลขปริมาณที่สนับสนุนสมมติฐานนี้จะยังคงพิมพ์ออกมาได้หรือไม่

โพสต์ HYPE ETF ดึงเงิน 161 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือนอย่างเงียบๆ ขณะที่วอลล์สตรีทซื้อ crypto บนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนบล็อกเชน ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate