มหาอำนาจด้านคลังของ Ethereum เสนอผลตอบแทน 9.5% ขณะที่ขาดทุนจากกระดาษของ BitMine พุ่งสูงกว่า 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัท BitMine ของโทมัส ลี BitMine กำลังหันไปใช้ตลาดหุ้นประเภทหุ้นบุริมสิทธิเพื่อระดมทุนใหม่สำหรับกลยุทธ์ Ethereum โดยเสนอผลตอบแทนแก่นักลงทุนที่ 9.5% ต่อปี

เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน บริษัทได้ เปิดเผยแผนการขายหุ้นบุริมสิทธิชนิดสะสมตลอดชีพ ซีรีส์ A จำนวน 3 ล้านหุ้น อัตราดอกเบี้ย 9.50% ที่มูลค่าที่ระบุไว้หุ้นละ 100 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอาจระดมทุนได้สูงถึง 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

หุ้นดังกล่าวคาดว่าจะซื้อขายบน ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ภายใต้รหัส BMNP หากการจดทะเบียนได้รับอนุมัติ Moelis & Company และ Cantor ทำหน้าที่เป็นผู้นำในการจัดจำหน่ายร่วม

หากขายหมด ข้อเสนอจะเพิ่มภาระค่าปันผลรายปีประมาณ 28.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยจะจ่ายทุกสัปดาห์เมื่อคณะกรรมการของ BitMine ประกาศ

การขายครั้งนี้เกิดขึ้นในขณะที่ บริษัทคลัง Ethereum กำลังเผชิญกับบททดสอบที่เข้มข้นขึ้นสำหรับโมเดลคริปโตขององค์กร เนื่องจากสภาพตลาดปัจจุบัน ขาดทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ของ BitMine ใน ETH ได้ทะลุ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว หลังจากที่ราคา ETH ลดลงจนทำให้สินทรัพย์อยู่ต่ำกว่าราคาซื้อเฉลี่ยของบริษัทอย่างมาก

BitMine ขาดทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ในสินทรัพย์ Ethereum (ที่มา: CryptoQuant)

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวครั้งนี้จะยิ่งเสริมความเชื่อมโยงระหว่างงบดุลของบริษัท การดำเนินงานด้านการ staking และนักลงทุนในตลาดสาธารณะที่ถูกขอให้สนับสนุนการสะสมสินทรัพย์ในระยะต่อไป

ผลตอบแทนที่สร้างขึ้นจากผลตอบแทน Ethereum

BitMine กล่าวว่าเงินที่ได้จากการเสนอขายอาจนำไปใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท รวมถึงการซื้อ ETH และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ เพิ่มเติม การขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านการ staking และ validator ทุนหมุนเวียน การลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับ Ethereum และการซื้อหุ้นสามัญคืน

การใช้เงินที่หลากหลายนี้ทำให้การเสนอขายไม่ใช่แค่การปรับปรุงงบดุลเท่านั้น แต่ยังอาจช่วยให้ BitMine สามารถสะสม ETH ต่อไปได้แม้ราคาตลาดยังคงอ่อนแอ ซึ่งยืนยันบทบาทของบริษัทในฐานะบริษัทคลัง Ethereum ที่ใหญ่ที่สุดในตลาดสาธารณะ

ในปีที่ผ่านมา บริษัทได้สร้างพอร์ต ETH ของตนผ่านการซื้ออย่างแข็งขัน และปัจจุบันถือครองโทเค็นมากกว่า 5.3 ล้านโทเค็น ซึ่งคิดเป็นราว 4.5% ของปริมาณ ETH ที่หมุนเวียนอยู่

ที่สำคัญ หุ้นส่วนใหญ่ในพอร์ตนั้นถูกนำไป staking ทำให้ BitMine สามารถรับรางวัลจากโปรโตคอลได้ในขณะที่ถือครองโทเค็นเหล่านั้น

BitMine ตัวชี้วัดสำคัญ (ที่มา: BitMineTracker)

ประธานโทมัส ลี ได้กล่าวว่ารางวัลจากการ staking นั้นทำให้บริษัทคลัง Ethereum มีข้อได้เปรียบเหนือรถที่เน้น Bitcoin ต่างจาก Bitcoin ETH สามารถสร้างผลตอบแทนจากการ staking ทำให้บริษัทสามารถรับผลตอบแทนโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์ที่แท้จริง

ความแตกต่างนี้เป็นหัวใจสำคัญของหุ้นบุริมสิทธิใหม่ของ BitMine ด้วยอัตราดอกเบี้ย 9.5% การเสนอขายเต็มจำนวน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จะมีค่าใช้จ่ายในการจ่ายปันผลราว 548,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์

BitMine ระบุว่ารายได้จากการ staking ประจำปีของบริษัทอยู่ในระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนจากหุ้นบุริมสิทธิค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับรายได้ที่ ETH ที่ถูก staking อาจสร้างได้ในภาวะตลาดปกติ

นอกจากนี้ ภาคคลัง Ethereum ที่กว้างขึ้น ภาคคลัง Ethereum ก็กำลังเคลื่อนไปในทิศทางนั้นอยู่แล้ว โดยการ staking คิดเป็น 60% ของรายได้ที่เปิดเผยในบริษัทคลัง ETH ที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะในปี 2025 ตามการศึกษาจากผู้ให้บริการ staking Everstake

รายงานระบุว่าตัวเลขดังกล่าวมาจากบริษัทที่แยกแยะรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการ staking โดยเฉพาะ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการใช้งานอย่างแข็งขันได้กลายเป็นส่วนสำคัญของโมเดลคลัง ETH สาธารณะ

การผสมผสานรายได้ดังกล่าวช่วยอธิบายว่าทำไม BitMine จึงเน้นไปที่ผลตอบแทนของ Ethereum ในขณะเดียวกันก็ขอให้นักลงทุนยอมรับผลตอบแทนคงที่ 9.5%

บริษัทไม่ได้เพียงแค่ถือ ETH เป็นคลังสำรองเท่านั้น แต่กำลังพยายามเปลี่ยนคลังนั้นให้กลายเป็นแหล่งรายได้สม่ำเสมอที่สามารถสนับสนุนการระดมทุนในตลาดทุนได้

อย่างไรก็ตาม การยื่นเอกสารของบริษัทยังแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างนี้ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง

BitMine ไม่ได้ประกันว่ารายได้จากการ staking จะถูกนำไปใช้เฉพาะกับหุ้นบุริมสิทธิเท่านั้น แต่เอกสารระบุว่าปันผลอาจได้รับการสนับสนุนจากเงินสดที่มีอยู่ ผลตอบแทนจาก ETH กิจกรรมการขายหลักทรัพย์ การระดมทุนในอนาคต หรือแหล่งอื่นๆ

ขณะเดียวกัน บริษัทยังเตือนว่ารายได้จากการ staking อาจไม่เพียงพอ และ ETH ที่ถูก staking อาจไม่พร้อมสำหรับการถอนหรือขายทันทีในช่วงเวลาที่เกิดความตึงเครียด

ข้อควรระวังนี้เป็นหัวใจสำคัญของการทำธุรกรรม เพราะหุ้นบุริมสิทธิจะเปลี่ยนการเดิมพัน Ethereum ของ BitMine ให้กลายเป็นภาระผูกพันเงินสดที่เกิดขึ้นเป็นประจำ

การเปรียบเทียบ STRC ของกลยุทธ์มีข้อจำกัด

การเคลื่อนไหวของ BitMine คล้ายกับโมเดลการระดมทุนที่ใช้โดย Strategy บริษัทคลัง Bitcoin ของ ไมเคิล เซย์เลอร์ ซึ่งเคยใช้หุ้นบุริมสิทธิและหลักทรัพย์อื่นๆ อย่างต่อเนื่องเพื่อ ระดมทุนเพื่อสะสมคริปโตและบริหารโครงสร้างทุน

ทั้งสองบริษัทกำลังใช้เครื่องมือในตลาดสาธารณะเพื่อเปลี่ยนความต้องการผลตอบแทนจากนักลงทุนให้กลายเป็นความสามารถในการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลในงบดุล ทั้งสองบริษัทยังพยายามสร้างหลักทรัพย์ที่ดึงดูดนักลงทุนที่อาจต้องการลงทุนใน คลังคริปโต โดยไม่ต้องถือโทเค็นที่แท้จริง

ทั้งสองบริษัทยังดำเนินงานในตลาดที่มูลค่าสินทรัพย์หลักอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ก่อนที่ภาระผูกพันเงินสดที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์จะครบกำหนด

อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบนี้มีข้อจำกัด

STRC บุริมสิทธิของ Strategy เป็นผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยแบบผันแปรที่ออกแบบมาเพื่อช่วยให้หุ้นซื้อขายใกล้กับมูลค่าที่ระบุไว้ที่ 100 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราปันผลสามารถปรับได้ทุกเดือน ทำให้ Strategy มีเครื่องมือในการตอบสนองหากราคาตลาดเบี่ยงเบนจากมูลค่าที่ระบุไว้

หุ้นบุริมสิทธิซีรีส์ A ของ BitMine นั้นมีความเรียบง่ายในด้านหนึ่งและเข้มงวดในอีกด้านหนึ่ง โดยมีอัตราดอกเบี้ยคงที่ 9.5% จ่ายทุกสัปดาห์แบบล่าช้าเมื่อประกาศ แทนที่จะเป็นอัตราดอกเบี้ยผันแปรที่สามารถปรับใหม่เพื่อควบคุมราคาซื้อขาย

อย่างไรก็ตาม หากไม่มีการจ่ายปันผล ปันผลจะสะสมและทบต้นทุกสัปดาห์ อัตราปันผลที่ยังไม่ได้จ่ายอาจเพิ่มสูงขึ้นเรื่อยๆ โดยมีเพดานสูงสุดที่ 15% ต่อปี

หุ้นบุริมสิทธิยังมีสิทธิการชำระบัญชีที่เริ่มต้นที่ 100 ดอลลาร์สหรัฐ และปรับตามสูตรราคาตลาด โดยไม่ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐ

BitMine สามารถเรียกคืนหุ้นได้ที่ 110% ของมูลค่าที่ระบุไว้ในช่วง 18 เดือนแรก 105% ตั้งแต่ 18 เดือนถึงสามปี และ 100% หลังจากสามปี พร้อมปันผลที่สะสมและยังไม่ได้จ่าย ผู้ถือหุ้นยังมีสิทธิซื้อคืนหากเกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานบางประการ

เงื่อนไขเหล่านี้ทำให้ BitMine มีความยืดหยุ่น แต่ก็แสดงให้เห็นถึงราคาของการระดมทุนในตลาดคริปโตที่อ่อนแอลง ผลตอบแทน 9.5% สูงพอที่จะดึงดูดนักลงทุนที่มองหาผลตอบแทน แต่ก็สะท้อนถึงพรีเมียมที่เรียกร้องจากบริษัทที่ฐานสินทรัพย์หลักผูกพันกับ ETH

โพสต์ บริษัทคลัง Ethereum ยักษ์ใหญ่เสนอผลตอบแทน 9.5% ขณะที่ขาดทุนในกระดาษทะลุ 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate