บิทคอยน์เผชิญแรงกดดันจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อีกครั้ง หลังจากนักลงทุนญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาล สหรัฐฯ หน่วยงาน และหน่วยงานท้องถิ่น มูลค่า 29.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการขายสุทธิรายไตรมาสมากที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี 2022
ตามที่ Bloomberg รายงาน ตัวกระตุ้นคือการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในความคาดหมายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ทำให้ตำแหน่งพันธบัตรรัฐบาลที่มีอยู่ไม่น่าสนใจเท่าเดิม
ข้อมูล Treasury TIC ระบุว่าการถือครองของญี่ปุ่น อยู่ที่ 1.24 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ทำให้ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองต่างชาติรายใหญ่ที่สุด แซงหน้าสหราชอาณาจักรที่ 897.3 พันล้านดอลลาร์ และจีนแผ่นดินใหญ่ที่ 693.3 พันล้านดอลลาร์
การขายรายไตรมาสมูลค่า 29.6 พันล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 2.4% ของการถือครองเหล่านั้น และในตลาดที่อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นหรือลดลงส่งผลต่อ ราคา การไหลออกในแต่ละไตรมาสจึงเป็นสิ่งที่แผนกพันธบัตรติดตาม
ทำไมเงินทุนญี่ปุ่นถึงกลับประเทศ และนั่นหมายถึงอะไร
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีพุ่งสูงกว่า 2.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1997 ในขณะที่พันธบัตรอายุ 30 ปีแตะ 4% เนื่องจากตลาดประเมินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ)
BOJ ยังได้ลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นรายเดือนจาก 5.7 ล้านล้านเยนในเดือนสิงหาคม 2024 เหลือ 2.9 ล้านล้านเยนในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นการยกเลิกเพดานที่เคยรักษาระดับผลตอบแทนในประเทศให้อยู่ใกล้ศูนย์มาหลายปี
| จุดกดดัน | ข้อมูลบทความ | ช่องทางการส่งผ่าน |
|---|---|---|
| ผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปี | สูงกว่า 2.6% ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1997 | พันธบัตรในประเทศเริ่มมีความน่าสนใจมากขึ้น |
| ผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 30 ปี | 4% | เงินทุนระยะยาวสามารถอยู่ในประเทศได้ |
| การซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นของ BOJ | 5.7 ล้านล้านเยน → 2.9 ล้านล้านเยนต่อเดือน | การควบคุมผลตอบแทนโดยธนาคารกลางลดลง |
| การแบ่งแยกนโยบายของ BOJ | สมาชิก 3 จาก 9 คนโหวตให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย | ตลาดประเมินการเข้มงวดเพิ่มเติม |
| แนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานปี 2026 | 2.8% | เงินเฟ้อสูงขึ้นสนับสนุนนโยบายที่เข้มงวดขึ้น |
เมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นผลักดันผลตอบแทนญี่ปุ่นให้อยู่ใกล้ศูนย์ สถาบันญี่ปุ่นมีทางเลือกน้อยมากนอกจากมองหาแหล่งรายได้จากต่างประเทศ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็รับเงินทุนส่วนใหญ่นั้นไป
รอยเตอร์รายงานแยกว่า นักลงทุนญี่ปุ่น ยังคงขายพันธบัตรต่างประเทศในเดือนเมษายน แม้ว่าจะชะลอตัวลงจนแตะระดับต่ำสุดในรอบสามเดือนก็ตาม
อัตราดอกเบี้ยจำนอง ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัท งบดุลธนาคาร ตลาดหลักประกัน และหนี้ในตลาดเกิดใหม่ล้วนขึ้นอยู่กับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล หากอุปสงค์จากภายนอกสำหรับพันธบัตรเหล่านั้นอ่อนแอลง ตลาดอาจจำเป็นต้องเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อระบายปริมาณพันธบัตร และการเข้มงวดนี้จะส่งผลกระทบไปทั่วทุกมุมของระบบการเงินโลก
รายงานหนี้ทั่วโลกปี 2026 ของ OECD คาดการณ์ว่าการกู้ยืมรวมของประเทศ OECD จะอยู่ที่ ราว 18 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 โดยการกู้ยืมสุทธิจะอยู่ที่เกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์
ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของกลุ่ม G7 พุ่งสูงสุดในรอบ กว่าสองทศวรรษ ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีแตะ 5% เมื่อปลายเดือนเมษายน และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งสูงถึง 4.54% ในกลางเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 12 เดือน
Citigroup เตือนว่าความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียวอาจบังคับให้กองทุนแบบเสถียรภาพความเสี่ยงต้องขายพันธบัตรสหรัฐฯ มากถึง 130,000 ล้านดอลลาร์
ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไว้ที่ 0.75% ในเดือนเมษายน แต่สมาชิกคณะกรรมการ 3 ใน 9 คนโหวตให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย และ BOJ ยกระดับแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานปี 2026 เป็น 2.8%
หาก BOJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นในประเทศจะยิ่งน่าสนใจมากขึ้น และเหตุผลในการนำเงินกลับประเทศก็แข็งแกร่งขึ้น
นั่นทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กับบิทคอยน์กลายเป็นคำถามสำคัญของตลาด ว่าผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงที่สูงขึ้นจะจำกัด upside ของบิทคอยน์ก่อนที่ความตึงเครียดจากหนี้รัฐบาลจะเสริมสร้างกรณีระยะยาวของมัน
ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นจึงกดดันบิทคอยน์
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเป็นลมเหนือ บิทคอยน์ ที่ตรงที่สุดในเชิง มหภาค และเมื่อผลตอบแทนสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น อัตราปลอดความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นตาม ทำให้เงินสดและพันธบัตรมีความน่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับสินทรัพย์เก็งกำไร
พันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีที่ให้ผลตอบแทน 5% แข่งขันโดยตรงกับทุกๆ ดอลลาร์ที่ถูกนำไปลงทุนในบิทคอยน์ ณ วันที่ 17 พฤษภาคม BTC เทรดอยู่แถวโซน 78,000 ดอลลาร์ และไม่สามารถปิดเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันที่ 82,228 ดอลลาร์ได้ในห้าครั้งติดต่อกัน
CME FedWatch ประเมินโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม 2026 อยู่ที่มากกว่า 44% ซึ่งเป็นการกลับตัวอย่างรวดเร็วจากที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในช่วงต้นปี 2026 CPI เดือนเมษายน อยู่ที่ 3.8% ซึ่งทำให้กรณีการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ไม่มีความน่าเชื่อถือ และยังคงความเสี่ยงของนโยบายที่จะอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
หากการขายของญี่ปุ่นเพิ่มโมเมนตัมขาขึ้นอย่างต่อเนื่องให้กับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ส่งผลให้บิทคอยน์ได้รับผลกระทบจากผลตอบแทนที่สูงขึ้นซึ่งดึงเงินทุนไปที่พันธบัตร ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นซึ่งบีบสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก และสภาพคล่องที่เคยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของบิทคอยน์ในปี 2024-2025 กำลังกลับตัว
บิทคอยน์มีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์ สภาพคล่องที่มี beta สูง ในสภาพแวดล้อมนั้น และรับผลกระทบเต็มๆ จากการหมุนเวียนที่ลดความเสี่ยง
กรณีกระทิงสำหรับบิทคอยน์
หากการขายของญี่ปุ่น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่เพิ่มสูงขึ้น และภาวะอ่อนแอของตลาดพันธบัตร G7 รวมกันจนเห็นได้ชัดว่าอุปสงค์จากต่างประเทศสำหรับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง แนวคิดมหภาคของบิทคอยน์จะแข็งแกร่งขึ้น
หากผู้ถือครองต่างชาติรายใหญ่ที่สุดของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทยอยถอนตัวออกไปขณะที่ผลตอบแทนในประเทศดีขึ้น ผลตอบแทนระยะยาวทั่วโลกอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี และรัฐบาล OECD ต้องกู้ยืมรวม 18 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 ความยั่งยืนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะที่เป็นจุดยึดปลอดความเสี่ยงของโลก จึงกลายเป็นประเด็นถกเถียงที่สำคัญ
ฝ่ายกระทิงบิทคอยน์เคยโต้แย้งว่าหนี้รัฐบาลที่มากเกินไป สร้างเงื่อนไขให้สินทรัพย์นอกระบบธนาคารเติบโตได้ ซึ่งสภาพแวดล้อมของตลาดพันธบัตรในปัจจุบันให้หลักฐานสนับสนุนคำกล่าวนั้นมากกว่าทุกปีที่ผ่านมา
การนำเงินกลับประเทศของญี่ปุ่นที่ทำให้สภาพคล่องระยะสั้นตึงตัวยังเป็นการลบหนึ่งในเสาหลักที่เคยกดดันต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลกมาหลายทศวรรษ เมื่อเสาหลักนั้นอ่อนแอลง บริบทมหภาคสำหรับ thesis "เงินนอก" ของบิทคอยน์ก็ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น
| สถานการณ์ | การวางโครงสร้างตลาดพันธบัตร | ผลกระทบต่อสภาพคล่องทั่วโลก | การอ่านบิทคอยน์ |
|---|---|---|---|
| กรณีพื้นฐาน | ญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ขายรายย่อย แต่กระแสเงินยังคงเป็นระเบียบ | ผลตอบแทนยังคงถูกกดดัน ไม่ใช่ไร้ระเบียบ | BTC ผันผวน ไวต่อสภาพคล่อง |
| กรณีหมี | ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่มสูงขึ้น และการขายของญี่ปุ่นเร่งตัวขึ้น | ผลตอบแทนสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่า สินทรัพย์เสี่ยงอ่อนแอลง | BTC ถูกกดดันในฐานะสินทรัพย์สภาพคล่องที่มี beta สูง |
| กรณีกระทิง | อุปสงค์จากต่างประเทศอ่อนแอลงจนกลายเป็นเรื่องความเชื่อมั่นในหนี้รัฐบาล | นักลงทุนตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ | แนวคิด "เงินนอก" ของบิทคอยน์แข็งแกร่งขึ้น |
| กรณีช็อก | ความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นกระตุ้นให้กองทุนแบบเสถียรภาพความเสี่ยงต้องขายพันธบัตรอย่างบังคับ | ความเสี่ยงจากการขายพันธบัตรสหรัฐฯ สูงถึง 130,000 ล้านดอลลาร์ขยายผลให้เกิดแรงกระแทกต่อผลตอบแทน | BTC ถูกขายก่อน แล้วอาจฟื้นตัวหากสภาพคล่องของนโยบายกลับมา |
แรงกดดันจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่บีบให้ราคาบิทคอยน์ในระยะสั้นและภาวะอ่อนแอของหนี้รัฐบาลที่เสริมสร้างกรณีมหภาคระยะยาวของบิทคอยน์ได้ดำรงอยู่ร่วมกันในทุกวงจรอัตราดอกเบี้ยสำคัญที่บิทคอยน์เติบโตเป็นสินทรัพย์มหภาค
ญี่ปุ่นยังคงถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากกว่านักลงทุนต่างชาติรายอื่น แต่ญี่ปุ่นได้กลายเป็นผู้ขายรายย่อยในตลาดที่ต้องการผู้ซื้อสำหรับหนี้รัฐบาลใหม่จำนวน 18 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026
สำหรับบิทคอยน์ นั่นทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นจุดกดดันในระยะสั้น และความเปราะบางของหนี้รัฐบาลเป็นข้อโต้แย้งในระยะยาว
โพสต์ บิทคอยน์เผชิญแรงกดดันจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะญี่ปุ่นขายหนี้สหรัฐฯ เกือบ 30,000 ล้านดอลลาร์ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate