ไมเคิล เซย์เลอร์มีเวลาประมาณหนึ่งสัปดาห์ในการจัดการให้ STRC กลับสู่มูลค่าพาร์ที่ 100 ดอลลาร์ตามเป้าหมายอย่างไม่เป็นทางการของเขา ซึ่งกำหนดไว้ในวันที่ 8 กันยายน แต่เครื่องจักรทางการเงินที่จำเป็นสำหรับการปิดช่องว่างสุดท้ายกำลังทำงานอย่างหนัก
แม้จะใช้เงินไป 635.2 ล้านดอลลาร์ในการซื้อคืนเชิงรุก Strategy ยังคงรักษาความปลอดภัยที่ต้องการไว้ที่ราว 97 ดอลลาร์ ขณะเดียวกันบริษัทยังได้เริ่มสะสมบิตคอยน์อีกครั้งหลังจากหยุดไปสองเดือน ส่งสัญญาณถึงความมั่นใจว่างบดุลของบริษัทสามารถรองรับความต้องการทั้งสองด้านได้
อย่างไรก็ตาม เส้นทางสู่มูลค่าพาร์ได้กลายเป็นงานที่ใช้ทุนสูงมาก ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์คู่แข่งจำนวนมากกำลังเข้าสู่ตลาด
ช่วงเวลาข้างหน้าจะทดสอบมากกว่ากรอบเวลา 70 วันของการซื้อขายของเซย์เลอร์ ซึ่งเป็นเป้าหมายที่คำนวณจากฟื้นตัวครั้งล่าสุดของ STRC ตั้งแต่วันที่ 28 พฤษภาคม มันจะเผยให้เห็นว่าบริษัทพร้อมจะใช้เงินทุนเพิ่มเติมอีกเท่าไรก่อนที่จะพึ่งพาความต้องการสถาบันแบบออร์แกนิกเพื่อรองรับความปลอดภัยนี้
เงิน 3 ดอลลาร์สุดท้ายทำให้ Strategy ต้องเสียค่าใช้จ่ายมากขึ้น
เศรษฐศาสตร์ของการรณรงค์ซื้อคืนแย่ลงเรื่อยๆ เมื่อ STRC เคลื่อนเข้าใกล้มูลค่าพาร์ จนทำให้กลยุทธ์เริ่มแรกของบริษัทเปลี่ยนแปลงไป
เมื่อ Strategy เริ่มซื้อคืน STRC ในเดือนกรกฎาคม ฝ่ายบริหารได้วางกรอบการลดจำนวนลงอย่างชัดเจน: ใช้เงินทุนมากขึ้นในราคาส่วนลดที่ลึกขึ้นเพื่อคว้าโอกาสทางเศรษฐศาสตร์ที่ดี จากนั้นค่อยๆ ลดการใช้จ่ายลงเมื่อความปลอดภัยเข้าใกล้ 100 ดอลลาร์ ซึ่งความต้องการจากนักลงทุนอิสระจะเข้ามาควบคุมโดยธรรมชาติ
แต่กลับกลายเป็นว่าการใช้จ่ายรายสัปดาห์กลับเพิ่มขึ้นเร็วขึ้นเมื่อส่วนลดลดลง
| ระยะเวลาซื้อคืน | เงินทุนที่ใช้ไป | ราคาเฉลี่ย | ส่วนลดต่อพาร์ 100 ดอลลาร์ |
|---|---|---|---|
| 20–26 กรกฎาคม | 25.0 ล้านดอลลาร์ | 86.52 ดอลลาร์ | 13.48% |
| 27 กรกฎาคม–2 สิงหาคม | 81.2 ล้านดอลลาร์ | 89.02 ดอลลาร์ | 10.98% |
| 3–9 สิงหาคม | 108.6 ล้านดอลลาร์ | 94.27 ดอลลาร์ | 5.73% |
| 10–16 สิงหาคม | 132.2 ล้านดอลลาร์ | 95.20 ดอลลาร์ | 4.80% |
| 17–23 สิงหาคม | 136.4 ล้านดอลลาร์ | 95.30 ดอลลาร์ | 4.70% |
| 24–30 สิงหาคม | 151.8 ล้านดอลลาร์ | 97.48 ดอลลาร์ | 2.52% |
| รวม | 635.2 ล้านดอลลาร์ | — | — |
การซื้อต่ำกว่ามูลค่าพาร์ยังคงมีเหตุผลทางเศรษฐศาสตร์พื้นฐานอยู่ หุ้นทุกหุ้นที่ถูกปลดออกด้วยราคาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ จะลบมูลค่าที่ระบุไว้ 100 ดอลลาร์ออกไป พร้อมกับภาระผูกพันเงินปันผลประจำปี 12% อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างที่หดตัวลงอย่างรวดเร็วทำให้การแลกเปลี่ยนในแคมเปญเปลี่ยนไป
ตอนนี้บริษัทเหลือเงินทุนภายใต้อนุมัติ 1,000 ล้านดอลลาร์เพียง 364.8 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ด้วยอัตราการใช้จ่ายล่าสุด ระยะทางนี้อาจแคบลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ Strategy ต้องตัดสินใจว่าจะทุ่มเทเงินทุนเพิ่มเติมอีกเท่าไรเพื่อสนับสนุนการเคลื่อนไหวสุดท้ายสู่มูลค่าพาร์
MSTR และบิตคอยน์กำลังช่วยซ่อมแซม STRC
Strategy พึ่งพาแหล่งพลังงานทางการเงินที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งอย่างหนัก หุ้นสามัญ MSTR และการถือครองบิตคอยน์ เพื่อสนับสนุนการซ่อมแซม STRC
ระหว่างปลายเดือนมิถุนายนถึงต้นเดือนสิงหาคม บริษัทได้ขายบิตคอยน์สุทธิ 6,916 เหรียญในสี่รายการที่เปิดเผย เพื่อใช้จ่ายชำระหนี้หุ้นประเภทพิเศษ และในธุรกรรมต่อมาเพื่อซื้อคืน STRC
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Strategy กลับมาออกหุ้นสามัญ ขายหุ้น MSTR 4.53 ล้านหุ้น ได้เงินสุทธิ 602.8 ล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้ 151.8 ล้านดอลลาร์ใช้สำหรับการซื้อคืน STRC ล่าสุด อีก 50.7 ล้านดอลลาร์ใช้จ่ายเป็นเงินปันผลของ STRC
บริษัทยังได้ใช้เงิน 369.7 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อบิตคอยน์ 4,603 เหรียญ ซึ่งเป็นการซื้อครั้งแรกในรอบประมาณสองเดือน ทำให้ยอดรวมการถือครองบิตคอยน์เพิ่มขึ้นเป็น 845,050 BTC อีก 30 ล้านดอลลาร์ถูกนำไปใส่ในกองทุนเงินสดที่ยืดหยุ่น
เพื่อเสริมสร้างโครงสร้างรอบๆ หุ้นประเภทพิเศษ Strategy ได้แยกเงินสำรอง 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไว้สำหรับเงินปันผลและดอกเบี้ยหนี้ โดยมีเงินสด USD ที่ยืดหยุ่นอีกประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐรองรับ
บริษัทยังคงรักษามูลค่าปันผลประจำปีของ STRC ไว้ที่ 12% และวางนโยบายห้ามออก หุ้น STRC ใหม่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์
การดำเนินการเหล่านี้ทำให้ การออกแบบความปลอดภัยที่ตั้งใจไว้กลับตาลปัตรชั่วคราว
STRC ถูกออกแบบมาเพื่อระดมทุนจากนักลงทุนที่ Strategy สามารถนำไปใช้ในงบดุลได้ รวมถึงการซื้อบิตคอยน์ แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น บริษัทกลับใช้เงินส่วนใหญ่ในช่วงฤดูร้อนจากการออกหุ้น MSTR และบางครั้งจากการขายบิตคอยน์เพื่อชำระหนี้และซื้อคืน STRC
การกลับมาซื้อบิตคอยน์แสดงให้เห็นว่า Strategy เชื่อว่ากลไกที่สร้างขึ้นใหม่รอบๆ หุ้นประเภทพิเศษนั้นมีความแข็งแกร่งพอที่จะรองรับทั้งสองด้านของกลยุทธ์ได้พร้อมกัน
บททดสอบจริงของ STRC เริ่มต้นที่ 100 ดอลลาร์
ตัวชี้วัดความสำเร็จขั้นสุดท้ายจะมาถึงเมื่อ Strategy ลดการซื้อของตนเองลง และขอให้นักลงทุนภายนอกช่วยสนับสนุน STRC ให้อยู่ที่ราว 100 ดอลลาร์
การเงินแบบดั้งเดิมได้แสดงให้เห็นแล้วว่ามีความต้องการอย่างมากต่อความปลอดภัยนี้ การเสนอขายครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2025 เดิมทีกำหนดไว้ที่ 5 ล้านหุ้น หรือมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ตามที่ระบุไว้ ความต้องการที่แข็งแกร่งทำให้บริษัทเพิ่มจำนวนหุ้นเป็นมากกว่า 28 ล้านหุ้น และระดมทุนได้ถึง 2.52 พันล้านดอลลาร์
ภายในเดือนกรกฎาคม 2026 เซย์เลอร์ กล่าว ว่า Digital Credit กำลังเข้าสู่กระแสหลักของสถาบัน โดยชี้ไปที่การถือครอง STRC 756 ล้านดอลลาร์ใน ETF หุ้นประเภทพิเศษที่สำคัญสามแห่งในสหรัฐฯ: PFF ของ BlackRock, PFFA ของ Virtus InfraCap และ PFXF ของ VanEck STRC เป็นการถือครองรายบุคคลที่ใหญ่ที่สุดในทั้งสามแห่งในเวลานั้น
STRC Emerges as Major Holding For Institutional Investors (Source: Saylor)
อย่างไรก็ตาม เมื่อ STRC เข้าใกล้ 100 ดอลลาร์ ตลาดที่กลับมาสู่ก็เริ่มแน่นขึ้น
Strive ได้ขยาย หุ้นประเภทพิเศษ SATA ซึ่งมีอัตราปันผลประจำปี 13% จ่ายเงินปันผลทุกวันทำการ และมีนโยบายคล้ายกันในการห้ามออกหุ้นต่ำกว่า 100 ดอลลาร์
Metaplanet ก็กำลังสร้างแพลตฟอร์มกระจายผลิตภัณฑ์บิตคอยน์-เครดิตที่ครอบคลุมมากขึ้น บริษัททรัสตีบิตคอยน์จากญี่ปุ่น ได้เข้าซื้อแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ที่ได้รับใบอนุญาต Siiibo Securities เพื่อพัฒนาและกระจายผลิตภัณฑ์ดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์ ขณะเดียวกันก็ขยาย การปรากฏตัวในสหรัฐฯ ผ่าน Super League Enterprise อย่างแยกต่างหาก
การพัฒนาเหล่านี้ทำให้นักลงทุนที่มองหารายได้จากบิตคอยน์มีตัวเลือกหลักทรัพย์ที่หลากหลายมากขึ้น ทั้งในด้านอัตราผลตอบแทน ตารางการจ่ายเงิน และโครงสร้างทุน
STRC เข้าสู่การแข่งขันนี้ด้วยข้อได้เปรียบที่สำคัญ: ขนาดและการยอมรับจากสถาบันที่พิสูจน์แล้ว แต่การเข้าสู่ 100 ดอลลาร์จะทดสอบว่าฐานนักลงทุนที่มีอยู่นั้นแข็งแกร่งพอที่จะทดแทนการซื้อของ Strategy และรองรับการออกหุ้นใหม่ที่มูลค่าพาร์ในที่สุดหรือไม่
หากความต้องการจากภายนอกเพิ่มขึ้นในขณะที่ Strategy ลดการซื้อคืน STRC สามารถกลับสู่บทบาทเดิมในฐานะแหล่งเงินทุนสำหรับการซื้อบิตคอยน์ได้
แต่หากความต้องการลดลงเมื่อการสนับสนุนจากผู้ออกหุ้นลดลงและผลิตภัณฑ์คู่แข่งดึงดูดเงินทุน การเข้าสู่ 100 ดอลลาร์อาจง่ายกว่าการรักษาไว้ให้ได้
โพสต์ Strategy รักษา STRC ที่ 12% ขณะที่เซย์เลอร์มีเวลาเจ็ดวันในการกอบกู้ผลิตภัณฑ์ดอกเบี้ยบิตคอยน์ 10,000 ล้านดอลลาร์ที่ต้นทุนพุ่งสูงขึ้น ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate