เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นักลงทุนสถาบันได้ดำเนินการซื้อขายแบบออฟ-เอ็กซ์เชนจ์ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของกองทุนซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ในสหรัฐฯ โดยปล่อยตำแหน่ง มูลค่า 1.26 พันล้านดอลลาร์ใน BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT)
แม้ว่าการทำธุรกรรมนี้จะก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างเข้มข้นบนวอลล์สตรีท แต่บทวิเคราะห์จาก NYDIG ชี้ว่าการขายครั้งนี้เป็นการถอนตัวอย่างเร่งด่วนและเจาะจงโดยวาฬ มากกว่าจะเป็นการปิดสถานะปกติของกลยุทธ์อาร์บิทราจกองทุนป้องกันความเสี่ยงยอดนิยม
ตามบทวิเคราะห์ หน่วยงานดังกล่าวต้องจ่ายราคาสูงเพื่อสภาพคล่องทันที โดยมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินการเกือบ 30 ล้านดอลลาร์ เพียงเพื่อให้สามารถออกจากการลงทุนก่อนที่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้างจะปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัด
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
Bitcoin just absorbed a single $1.3B IBIT block trade with barely any price movement
การซื้อขายบล็อกจำนวน 29 ล้านหุ้นใน IBIT ของ BlackRock ได้เคลื่อนย้ายสินทรัพย์ ETF ของ Bitcoin มูลค่าราว 1.3 พันล้านดอลลาร์ในครั้งเดียว และราคาแทบไม่เปลี่ยนแปลง แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรองรับสภาพคล่องของตลาด ETF ได้มากเพียงใด
27 พฤษภาคม 2026 · จิโน มาโทส
ทำความเข้าใจการซื้อขายขนาดใหญ่ของ IBIT
NYDIG ระบุว่ากิจกรรมใน IBIT ของ BlackRock เริ่มเร่งตัวขึ้นอย่างเงียบๆ หลังจากเซสชันช่วงเช้าที่มีปริมาณการซื้อขายปกติ
ตามข้อมูลของบริษัท ราคาหุ้น ETF ขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 43.81 ดอลลาร์ไปสู่จุดสูงสุดระหว่างวันที่ 44.24 ดอลลาร์ ระหว่างเวลา 10:16 น. ถึง 10:28 น. ตามเวลามาตรฐานตะวันออก ปริมาณการซื้อขายในช่วงเวลานี้พุ่งสูงขึ้นเป็นสามถึงสี่เท่าของปริมาณปกติ ซึ่งบ่งชี้ว่าโบรกเกอร์ผู้ดำเนินการกำลังทดสอบสภาพคล่องของตลาดและเตรียมพร้อมอย่างระมัดระวังสำหรับการวางตำแหน่งครั้งใหญ่
จากนั้น เมื่อเวลา 10:30 น. ตรงพอดี ดีลก็เกิดขึ้น
ผู้ขายรายเดียวปล่อยหุ้น IBIT จำนวน 29.21 ล้านหุ้นในการซื้อขายแบบเอกชนที่ไม่ผ่านกระดาน ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 43.16 ดอลลาร์ต่อหุ้น เนื่องจากราคาตลาดเปิดในขณะนั้นอยู่ที่ 44.17 ดอลลาร์ ผู้ขายจึงยอมรับการขาดทุน 2.3% ในทันที ในแง่เงินสด การขาดทุนนี้ทำให้หน่วยงานลึกลับต้องจ่ายไปประมาณ 29.5 ล้านดอลลาร์
IBIT Block Trade (ที่มา: NYDIG)
รหัสรายงานทางการควบคุมที่แนบมากับการซื้อขายแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของผู้ขายที่เน้นความรวดเร็วเป็นหลัก ธุรกรรมนี้ถูกบันทึกไว้ที่ FINRA/Nasdaq TRF Carteret ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่โบรกเกอร์ใช้รายงานการซื้อขายในตลาดมืดและการซื้อขายแบบเอกชน
นอกจากนี้ ยังมีการกำหนดประเภท Intermarket Sweep Order พร้อมกับข้อยกเว้นการซื้อขายผ่าน Reg NMS
ในภาษาทั่วไป ข้อยกเว้นเหล่านี้ช่วยให้ผู้เล่นสถาบันสามารถละเลยข้อกำหนดในการหาสุดยอดราคาที่แสดงในตลาดสาธารณะหลายแห่งได้ หากพวกเขารับผิดชอบในการตอบสนองคำเสนอที่ได้รับการคุ้มครอง
นี่แสดงให้เห็นว่าผู้ขายเลือกความแน่นอนของการออกจากตำแหน่งทันทีและรวมศูนย์แทนที่จะรอโอกาสได้ราคาที่ดีกว่า
ลบล้างตำนานการอาร์บิทราจ
เมื่อมีการซื้อขายขนาดใหญ่พิเศษมูลค่าพันล้านดอลลาร์ใน ETF คริปโต นักวิจารณ์ตลาดมักจะอ้างถึงคำอธิบายทั่วไปคือ การซื้อขายเบสิส
กลยุทธ์กองทุนป้องกันความเสี่ยงยอดนิยมนี้เกี่ยวข้องกับการซื้อ ETF แบบสด พร้อมกับการขายล่วงหน้า Bitcoin เพื่อเก็บผลตอบแทนจากส่วนต่างราคาของทั้งสอง
อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ของ NYDIG ระบุปัจจัยที่แตกต่างกันสามประการที่ทำลายทฤษฎีการยกเลิกเบสิสในกรณีนี้
ประการแรก เศรษฐศาสตร์พื้นฐานไม่สอดคล้องกัน นักเทรดเบสิสอาศัยการเก็บกำไรในระยะยาวที่มีส่วนต่างแคบๆ การยอมรับการขาดทุน 230 จุดเบสิสในทันทีในฝั่งสดจะทำให้ผลตอบแทนประจำปีที่คาดการณ์ไว้หายไปทันที
เว้นแต่จะเผชิญกับการเรียกหลักประกันที่รุนแรง กองทุนอาร์บิทราจจะทยอยปิดสถานะอย่างสงบในระยะเวลาหลายวันหรือสัปดาห์เพื่อรักษาเงินทุน
ประการที่สอง ความเร่งด่วนเชิงโครงสร้างของการซื้อขายไม่สอดคล้องกับการบริหารแบบเดลตา-เนเชอรัลเลย์ คำสั่งซื้อแบบ Intermarket sweep และส่วนลดบล็อกจำนวนมากเป็นลักษณะเฉพาะของผู้ขายที่ประสบปัญหาหรือมีความมุ่งมั่นอย่างแรงกล้า ไม่ใช่เกษตรกรผลตอบแทนที่เป็นกลางต่อตลาด
ประการสุดท้าย ตลาดฟิวเจอร์สเป็นหลักฐานชัดเจนที่สุด การซื้อขายบล็อก 29.21 ล้านหุ้นใน IBIT เทียบเท่ากับ Bitcoin ราว 18,500 หน่วย หากนักอาร์บิทราจกำลังปิดสถานะเดลตา-เนเชอรัลที่มีขนาดนี้ พวกเขาจะต้องซื้อคืนสัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin ราว 3,700 สัญญาที่ Chicago Mercantile Exchange (CME) เพื่อทำให้พอร์ตโฟลิโอเป็นศูนย์
อย่างไรก็ตาม บัญชีคำสั่งซื้อของ CME แทบไม่มีการเคลื่อนไหวเลยในวันนั้น ในนาทีที่บล็อก ETF ผ่านเข้ามา มีการซื้อขายฟิวเจอร์สเพียง 91 สัญญาเท่านั้น ตลอดช่วงเวลาครึ่งชั่วโมงรอบการซื้อขาย มีการซื้อขายเพียง 1,000 สัญญาเท่านั้น
ยิ่งไปกว่านั้น การยกเลิกเบสิสจริงในขนาดนี้จะต้องดูดซับเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายรายวันทั้งหมดของ CME ในทันที ซึ่งจะทำให้เกิดการพุ่งสูงขึ้นอย่างชัดเจนในกิจกรรมฟิวเจอร์ส
ดังนั้น การไม่มีการพุ่งสูงดังกล่าวเลย ยืนยันว่าผู้ขายเพียงแค่ถือ Bitcoin ไว้และต้องการขายออกไปทันที
ใครคือวาฬ?
ขนาดมหาศาลของการซื้อขายทำให้เหลือผู้ต้องสงสัยเพียงไม่กี่รายเท่านั้น
NYDIG ระบุว่าการซื้อขายบล็อกนี้เกินกว่าการถือครองทั้งหมดของนักลงทุน 13F ที่เปิดเผยในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยไม่รวมผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและผู้ทำตลาด ซึ่งถือครองสินทรัพย์เพื่อการให้สภาพคล่องโดยเฉพาะ ไม่ใช่เพื่อการลงทุน
หลังจากการซื้อขายขนาดใหญ่นี้ นักวิเคราะห์มักมองหากระแสเงินทุนเพื่อติดตามผลกระทบ IBIT บันทึกการถอนเงินสุทธิ 192 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 26 พฤษภาคม และเพิ่มเติมอีก 528 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 27 พฤษภาคม
อย่างไรก็ตาม กลไกตลาดชี้ว่าตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้หมายถึงการชำระบัญชีทันทีของหุ้นจากวาฬ
เนื่องจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ ETF ปิดที่ 42.95 ดอลลาร์ในวันซื้อขาย และลดลงเหลือ 42.43 ดอลลาร์ในวันถัดมา ซึ่งต่ำกว่าราคาบล็อกที่ตกลงไว้ที่ 43.16 ดอลลาร์ คู่สัญญาที่ซื้อหุ้นจึงไม่มีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่จะขอคืนทันทีกับผู้ออก
การทำเช่นนั้นจะทำให้ขาดทุนทันที แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ผู้ซื้ออาจนำบล็อกนี้เข้าสู่สินทรัพย์สำรองและทยอยกระจายหุ้นสู่ตลาดรองอย่างต่อเนื่อง
ดังนั้น ตัวตนสุดท้ายของผู้ขายและแรงจูงใจของพวกเขาจึงยังคงเป็นความลึกลับของการซื้อขายนอกกระดาน เป็นไปไม่ได้ที่จะพิสูจน์ได้อย่างแน่ชัดว่าวาฬถูกบังคับให้ขายเพราะข้อจำกัดความเสี่ยงภายในที่เข้มงวด หรือเพราะพวกเขาเดิมพันโดยสมัครใจว่าตลาดคริปโตกำลังเข้าสู่ภาวะขาลงอย่างต่อเนื่อง
แรงกดดันจากตลาดและความเหนื่อยล้าของสถาบัน
หลังจากการซื้อขายเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม นักวิเคราะห์ ETF จาก Bloomberg เอริค บอลชูนาส อ้างว่า "ตลาดรองรับการขายได้ดี"
อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาของการถอนตัวครั้งใหญ่พิเศษนี้กลับเป็นการเตรียมการล่วงหน้า เพราะเดือนพฤษภาคมเป็นเดือนที่ยากลำบากสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อมูลจาก CoinGlass แสดงให้เห็นว่าคริปโตชั้นนำลดลงเกือบ 4% ในเดือนนั้น โดยซื้อขายใกล้ 73,000 ดอลลาร์ในตอนท้าย
ประสิทธิภาพราคาดังกล่าวถูกซ้ำเติมจากการลดลงของความสนใจของนักลงทุนต่อ ETF แบบสดของ Bitcoin
NYDIG ระบุว่ากองทุนสหรัฐฯ เข้าสู่เซสชันวันที่ 26 พฤษภาคม โดยมีการไหลออกต่อเนื่องเป็นเวลาหกวันแล้ว ภาคส่วนนี้สูญเสียเงินไป 1.55 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลานั้น โดย IBIT ของ BlackRock ต้องแบกรับภาระหนักที่สุด ด้วยการสูญเสียราว 1.1 พันล้านดอลลาร์
BlackRock IBIT Daily Flows (ที่มา: SoSo Value)
เมื่อถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม ความเสียหายสะสมเพิ่มขึ้น โดย ETF แบบสดของ Bitcoin ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ไหลออกทั้งหมด 2.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนั้น ตามข้อมูลจาก SoSoValue
แรงกดดันการขายที่ต่อเนื่องทำให้สินทรัพย์ภายใต้การบริหารรวมของหมวด ETF ลดลงจากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์เหลือเพียง 94.17 พันล้านดอลลาร์
โพสต์ วาฬลึกลับจ่าย 30 ล้านดอลลาร์เพื่อออกจาก ETF Bitcoin ของ BlackRock ก่อนที่ตลาดจะตก ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate