อาร์เธอร์ เฮย์ส ระบุเส้นทางสู่ราคาบิทคอยน์ 1 ล้านดอลลาร์ โดยมี AI เป็นตัวดูดซับสภาพคล่อง แต่การก่อสร้างกลับพังทลายลงเพราะหนี้สิน ทางการพิมพ์เงิน และเม็ดเงินหมุนเวียนเข้าสู่คริปโต
เฮย์สให้เหตุผลใน Bankless โดยกล่าวว่า AI กลายเป็นแหล่งดูดซับเงินทุนที่โดดเด่นที่สุด และบทความ Substack ของเขาชี้ว่ามีการออกหนี้เกี่ยวข้องกับ AI ราว 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2022 ถึงกลางปี 2026
จำนวนเงินดังกล่าว เกือบเท่ากับ การเพิ่มขึ้นของปริมาณเงิน M2 ที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยเงินดอลลาร์ที่ถูกสร้างขึ้นใหม่ถูกดูดซับโดยศูนย์ข้อมูลและกลุ่ม GPU ก่อนจะไปถึงราคาเสนอของบิทคอยน์
หนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่ออกตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 ถึงกลางปี 2026 เท่ากับการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงิน M2 ในสหรัฐฯ ที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
ลุค กรอมิน ผู้ก่อตั้ง Forest for the Trees มาถึงข้อวินิจฉัยเดียวกันจากจุดเริ่มต้นที่แตกต่างกัน เขาพูดในพอดแคสต์ Coin Stories เมื่อเดือนมิถุนายนว่า อธิบาย โครงสร้าง ตลาดปัจจุบันว่าไม่แข็งแรงภายใต้ดัชนีหุ้นที่ทำสถิติสูงสุด โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI รวบรวมกำไรไว้มากขณะที่ความหลากหลายของตลาดกลับแย่ลง
กรอมินกล่าวว่า:
“AI กำลังดูดออกซิเจนทั้งหมดในห้อง ดูดซับสภาพคล่องทั้งหมดในห้อง และผมคิดว่าสิ่งนี้กำลังเกิดขึ้นกับบิทคอยน์เช่นกัน”
เขาเรียกบิทคอยน์ว่า “หนึ่งใน หรืออาจเป็นสัญญาณเตือนไฟไหม้ที่ยังทำงานได้แห่งสุดท้ายของสภาพคล่อง” ซึ่งเป็นสินทรัพย์สัญญาณที่เตือนนักลงทุนถึงภาพรวมสภาพคล่องก่อนที่ตลาดอื่นจะยืนยัน
กรอมินขายตำแหน่ง บิทคอยน์ ส่วนใหญ่ใกล้จุดสูงสุด และกลับมาซื้อเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ซึ่งเป็นท่าทีที่สอดคล้องกับความเป็นขาลงในระยะสั้นของเฮย์สต่อคริปโต
เขาขยายข้อโต้แย้งไปถึงการบัญชีโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่บริษัทบันทึกรายได้ล่วงหน้าขณะกระจายค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างออกไปตามเวลา ทำให้กำไรที่รายงานสูงขึ้นและปกปิดช่วงเวลาที่การก่อสร้างชะลอตัวจนกระทบกระแสเงินสดอย่างรวดเร็ว
สถาบันแมโครที่จริงจังก็กำลังกังวลเกี่ยวกับราคาบิทคอยน์เช่นกัน
ทอร์สเตน สล็อก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo เขียนว่าบริษัท 10 อันดับแรกใน S&P 500 มีมูลค่าสูงกว่าบริษัท 10 อันดับแรกใน ช่วงฟองสบู่เทคโนโลยีในทศวรรษ 1990
บริษัท 10 แห่งนี้ตอนนี้มีสัดส่วนประมาณ 40% ของดัชนี หมายความว่าการลงทุน 100 ดอลลาร์ใน S&P 500 คือการเดิมพันว่าเรื่อง AI จะยังคงดำเนินต่อไป การปรับตัวลดลงอย่างกว้างขวางในกลุ่มนี้จะส่งผลกระทบไปยังพอร์ตโฟลิโอแบบพาสซีฟทั่วโลก
ธนาคารเพื่อการชำระระหว่างประเทศเผยแพร่ เอกสารประจำปี 2026 ที่บันทึกสิ่งที่เฮย์สอธิบายไว้ โดยมีความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสนับสนุนคำเตือนนี้ BIS พบว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI การลงทุน กำลังเปลี่ยนจากกระแสเงินสดภายในไปสู่หนี้ภายนอก เนื่องจากขนาดของการลงทุนที่จำเป็นแซงหน้ากระแสเงินสดฟรีของบริษัทระดับไฮเปอร์สケลาร์
สินเชื่อเอกชนที่ปล่อยให้บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI เพิ่มขึ้นจากเกือบศูนย์ไปสู่กว่า 200,000 ล้านดอลลาร์ โดยสัดส่วนของสินเชื่อเอกชนทั้งหมดเพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 1% เป็นเกือบ 8%
BIS ระบุถึงความเสี่ยงด้านมาตรฐานสินเชื่อและความมั่นคงทางการเงินเมื่อผลตอบแทนที่คาดหวังต่ำกว่าที่คาดไว้ และพบว่าบริษัทระดับไฮเปอร์สเคลาร์กำลังโอนหนี้โครงสร้างพื้นฐาน AI ออกจากงบดุลผ่านรถเฉพาะกิจและสัญญาเช่าดำเนินงาน ซึ่ง BIS เรียกว่า "การกู้เงินในเงามืด"
การเคลื่อนไหวเหล่านี้เสริมความเชื่อมโยงระหว่างบริษัทเทคโนโลยีกับนักลงทุนนอกธนาคาร สร้างช่องทางใหม่สำหรับการส่งผ่านแรงกระแทกหากความเชื่อมั่นกลับตัว
เมื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI มีสินเชื่อเอกชนมากกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์ที่มีอายุครบกำหนด 5-7 ปี การชะลอตัวของ AI จะกลายเป็นความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อ แทนที่จะเป็นปัญหาเฉพาะในภาคเทคโนโลยี
| ชั้นความเสี่ยง | หลักฐานในบทความ | ทำไมจึงสำคัญต่อทฤษฎีราคาบิทคอยน์ |
|---|---|---|
| การไหลออกของสภาพคล่อง | เฮย์สและกรอมินโต้แย้งว่า AI ดูดซับเงินทุนที่อาจนำไปสนับสนุนราคาบิทคอยน์ได้ | อธิบายว่าทำไม BTC ถึงล่าช้าแม้ว่าปริมาณเงินจะขยายตัว |
| การกระจุกตัวของหุ้น | Apollo ระบุว่าบริษัท 10 อันดับแรกใน S&P 500 มีมูลค่าสูงกว่าช่วงฟองสบู่เทคโนโลยีในทศวรรษ 1990 | การปรับตัวลดลงในหุ้นขนาดใหญ่ที่เน้น AI จะกระทบพอร์ตโฟลิโอแบบพาสซีฟทั่วโลก |
| การก่อสร้างที่ใช้หนี้ | BIS ระบุว่าการเงินโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเปลี่ยนจากกระแสเงินสดภายในไปสู่หนี้ภายนอก | ทำให้ AI เปลี่ยนจากเรื่องหุ้นเทคโนโลยีไปเป็นเรื่องตลาดสินเชื่อ |
| ความเสี่ยงสินเชื่อเอกชน | BIS ระบุว่าสินเชื่อเอกชนที่เกี่ยวข้องกับ AI เพิ่มขึ้นจากเกือบศูนย์ไปสู่กว่า 200,000 ล้านดอลลาร์ | สร้างช่องทางการส่งผ่านที่ไม่ใช่ธนาคารหากผลตอบแทน AI ไม่เป็นไปตามคาด |
| การกู้เงินในเงามืด | BIS ระบุถึงรถเฉพาะกิจและสัญญาเช่าดำเนินงานที่ใช้ในการเงินโครงสร้างพื้นฐานนอกงบดุล | ทำให้ยากที่จะมองเห็นเลเวอเรจที่แท้จริงเบื้องหลัง AI |
| การตอบสนองนโยบาย | เฮย์สโต้แย้งว่าการล่มสลายจะบังคับให้ทางการพิมพ์เงิน | ราคาบิทคอยน์ที่เพิ่มขึ้นขึ้นอยู่กับว่าสภาพคล่องที่ช่วยเหลือจะแสวงหาสินทรัพย์ที่หายากหรือไม่ |
จุดที่เสียงแมโครแตกต่างกัน
เฮย์ส บริบททางการเงินและหยุดที่ข้อสรุปที่ไม่รุนแรงเท่า
ในจดหมายข่าวเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม อัลด์นอธิบายว่าเฟดกำลังเข้าสู่สิ่งที่เธอเรียกว่า "การพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป" ฉบับเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ประกอบด้วยการขยายงบดุลที่สอดคล้องกับการเติบโตของ GDP นามธรรม ซึ่งอยู่ระหว่าง 220,000 ล้านดอลลาร์ถึง 375,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 ต่ำกว่าขนาด QE วิกฤตครั้งก่อนหน้ามาก
เกณฑ์ของเธอในการเรียกว่าการพิมพ์เงินครั้งใหญ่จริงๆ คือ 2 ล้านล้านดอลลาร์ขึ้นไป เฮย์สกำลังอธิบายการตอบสนองวิกฤตในอนาคตที่จะผ่านเกณฑ์นั้น ขณะที่อัลด์นกำลังอธิบายกรณีพื้นฐานปัจจุบันที่อยู่ที่ประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์
Bitwise สำรวจผู้ให้คำปรึกษาในปี 2026 สำรวจผู้ให้คำปรึกษา พบว่าจากผู้ให้คำปรึกษาทางการเงิน 299 คนที่สำรวจ 32% จัดสรรเงินลงทุนในคริปโตในบัญชีลูกค้าในปี 2025 ซึ่งเป็นอัตราสูงสุดในประวัติศาสตร์ 8 ปีของการสำรวจ
ในบรรดาผู้ติดตามประเด็นคริปโต "ทองคำดิจิทัล" และการลดค่าเงินเฟียตอยู่ที่อันดับสองที่ 22% รองจาก เหรียญ stablecoin และโทเคนที่ 30% เรื่องการลดค่าเงินเฟียตถูกกระจายผ่าน ETF และฝังอยู่ในพอร์ตโฟลิโอระดับมืออาชีพแล้ว
หากการตอบสนองของเฟดกลายเป็นเรื่องราวของตลาด บิทคอยน์ก็มีข้อโต้แย้งจากสถาบันที่ถูกโหลดไว้แล้วในพอร์ตการลงทุนที่มีอยู่
ปัญหาลำดับ
เฮย์สยอมรับใน Bankless ว่าในเหตุการณ์ความเสี่ยงที่ขยายตัว ความสัมพันธ์จะรวมตัวเข้าใกล้หนึ่ง และนักลงทุนจะขายทุกอย่าง
ราคาบิทคอยน์ลดลงราว 50% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคม 2025 ที่ 126,000 ดอลลาร์ แม้ว่า ปริมาณเงินจะขยายตัว
เหตุการณ์ สินเชื่อ AI จะสร้างการตอบสนองในเฟสแรกเหมือนกัน: บิทคอยน์จะถูกขายพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยง ธนาคารจะถอนการปล่อยสินเชื่อ และสภาพคล่องจะตึงตัวก่อนที่ผู้กำหนดนโยบายจะตอบสนอง
การซื้อขายจริงของเฮย์สคือการตอบสนองนโยบายที่ตามมาหลังจากการล่มสลาย และขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนที่เห็น AI ทำลายเงินทุนจะนำเงินที่พิมพ์ออกมาใหม่กลับไปลงทุนในภาคส่วนเดิมหรือไม่
การวิเคราะห์การไหลออกของสภาพคล่อง การวิเคราะห์, ข้อมูลหนี้ของ BIS และคำเตือนการประเมินมูลค่าของ Apollo บันทึกสถานการณ์ไว้แล้ว จุดหมายของเงินทุนเป็นการตัดสินใจที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตเอง และแหล่งข้อมูลเหล่านั้นหยุดอยู่ที่ขอบเขตของวิกฤต
สองวิธีที่เงินเคลื่อนไปสู่ผลกระทบต่อราคาบิทคอยน์
กรณีกระทิงขึ้นอยู่กับลำดับทั้งหมดของเฮย์สที่มาถึงอย่างสมบูรณ์ ความตึงเครียดในการเงิน AI จะกระทบธนาคารและสินเชื่อเอกชน ผู้กำหนดนโยบายจะอัดฉีดสภาพคล่องครั้งใหญ่ และนักลงทุนที่เห็นหนี้ AI 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ทำลายมูลค่าจะแสวงหาสินทรัพย์ที่หายากที่แยกออกจากธุรกิจที่ล้มเหลว
ราคาบิทคอยน์ที่ 1 ล้านดอลลาร์ต่อเหรียญหมายถึงมูลค่าเครือข่ายที่ถูก dilute อย่างสมบูรณ์ราว 21 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งต้องการเงินทุนที่เกิดขึ้นในคริปโตและการจัดสรรใหม่ครั้งใหญ่ในพอร์ตโฟลิโอ แมโคร ทั่วโลก
สภาพแวดล้อมการพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไปของอัลด์นให้การสนับสนุนทิศทาง แต่การอัดฉีดในระดับวิกฤตของเฮย์สเท่านั้นที่จะสร้างขนาดที่แท้จริง
หลังจากเหตุการณ์สินเชื่อ AI และการอัดฉีดสภาพคล่อง เส้นทางกระทิงจะส่งเงินทุนไปยังบิทคอยน์ ขณะที่เส้นทางหมีจะเก็บเงินไว้ในพันธบัตรรัฐบาล ทองคำ และผู้ชนะ AI ที่ยังอยู่รอด
กรณีหมีคือสภาพคล่องฉุกเฉินจะไหลไปยังหลักประกันที่ปลอดภัยที่สุด เช่น พันธบัตรรัฐบาล เงินสด ทุนสำรองธนาคาร และทองคำก่อน ผู้ชนะ AI ที่ยังอยู่รอดจะดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนที่มองหาโครงการที่แข็งแกร่งที่สุดในภาคส่วนนี้ ทำให้เงินยังคงอยู่ในเทคโนโลยี
ความสัมพันธ์ของบิทคอยน์กับสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงแรกของเหตุการณ์สินเชื่อสวนทางกับจุดหมายของเฮย์ส และเงินช่วยเหลืออาจอยู่ในพันธบัตรรัฐบาล ทองคำ และทุนสำรองธนาคารนานหลายเดือนก่อนจะไปถึงคริปโต
การตั้งค่าหนี้ AI การประเมินมูลค่าเกินจริง และการบิดเบือนสภาพคล่องของเฮย์สอาจพิสูจน์ได้ว่าถูกต้องทั้งหมด จุดหมายของเขาคือส่วนที่ขึ้นอยู่กับพฤติกรรมของนักลงทุนในช่วงวิกฤต ซึ่งยังเปิดกว้างอยู่
โพสต์ อาร์เธอร์ เฮย์ส กล่าวว่าสภาพคล่องช่วยเหลือ AI อาจส่งราคาบิทคอยน์ไปถึง 1,000,000 ดอลลาร์ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate