Circle ดำเนินการโอนเงิน USDC มูลค่า 32 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายได้ 95% ของบริษัทขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยโดยสิ้นเชิง

ปริมาณการโอน USDC ที่ปรับแล้วแตะ 32 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 ตามการวัดของ Coin Metrics ในเดือนสิงหาคม โดยเงินทุนหนึ่งดอลลาร์หมุนเวียนถึง 741 ครั้งต่อปี ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ถึงความแพร่หลายและความเข้มข้นของการชำระเงิน อย่างไรก็ตาม รายได้ไตรมาสสองของ Circle ยังคงถูกครอบงำโดยผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่สนับสนุน USDC

สำหรับสามเดือนจนถึงวันที่ 30 มิถุนายน รายได้จากเงินสำรองคิดเป็น 667.7 ล้านดอลลาร์จากยอดรวมรายได้ทั้งหมด 701.3 ล้านดอลลาร์ของ Circle หรือคิดเป็น 95.2% ส่วนรายได้จากการทำธุรกรรมอยู่ที่ 5.3 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการใช้งานเป็นสัญญาณแสดงการใช้งาน ส่วนยอดคงเหลือและอัตราผลตอบแทนยังคงเป็นตัวกำหนดฐานรายได้ส่วนใหญ่ของ Circle

Arc โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนของ Circle ซึ่งมีกำหนดเปิดตัว mainnet สาธารณะในวันที่ 16 กันยายน เป็นความพยายามที่ชัดเจนที่สุดของบริษัทในการสร้างพื้นผิวค่าธรรมเนียมโดยตรงรอบๆ กิจกรรมบางอย่างนั้น การทดสอบของมันคือการที่ปริมาณการใช้งานจะกลายเป็นรายได้ประจำที่คงที่ได้หรือไม่

วิธีการเกิดปริมาณการโอน USDC

Coin Metrics อธิบายว่าจำนวน 32 ล้านล้านดอลลาร์นั้นเป็น ปริมาณการโอน USDC ที่ปรับแล้วในปี 2026 ผ่านการวิเคราะห์เดือนสิงหาคม ไม่ใช่การชำระเงินของผู้บริโภค การชำระเงินทางเศรษฐกิจที่ไม่เหมือนใคร หรือยอดรวมทั้งปี ตัวเลขความเร็วแบบปีต่อปีที่ประเมินไว้บอกถึงความถี่ที่เงินทุนเคลื่อนไหวเมื่อเทียบกับขนาดของมัน

องค์ประกอบของการเคลื่อนไหวนั้นมีความสำคัญ การวิเคราะห์แบบ bottom-up ของ Coin Metrics ตรวจสอบปริมาณการโอนดิบผ่านสัญญาให้กู้ยืมที่ติดแท็ก กลุ่มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ และกระเป๋าเงินแลกเปลี่ยนที่ทราบกันดี บน Base 69% ของ ปริมาณ USDC เกี่ยวข้องกับการให้สภาพคล่องใน DEX และ 23% เกี่ยวข้องกับการกู้ยืมแบบแฟลช บน Ethereum การกู้ยืมแบบแฟลชคิดเป็น 65%

หมวดหมู่เหล่านี้แสดงถึงความต้องการจริงในตลาดคริปโต การปรับสมดุลสภาพคล่อง การเคลื่อนย้ายหลักประกัน และการ arbitrage ทำให้ตลาดทำงานได้ ขณะเดียวกันก็สร้างการโอนเงินรวมมหาศาลโดยไม่มีการเพิ่มขึ้นของเงินทุนสุทธิที่เคลื่อนย้าย การซื้อขายที่เกิดขึ้น หรือค่าธรรมเนียมที่ Circle เก็บได้ ตำแหน่งสภาพคล่องที่ถูกปรับสมดุลอย่างต่อเนื่องอาจทำให้เงินดอลลาร์เดียวกันเคลื่อนย้ายหลายครั้ง ในขณะที่การกู้ยืมแบบแฟลชถูกยืมและชำระคืนภายในธุรกรรมเดียว

Coin Metrics ยังถือว่าหุ้นที่ติดแท็กเป็นการประมาณค่าต่ำสุด ประมาณ 8% ของปริมาณบน Base และ 33% ของปริมาณบน Ethereum ยังคงอยู่นอกหมวดหมู่ที่ระบุไว้ และส่วนที่เหลืออาจรวมถึงการชำระเงิน การเชื่อมโยงข้อมูล ความเคลื่อนไหวของทรัสต์ และการชำระเงินอื่นๆ ซึ่งไม่สามารถนำไปตีความใหม่เป็นการชำระเงินเชิงพาณิชย์ได้อย่างปลอดภัย

ผลลัพธ์คือการอ่านความเร็วของ USDC ที่ดีขึ้น: สเตเบิลคอยน์นี้ฝังตัวอยู่ในระบบการเงินของคริปโตอย่างลึกซึ้ง แต่ปริมาณการโอนที่รายงานไม่ใช่บัญชีรายได้

[

บทความที่เกี่ยวข้อง

Tether ยังคงถือเงินสดมากกว่า แต่ USDC ของ Circle กำลังเคลื่อนย้ายเงินคริปโตมากขึ้น

](https://cryptoslate.com/tether-still-holds-more-cash-but-circles-usdc-is-now-moving-more-of-cryptos-money/)

ตัวชี้วัดกิจกรรมไตรมาสสองของ Circle เองย้ำถึงช่องว่างนี้ บริษัทระบุว่า ปริมาณธุรกรรม USDC บนบล็อกเชนเพิ่มขึ้น 151% เมื่อเทียบรายปี เป็น 14.8 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ปริมาณการหมุนเวียน ณ สิ้นไตรมาสเพิ่มขึ้น 19% เป็น 73.3 พันล้านดอลลาร์ รายได้รวมและรายได้จากเงินสำรองเพิ่มขึ้น 6.6% เป็น 701.3 ล้านดอลลาร์

ตัวชี้วัดปริมาณของ Coin Metrics และ Circle ไม่สามารถใช้แทนกันได้ Coin Metrics รายงานปริมาณการโอนที่ปรับแล้ว ส่วนเอกสารของ Circle กำหนดตัวเลขของตนเป็น USDC ที่ถูกประมวลผลแบบ native และเชื่อมโยงอย่างถูกต้องผ่านโซ่ที่รองรับ ซึ่งไม่ใช่ Solana ทั้งสองตัวชี้วัดแสดงถึงขนาด แต่ไม่ได้หมายความว่า Circle เรียกเก็บค่าธรรมเนียมทุกการโอน

เอกสาร SEC แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ Circle แปลงเป็นรายได้อย่างไร บริษัทระบุว่ารายได้จากเงินสำรองที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบรายปีราว 147.4 ล้านดอลลาร์ มาจากการเพิ่มขึ้น 25.2% ของปริมาณการหมุนเวียนเฉลี่ยรายวันของ USDC การลดลง 66 คะแนนฐานของอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยชดเชยกำไรประมาณ 113.9 ล้านดอลลาร์ ทำให้รายได้จากเงินสำรองเพิ่มขึ้นประมาณ 33.5 ล้านดอลลาร์

สะพานนี้อธิบายว่าทำไมปริมาณการหมุนเวียนจึงมีความสำคัญต่อรายได้ปัจจุบันมากกว่าความเร็ว การมี USDC ที่ออกสู่ตลาดมากขึ้นขยายฐานเงินสำรองที่ได้รับดอกเบี้ย USDC เดียวกันที่เคลื่อนย้ายหลายร้อยครั้งไม่ได้สร้างเหตุการณ์รายได้หลายร้อยครั้งให้กับ Circle โดยอัตโนมัติ

เอกสารยังแยกแยะรายได้จากเงินสำรองออกจากเศรษฐศาสตร์ที่เก็บไว้ Circle บันทึกค่าใช้จ่ายด้านการกระจายและทำธุรกรรมในไตรมาสที่ 410.4 ล้านดอลลาร์ รวมถึงค่าใช้จ่ายด้านการกระจายที่เกี่ยวข้องกับ Coinbase 324.6 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายอื่นๆ อีก 412.5 ล้านดอลลาร์ ยอดการโอนของ Coin Metrics ไม่ได้ส่งผลโดยตรงต่อค่าใช้จ่ายเหล่านี้ ขนาดของมันยังแสดงให้เห็นว่าทำไมรายได้จากเงินสำรองรวมจึงไม่สามารถอ่านเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานได้

[

บทความที่เกี่ยวข้อง

USDC พุ่งขึ้น 72% เผยความจริงอันแสนแพงเบื้องหลังการครองตลาดสเตเบิลคอยน์ของ Circle

](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)

อัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นตัวแปรที่มีความไวมากในระยะใกล้ หากคงปริมาณการหมุนเวียนและการจัดสรรเงินสำรองไว้ Circle คาดการณ์ว่าการเปลี่ยนแปลง 100 คะแนนฐานจากอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยในเดือนมิถุนายน จะทำให้รายได้จากเงินสำรองเพิ่มขึ้นประมาณ 737 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายด้านการกระจายและทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นประมาณ 360 ล้านดอลลาร์ในอีก 12 เดือนข้างหน้า นี่เป็นความไวในเชิงสมมติ ไม่ใช่คำแนะนำ แต่ขนาดของมันแสดงให้เห็นว่า Circle ยังห่างไกลจากสัดส่วนรายได้ที่ขับเคลื่อนโดยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นหลัก

การทดสอบการสร้างรายได้ของ Arc

Arc เป็นความพยายามที่ชัดเจนที่สุดของ Circle ในการนำกิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มเติมเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานที่ช่วยให้บริหารจัดการ Circle แถลงการณ์ล่าสุดเมื่อวันที่ 5 สิงหาคมวาง Arc ไว้ใน mainnet ส่วนตัวที่มีผู้สร้างมากกว่า 100 คน และ มีกำหนดเปิดตัว mainnet สาธารณะในวันที่ 16 กันยายน ณ ตอนที่แถลงการณ์นี้เผยแพร่ การเปิดตัวสู่สาธารณะยังไม่เกิดขึ้น

การออกแบบของ Arc ทำให้การทดลองมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับการใช้งาน USDC ระบบ gas และค่าธรรมเนียม กำหนดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็น USDC ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายที่เป็นดอลลาร์ทุกครั้งที่เครือข่ายประมวลผลกิจกรรม นี่เป็นพื้นผิวค่าธรรมเนียมที่มองเห็นได้ชัดเจนกว่าการโอน USDC ปกติผ่านโซ่ของบุคคลที่สาม

รายได้จาก Arc ที่เกิดขึ้นเป็นประจำของ Circle ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ เอกสารของ Arc ไม่ได้ระบุว่า Circle จะเก็บรายได้จากค่าธรรมเนียม gas ได้เท่าไร และรายการผู้สร้างและแผนการบูรณาการที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในวันที่ 5 สิงหาคมของ Circle ก็ไม่ได้พิสูจน์ปริมาณการทำธุรกรรม ความต้องการเชิงพาณิชย์ หรืออัตรากำไรหลังจากการเปิดตัวสู่สาธารณะที่กำหนดไว้ สัญญาณสำคัญหลังการเปิดตัวคือกิจกรรมจะปรากฏในรายได้จากการทำธุรกรรมและบริการของ Circle ไม่ใช่แค่ในสถิติเครือข่ายเท่านั้น

การขายโทเคน ARC ก่อนเปิดตัวเป็นเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจที่แยกต่างหาก Circle ตกลงที่จะขายโทเคน 807.5 ล้านโทเคนในราคาประมาณ 242.2 ล้านดอลลาร์ แต่ เอกสารไตรมาสสองบันทึกว่ารายได้ที่ได้รับเป็นรายได้รอการรับรู้ ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้รายไตรมาส โทเคนที่คาดหวังนั้นเชื่อมโยงกับการเปลี่ยนผ่านที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต จากการพิสูจน์อำนาจไปสู่การพิสูจน์ความเป็นเจ้าของหรือการพิสูจน์ความเป็นเจ้าของแบบมอบหมาย ซึ่งกำหนดเวลาและเงื่อนไขยังคงเป็นไปตามเงื่อนไข

การปฏิบัติกับการขายก่อนเปิดตัวในฐานะการพิสูจน์ว่า Arc ได้กระจายรายได้จากการดำเนินงานของ Circle ไปแล้ว จึงอาจทำให้เกิดความสับสนระหว่างการระดมทุนและภาระผูกพันในอนาคต กับเศรษฐศาสตร์เครือข่ายที่เกิดขึ้นเป็นประจำ

[

บทความที่เกี่ยวข้อง

การแลก USDC แซงการสร้างเหรียญไปแล้ว 4 พันล้านดอลลาร์ แต่การขายโทเคนใหม่ครั้งใหญ่กำลังเพิ่มแนวโน้มรายได้ของ Circle อย่างเงียบๆ

](https://cryptoslate.com/usdc-redemptions-just-outpaced-mints-by-4-billion-but-a-massive-new-token-presale-is-quietly-doubling-circles-revenue-outlook/)

Arc ไม่จำเป็นต้องทดแทนรายได้จากเงินสำรองทันทีเพื่อให้มีความสำคัญ มันต้องแสดงให้เห็นว่า Circle สามารถเก็บส่วนแบ่งที่ซ้ำได้จากกิจกรรมที่ USDC ทำให้เกิดขึ้นได้ที่อื่นๆ

นี่สร้างตารางคะแนนที่ชัดเจนหลังวันที่ 16 กันยายน: ไม่ว่าการเปิดตัว mainnet สาธารณะจะเป็นไปตามกำหนดหรือไม่ ธุรกรรมประเภทใดที่โดดเด่น แอปพลิเคชันจะสร้างกิจกรรมที่ยั่งยืนนอกวงจรสภาพคล่องเชิงกลไกหรือไม่ และ Circle จะเริ่มรายงานการเติบโตที่สำคัญในรายได้จากการทำธุรกรรมหรือรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการหรือไม่ เศรษฐศาสตร์ที่เก็บไว้จะมีความสำคัญพอๆ กับค่าธรรมเนียมรวม

ยอดการโอน USDC 32 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงปัจจุบันแสดงถึงความแพร่หลายและสภาพคล่อง การแยกส่วนของ Coin Metrics แสดงให้เห็นว่าทำไมตัวเลขนี้จึงไม่ควรถูกเข้าใจผิดว่าเป็นรายได้จากการชำระเงิน จนกว่า Arc หรือผลิตภัณฑ์อื่นของ Circle จะเปลี่ยนการเคลื่อนไหวเหล่านั้นให้กลายเป็นค่าธรรมเนียมที่ยั่งยืน ธุรกิจของ Circle จะยังคงถูกควบคุมโดยหลักๆ ว่ามี USDC ที่ออกสู่ตลาดมากแค่ไหน ผลตอบแทนจากเงินสำรองของพวกมันเป็นอย่างไร และรายได้ส่วนนั้นเหลือเท่าไรหลังหักค่าใช้จ่ายในการกระจาย

โพสต์ Circle ประมวลผลการโอน USDC 32 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ 95% ของรายได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยทั้งหมด ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate