บิทคอยน์ อาจมีการฟื้นตัวครั้งใหญ่ครั้งถัดไปที่ขึ้นอยู่กับปัจจัยน้อยกว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนในสินทรัพย์นี้ และขึ้นอยู่กับว่ามีงบดุลขนาดใหญ่เพียงพอที่จะสนับสนุนการซื้อขายหรือไม่
บทวิเคราะห์ใหม่จาก CryptoQuant โดย Ki Young Ju ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร แสดงให้เห็นว่าคริปโตเคอร์เรนซีที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้เติบโตจนกลายเป็นตลาดที่ใหญ่เกินไปที่จะเคลื่อนไหวด้วยแรงที่เท่ากับช่วงแรกๆ ของวงจร
ตามเขา แต่ละตลาดกระทิงต้องใช้เงินทุนมากขึ้นอย่างมากเพื่อสร้างผลตอบแทนที่ลดลง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ทำให้เกณฑ์สำหรับการพุ่งสูงขึ้นแบบพาราโบลิกครั้งต่อไปสูงขึ้น
สิ่งนี้กลับมาสำคัญเมื่อพิจารณาจาก BTC กำลังอยู่ในตลาดหมีที่ยาวนาน ซึ่งมูลค่าลดลงเหลือประมาณ 63,000 ดอลลาร์ ลดลง 50% จากจุดสูงสุดที่เกิน 126,000 ดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา
การปรับตัวลงนี้ได้ทดสอบการยอมรับจากสถาบันที่เคยช่วยผลักดันสินทรัพย์เข้าสู่พอร์ตโฟลิโอกระแสหลัก และคำถามสำคัญตอนนี้คือ บิทคอยน์จะสามารถดึงดูดเงินทุนที่ยั่งยืนเพียงพอเพื่อชดเชยการลดลงของความไวต่อราคาได้หรือไม่
ตลาดที่ใหญ่ขึ้นเปลี่ยนแปลงคณิตศาสตร์ของวงจร
การฟื้นตัวในช่วงแรกของบิทคอยน์สร้างขึ้นบนฐานที่เล็กกว่ามาก ทำให้เงินใหม่จำนวนไม่มากสามารถสร้างการเปลี่ยนแปลงราคาได้มาก ความสัมพันธ์นั้นเริ่มอ่อนแอลงเมื่อสินทรัพย์เติบโตขึ้น
บทวิเคราะห์ของ Ju เปรียบเทียบการเพิ่มขึ้นของ มูลค่าตลาดที่แท้จริงของบิทคอยน์ ในหลายรอบตลาดกระทิงกับผลตอบแทนที่ตามมา มูลค่าตลาดที่แท้จริงประเมินเหรียญตามราคาที่เหรียญนั้นเคลื่อนไหวครั้งสุดท้ายบนบล็อกเชน ทำให้เป็นตัวแทนทั่วไปของปริมาณเงินทุนที่เครือข่ายดูดซับ
ในรอบปี 2011 เงินทุนไหลเข้าสุทธิราว 2.7 พันล้านดอลลาร์เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของราคาประมาณ 55,000% Ju กล่าว
รอบปัจจุบันได้ดูดซับเงินทุนราว 697 พันล้านดอลลาร์และสร้างผลตอบแทนราว 689% ซึ่งเน้นย้ำว่าจำเป็นต้องใช้เงินทุนมากขึ้นเพื่อสร้างการเคลื่อนไหวที่เล็กลงเมื่อสินทรัพย์ขยายขนาด
การกลับมาของราคาบิทคอยน์และการเพิ่มขึ้นมูลค่าตลาดที่แท้จริง (แหล่งที่มา: CryptoQuant)
รูปแบบเดียวกันนี้ปรากฏในส่วนที่เล็กกว่าเช่นกัน Ju กล่าวว่าเงินทุนใหม่ราว 5 ล้านดอลลาร์เพียงพอที่จะเพิ่มราคาบิทคอยน์เป็นสองเท่าในปี 2011 ในรอบปัจจุบัน ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 101 พันล้านดอลลาร์
แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ได้จบกรณีกระทิงที่เกี่ยวข้องกับ BTC แต่ก็เปลี่ยนประเภทของความต้องการที่จำเป็นในการสนับสนุน
Ju แย้งว่าการฟื้นตัวครั้งใหญ่ครั้งต่อไปยังคงเป็นไปได้หากบิทคอยน์กลายเป็นสินทรัพย์แมโครที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น “บิทคอยน์จำเป็นต้องเป็นสินทรัพย์แมโครหลัก” เขาเขียน และเสริมว่าตลาดไม่สามารถพึ่งพาการซื้อขาย ETF ที่นำโดยผู้ปล่อยรายย่อยเพียงอย่างเดียวได้อีกต่อไป
มุมมองนี้ทำให้วงจรต่อไปของบิทคอยน์กลายเป็นการทดสอบการบูรณาการในตลาดการเงิน การชะลอตัวของอุปทานจากการลดลงครึ่งหนึ่งยังคงลดการออกเหรียญใหม่ แต่เส้นทางการเติบโตขึ้นอยู่กับว่าผู้จัดสรรเงินทุนจะปฏิบัติต่อบิทคอยน์ในฐานะตำแหน่งพอร์ตโฟลิโอที่เกิดขึ้นซ้ำๆ มากกว่าการซื้อขายเชิงกลยุทธ์
การไหลออกของ ETF ทำให้สถานการณ์ระยะใกล้อ่อนแอลง
การทดสอบนี้มาถึงในช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับยานพาหนะสถาบันที่เห็นได้ชัดที่สุดในตลาด
ETF บิทคอยน์สดในสหรัฐฯ ช่วยขยายการเข้าถึงหลังการเปิดตัวในปี 2024 ทำให้ที่ปรึกษา กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และนักลงทุนแบบดั้งเดิมมีเส้นทางที่ควบคุมได้เข้าสู่สินทรัพย์นี้ แต่การไหลออกล่าสุดกลับกลายเป็นลบ ซึ่งขัดแย้งกับข้อโต้แย้งที่ว่าความต้องการจากสถาบันนั้นลึกซึ้งเพียงพอที่จะสนับสนุนขาขึ้นครั้งใหญ่ครั้งต่อไป
ข้อมูลจาก Santiment แสดงให้เห็นว่า ETF บิทคอยน์ มีการไหลออกเกือบ 10 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม และผลิตภัณฑ์ทั้ง 12 รายการกำลังเผชิญกับการไหลออกต่อเนื่องเป็นเวลา 8 สัปดาห์
เมื่อพูดถึงตัวเลขเหล่านี้ Ecoinometrics แพลตฟอร์มวิเคราะห์ที่เน้น BTC กล่าว:
“รูปแบบตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นไปในทิศทางเดียวอย่างชัดเจน ทุกครั้งที่พยายามสร้างโมเมนตัมการซื้อใหม่กลับหยุดชะงักแทบจะทันที ETF บิทคอยน์ไม่สามารถรักษาการไหลเข้าต่อเนื่องได้เกินหนึ่งวัน ในขณะที่การไหลออกต่อเนื่องยาวนานขึ้นเรื่อยๆ จนถึงจุดที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว ETF”
การไหลออกของ ETF บิทคอยน์ (แหล่งที่มา: Ecoinometrics)
การไหลออกเหล่านี้ทำให้กรณีของการกลับไปสู่จุดสูงสุดอย่างรวดเร็วซับซ้อนขึ้น สถิติเดือนตุลาคมของบิทคอยน์เกิดขึ้นในช่วงที่นักลงทุนยังคงให้รางวัลแก่การเข้าถึง ETF และมองว่าสินทรัพย์เป็นผู้ได้รับประโยชน์จากนโยบายที่เป็นมิตร การมีส่วนร่วมของสถาบัน และการเชื่อมโยงที่กว้างขึ้นกับตลาดโลก
ตอนนี้ ความอ่อนแอของ ETF ชี้ให้เห็นว่าการเข้าถึงเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ขั้นตอนต่อไปของการยอมรับจะต้องมีการจัดสรรที่สม่ำเสมอยิ่งขึ้นผ่านแพลตฟอร์มความมั่งคั่ง พอร์ตโฟลิโอแบบจำลอง งบดุลขององค์กร และแหล่งเงินทุนอื่นๆ ที่เคลื่อนไหวช้ากว่าผู้ค้าปลีกแต่สามารถดำเนินการได้ในระดับที่ใหญ่กว่ามาก
สำหรับบิทคอยน์ สิ่งนี้สร้างความต้องการที่มีคุณภาพสูงขึ้นแต่ยากที่จะชนะ สถาบันอาจนำเช็คที่ใหญ่ขึ้นมา แต่พวกเขายังต้องการสภาพคล่อง การควบคุมความเสี่ยง มาตรฐานการเก็บรักษา คำสั่งซื้อพอร์ตโฟลิโอ และการอนุมัติการปฏิบัติตามกฎระเบียบก่อนที่การจัดสรรจะยั่งยืน
สถาบันยังคงมีส่วนร่วม แต่มาตรฐานเข้มงวดขึ้น
แม้จะมีการไหลออกจำนวนมากเหล่านี้ ข้อมูลการสำรวจของ Coinbase ชี้ให้เห็นว่าความสนใจจากสถาบันยังไม่ได้หายไป
การสำรวจเดือนมกราคม 2026 โดย Coinbase และ EY-Parthenon จากผู้มีอำนาจตัดสินใจในสถาบัน 351 คนพบว่าเกือบสามในสี่วางแผนที่จะเพิ่มการจัดสรรคริปโต ขณะที่ 74% คาดว่าราคาคริปโตจะเพิ่มขึ้นในอีก 12 เดือนข้างหน้า
การสำรวจเดียวกันนี้พบว่า 49% ให้ความสำคัญกับการบริหารความเสี่ยง สภาพคล่อง และขนาดตำแหน่งมากขึ้น
การผสมผสานนี้สำคัญต่อปัญหาเงินทุนของบิทคอยน์ สถาบันไม่ได้เข้าหาคริปโตด้วยพฤติกรรมเดียวกับที่กำหนดวงจรที่นำโดยผู้ปล่อยรายย่อยในช่วงก่อนหน้า
พวกเขาจะมีแนวโน้มที่จะเรียกร้องผลิตภัณฑ์ที่ควบคุมแล้ว ธรรมาภิบาลที่ชัดเจน ความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน และข้อจำกัดการเปิดเผยที่ชัดเจน
การสำรวจพบว่า 66% ของผู้ตอบแบบสอบถามมีการลงทุนผ่าน ETF คริปโตสดหรือผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายผ่านตลาดแล้ว ขณะที่ 81% ชอบการลงทุนแบบสดผ่านยานพาหนะที่ลงทะเบียน
ข้อค้นพบเหล่านี้สนับสนุนแนวคิดที่ว่าบรรจุภัณฑ์ที่ควบคุมแล้วยังคงเป็นหัวใจสำคัญของขั้นตอนต่อไปของการยอมรับ
อย่างไรก็ตาม พวกมันยังแสดงให้เห็นว่าทำไม การไหลออกของ ETF เมื่อเร็วๆ นี้ จึงเป็นจุดกดดัน หาก ETF เป็นช่องทางหลักสำหรับสถาบัน การอ่อนแออย่างต่อเนื่องของผลิตภัณฑ์เหล่านั้นอาจชะลอกระบวนการจัดสรรในวงกว้าง
ปัญหาประสิทธิภาพเงินทุนของบิทคอยน์จึงส่งผลกระทบสองทาง ขนาดที่ใหญ่ขึ้นอาจทำให้สินทรัพย์เป็นที่ยอมรับมากขึ้นในระบบการเงินแบบดั้งเดิม
อย่างไรก็ตาม ขนาดเดียวกันนี้ยังหมายความว่าผู้ซื้อที่มีขอบเขตจำกัดจะต้องมีขนาดใหญ่ขึ้น สม่ำเสมอขึ้น และมีความเสี่ยงน้อยกว่าผู้ซื้อที่ขับเคลื่อนวงจรก่อนหน้า
ผู้ซื้อครั้งต่อไปของบิทคอยน์ต้องแข่งขันกับวอลล์สตรีททั้งหมด
นั่นทำให้วงจรต่อไปของบิทคอยน์ขึ้นอยู่กับกลุ่มนักลงทุนที่กว้างขึ้นกว่าผู้ค้าปลีกและกองทุนที่เกิดขึ้นในคริปโตที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวครั้งก่อน
ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานบริหารของ Strategy แย้งว่าวงจรต่อไปของบิทคอยน์ในทศวรรษหน้าจะขับเคลื่อนโดยการเคลื่อนย้ายเงินทุนผ่านตลาดการเงินมากกว่าการออกเหรียญของเหมือง Strategy เป็นผู้ถือครองบิทคอยน์รายใหญ่ที่สุดในองค์กร ทำให้เซย์เลอร์เป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนที่โดดเด่นที่สุดในการมองสินทรัพย์นี้เป็นเครื่องมือทางงบดุล ไม่ใช่การซื้อขายเชิงเก็งกำไร
ตามเขา:
“ในทศวรรษหน้า แนวโน้มของบิทคอยน์จะขับเคลื่อนโดยการเคลื่อนย้ายเงินทุนมากกว่าการออกเหรียญของเหมือง กระแส ETF กระแสเงินทุนขององค์กร กระแสเงินสำรองของรัฐ กระแสสินเชื่อธนาคาร กระแสอนุพันธ์ กระแสประกัน กระแสหลักประกัน กระแสสินเชื่อโครงสร้าง กระแสการออมทั่วโลก การลดลงครึ่งหนึ่งทำให้อุปทานตึงตัว กระแสเงินทุนกำหนดเส้นทางการเติบโต นี่คือขั้นตอนต่อไปของการยอมรับบิทคอยน์: ไม่ใช่แค่ผู้ซื้อเพิ่มขึ้น แต่เป็นงบดุลที่เพิ่มขึ้น”
ประเด็นคือเรื่องราวของอุปทานบิทคอยน์ไม่ใช่เรื่องใหม่แล้ว ตารางการออกเหรียญเป็นที่รู้จัก วงจรการลดลงครึ่งหนึ่งเข้าใจได้ และสินทรัพย์นี้ซื้อขายในระดับที่ต้องการแหล่งเงินทุนขนาดใหญ่ขึ้นเพื่อให้เคลื่อนไหวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ดังนั้น การปรับราคาครั้งใหม่จะต้องมาจากช่องทางความต้องการที่สามารถดูดซับตลาดที่มีมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้
นั่นหมายความว่าความต้องการจาก ETF จะเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงนี้ วงจรที่แข็งแกร่งกว่าอาจต้องการให้ที่ปรึกษาเพิ่มบิทคอยน์เข้าไปในพอร์ตโฟลิโอแบบจำลอง บริษัทต่างๆ ใช้มันในงบดุลอย่างแข็งขันมากขึ้น ธนาคารสร้างผลิตภัณฑ์สินเชื่อเกี่ยวกับมัน บริษัทประกันและผู้จัดการสินทรัพย์มองว่าเป็นการจัดสรรในระดับแมโคร และหน่วยงานรัฐบาลควรพิจารณาการเปิดเผยในระยะยาว
การเปลี่ยนแปลงนี้อาจช้ากว่าวงจรโมเมนตัมของผู้ปล่อยรายย่อย นอกจากนี้ยังทำให้บิทคอยน์มีความเสี่ยงมากขึ้นต่อความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย ความล่าช้าทางกฎระเบียบ แรงกระตุ้นสภาพคล่อง และการแข่งขันจากตลาดอื่นๆ ที่แย่งชิงเงินทุนจากสถาบันเดียวกัน
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปัญญาประดิษฐ์ ได้กลายเป็นหนึ่งในคู่แข่งเหล่านั้นแล้ว สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ AI และโครงสร้างพื้นฐานได้ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนเป็นจำนวนมากในปีนี้ โดยมีการคาดการณ์การใช้จ่ายและการลงทุนสูงถึงล้านล้านดอลลาร์
ในวงจรคริปโตก่อนหน้า เงินทุนเก็งกำไรที่หลวมอาจไหลเข้าสู่บิทคอยน์ได้ง่ายกว่า ในตลาดปัจจุบัน บิทคอยน์ต้องแข่งขันกับหุ้น AI ดีลโครงสร้างพื้นฐานเอกชน ผลิตภัณฑ์สินเชื่อ สินค้าโภคภัณฑ์ และการซื้อขายแมโครอื่นๆ เพื่อแย่งชิงเงินทุนจากสถาบันเดียวกัน
การแข่งขันนี้ตอนนี้อยู่ตรงกลางของการถกเถียงเกี่ยวกับวงจรบิทคอยน์ สินทรัพย์ได้เติบโตจนเข้าสู่การพูดคุยเกี่ยวกับการจัดสรรกระแสหลัก แต่นั่นก็หมายความว่ามันถูกประเมินเทียบกับการใช้เงินทุนที่สำคัญอื่นๆ ทั้งหมด
โพสต์ บิทคอยน์ต้องการเงินล้านล้านเพื่อพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งเมื่อความต้องการ ETF ลดลง ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate