เอกสารของ Grayscale ที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม ระบุว่า ETF การเดิมพัน Ethereum และ Solana จะแปลงรางวัลจากการเดิมพันเป็นเงินสดและแจกจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นอย่างน้อยรายไตรมาส โดยการเปลี่ยนแปลงคาดว่าจะเกิดขึ้นประมาณวันที่ 7 สิงหาคม
Solana และ Ethereum กำลังพิจารณาการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลที่จะลดรายได้จากแหล่งที่มา
นักพัฒนา Solana ต้องการเร่งการลดอัตราเงินเฟ้อจนสามารถลดผลตอบแทนจากการเดิมพันที่คาดการณ์ไว้จาก 5.84% ในปัจจุบันลงเหลือ 2.25% ภายในสามปี ขณะที่นักวิจัย Ethereum ได้ยื่นร่างข้อเสนอที่จะเผาไหม้ส่วนแบ่งของรางวัลผู้ตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นเมื่อมี ETH ถูกนำไปเดิมพันมากขึ้น
กราฟเปรียบเทียบอัตราเงินเฟ้อประจำปีของโทเค็นสำหรับ Bitcoin, Ethereum และ Solana โดยมีการคาดการณ์ว่าทั้งสามจะลดลงสู่อัตราเลขหลักเดียว ที่มา: Grayscale
รูปแบบที่เสนอสำหรับ Ethereum และ Solana
Solana's SIMD-0550 จะเพิ่มอัตราการลดอัตราเงินเฟ้อประจำปีของเครือข่ายเป็นสองเท่า จาก 15% เป็น 30% ซึ่งจะทำให้อัตราเงินเฟ้อสุดท้ายอยู่ที่ 1.5% ภายในเวลาประมาณ 2.8 ปี ซึ่งเร็วกว่าระยะเวลา 5.7 ปีตามตารางปัจจุบัน
ภายใต้สมมติฐานการเดิมพัน 68% ตามข้อเสนอนี้ ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้จะลดลงจาก 5.84% ในปัจจุบันเหลือ 4.34% ในปีแรก 3.00% ในปีที่สอง และ 2.25% ในปีที่สาม
ความแลกเปลี่ยนคือ SOL จำนวน 18.9 ล้านเหรียญที่จะไม่เข้าสู่ระบบหมุนเวียนในช่วงหกปี มูลค่าประมาณ 1.47 พันล้านดอลลาร์ตาม ราคาปัจจุบันของ SOL ที่ใกล้ 77.97 ดอลลาร์ ใกล้เคียงกับตัวเลขอ้างอิงที่ผู้เขียนข้อเสนอนำเสนอไว้ที่ 1.51 พันล้านดอลลาร์
ภายใต้ตารางปัจจุบัน นักลงทุนที่เดิมพันในช่วงเวลาสามปีเดียวกันจะได้รับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นราว 13.15% ในขณะที่ตารางที่เสนอไว้ลดลงเหลือประมาณ 9.89% SOL จะต้องมีราคาเพิ่มขึ้นราว 3% ในช่วงสามปีเพื่อให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนรวมที่สมบูรณ์
Ethereum's EIP-8363 ที่ยื่นเป็นร่างเมื่อต้นเดือนสิงหาคม จะเผาไหม้ส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของการออกเหรียญของผู้ตรวจสอบ เมื่ออัตราการเดิมพันเพิ่มขึ้น โดยการเผาไหม้จะสูงถึง 100% เมื่อ ETH ถูกนำไปเดิมพันไปแล้วประมาณครึ่งหนึ่งของอุปทานทั้งหมด
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
หากการลดรางวัล 54% ที่เสนอโดย Ethereum ผ่าน วงจรยอดนิยมของ DeFi อาจกลายเป็นเครื่องสร้างขาดทุนรายวัน
การลดรางวัลการเดิมพัน Ethereum ที่เสนออาจบีบบังคับการกู้ยืม ETH วงจรเลเวอเรจ และผลตอบแทน DeFi ทั้งใน Aave, LSTs และการเดิมพันซ้ำ
5 ส.ค. 2026 · จิโน มาโทส
ผู้เขียนข้อเสนอหนึ่งเตือนว่า หากผู้ตรวจสอบยังคงเข้าสู่ระบบต่อไปโดยไม่มีการปฏิรูป อาจทำให้ ETH กว่า 70 ล้านเหรียญ หรือกว่า 55% ของอุปทานถูกนำไปเดิมพันภายในเดือนมกราคม 2028 เป้าหมายคือหยุดการจ่ายเหรียญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เพื่อดึงดูดการเดิมพัน เมื่อ ETH จำนวนมากพอแล้วที่จะรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย
| เครือข่าย | ข้อเสนอ | กลไก | ผลตอบแทนปัจจุบัน / ที่คาดการณ์ | เป้าหมายสถานะปลายทาง | ผลกระทบต่ออุปทาน |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | เพิ่มอัตราการลดอัตราเงินเฟ้อประจำปีเป็นสองเท่า จาก 15% เป็น 30% | 5.84% ในปัจจุบัน | 2.25% ภายในปีที่สาม | SOL ออกน้อยลง 18.9 ล้านเหรียญในช่วงหกปี |
| Ethereum | EIP-8363 | เผาไหม้ส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้นของการออกเหรียญของผู้ตรวจสอบเมื่อการเดิมพันเพิ่มขึ้น | ผลตอบแทนการเดิมพัน ETH ปัจจุบันแปรผันตามสภาพตลาด | เผาไหม้รางวัลฉันทามติ 100% เมื่อ ETH ถูกนำไปเดิมพันประมาณ 50% | ชะลอหรือยกเลิกการออกเหรียญของผู้ตรวจสอบเมื่อการเดิมพันเพิ่มขึ้น |
| ผลกระทบต่อนักลงทุน Solana | ข้อเสนอเดียวกัน | รายได้จากการเดิมพันลดลง | ~13.15% ในสามปีตามตารางปัจจุบัน | ~9.89% ตามตารางที่เสนอ | ต้องการราคา SOL เพิ่มขึ้นราว 3% เพื่อชดเชยผลตอบแทนที่ลดลง |
| ผลกระทบต่อผู้ตรวจสอบ Ethereum | ข้อเสนอเดียวกัน | ลดรางวัลฉันทามติสุทธิ | เผาไหม้รางวัลเพิ่มขึ้นเมื่อมี ETH ถูกนำไปเดิมพันมากขึ้น | การออกเหรียญฉันทามติสุทธิเป็นศูนย์เมื่อการเดิมพันถึงขีดจำกัดสูงสุด | ลดแรงจูงใจในการขยายตัวของผู้ตรวจสอบเกินควร |
ข้อโต้แย้งทางเศรษฐศาสตร์สำหรับผลตอบแทนที่ลดลง
ข้อเสนอของ Solana มองว่าผลตอบแทนจากการเดิมพันแบบ native เป็นเหมือนอัตราปลอดความเสี่ยงในระบบเศรษฐกิจของตน
เมื่อการเดิมพันแบบพาสซีฟให้ผลตอบแทน 5.84% การปล่อยสินเชื่อ การจัดหาสภาพคล่อง และ กิจกรรม DeFi อื่นๆ จะต้องผ่านเกณฑ์นั้นก่อนที่จะยอมรับความเสี่ยงเพิ่มเติมได้ การลดผลตอบแทนนี้อาจเปลี่ยนทิศทางเงินทุนไปสู่การใช้งานอื่นๆ เหล่านั้น
การเดิมพันยังมีความเสี่ยงจากการถูกตัดสิทธิ์และการตรวจสอบ ซึ่งผู้เข้าร่วมในการถกเถียงของ Ethereum ชี้ให้เห็นเพื่อแสดงให้เห็นว่าการเดิมพันนั้นใกล้เคียงกับอัตราปลอดความเสี่ยงแค่ไหน
ทั้งสองเครือข่ายกำลังพยายามทำสิ่งที่ธนาคารกลางแบบดั้งเดิมแทบไม่เคยรวมไว้ในการดำเนินนโยบายเดียว คือการลดอัตราผลตอบแทนแบบ native พร้อมกับกระชับอุปทานโทเค็นในอนาคตไปพร้อมกัน
[
บทความที่เกี่ยวข้อง
Ripple Custody เพิ่งปลดล็อกการเดิมพัน Ethereum และ Solana และสถาบันอาจได้รับผลตอบแทน XRP ในที่สุดโดยไม่มีความเสี่ยงจากผู้ตรวจสอบที่ยุ่งยาก
แม้ว่า XRP จะไม่มีรางวัลจากการเดิมพัน แต่ Ripple ก็เสริมความน่าสนใจให้กับสถาบันด้วยการรวมสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนที่พิสูจน์แล้ว
10 ก.พ. 2026 · โอลูวาเปลูมิ อาเดจูโม
นักลงทุนที่ถือ Ethereum หรือ Solana โดยไม่ได้เดิมพันจะได้ประโยชน์โดยตรงที่สุด เพราะการออกเหรียญที่ลดลงหมายถึงการเจือจางที่น้อยลงซึ่งกระทบต่อส่วนแบ่งของพวกเขาในเครือข่าย ข้อเสนอทั้งสองยังทำให้ Ethereum และ Solana สามารถทำการตลาดได้ง่ายขึ้นในเรื่องความหายาก ซึ่งทำให้การนำเสนอการลงทุนเข้าใกล้เรื่องราวอุปทานของ Bitcoin มากขึ้น
การจำลองของ Solana แสดงให้เห็นว่าตารางที่เร่งรัดจะผลักดันผู้ตรวจสอบเพิ่มเติม 2 คนเข้าสู่พื้นที่ขาดทุนในปีแรก 13 คนในปีที่สอง และ 30 คนในปีที่สาม จากผู้ตรวจสอบที่จำลองไว้ทั้งหมด 738 คน
การถกเถียงของ Ethereum ยังแสดงความกังวลที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับผู้ตรวจสอบแบบเดี่ยวขนาดเล็ก เนื่องจากผู้ดูแลและบริษัทเดิมพันขนาดใหญ่สามารถกระจายต้นทุนคงที่ไปยัง ETH จำนวนมากกว่า และมักจะหารายได้จากที่อื่น ความเสี่ยงนี้ยังคงเป็นประเด็นที่ถกเถียงกันอยู่ในฟอรัมของ Ethereum
กรอบการกระจายของ Grayscale กำหนดมาตรฐานว่ารายได้ที่มีอยู่จะถึงบัญชีโบรกเกอร์อย่างรวดเร็วเพียงใด เพื่อให้กองทุนที่ลดลงในที่สุดจะมีจำนวนน้อยลง
| กลุ่ม | ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น | ทำไม |
|---|---|---|
| ผู้ถือ ETH/SOL ที่ไม่ได้เดิมพัน | ได้ประโยชน์ | การออกเหรียญที่ลดลงหมายถึงการเจือจางที่น้อยลงโดยไม่ต้องเสียรายได้ที่ไม่ได้รับ |
| ผู้เดิมพันแบบพาสซีฟ | สูญเสียรายได้ | กองรางวัลระดับโปรโตคอลลดลง |
| ผู้ถือหุ้น ETF | ได้รับเงินสดที่ลดลง | กรอบการทำงานของ Grayscale ผ่านรางวัลการเดิมพันไปยังผู้ถือหุ้น ดังนั้นรางวัลที่ลดลงหมายถึงรายได้ที่ลดลง |
| ผู้ตรวจสอบ | แรงกดดันด้านมาร์จิ้น | ผู้ประกอบการขนาดเล็กมีความเสี่ยงมากขึ้นเพราะต้นทุนคงที่ถูกกระจายไปบนทุนที่น้อยลง |
| ผู้กู้ DeFi และผู้จัดหาสภาพคล่อง | อาจได้ประโยชน์ | ผลตอบแทนการเดิมพันที่ลดลงช่วยลดอัตราความเสี่ยงในการไปลงทุนที่อื่น |
| นักลงทุนที่เชื่อมั่นในโทเค็น | ได้ประโยชน์ในเชิงเรื่องราว | ETH และ SOL กลายเป็นสินทรัพย์ที่เน้นความหายากมากขึ้นแทนที่จะเน้นผลตอบแทน |
กรณีกระทิงและหมีสำหรับการจ่ายเงินที่น้อยลง
นักพัฒนา Ethereum ยอมรับว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินจะยากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อธุรกิจจำนวนมากขึ้นสร้างรายได้จากผลตอบแทนการเดิมพัน ผู้เข้าร่วมคนหนึ่งในการถกเถียง EIP ของ Ethereum ระบุชื่อเฉพาะโปรโตคอลการเดิมพัน แพลตฟอร์ม DeFi และ ETF ว่าเป็นธุรกิจที่อาจสูญเสียรายได้จากการออกเหรียญที่ลดลง
ผู้จัดการสินทรัพย์ที่เก็บค่าธรรมเนียมจากผลิตภัณฑ์การเดิมพันมีผลประโยชน์ทางการเงินที่เพิ่มขึ้นในการกำหนดรางวัลผู้ตรวจสอบ เช่นเดียวกับที่ผู้ถือพันธบัตรใส่ใจต่อการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง
กรณีกระทิงคือ ราคาตลาด ประเมินการลดการเจือจางได้เร็วกว่าและยั่งยืนกว่าการประเมินผลตอบแทนที่หายไป เหมือนกับที่เรื่องราวความหายากของ Bitcoin เติบโตได้โดยไม่ต้องจ่ายผลตอบแทนเลย
การกระจายของ ETF จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป และการเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นจะชดเชยส่วนต่างในผลตอบแทนรวม Ethereum และ Solana ต่างก็ได้รับเรื่องราวความหายากที่สะอาดขึ้นเหนือประโยชน์ที่มีอยู่ของ Proof-of-Stake
กรณีหมีคือการที่นักลงทุนการเดิมพันมองว่ารางวัลที่ลดลงเป็นเหมือนการลดค่าจ้าง เนื่องจากเงินสดและพันธบัตรระยะสั้นยังคงเสนอผลตอบแทนที่แข่งขันได้โดยมีความเสี่ยงน้อยกว่า
| สถานการณ์ | สิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญ | ผลกระทบต่อการกระจาย ETF | ผลกระทบต่อผู้ตรวจสอบ | ผลกระทบต่อราคา |
|---|---|---|---|---|
| กรณีกระทิง | การลดการเจือจางและเรื่องราวความหายากที่แข็งแกร่งขึ้น | การกระจายลดลง แต่การเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นชดเชยรายได้ที่หายไป | เครือข่ายยังคงปลอดภัยแม้จะมีรางวัลที่ลดลง | ETH/SOL ปรับตัวสูงขึ้นในฐานะสินทรัพย์ที่หายากขึ้น |
| กรณีพื้นฐาน | การแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวมที่ผสมผสาน | การกระจายลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป | ผู้ตรวจสอบขนาดเล็กเผชิญแรงกดดัน แต่ไม่มีการถอนตัวครั้งใหญ่ | ราคาต้องการความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อชดเชยผลตอบแทนที่ลดลง |
| กรณีหมี | การลดรางวัลการเดิมพันดูเหมือนการลดค่าจ้าง | การเสนอรายได้ของ ETF อ่อนแอลง | ผู้ตรวจสอบขนาดเล็กและผู้เดิมพันแบบเดี่ยวถอยก่อน | พรีเมียมความหายากไม่สามารถชดเชยรายได้ที่หายไปได้ |
| ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจการเมือง | ธุรกิจปกป้องรายได้จากการเดิมพัน | ผู้จัดการสินทรัพย์และโปรโตคอลการเดิมพันต่อต้านการลดรางวัล | การถกเถียงด้านธรรมาภิบาลทำให้การดำเนินการล่าช้าหรือถูกปฏิเสธ | ข้อเสนอถูกทำให้เบาบาง ล่าช้า หรือถูกปฏิเสธ |
ผลิตภัณฑ์ ETF สูญเสียส่วนหนึ่งของเสน่ห์ ผู้ตรวจสอบที่มีกำไรต่ำถอยก่อน และพรีเมียมความหายากที่โปรโตคอลหวังไว้ไม่เคยเพิ่มขึ้นมากพอที่จะชดเชยรายได้ที่เสียไป
Ethereum และ Solana พนันกับความหายากมากกว่าผลตอบแทน การเดิมพันนี้ขึ้นอยู่กับสิ่งที่การอัปเกรดโปรโตคอลไม่สามารถควบคุมได้ นั่นคือ นักลงทุนตัดสินใจว่าความหายากเพียงอย่างเดียวมีค่าแค่ไหน
โพสต์ Wall Street ได้เปลี่ยนการเดิมพันให้เป็นเงินปันผลในที่สุด ตอนนี้ Ethereum และ Solana ต้องการลดขนาดลง ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate