ออปชันบิทคอยน์ของ Nasdaq ได้รับการอนุมัติจาก SEC แต่ศึกจริงของวอลล์สตรีทยังคงรออยู่ข้างหน้า

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ที่เสนอโดย Nasdaq PHLX เพื่อจดทะเบียนออปชันดัชนีบิตคอยน์ของ Nasdaq เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม ซึ่งถือเป็นขั้นตอนสำคัญทางกฎระเบียบในการนำการซื้อขายความผันผวนของบิตคอยน์ที่ชำระด้วยเงินสดเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานออปชันที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

สัญญาเหล่านี้ มีรหัสหุ้น QBTC ชำระด้วยเงินสดเป็นดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานบิตคอยน์ และอยู่ภายใต้กรอบบัญชีและมาร์จิ้นเดียวกับที่ใช้สำหรับออปชันดัชนีหุ้น

นั่นทำให้ QBTC เข้าสู่ตลาดออปชันบิตคอยน์ที่ชำระด้วยเงินสด โดยไม่จำเป็นต้องให้นักลงทุนถือ BTC หรือใช้แพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่รองรับคริปโตโดยตรง

การซื้อขายจะเริ่มต้นก็ต่อเมื่อ CFTC ให้การยกเว้นที่จำเป็น และ OCC ได้รับอนุมัติให้อัปเดตเอกสารเปิดเผยข้อมูลออปชันแล้ว แต่อนุมัตินั้นจะปรับโครงสร้างสิ่งที่บิตคอยน์สามารถเป็นได้ภายในเครื่องมือที่วอลล์สตรีทใช้งานทุกวัน

ETF บิตคอยน์แบบ Spot มอบโอกาสให้นักลงทุนดั้งเดิมได้รับการเปิดเผยราคา ราคาที่ควบคุมแล้วสำหรับ BTC และออปชันบน ETF เหล่านั้นเพิ่มเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรที่เชื่อมโยงกับหน่วยลงทุนเฉพาะของกองทุน ความแตกต่างนี้สำคัญเพราะออปชัน ETF บิตคอยน์ติดตามหน่วยลงทุนของกองทุน ในขณะที่ออปชันดัชนีบิตคอยน์ของ Nasdaq จะอ้างอิงถึงเกณฑ์มาตรฐานบิตคอยน์โดยตรง

QBTC สร้างตลาดออปชันรอบการเปิดเผย บิตคอยน์เอง ภายในกลุ่มออปชันดัชนีที่จดทะเบียน โดยกำหนดราคาเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานบิตคอยน์แบบเรียลไทม์ และดำเนินการผ่านโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานของ OCC

คำสั่งของ SEC อธิบายสัญญาเหล่านี้ว่าเป็นแบบยุโรป ชำระเงินตอนบ่าย และชำระด้วยเงินสด โดยมูลค่าสุดท้ายจะอิงจาก BRRNY ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานบิตคอยน์ที่ปิดตลาดในนิวยอร์กซึ่งซิงโครไนซ์เวลา 16:00 น. ตามเวลาตะวันออก

ดัชนีพื้นฐานคือ CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI) หารด้วย 100 โดย CF Benchmarks จะคำนวณมูลค่าประมาณทุกๆ 200 มิลลิวินาทีระหว่างวันทำการ

Nasdaq ระบุในเอกสารว่าออปชันดัชนีจะช่วยให้นักลงทุนใน ETF บิตคอยน์แบบ Spot สามารถถือสัญญา QBTC ได้ในบัญชีหลักทรัพย์เดียวกัน และภายใต้ระบบมาร์จิ้นเดียวกับการเปิดเผย ETF ของพวกเขา ซึ่งรวมการบริหารความเสี่ยงของบิตคอยน์เข้ากับกระบวนการทำงานในบัญชีหลักทรัพย์ที่มีอยู่

โครงสร้างพื้นฐานที่บิตคอยน์กำลังเข้าสู่

Bitwise CIO Matt Hougan กล่าวว่า ออปชันบิตคอยน์เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ที่จะ กลายเป็นปกติเต็มที่ เมื่อ Nasdaq ขออนุมัติครั้งแรก

โครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนการปรับให้เป็นปกตินี้คือ OCC ซึ่งเป็นศูนย์ชำระบัญชีที่ ดำเนินการสัญญาออปชัน 15.2 พันล้านฉบับในปี 2025 รวมถึงออปชัน ETF 5.68 พันล้านฉบับและออปชันดัชนี 1.26 พันล้านฉบับ

เฉพาะเดือนเมษายน 2026 OCC ชำระบัญชีสัญญาทั้งหมด 1.45 พันล้านฉบับ โดยปริมาณออปชันดัชนีเพิ่มขึ้น 23.8% เมื่อเทียบรายปี

การชำระบัญชีของ OCC เป็นสะพานปฏิบัติการระหว่างผลิตภัณฑ์ความผันผวนของบิตคอยน์กับระบบความเสี่ยงเดียวกับที่แผนกดัชนีหุ้นใช้อยู่

แผนภูมิแสดงให้เห็นว่า OCC ชำระบัญชีสัญญาออปชัน 15.2 พันล้านฉบับในปี 2025 ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ออปชันดัชนีบิตคอยน์ QBTC ของ Nasdaq จะเข้าสู่

ออปชันดัชนีบิตคอยน์จะเข้าสู่เครื่องชำระบัญชีของ OCC โดยมีการจัดการมาร์จิ้น การบูรณาการกับโบรกเกอร์ และความสัมพันธ์กับผู้ทำตลาดทั้งหมดที่โครงสร้างพื้นฐานต้องมี ซึ่งวางความผันผวนของบิตคอยน์ไว้ในระบบพอร์ตโฟลิโอ-มาร์จิ้นและแผนกความผันผวนเดียวกับที่ดัชนีหุ้นใช้อยู่

Cboe นำเสนอผลิตภัณฑ์ดัชนีบิตคอยน์ที่ชำระด้วยเงินสดอยู่แล้ว เช่น ออปชันดัชนี ETF บิตคอยน์สหรัฐฯ และออปชันดัชนี Mini ETF บิตคอยน์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นสัญญาแบบยุโรปที่อิงจากดัชนี ETF บิตคอยน์แบบ Spot ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

QBTC ของ Nasdaq ใช้ BRTI เป็นสินทรัพย์พื้นฐาน โดยเชื่อมโยงมูลค่าสัญญากับราคา Spot ของบิตคอยน์โดยตรง

SEC อ้างถึงมูลค่าตลาดบิตคอยน์แบบ Spot ที่ประมาณ 1.52 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 29 เมษายน และระบุว่าข้อจำกัดตำแหน่งและการใช้สิทธิ์ที่เสนอจะคิดเป็น 0.12% ของอุปทานบิตคอยน์ที่หมุนเวียนอยู่

เหล่านี้เป็นข้อจำกัดที่ SEC กำหนดเพื่อควบคุมขนาดของผลิตภัณฑ์เมื่อเทียบกับตลาดบิตคอยน์พื้นฐาน แต่ยังคงอนุญาตให้สถาบันเข้ามาลงทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ

Nasdaq PHLX สามารถจดทะเบียนและซื้อขาย QBTC ได้ก็ต่อเมื่อได้รับการยกเว้นจาก CFTC ปฏิบัติตามเงื่อนไขทั้งหมด และ OCC ได้รับอนุมัติให้อัปเดตเอกสารเปิดเผยข้อมูลออปชันแล้ว

ไม่ว่าข้อจำกัดเหล่านี้จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันหรือไม่ และไม่ว่า CFTC จะดำเนินการยกเว้นตามกรอบเวลาที่เอื้อให้เกิดการซื้อขายในปี 2026 การซื้อขาย หรือไม่ แต่อนุมัติเองก็ยังคงเปิดกว้าง

บททดสอบผู้ทำตลาดสำหรับออปชัน QBTC

หากการยกเว้นจาก CFTC และการอนุมัติจาก OCC มาถึง และผู้ทำตลาดนำเงินทุนมาใช้พร้อมสเปรดแคบ บิตคอยน์จะมีพื้นผิวความผันผวนที่ลึกและมีสภาพคล่องภายในโครงสร้างพื้นฐานออปชันหุ้น ส่วนธนาคารและผู้จัดการสินทรัพย์จะได้เครื่องมือที่จำเป็นในการสร้าง Collar, Buffered Notes, กลยุทธ์ป้องกันขาลง และโครงสร้างผลตอบแทนจากการขายความผันผวนโดยมี BTC เป็นสินทรัพย์พื้นฐาน

สัญญา QBTC หนึ่งฉบับจะหมายถึงการเปิดเผย บิตคอยน์เสมือนจริง ที่คูณด้วย 100 และเมื่อบิตคอยน์อยู่ที่ราว 76,593 ดอลลาร์ สัญญา 10,000 ฉบับจะมีมูลค่าประมาณ 766 ล้านดอลลาร์ในมูลค่าเสมือนจริง

ETF บิตคอยน์แบบ Covered-call ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าโครงสร้างที่สร้างผลตอบแทนจาก BTC มีความต้องการจริงจากผู้ปล่อยกู้และที่ปรึกษา ซึ่งออปชันดัชนีที่จดทะเบียนใน ตลาดแลกเปลี่ยนจะช่วยให้กลยุทธ์เหล่านั้นมีพื้นฐานการชำระบัญชีที่น่าเชื่อถือและสินทรัพย์พื้นฐานที่สะอาดกว่า

หาก CFTC ชะลอการยกเว้นหรือกำหนดเงื่อนไขที่ทำให้การออกแบบผลิตภัณฑ์ของ Nasdaqซับซ้อนขึ้น การมีส่วนร่วมของผู้ทำตลาดที่บางเบาจะกลายเป็นจุดติดขัด

สเปรดที่กว้างจะลดการใช้งานจากสถาบัน ซึ่งทำให้สเปรดยังคงกว้าง และการอนุมัติก็ยังคงเป็นเพียงการแสดงออกทางสัญลักษณ์ ในขณะที่ ออปชัน IBIT และออปชันดัชนี ETF ของ Cboe ยังคงครองตลาดออปชันบิตคอยน์ที่ ควบคุม

QBTC เข้าสู่ตลาดนั้น โดยสร้างเครือข่ายผู้ค้าและโบรกเกอร์ขึ้นใหม่ โดยไม่มีความคุ้นเคยกับผู้ทำตลาดเหมือนกับออปชัน IBIT ที่สะสมมาพร้อมกับการยอมรับ ETF

การอนุมัติของ SEC สะท้อนว่าบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ประเภท 1.52 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมี ETF แบบ Spot, ฟิวเจอร์สของ CME, ออปชัน ETF และผลิตภัณฑ์ออปชันดัชนีที่รอการจดทะเบียนที่ปรับให้เข้ากับกลไกการปิดตลาดสหรัฐฯ

ออปชันดัชนีบิตคอยน์ของ Nasdaq แสดงให้เห็นว่าระยะต่อไปของบิตคอยน์ในเชิงสถาบันจะผ่านศูนย์ชำระบัญชีออปชัน ระบบมาร์จิ้น และแผนกผลิตภัณฑ์โครงสร้าง และตอนนี้ SEC ได้ยืนยันแล้วว่าพร้อมให้การบูรณาการนั้นดำเนินต่อไป

โพสต์ ออปชันบิตคอยน์ของ Nasdaq ได้รับอนุมัติจาก SEC แต่ศึกษาจริงของวอลล์สตรีทยังคงรออยู่ข้างหน้า ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate