Michael Saylor ได้เผยแพร่กราฟแสดงผลประกอบการหนึ่งปีในวันอาทิตย์ที่ผ่านมา โดยแสดงให้เห็นว่า Strategy Preferred Stock ทำผลตอบแทนได้ดีกว่า Bitcoin โดย STRC เพิ่มขึ้น 9% ขณะที่ Bitcoin (BTC) ร่วงลง 47%
การเปรียบเทียบนี้ครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่วันที่ 14 สิงหาคม 2025 ถึง 14 สิงหาคม 2026 โดยวัดผลตอบแทนของตราสารหนี้ Strategy ทั้งสี่รายการเทียบกับสินทรัพย์เดียวที่หนุนมูลค่าทั้งบริษัท
เหตุผลที่ Strategy Preferred Stock ยังคงแข็งแกร่งกว่าบิทคอยน์
Strategy ได้ออกหลักทรัพย์บุริมสิทธิ์สี่ประเภท ซึ่งแต่ละประเภทจะจ่ายรายได้แทนการติดตามราคา Bitcoin โดยตรง STRC ซึ่งมีชื่อเต็มว่า Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock ขณะนี้จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดปีละ 12% โดยแบ่งจ่ายสองครั้งต่อเดือน
บริษัทยังคงปรับอัตราส่วนนี้ขึ้นหรือลงเพื่อรักษาราคา STRC ให้อยู่ใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 USD อย่างไรก็ตาม หลักทรัพย์นี้ได้ลดลงต่ำกว่ามูลค่าตราไว้ในช่วงฤดูร้อนปีนี้ ดังนั้น Strategy จึงขาย Bitcoin จำนวน 1,690 เหรียญในเดือนสิงหาคมเพื่อนำมาซื้อคืนหุ้น STRC
ตราสารอีกสามตัวมีผลตอบแทนด้อยกว่า STRC ได้แก่ STRD ลดลง 8% STRF ขาดทุน 9% และ STRK ตกลงถึง 27% อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้ยังคงมีผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin อย่างชัดเจน เพราะเงินปันผลและการกระจายผลตอบแทนช่วยลดผลขาดทุนบางส่วนลง
STRK อธิบายความต่างดังกล่าว เนื่องจากแต่ละหุ้นสามารถแปลงเป็น 0.1 หุ้นของ MSTR จึงติดตามหุ้นสามัญได้ใกล้ชิดกว่าหุ้นอื่น โดยทั้งสี่ไม่มีสิทธิเรียกร้องต่อ Bitcoin ของ Strategy แต่อย่างใด
นักวิจารณ์ตั้งคำถามว่าบริษัทจะสามารถแบกรับภาระจ่ายผลตอบแทนนี้ได้นานแค่ไหน Jeff Dorman ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Arca ได้เตือนในเดือนพฤษภาคมว่ากอง Preferred Stack มูลค่า 15 พันล้าน USD อาจทำให้วงจร Bitcoin ตึงเครียด
Over the past year, $BTC fell 47%. Our Digital Credit instruments ranged from -27% to +9%, with $STRC up 9%. Financial engineering can transform volatile Digital Capital into instruments designed for income, stability, and reduced downside risk. pic.twitter.com/ZtiRoeIsBA
— Michael Saylor (@saylor) August 16, 2026
ตัวเลขที่หายไปจากกราฟของ Saylor
ภาพกราฟิกนี้เว้นข้อมูลของ MSTR หรือหุ้นสามัญของ Strategy ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญ โดย MSTR ปิดตลาดที่ 93.04 USD เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ซึ่งต่ำกว่าระดับปีที่แล้วประมาณ 75% ตามข้อมูลของ Yahoo Finance
ราคาหุ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 367.57 USD แต่วันนี้เปลี่ยนมือใกล้จุดต่ำสุดของช่วงดังกล่าว ผู้ถือหุ้นสามัญต่างรับภาระจากเลเวอเรจ ขณะที่ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์เก็บเกี่ยวรายได้
ในทางตรงกันข้าม ราคาปัจจุบันของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 63,072 USD ในวันอาทิตย์ ซึ่งยังคงอยู่ในตลาดหมีที่เริ่มต้นเมื่อฤดูใบไม้ร่วงที่ผ่านมา
Strategy ยังเปลี่ยนเป็นผู้ขายสุทธิอีกด้วย โดยบริษัท เพิ่ม Bitcoin จำนวน 37 coin ในช่วงสองเดือน ก่อนจะขาย 1,638 coin ในหนึ่งสัปดาห์ ขณะเดียวกัน เงินสำรองของบริษัทตอนนี้ต่ำกว่าระดับเมื่อเดือนพฤษภาคม
Saylor ได้กล่าวถึงความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างตรงไปตรงมาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยโมเดลใหม่ของเขาเผยแพร่ ราคาพื้นฐานสำหรับเจ้าหนี้ ระบุระดับราคา Bitcoin ที่แต่ละตราสารจะเข้าสู่ภาวะขาดทุน
กลไกนี้ก็ทำงานได้ตามที่โฆษณามานานกว่าสิบสองเดือน โดยเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ผันผวนอย่างหนึ่งให้กลายเป็นสี่กระแสรายได้ที่นิ่งสงบมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ประเด็นที่ผู้ถือครองทุกคนกำลังเผชิญอยู่ก็คือ กระแสเหล่านี้จะคงอยู่ต่อไปได้หรือไม่หากราคาของ Bitcoin ยังปรับตัวลดลงเป็นปีที่สอง