B3 ได้จดทะเบียนออปชันแบบยืดหยุ่น OTC ที่มีการรับประกันรายแรกซึ่งผูกกับ ETF ดัชนีคริปโตของ Hashdex คือ HASH11 ในการซื้อขายระหว่าง Inter และ XP
ศูนย์กลางการชำระบัญชีของ B3 ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาหลักในการซื้อขาย โดยวางตำแหน่งความเสี่ยงจากคริปโตที่เชื่อมโยงกับ ETF ไว้ภายในเครื่องมือสำนักงานหลังบ้านเดียวกันที่ใช้จัดการความเสี่ยงของคู่สัญญา การวางเงินประกัน การชำระบัญชี และการชำระเงิน
นั่นคือชั้นโครงสร้างพื้นฐานที่วอลล์สตรีทยังคงเรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ เปิดกว้างสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น
BlackRock ได้ส่งคำตอบต่อ โครงการริเริ่มการวางหลักประกันด้วยโทเค็นของ CFTC ในปี 2025 โดยโต้แย้งว่ากองทุนตลาดเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและ เหรียญ stablecoin ควรได้รับอนุญาตให้ใช้ในตลาดอนุพันธ์ทั้งที่มีการชำระบัญชีและไม่มีการชำระบัญชี
รูปแบบที่ชัดเจนที่สุดของการซื้อขายครั้งนี้ปรากฏขึ้นนอกชายฝั่งในเดือนเมษายน 2026 เมื่อ Standard Chartered สร้างกรอบการทำงานที่ช่วยให้ลูกค้าสถาบันของ OKX สามารถนำกองทุนคลังของ BlackRock ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นอย่าง BUIDL มาวางเป็นหลักประกันได้ ในขณะที่ Standard Chartered ยังคงเก็บรักษาสินทรัพย์เหล่านั้นไว้
HASH11 ทำหน้าที่เป็น สินทรัพย์อ้างอิง ของออปชันแบบยืดหยุ่น ซึ่งมีบทบาททางโครงสร้างที่แตกต่างจากตำแหน่งหลักประกันที่ BlackRock เรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ เปิดกว้างสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น
ทั้งสองข้อเคลื่อนไหวนี้มุ่งเน้นไปที่วิธีการที่สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับคริปโตเข้าสู่ระบบการชำระบัญชี การชำระเงิน และการบริหารความเสี่ยง
| ตลาด | พัฒนาการ | บทบาทของสินทรัพย์ | ชั้นโครงสร้างพื้นฐาน | ทำไมมันสำคัญ |
|---|---|---|---|---|
| บราซิล / B3 | ออปชันแบบยืดหยุ่น OTC ที่มีการรับประกันซึ่งผูกกับ HASH11 | สินทรัพย์อ้างอิง | CCP, การวางเงินประกัน, การชำระบัญชี, การชำระเงิน | ความเสี่ยงจาก ETF คริปโตเข้าสู่ระบบอนุพันธ์ที่มีการควบคุม |
| สหรัฐฯ / BlackRock | กองทุนตลาดเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและเหรียญ stablecoin ในตลาดอนุพันธ์ | หลักประกัน / เงินประกัน | ระบบหลักประกันสำหรับอนุพันธ์ที่มีการชำระบัญชีและไม่มีการชำระบัญชี | วอลล์สตรีตต้องการให้สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้รับการยอมรับในกระบวนการทำงานด้านการบริหารความเสี่ยง |
| ตัวอย่างนอกชายฝั่ง | Standard Chartered / OKX / กรอบหลักประกัน BUIDL | หลักประกันที่วางไว้ | การเก็บรักษา + การบริหารหลักประกันสำหรับสถาบัน | แสดงให้เห็นถึงโมเดลหลักประกันที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นที่กำลังเกิดขึ้นนอกเหนือจากการออกกฎระเบียบของสหรัฐฯ |
ออปชันแบบยืดหยุ่น HASH11 สามารถปรับแต่งได้ตามอายุคงเหลือ ราคาใช้สิทธิ จำนวน ส่วนลด และคุณสมบัติเสริม เช่น ขอบเขตหรือตัวจำกัด
เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม B3 เริ่มยอมรับกองทุนลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ การลงทุน เป็นหลักประกันที่เหมาะสมสำหรับการดำเนินงานที่มีการรับประกันโดย CCP ทำให้ยอดรวมของสินทรัพย์ที่ยอมรับเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 146 พันล้านดอลลาร์ รายการหลักประกันของ B3 ได้รวมโควตา ETF ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของบราซิลไว้แล้วภายใต้เกณฑ์การยอมรับมาตรฐาน
การตัดสินใจทั้งสองข้อในการขยายหลักประกันที่เหมาะสมและการแนะนำ HASH11 เป็นสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับอนุพันธ์ แสดงให้เห็นว่า B3 กำลังขยายประเภทสินทรัพย์ที่เข้าสู่กรอบการชำระบัญชีและการชำระเงินที่มีการควบคุม
ทำไมบราซิลถึงได้รับโอกาสครั้งนี้
ความสามารถของบราซิลในการดำเนินการซื้อขายครั้งนี้ขึ้นอยู่กับระบบการเงินที่เคยนำนวัตกรรมระดับโครงสร้างพื้นฐานมาใช้อย่างต่อเนื่องก่อนที่ตลาดใหญ่จะเริ่มถกเถียงกัน โดยตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ Pix
ธนาคารกลางของบราซิลเปิดตัวระบบชำระเงินทันทีตลอด 24 ชั่วโมงในปี 2020 และภายในปี 2024 Pix ได้ดำเนินการมากกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ และแซงหน้าเงินสด บัตรเดบิต และบัตรเครดิตในฐานะวิธีการชำระเงินชั้นนำของบราซิล
ภายในปี 2026 เครือข่ายนี้มีผู้ใช้มากกว่า 170 ล้านคนจากสถาบันที่เข้าร่วมราว 900 แห่ง และ Banco do Brasil ก็เริ่มเปิดให้ชำระเงินผ่าน Pix ในอาร์เจนตินาแล้ว
สถิติ ETF คริปโตเดินตามเส้นทางเดียวกัน เมื่อ Hashdex เปิดตัวสิ่งที่ Nasdaq อธิบายว่าเป็น ETF คริปโตแห่งแรกของโลกบนตลาดหลักทรัพย์เบอร์มิวดาในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 และ B3 ได้จดทะเบียน HASH11 ในเดือนเมษายน 2021 ซึ่งเป็น ETF ดัชนีคริปโตแห่งแรกของบราซิล
QBTC11 เริ่ม ซื้อขายบน B3 ในเดือนมิถุนายน 2021 เป็น ETF แรกของ ตลาดหลักทรัพย์ที่มีการลงทุนใน Bitcoin 100% QR Asset ทำการตลาด QSOL11 ว่าเป็น ETF โซลาร์นาที่แรกของโลก และบราซิลได้อนุมัติผลิตภัณฑ์ ETF ของ Ethereum ในปี 2021 หลายปีก่อนที่ ETF Ethereum แบบ spot จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานในสหรัฐฯ
ฟิวเจอร์ส Bitcoin เปิดตัวบน B3 ในเดือนเมษายน 2024 โดยมีการชำระบัญชีทางการเงิน และตลาดหลักทรัพย์ทำหน้าที่เป็น CCP ภายในเวลาหนึ่งปี มีปริมาณการซื้อขายสูงถึง 4 แสนล้านดอลลาร์และสัญญา 41 ล้านฉบับ ทำให้ผลิตภัณฑ์นี้กลายเป็นตลาดป้องกันความเสี่ยงที่ทำงานได้จริง โดยนักลงทุนที่ไม่ใช่ผู้อยู่อาศัยคิดเป็น 53% ของผู้เข้าร่วม บุคคลธรรมดาคิดเป็น 39% และกองทุนคิดเป็น 7%
ภาพ infographic แสดงลำดับเวลาของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานตลาดคริปโตของบราซิลตั้งแต่การเปิดตัว Pix ในปี 2020 จนถึงออปชันแบบยืดหยุ่น OTC ที่มีการรับประกันซึ่งผูกกับ HASH11 บน B3 ในปี 2026
สิ่งที่วอลล์สตรีตมองเห็นในเรื่องนี้
หลักประกัน การชำระบัญชี เงินประกัน และการชำระเงินคือระบบที่ช่วยให้สถาบันสามารถป้องกันความเสี่ยง ใช้เลเวอเรจ และบริหารความเสี่ยงได้ในระดับใหญ่ ซึ่งเป็นระยะต่อไปของการนำคริปโตไปใช้
นั่นคือชั้นโครงสร้างพื้นฐานที่ BlackRock กำลังพยายามปรับปรุงให้ทันสมัยในวอชิงตัน และนั่นคือสิ่งที่บราซิลได้สร้างมาตลอดสี่ปีที่ผ่านมา
เมื่อ BlackRock โต้แย้งว่าสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นควรเข้าสู่ระบบหลักประกันสำหรับอนุพันธ์ ข้อเรียกร้องนี้บอกว่าผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เชื่อมโยงกับคริปโตมีความพร้อมพอที่จะทำงานในโครงสร้างพื้นฐานด้านการบริหารความเสี่ยง และสถิติของบราซิลสนับสนุนข้อเท็จจริงนี้อย่างชัดเจน
B3 มี CCP โครงสร้างการวางเงินประกันและการชำระเงิน ฟิวเจอร์สคริปโตที่มีปริมาณการซื้อขายสูงถึง 4 แสนล้านดอลลาร์ และตอนนี้มีออปชันแบบยืดหยุ่น OTC ที่มีการรับประกันซึ่งผูกกับ ETF คริปโตภายในกลุ่มศูนย์กลางการชำระบัญชีเดียวกัน
ชุดนวัตกรรมของบราซิลประกอบด้วย Pix สำหรับการชำระเงิน B3 สำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดทั้งที่จดทะเบียนและ OTC ETF คริปโตสำหรับการเปิดเผยที่มีการควบคุม และฟิวเจอร์ส Bitcoin สำหรับการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งทำงานเป็นระบบที่สอดคล้องกัน ไม่ใช่การเดิมพันแยกส่วน
การขยายระบบโครงสร้างพื้นฐานไปไกลแค่ไหน
ในกรณีที่เป็นขาขึ้น โครงสร้างพื้นฐานของ B3 จะกลายเป็นต้นแบบสำหรับวิธีที่สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับคริปโตสามารถก้าวสู่ระบบการชำระบัญชีที่มีการควบคุมได้ สินทรัพย์คริปโตอ้างอิงเพิ่มขึ้นในออปชันแบบยืดหยุ่น OTC และเมนูหลักประกันจะขยายออกไป
เกณฑ์ที่วัดได้ เช่น ปริมาณการซื้อขาย OTC ที่เชื่อมโยงกับคริปโตอาจสูงถึง 1% ถึง 5% ของหุ้นออปชันแบบยืดหยุ่นที่มีการรับประกันของ B3 ภายใน 12 ถึง 24 เดือนข้างหน้า จะยืนยันว่าออปชัน HASH11 ได้เปลี่ยนจากธุรกรรมเฉพาะสถาบันไปสู่การเป็นส่วนหนึ่งของตลาดที่ทำงานได้จริง
| สถานการณ์ | สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป | สัญญาณที่ควรจับตา | ผลกระทบต่อบทความ |
|---|---|---|---|
| กรณีขาขึ้น | สินทรัพย์คริปโตอ้างอิงเพิ่มขึ้นในออปชันแบบยืดหยุ่น OTC; เมนูหลักประกันขยายออกไป | ปริมาณการซื้อขาย OTC ที่เชื่อมโยงกับคริปโตสูงถึง 1%–5% ของหุ้นออปชันแบบยืดหยุ่นที่มีการรับประกันของ B3 | บราซิลกลายเป็นต้นแบบสำหรับระบบอนุพันธ์คริปโตที่มีการควบคุม |
| กรณีพื้นฐาน | ออปชัน HASH11 ซ้ำๆ แต่ยังคงเน้นไปที่สถาบันเป็นหลัก | ธุรกรรมใหม่เพียงเล็กน้อย ส่วนใหญ่เป็นแบบเฉพาะเจาะจง | บราซิลนำหน้า แต่การนำไปใช้ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป |
| กรณีขาลง | สภาพคล่อง ความผันผวน และข้อจำกัดด้านเงินประกันจำกัดการขยายตัว | แหล่งหลักประกันยังคงถูกครอบงำด้วยหนี้รัฐบาล Selic | คริปโตยังคงอยู่ในบรรจุภัณฑ์ ไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐานหลักของตลาด |
| กรณีหายนะ | แรงกระแทกจากตลาดหรือความระมัดระวังของหน่วยงานกำกับดูแลทำให้เกณฑ์การยอมรับเข้มงวดขึ้น | การตัดหักเพิ่มขึ้น ผลิตภัณฑ์ที่ยอมรับลดลง การอนุมัติช้าลง | เรื่องราวโครงสร้างพื้นฐานคริปโตชะงักงัน |
ในกรณีขาลง แหล่งหลักประกัน 146 พันล้านดอลลาร์ของ B3 มีสัดส่วนมากกว่า 82% เป็นหนี้รัฐบาล Selic ณ เดือนพฤษภาคม 2026 และความเสี่ยงจากคริปโตที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์มีลักษณะด้านสภาพคล่องและความผันผวนที่ส่งผลเสียต่อโครงสร้างหลักประกัน ซึ่งข้อกำหนดด้านเงินประกันและการตัดหักเป็นข้อจำกัดที่สำคัญ
หากหน่วยงานกำกับดูแลเพิ่มความระมัดระวังเกี่ยวกับเกณฑ์การยอมรับหรือสภาพคล่องบางเบา ออปชัน OTC HASH11 จะยังคงเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะสถาบัน และคริปโตจะยังคงอยู่ในบรรจุภัณฑ์การลงทุน
บราซิลได้วางรากฐานสำหรับการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานนี้ โดยช่วยให้นวัตกรรมทางการเงินสามารถเปลี่ยนจากทดลองไปสู่โครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ทำงานได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ BlackRock ยังคงพยายามเสนอข้อเสนอแนะด้านกฎระเบียบในวอชิงตัน
ระยะห่างระหว่างจุดที่วอลล์สตรีตอยากไปกับจุดที่บราซิลอยู่ในปัจจุบันยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
โพสต์ บราซิลเพิ่งนำ ETF คริปโตเข้าสู่ระบบโครงสร้างพื้นฐาน แต่วอลล์สตรีตยังต้องการให้เปิดกว้าง ปรากฏครั้งแรกที่ CryptoSlate