A ideia principal do ensaio: os apelos de Anthropic, OpenAI e SpaceX para desacelerar o desenvolvimento da IA não são uma preocupação com a humanidade, mas sim o resultado de o mercado não estar pronto para comprar seus produtos aos preços atuais. Modelos chineses custam cem vezes menos, e a diferença de qualidade está se reduzindo rapidamente. Mas isso não importa para os investidores em criptomoedas, porque ambos os cenários levam à impressão de dinheiro.
Principais tese:
Por trás das laboratórios de IA há mais de US$ 1 trilhão em dívidas de nível institucional e centenas de bilhões em empréstimos mais arriscados. Os próprios laboratórios não geram lucros e dependem do apoio fora do balanço de empresas lucrativas como Nvidia, Google e Microsoft. Se esses laboratórios reduzirem as compras de computação, as dívidas não vão sumir, mas sua capacidade de serem pagas diminuirá.
Os detentores finais dessas dívidas são companhias de seguros americanas, ou melhor, seus milhões de clientes. Hayes explica a esquema: grandes fundos de private equity como Apollo, KKR e Brookfield compraram companhias de seguros, nomearam-se gestores de ativos e encheram os portfólios das seguradoras com dívidas de data centers de IA e crédito privado. O buffer de capital é garantido por resseguradoras afiliadas registradas em estados como Vermont, onde a prestação de contas pode ser mantida em sigilo. Segundo estimativa do analista Nick Nemeth, o volume desses ativos de resseguro "fabricados" chega a US$ 1,54 trilhão.
O gatilho para a crise: se os laboratórios de IA não demandarem computação nos volumes anteriores, as agências de classificação rebaixarão as notas das dívidas dos data centers. Isso obrigará as seguradoras a aumentar seu buffer de capital, mas as resseguradoras afiliadas não têm dinheiro real disponível. A insolvência fica então evidente.
Hayes faz uma analogia direta com Terra Luna: o esquema é o mesmo, só que, em vez de um stablecoin de shi-tcoin, há dívidas dos data centers de IA no meio, e, em vez de Do Kwon, são os chefes de PE de Nova York.
Segundo Hayes, Trump tem dois caminhos: tornar-se o comprador final de computação por razões de "segurança nacional" ou imprimir dinheiro para salvar o setor de seguros. Ambos os cenários implicam aumento da massa monetária e, consequentemente, alta do BTC e das criptomoedas. Bessent e Warsh, segundo Hayes, não permitirão um evento creditício público porque lembram a lição de 2008: naquela época, Obama prometeu punir os banqueiros, mas aprovou o bailout. Em 2028, AOC não será tão complacente, por isso a administração preferirá injetar dinheiro na crise antecipadamente.
Conclusão: a turbulência no mercado de criptomoedas após o mini-rali do fim de agosto logo terminará. A quantidade de dólares na economia continuará crescendo, e o BTC e algumas altcoins subirão de preço. Como fundador do projeto de cripto-IA Flop Network, Hayes acrescenta que essa situação é perfeita para ele: o custo da computação cairá devido ao excesso de oferta, e o influxo de dólares impressos atrairá investidores para as criptomoedas.