O AUM dos ETFs spot da Solana ultrapassou US$ 1 bilhão até o final do mês, após entradas líquidas de US$ 115,3 milhões em maio, o melhor resultado mensal de 2026.
A capitalização de mercado de ativos tokenizados do mundo real atingiu US$ 2,8 bilhões, a oferta de stablecoins ultrapassou US$ 16,4 bilhões, o volume de perps chegou a US$ 64,6 bilhões e a Solana respondeu por 97% do volume acumulado de negociação spot de ações tokenizadas na cadeia.
O SOL está sendo negociado perto de US$ 63, e a desconexão entre o impulso da rede e o preço do token pode ser explicada pelo fato de que a atividade não equivale à captura de valor, segundo Jake Kennis, analista sênior de pesquisa da Nansen.
As taxas, os fluxos de stablecoins, o volume de ações tokenizadas e os fluxos de ETFs beneficiam validadores, emissores, plataformas e criadores de mercado antes de chegar aos detentores do SOL. Na atual estrutura de taxas da Solana, a conexão entre o uso da rede, a queima de tokens e a captura de valor do SOL é mais fraca do que sugerem os números oficiais de atividade.
| Métrica da Solana | Dado mais recente | O que isso mostra | Por que isso pode não impulsionar diretamente o SOL |
|---|---|---|---|
| AUM dos ETFs spot da Solana | >US$ 1 bilhão | O acesso institucional existe | A demanda por ETFs não garante uma compra contínua de SOL spot |
| Entradas líquidas de ETFs em maio | US$ 115,3 milhões | O melhor resultado mensal de 2026 | Os fluxos podem ser episódicos e sensíveis à macroeconomia |
| Capitalização de mercado de RWA tokenizados | US$ 2,8 bilhões | A atividade de ativos institucionais está crescendo | Emissores e plataformas capturam valor primeiro |
| Oferta de stablecoins | US$ 16,4 bilhões | A Solana é uma rede de liquidação | Os usuários precisam de pouco SOL além das taxas de transação |
| Volume de perps | US$ 64,6 bilhões | A atividade de aplicativos está ativa | A receita pode ir para aplicativos, LPs e validadores |
| Participação de ações tokenizadas no spot | 97% | A Solana domina esse nicho | O volume de negociação beneficia corretoras/plataformas primeiro |
| Preço do SOL | ~US$ 63 | O token não seguiu os fundamentos | O mercado ainda questiona a captura de valor |
A estrutura de taxas por trás da lacuna
As taxas básicas da Solana são divididas em 50% para queima e 50% para produtores de blocos. As taxas prioritárias, que dominam a atividade durante períodos de alto throughput, vão 100% para validadores após o SIMD-0096.
Isso significa que um dia movimentado na Solana com atividade de taxas prioritárias e uso intenso de blocos direciona a maior parte da receita das taxas para os validadores, enquanto a queima permanece constante independentemente do throughput.
O SIMD-0547, atualmente em discussão, argumenta que a taxa de queima da Solana está em torno de 648 SOL por dia, mesmo com um throughput alto e sustentado.
Numa rede processando bilhões em volume diário, esse número reflete uma falha de projeto na qual o uso beneficia os operadores da rede e a camada de aplicativos antes de beneficiar o SOL como ativo.
Os usuários podem liquidar US$ 16 bilhões em stablecoins na Solana enquanto mantêm apenas o mínimo de SOL necessário para as taxas de transação. O volume de negociação de ações beneficia as plataformas e corretoras que facilitam essas transações. A receita dos aplicativos se acumula na camada de protocolo e front-end.
Kennis observou que a queda da faixa de US$ 76 a US$ 98 para os meados de US$ 60 reflete a pressão de desmontagem macroeconômica que reprecia um ativo de alto beta, com dinâmicas de oferta, distribuição de detentores e condições gerais de liquidez governando o preço do SOL de maneiras que manchetes positivas não conseguem alcançar imediatamente.
| Tipo de atividade | Beneficiário de primeira ordem | Por que a captura do SOL é indireta |
|---|---|---|
| Taxas básicas de transação | 50% queimadas, 50% para produtores de blocos | Apenas metade das taxas básicas reduz diretamente a oferta |
| Taxas prioritárias | 100% para validadores após SIMD-0096 | A atividade de alta demanda recompensa validadores, não a queima |
| Liquidação de stablecoins | Emissores de stablecoins, aplicativos de pagamento, validadores | Os usuários podem transacionar enquanto mantêm o mínimo de SOL |
| Ações tokenizadas | Corretoras, emissores, plataformas de tokenização | O volume de ações não exige automaticamente a acumulação de SOL |
| Perps e atividade de aplicativos | Front-ends, LPs, criadores de mercado, protocolos | A receita dos aplicativos pode ignorar os detentores do SOL |
| Atividade de ETFs | Emissores de ETFs, custodiantes, criadores de mercado | O AUM dos ETFs apoia o acesso, mas não necessariamente a demanda sustentada por spot |
A camada macro
Ryan Day, CMO da Solstice, disse que a IPO da SpaceX está sendo precificada esta semana, visando uma avaliação de cerca de US$ 1,75 trilhão e ao menos US$ 75 bilhões em receitas, com a Reuters informando que investidores de varejo receberam até 30% das ações.
OpenAI e Anthropic estão atrás dela, e quando capital dessa escala entra no mercado, ativos de risco em ações, crédito e cripto se repreciam para levantar caixa.
Todos os ativos de alto beta estão absorvendo a mesma pressão, e a queda do SOL é uma posição nessa leitura, compartilhada com o Bitcoin, que tem sido negociado perto de US$ 61.500.
A regra de entrada rápida da Nasdaq poderia permitir que mega-capitais recém-listadas elegíveis entrem no Nasdaq-100 dentro de 15 dias úteis após a listagem, atraindo demanda passiva para a SpaceX após seu início de negociação. O mecanismo prolonga o tempo em que o capital especulativo fica reposicionado longe da cripto.
Num horizonte mais longo, a distância sustentada entre o preço do SOL e o impulso fundamental da Solana aponta para a estrutura de captura de valor.
O caso de baixa com substância
Day identifica a crítica estrutural à tokenomics da Solana, que opera com uma inflação inicial de 8%, uma desinflação anual de 15% e um piso de longo prazo de 1,5%.
No ritmo atual de desinflação, o caminho até a inflação terminal leva cerca de 5,7 anos. Durante esse período, a oferta de SOL cresce continuamente, e sem queima, demanda por staking ou outros sumidouros compensando a emissão em larga escala, a diluição se torna a força tokenômica dominante, independentemente da atividade do ecossistema.
Quanto à reputação das memecoins devido ao Pump.fun, Day destaca que todas as grandes redes perseguiram o mesmo ciclo de negociação de memecoins, e destacar a Solana por um fenômeno que ocorreu de forma idêntica na Ethereum, Base e BNB Chain reflete um erro de enquadramento interno aplicado de forma desigual.
A crítica à inflação se baseia em números específicos, enquanto a crítica às memecoins é uma ressaca de reputação aplicada a uma prática que todas as grandes redes seguiram.
O que a comunidade está votando
As propostas de reforma já em discussão são uma resposta direta à lacuna de captura de valor que o mercado está precificando.
O SIMD-0550 propõe dobrar a taxa anual de desinflação da Solana de 15% para 30%, comprimindo assim o caminho até uma taxa de inflação terminal de 1,5% de cerca de 5,7 anos para 2,8 anos.
Aos preços atuais, os defensores da proposta estimam que a mudança reduziria as futuras emissões de SOL em aproximadamente US$ 1,5 bilhão.
Anatoly Yakovenko já apoiou publicamente essa direção, e a votação sobre o caso de baixa mais forte na tokenomics da Solana está acontecendo abertamente.
O SIMD-0547 aborda a queima de taxas da Solana adicionando uma taxa básica baseada em recursos que é totalmente queimada, projetada para que a queima aumente diretamente com o consumo de recursos da rede, já que as taxas prioritárias vão para os validadores.
Se adotado, dias com estresse real na rede gerariam queimas na casa das dezenas de milhares de SOL, fechando a lacuna entre a atividade da rede e a captura direta de valor do token que 648 SOL por dia deixam aberta.
O apoio dos validadores, a coordenação da comunidade e os prazos de ativação introduzem incerteza significativa. A comunidade central da Solana debate abertamente tanto o lado da oferta quanto o da queima na equação tokenômica, enquanto o mercado exige respostas justamente sobre esses pontos.
| Proposta | Problema que ela visa | Mudança proposta | Impacto potencial no SOL | Principal incerteza |
|---|---|---|---|---|
| SIMD-0550 | Inflação / diluição | Dobrar a desinflação anual de 15% para 30% | Encurta o caminho até a inflação terminal de 1,5% de ~5,7 anos para ~2,8 anos | Apoio dos validadores, cronograma de ativação, confiança do mercado |
| SIMD-0547 | Queima de taxas fraca | Adicionar taxas básicas baseadas em recursos que são totalmente queimadas | Faz a queima aumentar com o consumo real de recursos e o estresse na rede | Detalhes de implementação, impacto nas taxas, economia dos validadores |
| Sistema atual | A atividade não equivale à captura direta | As taxas básicas são parcialmente queimadas; as taxas prioritárias vão para validadores | O uso beneficia o ecossistema antes dos detentores do SOL | A queima continua pequena a menos que a estrutura das taxas mude |
Se a liquidez macro retornar conforme a onda da IPO da SpaceX se esgota e o SIMD-0550 e o SIMD-0547 avançarem para a ativação, o SOL ganha um caminho credível para uma nova avaliação via menor diluição futura, maior queima por unidade de atividade e uma infraestrutura que já demonstra demanda por ETFs, redes institucionais de liquidação e domínio de ações tokenizadas.
Os ativos com uso real documentado são historicamente os que se repreciam primeiro quando o apetite por risco se recupera.
Se as reformas travarem, a inflação permanecerá a força tokenômica dominante e a pressão macro persistirá, a contradição da Solana se aprofundará.
A rede acumula atividade real através da liquidação de stablecoins, negociação de ações e acesso institucional, enquanto o SOL captura uma parcela cada vez menor do valor dessa atividade.
Provar que o SOL captura o que a rede está se tornando é o que o mercado está esperando.
A publicação Por que a Solana está caindo apesar das entradas em ETFs e da atividade em alta? apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.