Bitcoin e ouro estão se comportando de forma mais semelhante um ao outro do que em qualquer momento desde 2020, mesmo com sua mais recente divergência testando essa relação.
Sua correlação de 90 dias subiu para cerca de 0,55, o nível mais alto em quase seis anos, enquanto a volatilidade do Bitcoin está em 36,2% contra 25,3% para o ouro. Isso faz com que o Bitcoin seja apenas 1,43 vez mais volátil que o metal precioso, abaixo dos 5,6 vezes em 2021.
No entanto, a mais recente onda de estresse macro produziu uma divergência marcante. O ouro caiu de quase US$ 4.700 em 25 de agosto para até US$ 4.342 em 1º de setembro, à medida que os rendimentos dos Treasuries e as expectativas de alta de taxas pelo Federal Reserve dispararam.
O Bitcoin passou grande parte desse mesmo período mantendo-se em torno de US$ 77.000, apenas alguns pontos percentuais abaixo de seus níveis de final de agosto, antes de recuperar-se acima de US$ 80.000 até o momento da publicação.
O ouro está fechando uma lacuna de volatilidade outrora dominada pelo Bitcoin
A parte incomum da convergência é o quanto ela veio do ouro se tornando mais volátil.
A atual volatilidade de 90 dias do Bitcoin coloca-o próximo do 10º percentil de sua própria história, enquanto o ouro está no 93º percentil, disse o analista de Bitcoin Adam Livingston. A razão entre a volatilidade dos dois ativos permaneceu abaixo de dois por 177 sessões consecutivas.
O gráfico mostra a volatilidade de 90 dias do Bitcoin em 36,2% contra 25,3% do ouro, reduzindo sua razão de volatilidade para 1,43 vezes. Fonte: Adam Livingston
O Bitcoin não parou de se mover. Sua volatilidade média subiu para cerca de 44% este ano, contra 41%. A do ouro disparou para cerca de 30%, contra 18%, disse Livingston. Todas as sessões nos últimos seis anos em que a volatilidade de 90 dias do ouro ultrapassou 25% ocorreram em 2026.
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A redução da lacuna ocorreu junto com uma relação mais forte entre seus retornos. Bitwise afirmou que a correlação móvel de três meses do Bitcoin com o ouro atingiu seu nível mais alto desde 2020 no final de agosto, usando dados da Bloomberg que remontam a 2015.
O gráfico mostra a correlação móvel de 90 dias do Bitcoin com o ouro subindo acima de 0,50 em 2026, perto de seu nível mais alto desde 2020. Fonte: Bitwise
O estresse macro uniu os dois ativos
O pico anterior de correlação ocorreu após a crise da COVID desencadear gastos fiscais massivos e estímulos monetários. A Bitwise vê uma força macro similar retornando.
Os rendimentos longos dos Treasuries dispararam em agosto antes que o Tesouro dos EUA ampliasse as compras de títulos de prazo mais longo. O Bitcoin ganhou 22,4% na semana seguinte à intervenção, enquanto o ouro subiu cerca de 5% e as ações caíram, disse a Bitwise.
O cenário reavivou preocupações sobre déficits, endividamento soberano e desvalorização cambial, já que a dívida federal dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões.
Grayscale viu a mesma mudança de outra perspectiva. A correlação de 90 dias do Bitcoin com o Nasdaq 100 caiu de mais de 60% para cerca de 33%, enquanto sua correlação com o ouro subiu de pouco acima de zero no início do ano para mais de 50%.
O gráfico mostra a correlação de 90 dias do Bitcoin com o ouro subindo acima de 50% enquanto sua correlação com o Nasdaq cai para perto de 33% até agosto de 2026. Fonte: Grayscale
O analista sênior de ETF da Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, disse que o Bitcoin teve uma correlação menor com as ações dos EUA nos últimos seis meses do que o ouro, ações de pequena capitalização, ações de mercados emergentes e até mesmo Treasuries.
Balchunas alertou que o período é curto e argumentou que a relação do Bitcoin com as ações historicamente foi de cerca de 0,40. Parte das mudanças mais recentes reflete o ouro e os Treasuries se tornando mais correlacionados com as ações, em vez de o Bitcoin sofrer uma transformação completa.
Os dados mostram que ambos os mercados se tornaram cada vez mais sensíveis às mesmas forças macro.
A queda do ouro já está testando a convergência
A semana atual ofereceu o primeiro teste significativo dessa relação.
O ouro caiu mais de 7% desde seu pico de 25 de agosto, perto de US$ 4.696, para cerca de US$ 4.342 em 1º de setembro, à medida que os rendimentos dos Treasuries subiram e os traders rapidamente reprecificaram a política do Federal Reserve. O rendimento americano de 10 anos aproximou-se de 4,8%, enquanto os preços mais altos do petróleo intensificaram as preocupações de que a inflação possa manter a política monetária restritiva por mais tempo.
Os traders haviam atribuído cerca de 38% de probabilidade de alta de taxa em setembro quando o ouro se aproximou de US$ 4.700. Na quinta-feira, a probabilidade subiu acima de 60% antes que comentários do governador do Fed Christopher Waller levassem os mercados a reduzir essas apostas.
Essas movimentações deixaram o ouro excepcionalmente sensível a mudanças nas taxas, energia e moedas, mesmo com preocupações de longo prazo sobre dívida pública e desvalorização do fiat continuando a apoiar.
Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank, disse que os metais preciosos se recuperaram pela segunda sessão, já que dados econômicos americanos mais fracos e a pressão reduzida do petróleo ajudaram a interromper a alta dos rendimentos dos títulos. Um dólar mais fraco, especialmente contra o iene japonês, proporcionou suporte adicional.
Ele observou:
“Por ora, a correlação inversa do ouro com os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos continua sendo um foco principal, deixando de lado outros fatores potencialmente auxiliares.”
O Bitcoin absorveu o mesmo choque de aperto com consideravelmente menos danos, já que a criptomoeda líder está acima de US$ 80.000.
Ryan Lee, analista-chefe da Bitget, disse à CryptoSlate que a resiliência do BTC pode ser atribuída a um posicionamento mais limpo após liquidações recentes terem eliminado o excesso de alavancagem do mercado. Financiamentos perpétuos moderados e demanda por ETFs têm fornecido outro amortecedor, mesmo com fluxos diários de fundos ainda irregulares.
ETFs de Bitcoin spot nos EUA receberam US$ 101,2 milhões em 2 de setembro, após registrar saídas de US$ 236,5 milhões no dia anterior. Os fundos ainda atraíram mais de US$ 3 bilhões nos últimos 30 dias, deixando uma base substancial de demanda spot sob um mercado que até agora evitou outra grande onda de liquidação.
Lee disse que uma sustentação contínua em torno de US$ 76.000 a US$ 77.000, acompanhada de financiamentos controlados e demanda mais estável por ETFs, fortaleceria a tese de que compradores de spot estão sustentando o mercado. Reduções persistentes de ETFs, um dólar mais forte ou outro salto nas expectativas de taxa colocariam esse apoio sob maior pressão.
3 de setembro demonstrou como rapidamente esses fatores podem se reverter. Waller sinalizou que poderia apoiar a manutenção das taxas em setembro caso os dados de inflação vindos mostrassem nova melhora, levando os traders a cortarem a probabilidade de alta de mais de 60% para probabilidades iguais.
O ouro subiu cerca de 2% para US$ 4.473, à medida que os rendimentos dos Treasuries e o dólar recuaram, enquanto o Bitcoin registrou uma máxima intradiária acima de US$ 81.000.
O Bitcoin e o ouro estão sendo cada vez mais moldados pelas mesmas forças fiscais, cambiais e de juros, mas o mecanismo de transmissão é diferente.
O ouro continua extremamente sensível aos rendimentos reais, ao dólar e às expectativas de inflação impulsionadas pela energia, enquanto o desempenho mais recente do Bitcoin também reflete condições específicas das criptomoedas, como alavancagem, financiamentos e fluxos de ETFs.
Sua relação de longo prazo está se estreitando. A questão mais difícil é saber se essa convergência persistirá quando o mesmo choque macro produzir pressões muito diferentes dentro de cada mercado.
A publicação A razão de volatilidade do Bitcoin em relação ao ouro cai para mínimo de 6 anos enquanto a turbulência do refúgio tradicional dispara apareceu primeiro em CryptoSlate.