Coinbase, a maior exchange baseada nos EUA, encerrou um primeiro trimestre difícil com um novo teste à confiança dos investidores após a exchange de criptomoedas ter ficado aquém das estimativas de Wall Street ao registrar mais uma perda trimestral e, posteriormente, sofrer uma interrupção no serviço ligada a uma falha da Amazon Web Services (AWS).
A sequência serviu para lembrar aos investidores as duas narrativas concorrentes da empresa. A Coinbase continua altamente exposta aos ciclos de negociação de criptomoedas, que se enfraqueceram nos primeiros três meses do ano, à medida que o Bitcoin e outros ativos digitais recuaram dos máximos recentes.
Ao mesmo tempo, a empresa está pedindo ao mercado que a avalie menos como uma simples troca de tokens e mais como a camada de infraestrutura para stablecoins, derivativos, mercados de previsão e pagamentos impulsionados por inteligência artificial.
Desaceleração nas negociações afeta resultados do primeiro trimestre
A Coinbase reportou receita de 1,41 bilhão de dólares para o trimestre encerrado em 31 de março, abaixo das expectativas de Wall Street, que eram de cerca de 1,52 bilhão de dólares. A empresa registrou uma perda de 1,49 dólar por ação, contra expectativas de lucro, já que a atividade comercial mais fraca pesou sobre sua maior fonte de receita.
A empresa reportou uma perda líquida de 394,1 milhões de dólares, marcando sua segunda perda trimestral consecutiva após uma perda de 667 milhões de dólares no quarto trimestre de 2025. Um ano antes, a Coinbase havia registrado um lucro de 65,6 milhões de dólares.
A fraqueza ficou mais evidente na receita de transações, que continua intimamente ligada à atividade comercial dos clientes. A Coinbase gerou 755,8 milhões de dólares em receita de transações, abaixo das estimativas dos analistas, que eram de cerca de 805 milhões de dólares.
A receita de transações de consumidores caiu 23% em relação ao trimestre anterior, para 567 milhões de dólares, impulsionada por uma queda de 35% no volume de negociações spot de consumidores. A receita de transações institucionais caiu 27%, para 136 milhões de dólares, enquanto a receita de outras transações caiu 17%, para 53 milhões de dólares.
O recuo pode ser associado a um trimestre mais fraco para os mercados de criptomoedas. Dados da CoinGlass mostraram que o Bitcoin terminou o primeiro trimestre com queda superior a 20%, reduzindo o tipo de atividade especulativa que normalmente sustenta a receita das exchanges.
Notavelmente, os preços mais baixos e a atividade comercial mais fraca também pressionaram outras empresas de criptomoedas durante o período, à medida que os traders se afastavam de posições mais arriscadas em ativos digitais.
Coinbase aposta na ‘exchange tudo’
No X, o CEO Brian Armstrong aproveitou a chamada de resultados para argumentar que a infraestrutura de criptomoedas está entrando numa nova fase.
Ele disse que a economia on-chain atingiu a “velocidade de escape” e que a plataforma full-stack da Coinbase está posicionada para capturar a próxima onda de atividade financeira, incluindo agentes de IA negociando com stablecoins.
No seu argumento, a empresa já está se tornando mais diversificada, como evidenciado pelo fato de que seu segmento de assinaturas e serviços se tornou uma parte maior de seu negócio, apoiado por stablecoins, staking, custódia e outros produtos menos diretamente ligados aos volumes diários de negociação.
Resultados do Q1 da Coinbase (Fonte: Coinbase)
Para contextualizar, a receita de stablecoins da exchange totalizou 305 milhões de dólares no trimestre, acima dos 274 milhões de dólares de um ano antes. A Coinbase afirmou que o aumento foi impulsionado pelo crescimento do valor de mercado do USDC e pelos saldos médios recordes de USDC mantidos nos produtos da Coinbase.
Ao mesmo tempo, a empresa afirmou que ganhou participação tanto nas negociações spot quanto nas de derivativos globalmente, alcançando um máximo histórico de 8,6% na participação de mercado de volumes de negociação de criptomoedas.
A empresa também registrou cerca de 4,2 bilhões de dólares em volume de negociação de derivativos no primeiro trimestre, alta de 169% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Esse crescimento apoia o plano da “exchange tudo” de Armstrong, que visa fazer da Coinbase um local não apenas para comprar e vender Bitcoin, Ethereum e outros tokens, mas também para derivativos, ativos do mundo real, mercados de previsão e, eventualmente, outras formas de exposição financeira.
A diretora financeira Alesia Haas argumentou que o negócio subjacente da Coinbase permanece forte para sustentar essa tese, ressaltando que a empresa tem 12 linhas de produtos gerando mais de 100 milhões de dólares em receita anualizada.
Essa visão também foi corroborada por Armstrong, que acrescentou:
“Nossa tese é simples: a criptomoeda é a melhor forma de dinheiro, e a infraestrutura irá reformular o sistema financeiro existente. Se envolve dinheiro, envolverá criptomoedas. A Coinbase está em posição única para capitalizar essa transformação.”
Falha testa a proposta de infraestrutura
Essa mensagem ficou complicada pela interrupção no serviço que seguiu o anúncio dos resultados.
A Coinbase disse que alguns usuários não conseguiram realizar transações na Coinbase Exchange após a AWS relatar problemas na região US-EAST-1.
O problema estava ligado a temperaturas elevadas num data center no norte da Virgínia, onde um evento térmico causou perda de energia e danificou parte do hardware ligado a instâncias EC2 e volumes EBS.
No X, a Coinbase afirmou:
“Os sistemas da Coinbase são projetados para serem resilientes a uma falha em uma única zona e estão preparados para se recuperar rapidamente caso isso ocorra. Neste caso, observamos falhas que afetaram múltiplas zonas da AWS, o que causou uma interrupção prolongada dos principais serviços de negociação. Os usuários da Coinbase enfrentaram uma interrupção prolongada enquanto a equipe da AWS trabalhava para restaurar os controles de temperatura e outros serviços gerenciados pela Amazon.”
Até o momento da publicação, a empresa afirmou que o problema principal foi totalmente resolvido e todos os mercados foram reabilitados para negociação.
Para uma exchange convencional, uma falha ligada à nuvem é um incidente técnico. Para a Coinbase, o momento fez com que ela tivesse consequências ainda maiores.
A empresa está tentando se posicionar como um local central para negociação, pagamentos, stablecoins, derivativos, mercados de previsão e aplicações financeiras on-chain. Uma interrupção de várias horas após um resultado abaixo das expectativas deu aos céticos mais um motivo para questionar se a infraestrutura consegue escalar junto com as ambições mais amplas.
O problema também reavivou preocupações familiares sobre a dependência das plataformas de criptomoedas em provedores centrais de tecnologia. A Coinbase opera numa indústria construída em torno da descentralização, mas seus pontos de acesso para varejo e instituições ainda dependem de infraestrutura convencional em nuvem.
Bulls miram um cenário de 300 bilhões de dólares
Ainda assim, o cenário mais agressivo para os bulls agora se baseia na ideia de a Coinbase se tornar uma grande plataforma para finanças nativas de IA.
A firma de análise blockchain Artemis argumentou que a Coinbase poderia valer mais de 300 bilhões de dólares até 2031, cerca de seis vezes seu valor de mercado atual.
A projeção depende de várias suposições: oferta de stablecoins chegando a cerca de 3 trilhões de dólares, o USDC capturando 30% desse mercado, comércio agente atingindo 7,5 trilhões de dólares em gastos anuais e a Coinbase capturando um ponto-base dessa atividade.
Potencial de Capitalização de Mercado da Coinbase até 2030 (Fonte: Artemis)
O modelo também assume que a receita líquida de transações da Coinbase crescerá a uma taxa composta anual de 11% e que a receita de assinaturas e serviços subirá de cerca de 40% da receita total para 65% até 2031.
Nesse cenário, a Coinbase geraria cerca de 23 bilhões de dólares em receita e 10 bilhões de dólares em lucro líquido até 2031.
Essa projeção está longe de ser garantida. Ela exige que as stablecoins se tornem uma parcela muito maior das finanças globais, que o USDC mantenha ou amplie sua posição de mercado, que a Base continue relevante e que os agentes de IA se tornem atores econômicos significativos, em vez de um tema especulativo de tecnologia.
Também exige que a Coinbase administre os riscos que surgiram no último trimestre. A receita de negociação ainda caiu fortemente quando os preços das criptomoedas enfraqueceram.
A empresa continuou exposta aos ciclos de mercado. Suas ações reagiram negativamente ao resultado abaixo das expectativas. Uma falha ligada à nuvem interrompeu o serviço num momento em que a empresa tentava enfatizar confiabilidade e escalabilidade.
Ainda assim, o trimestre mostrou por que a Coinbase continua difícil de avaliar através de um múltiplo simples de exchange.
A empresa comprou 88 milhões de dólares em Bitcoin durante o trimestre, elevando suas reservas para 16.492 BTC. Expandiu a receita de stablecoins, ganhou participação nas negociações, aumentou o volume de derivativos e continuou criando novas linhas de negócio que poderiam ficar menos ligadas à especulação spot de varejo ao longo do tempo.
A história de curto prazo da Coinbase ainda é moldada pelos preços das criptomoedas, pelo apetite por negociação e pela execução operacional. Sua avaliação de longo prazo depende de se stablecoins, Base, derivativos, mercados de previsão e comércio impulsionado por IA podem se tornar grandes o suficiente para mudar a base de lucros da empresa.
O primeiro trimestre deu evidências para ambos os lados. Os ursos viram menor receita, outra perda, negociações mais fracas e uma interrupção.
Os bulls viram uma empresa que ainda está adicionando unidades nativas de usuários, expandindo-se além dos mercados spot e construindo uma plataforma financeira que poderia se tornar muito maior se a próxima fase das criptomoedas for impulsionada por pagamentos e comércio automatizado, em vez de outro boom de negociação de varejo.
A publicação Coinbase ficou fora do ar por mais de 5 horas após perder os resultados. Bulls ainda veem um caminho para 300 bilhões de dólares até 2030 apareceu primeiro em CryptoSlate.